降低潜在政策风险，提升公司市场苗渗透率。自2013年A型口蹄疫在国内猪群出现以来，全国各省份均不同程度存在猪场自行免疫A型口蹄疫的情况。因猪口蹄疫A型苗一直未获批，猪场多使用牛OA或OAI苗进行免疫。虽然没有法规明确禁止牛口蹄疫苗用于猪群免疫，但严格意义上讲，不同动物之间疫苗不应串用，且存在一定监管风险。此次获批将有效规避监管风险，同时也将加速公司口蹄疫市场苗的渗透。
A型或将纳入强免，口蹄疫招标苗市占率有望提升。此次新兽药提前获批，超市场预期，预计公司将于2-3个月内获得文号，有望赶上春防招标。而在A型口蹄疫疫苗需求旺盛下，农业部将A型纳入强制免疫计划范围可能性也极大。公司作为仅有的三家获批企业，招标苗市场竞争力将显著提升，市场份额有望进一步扩大。
规模场扩栏，中长期十足。成本和环保双重压力下，我国下游养殖规模化进程加速。2017年前三季度，上市猪企平均出栏增速约为27.5%，生物性资产同比增长35%，结合草根调研判断，我们预计18/19
年超大型规模场平均出栏量增速将不低于30%。其中，超大型养殖厂温氏、牧原同比有望+20%、45%，公司目前在温氏市占率约为50%，牧原市占率高达80%。在领先产品质量、优秀的技术服务下，预计口蹄疫产品将随大客户出栏增加而增长。
高端产品梯队已成，长期安全边际渐显。公司积极完善产品结构，圆环基因工程苗质高价优，前三季度销售已破9000万，全年1.4亿销售可期。对辽宁益康生物的改造也在稳步推进，预计18年产品品质将大幅提升，公司已逐渐形成口蹄疫苗为主，高端圆环苗、禽苗后备的产品梯队。此外，公司牛二联苗、布病优势毒株苗、口蹄疫基因工程苗、狂犬病苗等优势新品也有望陆续放量，长期安全边际渐显。
风险提示。1.行业增速放缓;2.疫病大范围爆发;3.新品上市不及预期;盈利预测、估值及投资评级：行业长期量价向好，规模养殖场补栏提速催化高端市场苗空间，公司口蹄疫、圆环市场苗持续发力助推业绩。我们维持公司17/18/19年EPS预测为0.94/1.2/1.56元(不考虑益康生物继续增持并表)。考虑到龙头的估值溢价，我们给予2018年30倍PE，上调目标价36元，维持“买入”评级。
