从缬沙坦到多奈哌齐等四个品种，制剂出口回归开始形成梯队。随着多奈哌齐等品种的优审公示，公司制剂出口产品回归国内的步伐已较为清晰：1）缬沙坦是海外回归国内的第一个品种，CFDA官网状态已推进

　　至“在审批”，有望较快获得批准；2）多奈哌齐等四个品种完成公示后，将进入正式审批环节；3）其他近20个海外已获批品种将陆续申报并获得优审资质；4）我们预计公司在美国市场每年仍将有5-10个新的

　　ANDA获批，具备优审资质的产品仍在不断丰富。

　　多奈哌齐等四个新优审产品，均具备较大的终端市场和进口替代空间。

　　从国内市场情况来看，多奈哌齐等均属于终端市场规模较大、原研占有率较高的品种。这四个品种的样本医院销售额合计约9亿元，目前原研市占率均超过50%。我们预计，华海的品种以优先审评的方式获得批准后，在一致性评价、招标分层等政策的助力下，有望快速进口替代。

　　国内和海外业务同时快速推进，有望迎来又一轮加速发展期。1）制剂出口方面，公司今年已获批10个品种，创出历史新高；2）国内业务方面，公司借助优审通道和正常申报，产品线也在快速丰富。伴随两大

　　核心业务同时快速推进，我们认为公司有望迎来又一轮加速发展期。

　　看好公司长期发展，维持“买入”评级。我们认为，公司是中国制剂出口的领军企业和制药品质的标杆。在系列政策利好的推动下，公司国内制剂业务有望步入快速发展期，制剂出口业务的盈利能力也有望逐步体现。我们预计，公司2017-2019年归母净利润为6.63亿、7.64亿、9.91亿元，分别增长32.40%、15.20%、29.71%，对应EPS为0.64、0.73、0.95元，对应PE分别为46X、40X、31X，维持“买入”评级。