国际金融协会(IIF)指出，随着美联储今年最后一次加息和明年加息力度趋小，新兴经济体汇率由动荡逐渐趋于稳定，股市估值优势逐渐显现，将有利于新兴市场国家的股市走势。并且，由于美股高位巨幅震荡和资金认为美国经济处于上升周期的最后阶段，而新兴市场股市估值处于十年来的低位，国际资金正逐步向新兴市场回流。

　　近期欧美股市的下跌也在一定程度上意味着资金从这些市场流出。资金流向监测机构EPFR最新统计数据显示，全球资金加速流入日本股市，且持续流入新兴市场股市，而流出欧洲和美国股市。虽然12月前两周新兴市场表现不佳，但其股市依然受到外资青睐。债市方面，除新兴市场债市资金外流有所放缓外，其他主要债市资金外流均有所加速。

　　高盛2019年《市场展望报告》认为，新兴市场股债汇三市明年将迎来温和反弹。报告预计新兴市场股市明年有望获得最大12%的回报。受经济前景改善及美元温和走弱等因素共同影响，新兴市场货币将出现2%左右的升值。而新兴市场本币债券则有望录得10%的收益。高盛资产管理公司欧洲、中东和非洲区(EMEA)CEO兼全球固定收益主管安德鲁·威尔逊表示，虽然今年以来美元表现良好，但最好的时期可能已经过去。“我想如果进入明年，我们会看到许多机会，特别是很多在2018年表现不佳的新兴市场货币，将会大幅反弹。目前，新兴市场股票的价格与发达市场相比平均要低25%，同时还可能提供更高的预期收益增长。”

　　中国银行《经济金融展望2019年年度报告》则认为，新兴市场中，巴西市场相对最被低估，而南非市场溢价较为严重。IIF追踪的主要新兴经济体经济增长指标显示，新兴经济体经济周期性波动与美元流动性增速基本上表现为同频共振。每当美元流动性增速下滑，新兴经济体都会经历痛苦的经济增长减速周期。2014年三季度至2016年一季度，全球美元流动性增速从7.9%下跌至2.4%，美元走强，新兴经济体货币贬值，资本外流，主要新兴经济体整体经济增速从4.4%下滑至2.1%。

　　不过，中行报告还认为，新兴经济体和发展中国家囿于本国金融体系发展水平和本币非国际货币， 只能依赖外国资本和美元流动性发展经济，如果管理不善，容易导致外债过高、货币错配等问题。美元流动性变化通过汇率、资本流动和债务渠道作用于企业和个人，导致新兴经济体经济随之波动。今年以来，美元流动性增速放缓、美元走强已经造成阿根廷、土耳其发生货币危机，多数新兴经济体货币大幅贬值，经济增长前景被下调。值得警惕的是，IIF数据显示，主要新兴经济体非金融企业债务占GDP的比重从2014年二季度末的87%上升至2018年二季度末的94%，总体债务占GDP的比重从186%上升至212%，而本轮美元流动性收紧发生在美联储加息叠加缩表的新阶段，或将带来更加剧烈的紧缩效应。

　　近日，贝莱德智库团队发布了其2019年全球投资展望报告。该报告分析指出，美元转强及最近数月商品价格回落均是2018年主导市场的因素。但该机构仍然认为，股票及债券有望于2019年重现正面表现。报告对新兴市场2019年的前景持审慎乐观的态度，因为新兴市场资产的估值已有所下降，有望在承受风险的同时带来更理想的投资回报。

　　除了明年美联储加息和美元指数上升趋缓外，国际油价下跌也是个利好因素。1988年6月23日至今，MSCI新兴市场指数收盘价和布伦特原油期货连续合约收盘价相关度为0.86，属于高度相关。原油价格对新兴市场资产价格的影响是多元化的，而且对于以原油进口为主和出口为主的新兴市场国家的影响截然不同。整体上来看，油价处于55~65美元/桶对全球经济影响中性。高油价对部分原油净出口国有利，但由于绝大多数新兴经济体是原油净进口国，油价降低为净进口国家实施相对宽松的货币政策，从而为支持国内增长提供有利的通胀环境，消费品板块、下游企业和石油净进口国等或成为油价下跌赢家，如中国、印度等。如果这些国家经济遭遇高油价冲击，最终将波及全球需求和影响全球经济减速。油价走低则带来相反预期。

　　新兴市场的主要脆弱性在于高杠杆、大量外部融资需求、短期外币债务、不稳定的投资者和贸易风险。

　　中行报告指出，从区域上来看，新兴亚洲金融市场相对稳定，自1997年亚洲金融危机后亚洲新兴经济体经常账户盈余改善，外债降低，外汇储备增加，再次发生类似危机的可能性较小，未来主要风险可能集中于“双赤字”的拉美及新兴欧洲国家。

（文章来源：中国商务新闻网）