据中国通信网报道，近日，中兴通讯推出基于服务化架构的5G 核心网Cloud ServCore 产品，率先基于2017 年9 月份发布的3GPP R15 标准，全方位实现3GPP R15 服务化架构，公司向着5G 核心网产业化迈出了坚实的一步，率先拉开了5G 商用的序幕。此前，据中国通信网报道，在IMT-2020 (5G)技术研发试验第二阶段5G 核心网测试中，公司CloudServCore 产品多项关键技术接受了全面测试验证，获IMT-2020(5G)推进组专家高度认可。我们认为，中兴通讯作为5G 龙头，技术和产品储备充分，将充分受益于5G 建设，中长期看好公司发展，重点推荐中兴通讯。

　　与市场不同的观点：作为5G 龙头，未来或将充分享受5G 红利

　　我们认为，中兴通讯将有望在未来几年持续受益于全球5G 投资释放。主要逻辑为：(1)公司技术储备领先，作为5G 领跑者有望进一步提升其市场份额；5G 建设投资规模或将较4G 大幅提高，据我们测算，5G 基站建设投资较4G 增幅84%~340%，公司作为龙头或将充分受益；(2)公司改革目标清晰，剥离非核心业务，公司治理情况改善，中长期看好公司发展。

　　与众不同的逻辑1:5G 领跑者，市场份额有望提升，5G 时期业绩可期

　　公司研发实力出众，拥有MUSA，FB-OFDM 等完整的技术架构，首创Pre5G 产品，已经在40 多个国家60 多张网络中部署，在5G 技术储备上已经走在了全球前列。中兴通讯的技术实力已经获得海外运营商的认可，与多个海外运营商达成了5G 战略合作关系。我们认为，公司在5G 时期有望凭借其领先的技术和实力进一步提高其海内外市场份额。据我们测算，5G 基站建设投资较4G 增幅84%~340%，基站设备产业链受益，公司作为5G 龙头，或将充分享受5G 建设带来的红利。

　　与众不同的逻辑2:聚焦主业，公司治理情况改善

　　公司聚焦主业，出售子公司，剥离非核心业务，虽然短期对公司营收水平会有影响，但长期来看有助于公司更加聚焦核心业务，提升主业竞争力，从而进一步提升公司未来的盈利能力。此外，公司加强内部治理，改善跑冒滴漏的情况，实行员工股权激励，激发公司发展活力。

　　维持“买入”评级

　　预计公司2017-2019 年净利润分别为43.5/49.8/62.4 亿元，对应市盈率分别为34.9/30.4/24.3x。参考A 股以通信设备为主营业务的可比企业2018年平均PE 为29x，考虑到中兴通讯作为全球通信设备龙头企业，具有较高的市场份额和技术实力，预计受益于5G 网络建设的程度有望高于A 股其它通信设备公司。基于此，我们给予公司18 年32-35 倍PE 估值，对应目标价为38.08-41.65 元，维持“买入”评级，中长期持续看好。

　　风险提示：运营商支出不达预期，公司海外业务拓展不达预期。