预期硅料价格维持高位，长单锁定保障公司硅料需求。上周硅料价格短期走弱，但随着下游库存消耗叠加Q4装机需求持续旺盛，供给偏紧状态将持续，预期硅料价格仍将维持高位。下半年来，公司多个长协订单印证下游需求旺盛及上游供给偏紧现状，随着公司2020-2023年产能规划落地，长协订单给公司中长期出货提供有力保障。此外，该两长单按当前市场产品销售价格及公司目前成本水平测算，预计将分别贡献19亿元、18亿元净利润。

　　专业分工强化合作关系，协作互利提升公司竞争力。公司与天合光能从硅料到电池片的产业链多环节合作，进一步加强双方战略合作关系，充分发挥公司硅料电池及天合光能组件优势，打造专业分工、错位发展、协作互利的行业发展新格局。此外，从股权占比来看，公司将在合作各环节中发挥更加主动作用，有望进一步强化公司在产业链中的优势地位。同时，此次合作也彰显公司对行业大尺寸组件发展前景的信心。该合作项目预计2020年3月开工建设，2022年全部达产，其中天合光能每年向电池项目公司采购电池片数量不低于电池项目公司70%产量，充分保障公司产品产销稳定。

　　投资建议：公司作为硅料、电池双料冠军，成本优势全球领先，随着公司2020-2023 年发展规划逐步落地，公司产能再上台阶，盈利能力再上台阶。预计公司2020-2021年归母净利润分别为46亿元、52亿元，对应PE分别为24x、20x，维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格降幅超预期；光伏市场需求不及预期。

（文章来源：东北证券）