二、周二展望：重点布局十大板块优质股（附股）

　　
非银行金融行业周报:两融余额首破万亿,重点关注保险板块

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超
　　证券行业。
　　2014年股基累计日均成交额2924.3亿元。目前融资融券余额10076亿,年初以来,券商的股权质押规模(未解押交易的标的市值)6480.7亿。其他创新业务也良好有序进行,随着金融改革的推进,券商业务前景开阔。
　　2014年是券商行业转型的关键年份,经纪业务的下降,资本中介业务上升带来行业业务结构的重大变革,以两融业务和股权质押为代表的创新业务正在为券商业务收入贡献源源不断的动力。而2014年直接融资成本的下降和净资本监管的放松真正形成行业实质利好。
　　n 保险行业。
　　根据三因素分析法,2014年保费、投资和资本都将呈现改善趋势。权益仓位的稳定、定存占比下降、高收益公司债和企业债占比增加、非标资产投资都将促使投资收益率更加稳定。保费结构调整将成为保险业主流,随之而来的是退保的改善和满期给付的下降,保险经营压力逐渐缓解。资本方面,2016年前不会出现保险公司大规模融资的状况。2015年将是保险业出现较大结构改善的一年,这是我们看多全年的理由。
　　整体看 2011-2015年是保险行业呈现U型特征,2013-2015年是向上趋势,2014年下半年保险公司在投资和业务价值方面的增长会更加明显。趋势看保险股在稳定增长和估值方面存在优势,这是我们持续看好行业的主要原因。
　　n 投资建议。
　　我们认为券商投资可以遵循四个逻辑:第一、综合类的大型券商,比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券;第二、中西部证券公司以及东部中小券商,如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等;第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份;第四是低估值的长线品种如光大证券等。
　　我们认为保险投资期间可以延长至 2015年,按照目前节奏,2014年11月中旬,主要保险公司就能完成2014年的业务指标,因此可以预留一个月以上时间为明年开门红准备,2015年开门红可期。保险标的上,我们选择综合类保险公司和综合化金融集团如中国太保以及其他综合金融出色的保险公司,同时推荐业绩环比明显改善的中国人寿。
　　n 风险提示。
　　股市出现系统性下跌、政府改革不达预期非银行业影响较大。

　　
电力设备与新能源行业:大力推进能源革命,风光战略地位提升

　　类别：行业研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红,沈成
　　投资要点
　　全国能源工作会议对2015年能源工作给出指导方针:2014年12月25-26日,全国能源工作会议在京召开。国家发展改革委主任徐绍史出席会议并作重要讲话;国家发展改革委副主任、国家能源局局长吴新雄在会上作了题为适应新常态落实新举措,努力推动能源生产和消费革命的报告。吴新雄强调,2015年是实现十二五规划目标任务的最后一年,也是承前启后、谋划十三五能源发展的关键一年,做好能源工作任务繁重、责任重大。2015年能源工作要坚持节约、清洁、安全的能源战略方针,大力推进能源生产革命、能源消费革命、能源技术革命和能源体制革命,全方位加强能源国际合作,适应新常态,落实新举措,着力推动能源转型升级,努力构建安全、稳定、多元、清洁的现代能源体系,为实现中华民族伟大复兴的中国梦提供坚强保障。
　　再次强调能源革命,与中央精神一脉相承:2014年6月13日,习近平总书记在中央财经领导小组第六次会议上提出,能源安全是关系国家经济社会发展的全局性、战略性问题,保障国家能源安全,必须推动能源生产和消费革命;习近平还从能源消费革命、能源供给革命、能源技术革命、能源体制革命和全方位加强国际合作等5个方面对推动能源生产和消费革命提出了具体要求。此次全国能源工作会议再次强调能源的4个革命,能源问题的战略地位进一步提升,革命二字彰显重要性与紧迫性。
　　风电发展从有序升级为大力,战略地位显著提升:吴新雄此次明确提出大力发展风电,相对于上一年有序发展风电的表述,态度明显发生巨大转变。事实上,早在10月22日举行的2014北京国际风能大会上,国家能源局新能源和可再生能源处长李鹏就表示,十三五期间,风电有望逐步改变当前广被视作替代能源的地位,上升为未来扛鼎国家能源结构调整主体的地位。因此,风电从有序发展升级为大力发展并不意外,其战略地位的提升得到了进一步验证。
　　太阳能发展从加快升级为大力,2015年将迎装机大年:吴新雄此次明确提出大力发展太阳能发电,相对于上一年加快发展太阳能发电的表述,态度更为积极坚决;尤其分布式光伏,更是国家能源局的主推对象。从目前来看,2014年国内装机大概率不达此前预期,预计仅有10-12GW的装机量,其中预计分布式3-4GW,大幅低于能源局8GW的目标(这些利空已充分反映于股价之中)。作为能源局来说,推广分布式出师不利,那么新一轮的分布式政策将强烈酝酿;12月24日连发三文《关于做好2014年光伏发电项目接网工作的通知》、《关于做好太阳能发展十三五规划编制工作的通知》、《关于推进分布式光伏发电应用示范区建设的通知》显示出能源局的坚定决心。分布式政策加码之外,能源局或将给出较高的2015年装机目标(如15GW以上)。分布式是光伏的未来已形成共识,其商业模式终将走向成熟,预期出台的配额制将倒逼地方政府加速这一成熟过程;更何况,明年火热的地面分布式将为分布式需求兜底,示范区3.35GW的装机目标再添安全垫。明年底,地面电站标杆电价大概率下调,地面电站抢装需求毋庸置疑。我们预计,明年地面装机量有望达到8-10GW,地面分布式3-5GW,屋顶分布式3-5GW,全年需求预计14-20GW,较今年预期的10-12GW大幅增长。
　　光伏板块将迎来强力反弹,目前强烈建议底部积极布局:前期油价大跌、美国二次双反、国内装机不达预期、日本部分电网暂停光伏项目受理等诸多利空因素致光伏板块深度调整约20%至今年8月底的估值水平,目前利空已充分消化。明年一季度,配额制、能源局2015年装机目标、分布式政策加码等政策风起;国内需求延续、日本市场抢装,给予基本面足够的支撑;另外,历史数据表明,光伏板块往往存在一季度行情(政策讨论期、政府喊话期、规模规划期),因此我们判断,光伏板块将迎来强力反弹,目前强烈建议底部积极布局!我们建议沿着分布式、电站运营、单晶、国有能源平台四个方向选股,强烈推荐隆基股份、江苏旷达、爱康科技、阳光电源、海润光伏、彩虹精化、中利科技、林洋电子、特变电工,推荐森源电气、亚玛顿、东方能源。
　　风电企业盈利有望持续超预期,建议布局风机龙头与风电场运营商:2014年全球风电迈入稳步增长阶段,国内政策强力支持,输电通道加速建设,弃风限电问题进一步好转,这一趋势将延续至2015年,运营商盈利有望持续改善。发改委拟下调风电上网电价,运营商有动力在电价下调前将风电场建成并网以锁定高电价,因此2015年行业将持续抢装。结合配额制预期出台、海上风电开始启动,我们判断2015年需求有望进一步增至22-24GW,由此带来的量价齐升将为制造商创造巨大的盈利弹性,企业盈利有望超预期。同时预期出台的配额制政策与即将启动的海上风电,为国内风电市场打开了新的增长空间,有利于提升整个风电板块的估值。我们建议积极布局风机龙头与风电场运营商,强烈推荐金风科技、天顺风能、福能股份。
　　风险提示:新能源政策不达预期;电站与风电场备案或发电量不达预期;价格竞争超预期。

　　
银行业:存款口径调整降低存贷比,负债结构调整释放流动性

　　类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：励雅敏,黄耀锋
　　事项:据有关媒体报道,央行已经正式下发关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知(387号文),主要内容包括①2015年起将非存款类金融机构存款纳入存款统计口径;②新纳入存款口径的存款包括证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放(信托、汽车金融、租赁等)、SPV 存放、其他金融机构存放以及境外金融机构存放;③上述存款应计入准备金交存范围,适用的存款准备金率暂定为零。
　　平安观点:
　　存款口径调整降低存贷比,意图改善信贷投放。
　　近期以 T+0货币基金为代表的新型创新金融产品的快速增长,并同时大幅投向银行协议存款导致银行一般性存款科目搬家,确实对银行存贷比造成了较大压力。此次口径调整,表明了央行对于放松银行存贷比考核压力的监管意图。
　　本次口径调整降低存贷比3个百分点。本次387号文对于存款口径调整(图1-2),仅将非银行金融机构存放款项纳入一般性存款口径,纳入规模在5.58万亿(上市银行截止2014H 的数据,下同),而银行存放(4.82万亿)和银行拆入(1.97万亿)仍保留在同业口径下,非银行拆入(0.02万亿)单列统计。387号文中未涉及资产端的口径变动,但根据银行最新的资金运营表格式来看,资产端将拆放非银机构款项纳入了一般贷款口径,影响分子端规模1.33万亿,而其他科目如存放银行款项(2.92万亿)和拆放银行款项(1.35万亿)仍保留在同业口径下,存放非银款项(0.04万亿)单列统计。综合考虑分母和分子端纳入规模,平均可降低上市银行存贷比3个百分点,其中下降幅度较大的是兴业(10.9ppt)、平安(6.6ppt)和交行(6.5ppt)。需要提示的是,存贷比的降低边际上会释放信贷额度,但是在目前经济环境下,决定银行信贷投放的更多是企业有效需求和银行自身风险偏好,存贷比的下降对于信贷释放的作用较为有限。
　　负债端结构调整,释放资产端流动性。
　　非银同业存款纳入一般性存款口径,适用的法定存款准备金率暂定为零。过渡期的安排使得央行降准来对冲缴存的预期下降,但是,由于短期内银行存在将一般性存款通过通道转化为同业存款的监管套利,本质上已经变相实现了降准。一般性存款转化成同业存款由于免缴准备金,在资产端的收益(按照法定准备金率1.5%,生息资产收益率5%)收益可提升0.7%,也即是可承受的监管套利的成本空间。但是监管套利的空间有限,一方面不缴准只是过渡期的安排,另一方面受127文中关于同业负债在总负债的占比不得超过1/3的限制。按照上限测算,假设通道费0.5%,将一般性存款通过通道转化成同业存款可提升净息差2bps。如我们策略报告中所说,此次存款口径调整中长期的影响银行的负债结构,市场化利率定价的同业负债占比将进一步提升,促进利率市场化的平稳过渡。
　　板块推荐评级:2015年的银行股仍有看点。
　　受制于需求不足和风险偏好下降,短期内存贷比的放松对信贷投放边际改善有限,但表明了监管层一种态度,未来存贷比存在进一步放松进而取消的可能。监管套利空间的存在,使得银行可以通过负债结构的调整来释放流动性来加大配置生息资产,综合来看387号文件的出台正面利好于银行板块。2015年银行股资金面及题材催化仍有看点,来自于:1)员工持股计划放行;2)金融混业化趋势加快;3)MSCI 的指数纳入中国基数。目前上市银行平均对应15年PB 为1.07倍,PE 为6.3倍。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、华夏/招行(估值较低+股息较高)、中行/交行(估值较低+员工持股计划催化预期)。
　　行业主要风险:资产质量问题蔓延超预期。

　　
军工行业:振芯科技(300101)、航天电子(600879)和中航光电(002179)

　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：皮建国
　　振芯科技(300101):增持评级(2014-12-26收盘价23.33元)
　　核心推荐理由:
　　1、国防需求加政策推动,军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一,国务院颁布《国家卫星导航产业中长期发展规划》,保守估计到2020年产业规模将达到4000亿元。根据GPS先军后民的产业发展经验,北斗应用初期,军用和特种行业将率先启动;基于国防安全需要,我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。
　　2、研发夯实技术优势,有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势,已形成元器件-终端-系统的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可,2013年取得3.23亿军品订单。2014年,随着北斗二代市场的爆发,公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。
　　3、相关多元化,开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础,切入视频监控行业,瞄准在云贵川区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展,该业务有望成长为公司收入的重要来源。
　　盈利预测和投资评级:我们预计振芯科技2014年至2016年营业收入分别约为4.73亿元、7.66亿元和12.03亿元,相应的EPS为0.20元、0.25元和0.26元,我们给予公司增持的评级。
　　风险提示:军用产品订单获取量不达预期;订单未能及时确认收入;安防监控领域竞争激烈,毛利率有下滑风险;游戏行业受政策影响较大且竞争者众多。
　　航天电子(600879):增持评级(2014-12-26收盘价16.10元)
　　核心推荐理由:
　　1、我国航天研制和发射活动将迎来高峰期。我国航天事业正处于上升期,中国航天科技集团公司未来将完成百箭百星任务。随着我国空间军事装备和民用空间设施建设的需求释放,航天研制和发射活动有望再次迎来高峰。早在2010年,卫星及卫星应用产业作为高端装备制造业之一列入到国家重点支持的七个战略性新兴产业。产业链上的相关企业有望受惠于国家政策。
　　2、公司是航天系统内部配套企业。公司主要收入来源于航天军品业务,在长期服务军方和航天总体单位过程中,积累了大量研制技术和配套经验,形成了稳定的合作关系。公司具有强大的自主研发能力、质量控制能力和配套履约能力,在航天电子产品领域具有一定垄断性。
　　3、公司有望受益于研究所改制资产注入。公司控股股东中国航天时代电子公司下属多个研究所尚未完成转制注入。十八届三中全会后,军工企业研究所改制工作有望提速,注入该类体现研发能力的优质资产将进一步提高公司价值。
　　盈利预测和投资评级:我们预计公司2014至2016年营业收入分别约为43.36亿元、48.20亿元和53.67亿元,相应的EPS分别为0.25元、0.29元和0.32元。我们给予公司增持的评级。
　　风险提示:公司处于航天产业链配套地位,易受下游企业影响;原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降;部分关键技术研发受阻;研究所改制注入进度慢于预期。
　　中航光电(002179):买入评级(2014-12-26收盘价24.24元)
　　核心推荐理由:
　　1、连接器产业将随着下游应用市场的扩张而迅速发展。产业发展趋势是市场规模不断扩大,新技术产品层出不穷,应用领域不断拓宽,在通信、计算机、能源、电力、汽车和军工领域发挥着重要作用。连接器产业将保持稳定增长。
　　2、公司是军工企业市场化转型的典范。公司长期承担军用连接器研制与生产任务,新技术研发能力和产品质量控制水平国内领先。公司秉承贴近客户的营销理念,保证了公司向工业应用市场拓展顺利。
　　3、打造一流的电、光、流体连接方案供应商。公司占领军用和工业用高附加值市场,利用资本市场,不断丰富产品线,扩大产能,从元器件研制企业逐渐向系统解决方案提供商转变。未来几年,公司业绩将迎来高速增长。
　　盈利预测和投资评级:我们预计中航光电2014年至2016年营业收入分别约为37.14亿元、53.84亿元和71.82亿元,相应的EPS为0.75元、1.07元和1.47元,我们给予公司买入的评级。
　　风险提示:原材料或人力成本上涨可能降低毛利率;工业连接器市场开拓不达预期。

　　
传媒行业:中南传媒、长江传媒、华闻传媒

　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：单丹,方光照
　　中南传媒:买入评级(2014-12-26收盘价17.58元)
　　核心推荐理由:1、两大路径促转型升级,全介质综合传媒集团价值将逐渐显现。公司是国内传统出版传媒企业中转型较早和较为积极的,目标是成为像新闻集团、培生教育集团一样的综合性传媒巨头。金融与文化产业融合,线上平台与线下网络结合是公司转型发展的两大主要路径。当前公司深入推进数字教育、资讯门户、生活娱乐和移动互联网四大平台建设,在互联网和移动互联网时代,公司的全媒介价值将逐渐被市场所认可。
　　2、天闻数媒占领数字教育制高点。在千亿级别的K12数字教育蛋糕的争夺战中,公司控股51%的子公司天闻数媒凭借技术、渠道、内容的全方位优势,成为行业领导者。天闻数媒的数字教育业务已从推广单校版产品的初级阶段向推广区域教育云的中级阶段过渡。我们预计,天闻数媒2014年全年AiSchool单校产品订单将超过500个,区域教育云订单将超过5个,2014-2016年营业收入和净利润都将实现100%以上的复合增速。
　　3、国企改革和外延并购值得期待。公司12月5日晚公告,控股股东湖南出版投资控股集团有限公司收到湖南省委办公厅印发的《关于印发<深化省管国有文化资产管理体制改革方案>的通知》。该方案拟将湖南教育报刊社、湖南教育音像电子出版社、湖南地图出版社等出版单位划归湖南出版投资控股集团管理,拟将湖南出版投资控股集团下属的潇湘晨报社、长株潭报社划归湖南日报报业集团有限公司管理。我们预计,后续为了避免同业竞争,湖南教育报刊社等3家划归公司控股股东旗下的出版社经营性资产有望注入上市公司中南传媒,这将进一步丰富中南传媒的教育资源,扩大中南传媒在K12在线教育领域的资源优势。而中南传媒作为湖南省政府控制下的文化平台,还存在人事、激励制度改革等一系列改革预期,有望提升公司经营管理效率。另外,公司在手现金超过90亿,有望通过外延并购的方式与现有业务形式协同,强化公司作为以教育为纲的传媒集团的核心优势。
　　盈利预测与评级:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.72、0.83、0.99元,给予公司2014年30倍PE,对应目标价21.6元,维持公司买入评级。
　　风险提示:1、天闻数媒数字教育产品推广进度不达预期;2、图书出版行业增速下滑。
　　长江传媒:买入评级(2014-12-26收盘价9.21元)
　　核心推荐理由:1、幼教将为公司打开成长空间。单独二孩政策放开叠加新一轮生育高峰期来临,为未来10年幼教产业提供巨大的发展空间。在去小学化政策推动下,寓教于乐的学教具以及优质数字内容资源成为幼儿园费用支出的主体,我们测算仅湖北省这片市场空间或达36亿元。公司依托丰富的内容资源以及湖北省各地教育局和幼儿园的长期合作关系,以B2B方式推广幼教云平台和从法国纳唐公司引进的体验式幼儿学教具,开发幼教课程体系,未来将打通幼教线上线下一体化并实现B2C盈利模式。
　　2、数字教育贡献有望逐步加大。我们测算2016年K12基础信息化软硬件投入将达到575亿元,考虑到还有价值不低的数字内容资源投入,推测数字教育市场空间或达千亿级别。公司旗下4家子公司,从教育云平台、电子双板、家校互通等线上线下多个角度布局数字教育,未来各自业务存在融合的可能。我们认为公司将充分分享数字教育千亿投资盛宴,预计未来3-5年数字教育业务对公司业绩的贡献将逐渐加大。
　　3、寻求内容变现,新商业模式可期。在图书发行规模增速放缓的背景下,传统出版企业纷纷通过并购,新军新媒体领域,寻求内容变现新途径。公司旗下文艺社、美术社和少儿社码洋占有率在同类出版社中名列前茅,拥有一大批优秀的签约作家和漫画家,掌握了丰富的IP资源,且已与阿里巴巴数字娱乐事业群旗下子公司签署战略合作协议,未来有望在内容变现方面衍生出新的商业模式,并积极寻求内容产业向下游影视、动漫等领域延伸。尽管公司于2014年9月终止发行股份购买资产事项,但根据公司的战略规划,未来依托并购方式,实现新媒体布局和外延式发展的预期仍强烈。
　　盈利预测与评级:我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.30、0.43、0.53元,参照可比公司估值水平,我们给予公司2015年29倍PE,对应目标价12.5元。维持公司买入评级。
　　风险提示:1、幼教业务进展不达预期;2、数字教育业务拓展进度不达预期;3、纸质图书出版发行增速持续下滑。
　　华闻传媒:买入评级(2014-12-26收盘价11.70元)
　　核心推荐理由:1、政策推动下,国家级传媒集团呼之欲出。2014年8月18日,中央全面深化改革领导小组第四次会议上审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,习近平总书记强调要建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团。华闻传媒在扩张过程中展现出的与全球传媒巨头新闻集团类似的路径,我们认为是目前A股中,国家级的、初具新型媒体集团雏形的上市公司之一。
　　2、国广东方守正出奇,正成为OTT领域后起之秀。从战略落实的角度,电视大屏首先是家庭视频和游戏的重地,华闻传媒持股37%的国广东方确定的具体战略为OTTTV业务+TVGame业务+OTTTV海外业务。国广东方在互联网电视产业的布局,包括视频(含手机电视等多屏互动)、增值(游戏、电商)、渠道(运营商、华为)、智慧生活等四大板块。尽管家底并不丰厚,但整个管理层开放心态、广结善缘、借船出海,从而整合产业链资源谋取最大的发展。优酷土豆、Unity、华为、天脉等战略合作方的加入将为国广东方在7家持牌商中取得竞争优势奠定基础。华闻传媒是国广控股旗下唯一的上市平台,我们判断,未来国广控股将其持有的47%的国广东方股权注入上市公司概率较大。
　　3、依托并购布局新媒体,未来外延扩张步伐仍可期待。公司拟收购国视通讯、掌视亿通,拥抱移动互联网,积极迈向新媒体。4G时代下,移动视频将迎来爆发,2017年运营商付费视频规模有望超过100亿。国视通讯与掌视亿通利用在移动视频领域的丰富资源和运营经验,将华闻传媒由报纸、杂志、广播、互联网电视等媒体向移动互联网进行了快速延伸,极大地丰富了公司的媒介资源。此外,公司拟收购的精视文化户外广告屏未来将成为CIBN的又一个内容出口,而楼宇广告也将成为华闻传媒全案营销的重要组成部分;拟收购的邦富软件,将为公司在内容和媒体介质扩张提供必要的技术支持。由于控股股东旗下优质资产众多,我们认为,华闻传媒的并购之路不会停止,将进一步丰富传播介质,搭建内容和技术平台,沿着全媒体、大文化的发展战略前进。
　　盈利预测与评级:若2014年5月发布预案的增发收购及配套融资能顺利完成,我们预计公司总股本将达到20.56亿股,以此计算,我们预计2014-2016年,公司原有业务(主要包括华商传媒、时报传媒、民生燃气、国广光荣)的摊薄EPS分别为0.43、0.48、0.52元/股;漫友文化并表将增厚EPS分别为0.01、0.01、0.02元/股;澄怀科技的摊薄EPS分别为0.03、0.04、0.04元/股;新媒体业务(主要包括国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件)并表将增厚EPS分别为0.10、0.13、0.18元/股。综上,华闻传媒2014-2016年摊薄EPS保守估计分别为0.57、0.67、0.76元/股,12月26日收盘价11.70元,对应PE分别为21倍、18倍、15倍,维持公司买入评级。
　　风险提示:1、配套融资进程可能低于预期;2、公司的业务体系庞大,是否能够整合众多业务和资源并最终走向传媒集团,有待时间验证,具有不确定性;3、公司新收购各项业务业绩不达承诺。

　　
医药行业2015年度策略:改革促发展,创新谋出路

　　类别：行业研究 机构：华融证券股份有限公司 研究员：张科然,黄彬
　　2014年行业增速放缓,表现不佳.
　　2014年1-10月份,医药制造业实现营业收入18,576.42亿元,同比增长13.12%;利润总额为1,786.79亿元,同比增长12.86%,放缓迹象明显。截至2014年12月10日收盘,中信医药一级行业指数2014年以来上涨23.46%,同期沪深300指数上涨38.26%,跑输沪深300指数14.80个百分点,2014年医药行业表现不佳。
　　2015年行业增速平稳,政策助力发展
　　2014年全年医药制造业收入增速预计在13-14%之间,行业具有延续性,我们预计2015年收入增速变动区间为12-15%。
　　行业政策集中的地方意味着机会最大,2015年政策集中在医药电商、移动医疗、民营医院、医疗器械等领域,这些领域将孕育较大机会。医药制造行业将出现分化,受益品种集中在独家产品、低价药物目录、基药招标等领域。
　　顺潮流而动,创新谋出路
　　2015年行业投资机会较多,我们认为主要投资机会集中在以下几个方面:(1)关注新一轮药品招标,2015年上半年将完成全部招标工作,进入招标的品种若价格维持较好则有望获得较大效益;(2)创新或并购,只要具备其中之一就可望在未来胜出;(3)医药电商、移动医疗等新模式的崛起,蕴含了较大投资机会,但由于处于摸着石头过河阶段,难免会有大批企业阵亡,关注具有规模及资金优势的企业;(4)类周期个股的投资机会有望来临,若2015年处于小牛市,类周期个股业绩具有较好的弹性,有望获得资金青睐。
　　投资策略
　　2015年医药行业增速将保持平稳,招标工作将于上半年完成,医药电商和移动医疗相关的政策会逐步完善,行业集中度进一步提升,再掀并购潮。基于以上逻辑,我们给予行业看好评级。投资组合:给予精华制药(002349)、理邦仪器(300206)、九州通(600998)、天士力(600535)、华海药业(600521)和现代制药(600420)推荐评级。
　　风险提示
　　1、行业并购整合风险;2、医药电商及移动医疗新模式对传统医药领域冲击风险;3、药品降价风险;4、药品招标政策趋严;5、药品安全事件等。

　　
房地产行业:万科A、保利地产和招商地产

　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：崔娟
　　万科A:买入评级(2014-12-26收盘价11.78元)
　　核心推荐理由:
　　公司经营思路和方式不断创新。为了更好应对行业变化,公司在经营思路和方式上不断创新:合伙人制度有助于激发公司内部创业热情;商业地产项目稳步推进,产品线不断丰富;北京万科养老项目正式启动,专注养老服务。公司的一系列创新使公司发展能够做到与时俱进,继续领跑行业。
　　销售稳健增长,拿地较谨慎。2014年1-11月份,公司实现销售面积1599.6万平方米,销售金额1901亿元,同比分别增长14.8%和18.9%。今年以来公司拿地较为谨慎,前三季度新增加项目27个,按万科权益计算的规划建筑面积约415.2万平方米,同比下降46%。截至三季度末,公司规划中项目按万科权益计算的建筑面积约3879万平方米,继续保持在满足未来两到三年的开发经营水平上。
　　毛利率小幅下降,投资收益大幅增长。前三季度公司综合毛利率30.1%,同比下降2个百分点;公司实现投资收益16.3亿元,较去年同期大幅增长216.1%。公司长期股权投资的大幅增加促进投资收益快速增长。
　　财务状况进一步优化。三季度末,公司剔除预收帐款后的其它负债占总资产的比例为41.3%,较上半年下降1.5个百分点,继续保持在行业较低水平。截至三季度末,公司合并报表范围内尚有1903.1万平方米已售资源未竣工结算,合同金额合计约2193.7亿元,较年初分别增长32.4%和35.1%。充足的已售未结资源为未来的业绩体现奠定了良好基础。
　　盈利预测和投资评级:我们维持前期观点,公司对行业政策的把控能力、融资能力以及管理能力继续保持行业领先水平,兼具成长性和安全性。我们预计公司2014~2016年每股收益分别为1.66元、2.11元、2.66元,对应2014年12月26日收盘价(11.78元)的市盈率分别为7倍、6倍、4倍,维持买入评级。
　　风险因素:宏观经济增速低于预期;行业增速放慢;销售下滑。

　　
建材行业周报:基建批复加快,稳定明年建材需求

　　类别：行业研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王钦,顾益辉 日期：2014-12-29
　　报告摘要:
　　水泥行业:上周全国水泥市场平均价格环比下滑0.42%,不同区域价格下调10-20元/吨。12月底,国内水泥市场成交仍以疲软为主,企业库存均在70%以上高位运行,为在春节前保持低库位,多地企业采取降价销售。1月份开始,全国水泥市场将进入传统淡季,大多数地区将出台相应停产计划,预计1月下旬市场将逐步趋于稳定。
　　截至12月24日发改委批复的铁路、公路、机场等各项基础设施建设投资项目投资总额达1.56万亿元。我们认为随着海外一路一带政策的推进和内需铁公基布局的逐步落地,明年水泥需求有望回升。
　　玻璃行业:上周浮法玻璃市场价格略涨,库存继续下行。下游刚需集中采购,多地行情小幅上扬,华北、华东、华南市场均价上行。沙河地区出货以走南方为主,元旦走货或有减缓。上周浮法玻璃库存319万重量箱,环比下降2.52%;上周光伏玻璃市场较为稳定。虽然2014年已接近尾声,光伏产业下游抢装情绪依然高涨。近日国家大力推广分布式光伏,预计后期分布式光伏发展将较为迅速。伴随着企业淘汰和资金量紧张缓解,行业步入良性发展轨道。
　　玻纤行业:风电市场需求良好继续拉动企业出货量,部分企业如泰山玻纤、重庆国际等因生产结构调整后造成部分玻纤纱品种供货困难。多数企业计划1月1日起提价,关注后续执行情况。
　　投资建议:(1)降息周期下,需求回升和负债成本下移利好水泥股反弹。我们建议从国企改革以及一路一带两个角度关注水泥板块投资机会。主推海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、天山股份、祁连山。(2)继续看好景气回升的玻纤板块,推荐中国玻纤、长海股份。(3)关注油价下行后成本回落的管材公司,推荐永高股份。

　　
基础化工周报:化工产品价格有筑底迹象,继续推荐细分行业龙头

　　类别：行业研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李明刚,梁斌
　　我们监测的最新中信建投化工景气指数为-3.37,前周-35.39;上周二级市场基础化工指数(中信)涨0.19%,上证涨1.58%,上周五Brent油价报59.45美元/桶,跌1.31%,周跌幅3.03%。市场担忧供应过剩恶化,周五原油价格大跌;美原油产量仍维持最高位置,短期丝毫没有减产迹象,而美原油库存创3个月新高,数据显示原油行业的供需压力仍较大;因而,我们预计原油价格仍有下行的空间,预计在50美元/桶有较强支撑。因国内投资下行,经济疲软,化工需求偏弱,因而,在原油价格下行过程中,多数化工品价格下跌幅度都远超原油价格跌幅,因而,随着原油价格跌幅的趋缓,化工品价格有企稳迹象。从我们一贯坚持的对化工行业投资、盈利、库存的周期性研究来看,化工行业整体依然呈现出盈利低位徘徊、投资持续向下、库存高位的态势,这也是步入成熟期的行业所具有的特征。原油和环保因素将加速行业底部形成;根据产能周期、库存波动、价格运行的化工行业研究框架,及对日本等工业化国家化工产业发展史的研究和我国化工行业运行特征的理解,我们判断化工行业已步入第二库存周期的中后期,本阶段所处的特点就是整体机会难觅、兼并整合加剧、巨头公司崛起的阶段,细分行业龙头将会在这一轮调整周期中胜出,详见我们的2015年化工投资策略报告《成熟深化龙头崛起》。建议继续关注化工板块中有定价能力的龙头公司,重点关注大市值、低估值的万华化学、浙江龙盛、扬农化工、盐湖股份、华鲁恒升和金发科技。
　　本周值得关注品种:
　　丙烯,本周大幅上涨36.97%,华东地区最新价格为8150元/吨。本周丙烯市场出现暴涨行情,涨幅惊人,周内吨涨幅超过2000元,主要是供需与炒作两个因素导致,从供需面来看,国内丙烯炼厂库存低位,且炼厂负荷较低,有一定的惜售想法,而需求端,国内主要下游目前开工尚可,尤其是聚丙烯粉需求较好;相关上市公司:卫星石化、东华能源、海越股份、沈阳化工。
　　苯酚,本周涨幅11.48%,华东地区最新价格为6100元/吨。本周苯酚价格的上涨主要是因为:月末苯酚市场现货分布集中,部分工厂出现炒涨情绪,此外,主要原材料纯苯和丙烯反弹,助推工厂炒涨成功。从原材料角度讲,丙烯本周大幅反弹,纯苯周末小幅反弹,为苯酚的价格提供了支撑;而月末贸易商合约计划基本执行完毕,场内现货集中,为苯酚抬价提供契机。相关上市公司:沈阳化工、蓝星新材。
　　丙酮,本周涨幅10.48%,华东地区最新价格为5250元/吨。本周丙酮价格迅速触地反弹,且反弹幅度较大,一方面是前期跌幅较大,丙酮价格已经到了低点,且丙酮厂家盈利也较差;另一方面是原油价格略有平稳,受此影响,持货商心态得以提振,惜售情绪明显,价格得以迅速拉涨,尤其是临近周末,主要原材料纯苯小幅反弹,更加提振了丙酮市场,价格迅速拉高;我们预期下周市场将逐步平稳,进入窄幅波动区间。相关上市公司:中国石化、蓝星新材。

　　
餐饮旅游行业周报:旅游业绩&主题并重

　　类别：行业研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：孙妍
　　投资要点:
　　上周行业下跌1.19%,大盘上涨1.58%,行业跑输大盘
　　本周重点推荐:中国国旅,中青旅,腾邦国际,曲江文旅
　　报告摘要:
　　上周行业走势概述。上周行业下跌1.19%,大盘上涨1.58%,行业跑输大盘。年初至今,大盘上涨49.23%,行业上涨39.81%,表现略逊于大盘。板块中个股表现,新股--众信旅游(284.63%)、长白山(124.01%)--表现极好;其余--宝利来(168.67%)、东方宾馆(125.16%)、北京文化(100.86%)、腾邦国际(93.66%)、西安饮食(87.29%)、国旅联合(85.47%)西安旅游(70.56%)--涨幅超过70%。
　　行业动态跟踪。2014年11月用户覆盖数排名前3位的在线旅行商(OTA)网站依次是:同程网、携程旅行网、驴妈妈旅游网;2014年中国在线旅游UGC行业用户规模达2.4亿人,预计2015年在线旅游UGC将突破3.6亿人;全国第三季度星级饭店平均房价为324.40元/间夜,平均出租率为58.31%,每间可供出租客房收入为189.16元/间夜;中国旅客吞吐量超千万的机场已达24个。
　　公司动态跟踪。腾邦国际未来三年并购金融、大数据相关企业;国旅联合与山水盛典签署战略合作协议,共同开拓旅游演出项目;北京文化计划未来在全国范围内建设15家电影院;今年1-11月份,黄山旅游景区共接待游客288.67万人;去哪儿网投资国内最大旅游连锁机构旅游百事通。
　　投资建议。本周我们重点推荐中国国旅(中免商城AAP上线+三亚旅游旺季+中免柬埔寨暹粒店12月30日开业)、中青旅(景区持续释放业绩+遨游网)、腾邦国际(旅游*金融*互联网)、曲江文旅(一带一路+国企改革)。