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机构推荐:本周具备布局潜力金股

加入日期:2017-12-11 7:01:15 【顶尖财经网】



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  顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-11 7:01:15讯:

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  1、永辉超市(行情601933,诊股):长效激励健全 共谋创新发展

  事件描述。

  公司推出2017 年限制性股票激励计划草案,拟向339 名激励对象授予不超过1.67 亿股限制性股票,占公司目前总股本比例约为1.74%,股票来源为公司从二级市场回购,授予激励对象的价格为4.58 元/股,解禁时间为自授予登记完成日起的第12 个月、24 个月和36 个月,解锁比例分别为40%、30%和30%,业绩考核要求2018-2020 年每年归属净利润(剔除云创、云商业务和本次激励费用)增速不低于20%或营业收入增速不低于25%。

  事件评论。

  以股权绑定核心员工利益,激励对象覆盖面广,管理层获授比例高。本次激励对象(以下括号内为人数)包含战略管理层(2)、核心管理层(27)、重要经营层(75)和核心业务骨干(235)四类员工,其中,战略管理层和核心管理层获授股票数量占本次授予股票总数的24.26%,激励对象中的高级管理人员涵盖公司董事会秘书、四位副总裁和财务负责人,获授股票数量在总授予数量中占比9.18%,管理层激励较为全面且获授比例相对较高;此外,本次激励范围亦包含310 名重要经营层和业务骨干,激励范围广,利于全面调动经营人员活力。

  业绩考核条件彰显公司提升市场份额和布局创新业务的魄力。我们认为,本次激励方案解锁条件对2018-2020 年营业收入和归属净利润提出二选一的考核要求,且对归属净利润的考核剔除云创(新业态)和云商(彩食鲜中央大厨房)两项新业务,显现出,公司立足于市场份额提升和业态、供应链革新的长期战略,给予处培育期的创新业务较大支持。

  投资建议:长效激励健全,共谋创新发展,维持“买入”评级。公司以合伙人制充分调动基层员工创收创利积极性,强费用管控力叠加生鲜优势成为永辉在本轮行业汰换中脱颖而出的核心,而站在品质消费升级的大背景下,公司迎合中高端消费需求对供应链、商品和业态持续创新,有望使得未来收入端从单纯线性扩张逐步转向外延展店和创新升级双重增长模式。在此时点,长效激励机制的健全利于将核心管理层和业务人员利益与公司中长期发展紧密绑定,我们看好公司从量变到前端经营和后端机制各方面质变的成长路径,假定股票授予日为2018 年1 月1日,考虑激励摊销费用预计公司2017-2019 年EPS 为0.19/0.22/0.32元/股,对应目前股价PE 为47/41/28 倍,维持“买入”评级。(长江证券(行情000783,诊股) 李锦 陈亮)

  2、科创信息(行情300730,诊股):深耕华中区域的智慧政企信息化综合服务商

  深耕华中区域的政企信息化方案商。

  科创信息主要面向政企客户提供集软件开发、系统集成、IT 运维等于一体的信息化综合解决方案。公司客户目前覆盖湖南、湖北、云南、河南等多省党政机关及下属国土、公安、财政等各级政府部门,并为中国铁路总公司、中国移动、中联重科(行情000157,诊股)、云南冶金等龙头企业提供了信息化解决方案。

  公司目前收入由政府和企业两部分组成,其中智慧政务的收入占比接近70%;公司营收的70%以上由湖南本地客户贡献。

  公司近三年的营业收入复合增速在19.9%。在归母净利润方面,公司2015年经历了快速增长后目前回归平稳,3年CAGR为45%。

  政、企双主线打造综合信息化服务能力。

  智慧政务贡献了公司主要营收,占营收比例为70%。公司深耕电子政务市场十余年,是湖南省内最早从事电子政务软件研制的公司之一,在政务信息共享、电子公文处理、网格化社会管理、警务管理等领域承建了多个具有示范性效应的优质项目。

  公司智慧政务业务按应用领域主要分为社会管理与政务服务、行业监管应用两大类:1)社会管理与政务服务业务主要面向市、县级政府,提供包括网格化综合管理与服务、“互联网+政务服务”等社会管理解决方案。2)公司行业监管应用类业务主要面向公安、财税、市场监管等职能部门,提供部门专业内的信息化方案。

  智慧企业业务收入占比达到30%。智慧企业按应用领域主要分为电子渠道、企业管理、生产检测三部分。在电子渠道领域,公司在国内首次提出电子渠道整合系统建设的理念,为湖南移动的门户网站、呼叫中心、短信营业厅、自助营业厅等多种电子渠道系统提供长期的软件定制和升级服务。生产检测领域,公司研发的“玻璃缺陷在线检测系统”为玻璃生产企业提供了包括照明系统、CCD 及采集处理系统、核心算法等重大质量检测装备,已在国内70余条玻璃生产线上得到应用,占据了国内浮法玻璃行业近30%的市场份额。

  盈利预测与估值。

  受益于政府电子政务需求增长,基于公司区域性优势和募资资金项目的投产,公司系统集成和软件开发业务将较快增长。我们预测公司17-19年实现营业收入3.2亿、3.8亿,净利润4300万元、5000万元。鉴于新股上市波动较大,暂时不予评级。

  风险提示:新股上市短期市场风险较大。(中信建投 程杲)

  3、海虹控股(行情000503,诊股):医保央企横空出世 海虹控股凤凰涅槃

  近日,海虹控股公告公司控股股东中海恒各方股东与中国国有资本风险投资基金有限公司(以下简称“国风投基金”)签订增资协议,国风投基金向中海恒增资5亿元,其中3亿元计入注册资本,2亿元元计入资本公积。增资完成后,国风投基金对中海恒的持股比例为75.00%,成为中海恒的控股股东,间接控制公司。公司的实际控制人由康乔女士,变更为国风投基金的实际控制人中国国新控股有限责任公司(以下简称“中国国新”)。并且,为了协同央企入驻,公司调整主营业务,出售有关医药电子商务和交易业务部分资产(广东海虹和海南卫虹交易中心),聚焦PBM和新健康业务。

  国风投基金增资5亿元入股控股股东中海恒后,持股后者比例75%,并间接控制海虹控股,中国国新通过国风投基金成为公司实际控制人。大股东中海恒未来5年内可获得最大约46亿元的新增资金,资金实力大增,对上市公司PBM和新健康业务未来资金支持更有保障;本次资产出售和引入央企股东入驻,对各利益方都是一个多赢合作。

  近些年公司逐步聚焦主业,已陆续出售和处置各地电子商务及交易业务子公司,如北京海虹、重庆卫虹、辽宁海虹、江苏卫虹、海南海虹等,本次继续加快业务调整,出售广东海虹和海南卫虹交易中心,本次出售在资产、盈利和业务优化等方面都有利于公司。

  海虹控股智能医保审核服务包括签约立项在内已经覆盖全国24个省/直辖市,近200个地市(医保统筹区),其中已经落实签约审核服务的共有23个省的149个医保基金统筹单位,在全国医保统筹单位中占比约37.63%的份额(全国约396个医保统筹单位),涉及参保人数2.7亿人,涉及医保基金统筹规模5000亿元以上,处于全国首位。

  假设出售广东海虹和海南卫虹交易中心资产事项年内完成,我们认为央企入驻后,公司成为医保国家队,影响医保智能审核业务实现全面收费的障碍消除,我们预测2017-2019年,公司营业收入分别为0.71/8.21/33.99亿元,分别同比增长-67.1%/1050%/313.9%,归母净利润分别为1.22/3.44/17.19亿元,EPS分别为0.14/0.38/1.91元。鉴于央企入驻,海虹控股实控人变为中国国新,未来PBM主业发展更有保障,维持“买入”评级。(联讯证券 王凤华)

  4、五粮液(行情000858,诊股)动态点评:双轮驱动 五粮液望量价齐升

  据中酒头条报道,五粮液经销商已接公司通知,近期将新品五粮液调整零售价格到1099元/瓶,供货价调至939元,五粮液1618供货价涨到969元,零售指导价调到1199元。并且要求,优先配合调整价格的商家将优先保证货源供应。

  内因外因,双轮驱动本次提价。价格天花板抬高是为外因:三季度,国内高端白酒放量,行业景气度高,茅台一批价维持稳步上扬,给予五粮液泸州老窖(行情000568,诊股)充足的提价空间。公司规划推进是为内因:今年六月,公司董事长李曙光提出“稳定出厂价,推高批发价”战略,希望提高经销商毛利润,激发经销商活力,并最终吸引其回流。年内,普五终端价已从829元提至1099元,提价实为公司战略布局中的一环。

  公司高管锐意进取,大刀阔斧搞改革。今年9月,四川省政府印发《关于推进白酒产业供给侧结构性改革加快转型升级的意见》,表示四川省2020年争取培养营收1000亿白酒企业1家。省经委副主任李曙光走马上任,担任五粮液集团董事长。上任伊始便表态,公司须“二次创业,再铸辉煌”,大刀阔斧开展改革。半年来,五粮液一方面,理顺自身产品结构,重点发展高端产品普五,构建“1+3+5”产品体系;另一方面,渠道下沉,开展百城千县万店战略,增加经销商数量,加强终端控制力。来年,五粮液在行业景气和改革红利大背景下,销量料迎来量价齐升。

  基于以上判断,我们预测:2017、2018、2019五粮液每股收益分别为2.10、2.69、3.43元,对应市盈率PE分别为31.44、24.50、19.22倍,维持“增持”评级。(西藏东方财富(行情300059,诊股)证券 马建华)

  5、中金环境(行情300145,诊股):环保咨询、设计业务稳步推进 公司业绩大幅提升

  事件:11月28日公司发布公告,公司二级子公司洛阳水利勘测设计有限责任公司和洛阳城市建设勘察设计院有限公司(联合体)中标洛阳市“三渠联动”工程勘察、设计、测绘、咨询、环境影响评价、防洪影响评价报告编制、水资源论证、水土保持报告编制项目。洛阳市“三渠联动”包含中州渠、铁路防洪渠、大明渠等三条渠道,投资概算为144,062.9万元。中标金额为4,270.02万元。

  环保咨询、设计业务稳步推进,带动公司业绩大幅提升。公司环保咨询业务以“双核多动、深层布局”的发展模式良好推进,中咨华宇、国环建邦、安徽通济、陕西科荣、绿馨水保等咨询品牌百花齐放,形成了环评、环境监理、环保验收、环保后评估等环保咨询业务全面发展格局。除传统的环评业务外,中咨华宇承接了环保部审批的上海迪士尼乐园环保验收、北京新机场工程以及配套空管工程环境监理等项目,国环建邦完成了内蒙古伊东集团委托的涉及化工、火电等多行业及国家自然保护区等敏感目标的环境影响后评价等项目。同时环保设计业务也取得良好发展态势:中建华帆签订了怀来京西小镇设计项目等;洛阳水利院凭借雄厚的技术实力,中标洛阳市“三渠联动”工程勘察设计等五项超过千万的大型勘察设计项目。环保咨询、设计业务稳步推进,带动公司业绩大幅提升。

  董事长增持股份,彰显公司发展信心。11月22日,公司控股股东、董事长沈金浩先生通过深交所以集中竞价交易方式增持公司股份,增持数量为43.87万股,成交均价为13.81元/股。本次增持前,沈金浩先生持有公司股票319,911,931股,占公司总股份26.61%,本次增持后,沈金浩先生持有公司股票320,350,651股,占公司总股份26.65%。同时保证在本次增持后6个月内不减持,并且不排除未来6个月内继续增持的可能性。

  投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为7.28亿、9.71亿和11.85亿,EPS 为0.61元、0.81元、0.99元,市盈率分别为24倍、18倍、15倍,给予“买入”评级。(东北证券(行情000686,诊股) 刘军)

  6、紫光国芯(行情002049,诊股)事项点评:增资紫光同创并建立成都研发中心 提升研发能力

  紫光同创资本增加,推进FPGA 研发。“紫光同创”为公司全资子公司“茂业创芯”的控股子公司,为保证紫光同创的持续研发投入,加快产品的市场化进程,促进其业务健康发展,公司决定对紫光同创进行增资。增资者为紫光新才及紫光同创原股东“聚仁投资”,紫光同创原控股股东茂业创芯不参与本次增资,增资方式为现金。本次增资前,公司通过全资子公司茂业创芯持有紫光同创73%的股权,聚仁投资持有其27%股权;本次增资后,紫光新才、茂业创芯持有紫光同创36.5%的股权,聚仁投资持股比例为27%。紫光新才为公司间接控股股东紫光集团的全资子公司北京紫光资本管理有限公司的全资子公司。因此,本次增资完成后,紫光同创不在纳入公司的合并报表范围,在一定程度上减少了其后续研发投入对公司经营业绩的影响。紫光同创主要从事FPGA 产品设计及EDA 工具开发业务,目前正在进行系列化新产品的研发,并积极拓展相关的应用市场。本次增资是紫光同创业务健康发展的需要,有利于其研发项目的顺利进行,提升其竞争力,有利于其长远发展。

  设立成都研发中心,提升研发实力。为满足公司未来持续发展的需要,公司拟充分利用成都高新区在人才资源、产业环境等方面的资源优势,由全资子公司“成都国微科技”在成都投资建设成都研发中心项目,项目将建成集研发、测试于一体的研发平台。项目总投资约为5.97 亿元人民币,其中建安费用为4.6 亿元,项目建设资金由成都国微科技自筹解决, 项目建设期为三年,预计于2020 年建成。项目建成后,公司的研发实力及科技创新力将得到进一步提升。

  考虑与长江存储合作。紫光国芯近日在互动平台表示,未来如果紫光集团下属公司长江存储具备DRAM 晶圆的制造能力, 公司将会考虑与其合作。2016 年,公司通过收购西安紫光国芯进入存储芯片设计领域,西安紫光国芯主要从事DRAM 存储晶圆的设计,目前产品主要为专业代工厂生产。近年来,由于下游智能手机等智能终端产业的快速发展,存储芯片需求大大增加,而目前市场上的代工厂数量较少,为了争取到有限的产能,公司提升了给代工厂的费用,导致在需求旺盛的时候,公司存储芯片产品的毛利却持续下降。长江存储与紫光国芯均属于紫光集团,若未来长江存储具备了晶圆制造能力且与公司达成合作关系,那么公司的芯片制造将较少受制于其他代工厂,对于公司未来经营业绩的提升有很大的促进作用。

  盈利预测及评级:我们预计2017~2019年公司营业收入分别为18.46、25.02、33.45亿元,归属于母公司净利润分别为3.21、4.20、5.10亿元,按最新股本6.07亿股计算每股收益分别为0.53、0.69、0.84元,最新股价对应PE分别为85、65、54倍,维持“增持”评级。(信达证券 边铁城)

  7、安科生物(行情300009,诊股):生长激素水针进入临床数据核查 产品线进一步丰富

  事件:2017年12月06日,总局发布《关于药品临床试验数据自查核查注册申请情况的公告》,其中公司的重组人生长激素注射液(受理号CXSS1700018、CXSS1700019)位列39个药品清单内。

  点评:生长激素水针报生产即将进入临床试验数据核查,我们预计生长激素水针有望在2018年下半年上市、为公司提供增长新动力。公司生长激素水针制剂于2017年8月29日公告申报生产获得总局受理,3个月左右时间即将进入临床试验数据现场核查阶段,申报生产进度较为顺利。生长激素市场空间大,我们预计2018年市场空间有望达到45亿。水针剂型具备注射操作简单、避免二次污染等优点,是目前生长激素市场销售的主要产品。目前生长激素水针产品生产厂家仅金赛药业一家,竞争格局较好。安科生物目前仅生产销售生长激素粉针剂型,水针剂型若成功上市有望进一步丰富公司产品线、成为公司的又一个利润增长点。此外,公司长效生长激素临床Ⅲ期研究顺利进行,我们预计有望在2019-2020年申报上市。

  维持对于安科生物的核心逻辑:(1)内生:主营业务后续增长动力强劲。安科生物核心产品生长激素粉针保持50%以上增速,2018年生长激素水针剂有望上市进一步加速业绩增长;此外更有长效生长激素、HER2单抗等多个品种在临床后期。(2)公司收购的优质标的苏豪逸明和中德美联2016年开始并表,苏豪逸明2017年净利润承诺不低于4320万元,中德美联承诺不低于3380万元;未来不排除相关业务板块继续外延并购的可能性。(3)精准医疗全产业战略先行者:公司在检测、精准诊断和精准治疗等领域已完成前期布局,策略走在行业最前沿,5年后精准医疗有望逐步进入收获期。

  盈利预测与投资建议:暂不考虑生长激素水针获批,我们预计2017-2019年公司实现营业收入11.02、13.67、16.57亿元,同比增长29.80%、24.00%、21.23%;归属母公司净利润2.85、3.72、4.72亿元,同比增长44.47%、30.39%、27.04%,对应EPS为0.40、0.52、0.66元。公司是精准医疗领域内难得的主营业务快速增长的创新型企业,核心产品生长激素保持较快增长,并购优质标的中德美联和苏豪逸明提供新的利润增长点;2017年起法医检测和精准医疗取得阶段性进展,其中HER2单抗正式进入Ⅲ期临床,2017年上半年生长激素粉针实现50%以上增长(报表端)、水针报批生产受理。我们给予2018年45-50倍PE、合理估值区间为23.4-26元,维持“增持”评级。(中泰证券 江琦)

  8、网宿科技(行情300017,诊股)动态点评:网宿网盾加强网络安全防御 提升全球竞争力

  【评论】

  全面加强网络安全防御。根据IDC调查统计,在过去的2016年,全球因为信息安全造成的直接经济损失超过1000亿美元。互联网飞速发展的同时,网络安全威胁不断扩大覆盖面,对社会和经济运行产生负面影响。目前许多网络安全设备采取“被动式”的内网隔离方法,防御效果并不显著。据公司介绍,网宿网盾拥有多个大容量节点,单节点抗攻击能力达600Gbps,同时,智能调度中心能够根据攻击情况智能调度全网资源,平台总体抗攻击带宽容量超10Tbps。一旦潜在威胁被发现,网宿网盾能基于云安全的大容量优势第一时间快速布局,对海量安全数据进行多维度整合与关联,更加主动全面的抵御网络安全威胁。

  稳步推进全球化战略,为公司服务全球化企业提供技术安全保障。公司于2010年开始启动全球化战略,公司年报披露目前其海外CDN项目投入资金将近4亿元,CDN市场节点覆盖东亚、欧洲、北美以及中东地区。全球化可以避免公司过度依赖国内市场,降低整体风险,增厚业务收入。公司在全球互联网大会上向全世界媒体和企业推出网宿网盾,利好于公司完善CDN和云安全的全球布局,加强与全球合作伙伴和客户的联系,全面提升全球竞争力。我们预计:2017、2018、2019网宿科技的每股收益分别为0.37、0.46、0.53元,对应的市盈率PE分别为26.37、20.91、18.26倍,我们首次覆盖公司,给予“增持”评级。

  【风险提示】

  产品推广不及预期;

  公司海外业务政策风险。(西藏东方财富证券 卢嘉鹏)

  9、荣盛石化(行情002493,诊股):大炼化铸造强劲动力 PX盈利依旧可观

  石化-化纤龙头,综合实力领先公司是国内综合实力领先的石化和化纤行业龙头之一,主要深耕芳烃、PTA和化纤业务。自2015 年起,行业下游需求向好,供需关系改善,公司业绩重回上升通道。2016 年营收和归母净利润分别为455.01 亿元、19.21 亿元,同比增速分别为58.69%、455.49%;2017 年前三季度公司营收和归母净利润分别为523.63 亿元、15.55 亿元,同比增速分别达66.72%、26.59%。

  PTA:供需持续改善,行业盈利逐渐恢复2015 年以来我国PTA 产能增速大幅放缓,目前国内在产产能约4,316 万吨/年,预计至2019 年新增产能约720 万吨/年。2017 年1-9 月纺织行业持续复苏,带动PTA 表观消费量增速达10.53%。短期部分产能复产后行业整体毛利率或低位震荡,但长期来看随着供需关系的改善,盈利能力有望恢复。

  公司PTA 盈利能力突出,在行业普遍亏损之下,2016 年其毛利率达3.48%。

  PX:供需缺口仍存,公司实力突出PX 主要原料为石脑油,由于我国是石脑油净进口国,原料的缺乏使PX 近五年来平均开工率只有70%左右,对外依存度高达57%左右。由于PX 较高的盈利性,预计未来三年国内新增产能约3,000 万吨/年,国外新增产能约665万吨/年。经测算2017-2019 年国内PX 仍存供需缺口,行业有望保持可观的盈利水平。公司拥有芳烃总产能200 万吨/年,该装置投资及运行成本低,盈利能力突出,自2015 年投产以来为公司贡献了大部分收益。

  收购浙江石化,进军炼化一体化为延伸产业链,提升竞争力,公司拥有51%股权的浙江石化正在推进4,000万吨/年炼化一体化项目。该项目规划总投资1,730 亿元,总规模为4,000 万吨/年炼油、800 万吨/年PX、280 万吨/年乙烯。若两期项目均顺利建成投产,其将成为国内外规模优势均突出的炼化一体化项目。为解决油品销售问题,浙石化已与“浙能集团”成立“浙江石油”,开展油品进出口和销售业务。

  投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级假设公司 2017 年度非公开发行A 股股票于2018 年顺利完成,并且2019年浙石化项目可为公司带来收益,则预计公司2017-2019 年EPS分别为0.53元、0.54 元及0.91 元,首次覆盖,给予“买入”评级。(长江证券 马太)

  10、闻泰科技(行情600745,诊股):ODM龙头受益多元盈利模式和平台化战略

  精品化战略成就ODM龙头。2013年闻泰开始执行精品化战略,前5大客户销售占比从2013年的61%提升至82%,为小米、魅族、联想、华为等众多品牌推出红米、魅蓝、乐檬、畅享等明星爆款系列机型。2015年,闻泰超越华秦成为出货量最大的ODM厂商,2016年,闻泰推出千元以上明星机型数量均显著高于竞争对手,龙头地位进一步巩固。

  平台化战略推出笔记本、VR、车联网等产品。除手机以外,闻泰通讯成为惟一参与高通835芯片平台研发PC的ODM厂商,有望于明年推出具有续航、网速优势的超极本。2016年,公司联合创维、暴风科技推出VR产品酷开任意门和暴风魔镜一体机。在车载领域,闻泰通讯2016年已经成功研发出车规级车联网模块和4G车联网通讯模块产品,2017年公司将打造智能汽车车联网平台。

  四大盈利模式。闻泰科技为全球主流品牌提供产品研发设计和生产制造服务,经营模式包括新产品开发、ID设计、结构设计、硬件研发、软件研发、生产制造、供应链管理,对应项目开发费、技术提成费、代工费、采购费四项收入。嘉兴制造基地月产能3.5KK,拥有自动化程度最高的SMT/组装,并且拥有模具/冲压/注塑制程。

  单机盈利能力提升空间大。随着手机品牌以及ODM行业集中度提升,闻泰基于现有客户资源推行精品化战略,有助于绑定优质客户并提升单机价值量,从而提升公司项目开发费、技术提成费。此外,闻泰一直善于扶持和帮助中小供应链企业成长壮大,在采购价格和交付上给予优先保障,闻泰通过嘉兴生产基地提升对加工环节以及供应链的理解,将逐步在采购费、加工费环节受益。单机盈利能力有望从5元提升到7-10元。

  首次覆盖,给予买入评级。预计2017/2018/2019年收入分别为182/345/583亿,增速分别为36%/90%/69%,综合毛利率分别为8.4%/8.0%/8.1%,归母净利润分别为3.9/8.6/14.7亿。公司ODM领军企业地位正逐步被市场认可,但闻泰是ODM行业唯一一家上市公司,参考国内零部件领军企业估值2019年22XPE,给予2019年闻泰科技目标参考市值323亿,相比于当期市值200亿,上升空间62%。(申万宏源(行情000166,诊股) 骆思远)

  11、拓邦股份(行情002139,诊股):短期调整不改智控龙头中长期核心价值

  近期受市场调整影响,公司股价回调较大,我们认为公司基本面依旧稳健,回调后凸显价值。智能控制器行业在智能物联双重驱动下将继续加速发展,公司多业务协同发力中长期投资价值较大,维持买入评级,目标价16.14元。

  支撑评级的要点。

  智能物联大势所趋,核心承载智能控制器将持续高速增长。通过3月以来对公司及智控行业的调研,我们认为公司主营智能控制器已经迎来多方发展机遇。首先,公司下游创新型智能生活设备如洗碗机、扫地机器人(行情300024,诊股)、智能吸尘器等新品类创新启动,将推动未来3-5年创新需求的持续增长。另外,海外订单持续向中国转移,公司印度建厂拓展更多海外客户,技术推动集中化带来毛利率的持续提升,维持公司未来高增长态势。

  潜心研发突围高效电机及工业控制,带来未来业绩弹性。公司多年来依托智能控制器主业,通过内生外延的方式突破高效电机、工业控制等高附加值以及高技术门槛领域,并与主业形成强协同作用,构筑行业护城河。高效电机、工业控制等由于单品价值较高,有望带来十倍于智能控制器的未来业务空间。公司深耕高效电机研发,今年有望延续高速增长态势,同时通过子公司研控自动化加速拓展工业智能控制、伺服电机等高毛利领域,未来有望成长为全面的智能控制器+电机解决方案商。

  管理层高调增持,凸显对公司未来发展信心。公司控股股东、董事长今年以来共计投入约2亿元持续增持2,453万股,占公司总股本3.61%,凸显管理层对公司现有业务增长及未来战略路径的信心。同期,公司持续规划新的产能,继惠州工厂一期投入使用,印度公司开始建设,公司计划投入6亿元在宁波建设华东运营中心,服务长三角一带的重点客户,同时进一步扩大产能为未来智能控制器订单的持续爆发做好准备。

  评级面临的主要风险。

  行业发展或不达预期,智能家居推进进展不达预期,上游原材料涨价等。

  估值。

  我们维持公司2017-19年盈利预测为2.26、3.41、4.50亿元,合每股收益分别为0.33、0.50、0.66元,维持目标价16.14元,维持买入评级。(中银国际 吴友文 吴彤)

  12、珠江钢琴(行情002678,诊股):子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股 成为未来发展新增长点

  公司披露控股子公司艾茉森完成增资扩股暨引入战投及员工持股:本次广州珠江艾茉森增资扩股事项通过广州产权交易所挂牌交易,广州艾茉森一号及二号、广州广泰、刘春清等36家投资方参与增资,拟募集总额为2018.40万元,对应股份数841万股,认购方股份锁定期为36个月。

  子公司艾茉森:数码钢琴丰富主业,艾茉森增资扩股增强自身实力,拟挂牌新三板业务弹性凸显。艾茉森作为公司控股子公司主要开展数码钢琴业务,艾茉森原有股本2380.49万股,本次发行股份数841万股,占发行后总股本3221.49万股的26.1%。本次增资扩股完成后,公司对艾茉森的持股比例为72.2%,仍为第一大股东,艾茉森控股股东和实际控制人未发生变化。增资扩股投资方包括:1)原始股东刘春清50万股;2)管理层及核心员工持股平台广州艾茉森一号及二号355万股;3)战略投资者,包括桐乡市牧野辉煌艺术策划(20万股、48万元)、广东辛笛音乐教育咨询(10万股、24万元)等36家,牧野和辛迪主要涉足艺术策划和教育领域,有助于和艾茉森强强联手充分发挥协作优势。此次增资扩股引入优质战略投资者,将更加挖掘艾茉森在数码钢琴业务板块的优势,为公司未来业务开展增加新业绩亮点。此外,艾茉森还与日、意著名数码乐器公司技术合作。艾茉森2017H1实现收入3540.89万元、利润158.79万元,产品线覆盖数码钢琴(三角琴、立式琴)、MIDI键盘、电吉他等,并与珠江埃诺合作研发全新6+1音乐教室,探索互联网数码钢琴模式。未来艾茉森将加快证券化进程,申请在新三板挂牌后将通过数码钢琴键盘、便携式数码钢琴2个募投项目扩大发展。

  珠江钢琴:主营业务结构优化,研发+生产+销售型的钢琴主业经营模式,收购Schimmel业绩弹性改善。公司收入和利润表现稳健,德国Schimmel业务板块表现良好以及业务结构优化,同时数码乐器和文化产业成为收入增长点。自有品牌和德国Schimmel品牌营销力度颇大。近年来,全球传统钢琴产量基本稳定在50万架左右,中高档钢琴需求呈现增长趋势,产品:公司打造高、中、普及各档次均具较强国际竞争力的品牌体系,全面推进Schimmel项目,组建全新Schimmel国内营销网络,此外深化上下游产业链融合,提升珠江钢琴影响力。销售:报告期公司主业发展态势良好,公司钢琴产销量稳定,产品结构不断优化。渠道:公司建立研发+生产+销售型的钢琴业务经营模式,与经销商合作,国内销售和服务网点分别360、230多个,均较16年末有所提升;国际以亚洲、欧美为核心,销售服务网点200多个,遍布100多个国家地区;国内市场占有率达35%以上,全球市场率达25%以上。

  艺术教育投资保持高速增长,推进品牌体系驻足全国。公司通过产业运营及资本运作,加速艺术教育产业发展,推进网点建设,济南中心店、佛山旗舰店已开业,珠江钢琴北京艺术之家即将建成。成立文化艺术公司,打造乐器、教育、线上线下多渠道以及互联网平台一体化生态体系。

  产品结构持续优化,高端钢琴品牌扬帆起航,自主品牌厚积薄发,收购欧洲高端品牌Schimmel,完善品牌梯度。聚焦互联网+艺术教育和价值服务体系,未来艺术教育前进广阔。广州国资改革稀缺标的,定增发力加强文化服务转型升级。公司目前市值118亿元,我们维持公司17-19年EPS至0.17元、0.19元和0.23元,17、18业绩增速均为15%,19年增速为18%,目前股价(11.30元)对应2017-2019年PE分别为66、59和49倍,看好公司长期高端乐器制造、音乐教育、文化金融传媒产业综合产业布局的发展方向,及国企改革预期,维持增持。(申万宏源 周海晨 屠亦婷 范张翔)

  13、中天科技(行情600522,诊股):围绕高端制造全面创新 预制棒产能大幅扩充

  中天科技(600522.CH/人民币15.71元,未有评级)于2017年11月22日公告,公司中标国家电投大丰H3#300MW海上风电场工程,中标产品为35kV及220kV海底光电复合电缆及附件,中标金额约5.5亿元人民币。

  围绕技术创新推动海缆竞争力,光电复合传输前景广阔。

  围绕技术创新推升产品竞争壁垒,一直是中天的竞争策略。以光缆起步,延展至电缆、特种电缆直至海缆的光电复合传输是公司结合自身基础和市场条件选择的制造升级路线。经过多年积累公司业已成为国内海缆龙头,工信部2016年海缆制造业单项冠军培育企业,位居全球海缆最具竞争力企业十强。在获得全球海事权威机构UJ、UQJ认证后产品快速进驻欧美市场,自今年1月起相继在国家电投、电网和多个海外项目中累计中标超21亿元,有望为明年业绩带来提升。随着海底光电复合缆、石油钻井和海上风电的需求加大,未来几年业务规模将快速增长。电力线缆方面,明年上游原材料价格有望自高位回落,预计会对该部分盈利水平带来改善。另外,产能持续扩充和特种电缆与特高压电缆销售占比的提升,将对明年电力传输业务的规模和业绩带来双重保障。

  光纤预制棒技改突破迅速,契合市场急迫需求。

  作为国内光纤光缆前三强,公司光纤预制棒产能年初为1100吨,经过技术改进我们预计目前已经达产1500吨,到明年底有望达到1800吨,且全部采用一体化成棒法,充分展现出公司在精细制造和科技创新两方面的雄厚实力。目前国内几大龙头厂商总体光棒产能估计约在8500到9000吨,对应2.5到3亿芯公里光纤供应水平。而中移动2018年第一期招标就达到1.1亿芯公里,超出市场预期,全年总需求约在2.2以芯公里,预计中电信5000万芯公里,联通4000万芯公里,加上广电与电网,明年全年需求预计在3.5亿芯公里。本土自给光棒的缺口仍在20%到17%之前。12月初移动预计将公布集采价格,我们认为较今年65元/芯公里的价格会略有提升。中天持续扩充产能,顺应了市场的急迫需求,将被有效消化。相比于友商的套管法,其光棒毛利率将伴随产能上量逐步下降,为公司业绩带来更大的提升空间。

  新能源板块稳步推进,协同产业链优势提升效率。

  自2010年起公司围绕新能源专用设备和服务布局,目前已经形成了“光、储、充”三位一体的运营模式,在分布式光伏电站、锂电池、背板材料和充电桩等细分领域取得关键突破。光伏需求稳定增长,今年底公司光伏电站并网规模有望达到300MW;背板材料产能规模也稳步扩充;年初公司获得江苏首批10MW储能系统示范项目,500KW储能变流器产品在多个工程中实证;募投项目中近20亿元用于新能源汽车中领航源动力高性能锂电池系列产品研究及产业化,建设周期为3年,预计将增厚6.68亿利润。新能源板块充分借助了中天产业链的优势,与五大发电集团、光伏行业大型组件厂或电站投资公司、EPC总包等企业合作,形成互补。在摆脱对单一市场和产品依赖的同时,公司的资源形成了有效整合,协同提升效益明显。(中银国际 吴友文 易景明)

  14、汉得信息(行情300170,诊股):业务升级推升价值

  领军地位+复合竞标策略,ERP相关业务稳健增长

  公司是国内领先的核心ERP系统实施商,横跨SAP、ORACLE两大领域,汉得信息均是国内公司的佼佼者。汉得信息的QuickHand实施方法论可大幅降低实施成本。通过采用低人天+将主战场放在ERP项目二期的复合策略,汉得信息竞标成功率高。同时,随着IBM战略性退出ERP实施市场,以及汉得的从ERP后台向中前台渗透的战略,ERP相关业务将稳健增长。若考虑SAP S/4 HANA的大规模升级,则增长速度会有较大提高。 l 受益制造业升级+汉得多年实施实力,智能制造高速增长 我国经济的增长离不开制造业的增长,而我国快速上升的人力成本在倒逼制造业的智能化。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP领域的优势,汉得智能制造业务线将有高速增长。

  自有云产品优势显著,带动云业务爆发式增长

  云化浪潮已经到来。我国SAAS市场年均复合增长率超40%。自有云方面,汉得自有的用于差旅报销的汇联易和用于供应商管理的云SRM产品优势显著且目前基数较小,未来几年复合增长率超95%。同时,汉得积极与第三方云厂商展开合作,提供云转售、 云迁移、云实施等服务,预计未来几年这块收入也将有超90%的年均增长。

  运维服务增强用户粘性,供应链金融增长迅猛

  运维业务是复杂项目实施成功的先决条件,也是汉得增强客户粘性的有效措施,可以带来未来订单。预计运维业务增速与公司总体收入增速持平。汉得通过与之前实施ERP的客户签订协议,可以访问这些客户的应付账款信息,并以此为依据,对这些企业客户的上游供应商提供应收账款保理服务。这块业务增长迅猛。

  公司合理估值在14~16元

  预计公司17-19年收入分别是22.25/29.18/39.37亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS分别为0.36/0.48/0.65元;对应PE分别为29.4/22.3/16.5倍。综合绝对估值法与相对估值法的估值,我们认为公司股票价值在14元~16元之间。(国信证券(行情002736,诊股) 高耀华 何立中)

  15、合力泰(行情002217,诊股):员工持股计划推出 彰显公司发展信心

  事件:

  公司发布2017年第一期员工持股计划(草案),此次员工持股计划设立金额不超过20亿元。员工持股计划参与对象为公司员工,目前意向参与人员不超过3000人。

  产业链持续深度整合,公司发展动力强劲。公司2015年以来持续产业链垂直及横向整合,先后布局触控显示、摄像头模组、玻璃盖板、生物识别模组、无线充电、FPC、全面屏等多领域。公司通过产业链上下游垂直整合,产品附加值不断增加,毛利保持较高水平;通过全产业链布局,公司业务不断扩展,满足客户多样需求,市场竞争力提升。我们认为消费电子行业已进入新一轮产业整合期,公司通过产业链垂直和横向深度整合产业综合竞争力不断提升,发展动力强劲。

  产品技术驱动转型,市场竞争力提升。公司战略布局新兴领域,卡位行业趋势。公司先后布局FPC、全面屏、无线充电及其核心材料纳米晶,实现消费电子尖端技术领域追赶及赶超;快速布局双摄技术、工艺及3D盖板技术及产能。根据公司公告目前全面屏产品已量产,客户包括一线大客户。公司新技术推出恰逢全面屏、无线充电等产业快速成长期,相关产品有望随新技术渗透逐步放量。我们认为公司已逐步从产能成本驱动向技术产品驱动转型,打开未来成长空间。

  产品升级,一线客户有望持续突破。公司通过产业整合及新产品、技术研发,市场竞争力不断提升。我们认为随着公司市场竞争力的提升以及全面屏、无线充电等新产品陆续量产,公司客户结构有望深度优化,一线客户比例预计将持续提升。

  受众广、资金大,员工持股彰显信心。根据公司公告此次员工持股金额不超过20亿,目前意向参与员工不超过3000人。此次员工持股计划资金量大,受众广泛,彰显了公司管理层以及员工对于公司未来发展的信心,也展示了公司管理层与公司员工共同分享企业发展红利的决心。

  投资建议:买入-A投资评级。我们预计公司2017年-2019年净利润分别为13.40亿,20.14亿和28.76亿,增速分别为53.4%、50.3%、42.8%,EPS分别为0.43、0.64和0.92元,成长性突出;给予2018年26倍PE,6个月目标价为16.74元。

  风险提示:

  消费电子行业发展低于预期,新业务推进低于预期,宏观经济发展低于预期。(安信证券 孙远峰)

  16、安信信托(行情600816,诊股):行业转型期具有核心竞争力的信托标的

  两次定增+民营机制,催化业绩快速增长

  公司前身为鞍山市信托投资公司,1994年上市上交所。2002年国之杰入主成为第一大股东,为公司剥离债务、注入资产。公司资本实力得以补充,加之民营的灵活机制,公司进入快速发展期:2011年至2016年,营收及归母净利润年化增速分别达60%与73%,远超行业20%与21%水平。

  强大的主动管理能力是有别于同行的核心竞争力

  公司核心竞争力在于信托主动管理能力。一方面是由于公司专注做主动管理型项目,占比由2012年38%提升至2016年末60%,而行业多以通道业务冲量;另一方面,公司对项目筛选与监管较严,“产量”相对低。主动管理带来强劲的盈利能力。2016年实现已清算项目主动管理信托报酬率上升至4.23%,实现综合年化信托报酬率1.55%,远高于行业2016年四季末0.75%水平。

  固有业务投向多元化,增强利润的稳定性

  2014年和2015年公司通过两次定增,合计募集资金131亿元,加之利润留存,公司近年固有资产增长迅速,有力支持信托业务展业及保障风控外,运用固有资产进行多元投资,实现业务收入的多元化。公司积极进行股权投资,已参股营口银行、泸商行、渤海人寿外,公司公告拟参与中信银行(行情601998,诊股)(国际)定增,进一步强化金融架构搭建。

  资管新规下,主动管理能力与资本实力构筑新一轮竞争力

  资管新规箭在弦上,对信托行业通道业务、嵌套等业务开展有直接约束。在“高主动,低通道”的业务结构下,公司受通道业务体量萎缩的负面影响小,测算受影响信托业务收入约1.13-2.25亿元,占2016年总营收2.5%~3%,影响较小。而充足资本金与业务经验有利于公司更快调整,减小业务冲击影响。公司正筹划非公开发行优先股,拟筹集不超过68亿元用于补充净资本,完成后公司净资本将近180亿元,跻身行业前列。业务开展植根实体经济,对实股实债、产融结合、投贷联动等创新模式有更强适应与开展能力。

  MSCI提振作用

  明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数,安信信托作为多元金融标的名列其中,国际投资者进入与被动配置具有提振作用。

  投资建议

  暂不考虑非公开发行优先股对公司经营及净资产影响,预计2017\2018\2019年公司营业收入为62.33\73.58\85.05亿元,归母净利润为36.12\42.63\50.45亿元,EPS分别为0.79\0.94\1.11元每股。公司强资本实力与强主动管理能力在行业转型期具有核心竞争力,给予谨慎增持评级。

  风险提示

  宏观经济与行业景气度下行、多因素影响利率短期大幅波动、资管新规落地严厉性超预期、行业竞争加剧、公司存续项目爆发严重风险事件、二级市场波动剧烈等。(广发证券(行情000776,诊股) 陈福)

  17、中航光电(行情002179,诊股):军民融合奠定加速成长 卓越基因成就全球龙头

  中航光电拥有追求卓越的伟大企业基因,历经二十年的市场化竞争锤炼,蜕变为国内军工防务及高端制造领域的连接器顶级龙头。解码公司基业长青的卓越基因,我们可以总结为:国企背景、民营机制、外企管理;依托军工核心业务开展多元化布局,聚焦小批量、多批次、品类为王的高端细分市场领域;定制化生产模式,分权式业务组织架构,客户需求快速响应能力;重视研发持续高投入以夯实内生有机增长原动力、以技术转移和业务协同为导向开展外延并购;科学决策、择机扩大产能以精准把握下游细分领域的需求释放节奏。

  军品和民用领域的需求释放节点预计轮番出现,新增业务与海外市场或将锦上添花,军民融合奠定公司未来加速成长新趋势。公司军工龙头地位稳定,受益于多型武器装备批产临近以及军工电子信息化价值量占比提升,预计2018年下半年军品业绩步入爆发阶段。公司民品业务在新能源、轨交以及通信等领域布局领先、深耕数年,需求释放节点预计依次为2018、2018以及2019年。高速背板、液冷、综合机柜等新增业务,毛利高且增速快;海外市场是公司立足国内走向全球的重大战略部署,为公司加速成长增添重要助力。

  充分汲取国际巨头安费诺发展历程的成功经验,基于军工核心业务开展多元化布局,内生成长+外延并购双轮驱动JONHON走向世界广阔舞台。安费诺是世界上最大的连接器制造商之一,历经三个发展阶段,即专注某一细分领域的产品起步阶段、深耕核心多领域的产品品类及全球扩张阶段以及依托外延并购的兼顾品类和市场多元化阶段,2016年营收规模达425亿元,连接器业务占比超90%,目前市值为1500亿左右,因其战略定位与成长路径与中航光电相近而值得重点研究。考虑到国内与海外连接器市场集中度提升的趋势实现共振,公司立足国内龙头地位,对标安费诺,兼顾多元化开拓和外延并购,借势军工、5G以及新能源汽车的变革和机遇,未来有望成为全球领先的互连方案提供商龙头企业。

  首次覆盖给予买入评级。我们分析预计,公司17/18/19年的EPS分别为1.06、1.39和1.95元/股,未来三年CAGR有望达到30%以上,对应17/18/19年PE分别为35、26和19倍。选取与中航光电同样以连接器为主营业务的代表性可比公司进行对比参考,连接器行业可比公司17/18/19年的PE中位值分别为34、23、17倍,公司估值水平与可比公司估值处于相近水平。公司是历经时间和市场反复检验且品质超卓的军民融合典范,考虑到公司或将引领新一轮军工电子行业加速成长的新趋势,且具备逐步晋升为国际龙头企业的稀缺价值。公司过去三年历史PE(TTM)均值为40倍,2018年PE水平显著低于过去三年的均值,考虑到公司即将步入新一轮加速成长阶段且具备龙头稀缺价值,具有较好的股价安全边际,我们认为,市场应当给予公司更高的估值溢价。因此,基于以上分析,首次覆盖给予买入评级。

  风险提示:武器装备采购进程不及预期;下游行业需求释放进程不达预期;新增业务和海外市场发展受阻;产能扩大项目建设进度拖延或者达产不及预期。(申万宏源 周海晨)

  18、阳谷华泰(行情300121,诊股):橡胶助剂龙头受益于环保收缩 扩张优势产能带来成长

  公司深耕橡胶助剂产业,龙头产品防焦剂CTP全球市占率超过60%:阳谷华泰是中国橡胶助剂产品序列最齐全的供应商。橡胶助剂70%用于轮胎,占下游成本比例不到5%。公司拥有防焦剂CTP年产能2万吨,全球市占率超60%,处于绝对龙头地位。根据市场信息,2017三季度防焦剂CTP价格约3.2万元/吨,随着两家国内不达标产能的退出和限产,价格已逐步上涨超过4万元/吨,预计公司盈利将持续改善。

  对于产业链瓶颈促进剂M以清洁工艺实现自给自足,促进剂NS、CBS产品在环保收缩带来的涨价潮中充分受益:促进剂M是促进剂CBS和NS的主要原材料(单耗0.75),但由于污染大,极易受环保要求而关停,是产业链中最大的瓶颈。公司自主研发出促进剂M以及NS的绿色工艺,提升产品质量的基础上显著降低废水量排放。国家环保趋严,行业小产能退出,产品出现供不应求,促进剂NS价格已由之前3.1万元/吨的均价上涨超过4万元/吨。公司拥有促进剂NS产能2万吨,预计后续业绩有望明显提升。

  我们认为国家环保政策将持续严格,不达标产能复产难度极大,未来行业供需仍偏紧,龙头企业产业链议价能力将不断增强。

  配股募投项目审批通过,高性能不溶性硫磺有望成为公司未来新的利润增长点:不溶性硫磺是高端橡胶助剂,技术壁垒高,基本被国外垄断,进口替代是未来发展的方向。公司目前拥有不溶性硫磺产能1万吨,募投项目计划新增2万吨产能,计划在今明年内分批投产,目前公司产品性能已达到国际水准,价格低于海外企业,预计未来市占率将快速提升。

  投资建议:短期受益于防焦剂CTP和促进剂产品在环保高压下的产品涨价;中长期看好促进剂NS和不溶性硫磺产能扩张成为未来2-3年内的潜力产品。我们预计公司17-19年EPS分别为0.71、1.39和1.86元,给予买入-A评级,12个月目标价20.85元,对应18年15倍PE。(安信证券 袁善宸 张汪强)

  19、温氏股份(行情300498,诊股)深度报告:王者归来

  我们认为,环保猪周期叠加公司基本面向上,未来两年温氏有望迎来业绩和估值双升。在环保高压下,中国生猪养殖行业供给或持续受限,盈利或长期维持,生猪养殖板块有望迎来估值重塑。2018-2019年温氏商品猪出栏增速预计提升,黄羽肉鸡业务盈利有望恢复,业绩高增长可期,期待温氏股份王者归来。

  环保猪周期下优质龙头有望迎来估值和盈利双升。

  环保加严使得生猪养殖盈利或将长期趋稳,优质龙头有望迎来估值和盈利双升。在本轮猪周期中,自繁自养生猪已持续盈利30个月(2015年5月-2017年10月),但能繁母猪存栏量仍在下行,环保政策加严导致禁养区产能出清及行业进入壁垒提高是造成此现象的主要原因。即便考虑效率指标MSY提升和规模企业扩张,我们预计未来行业供给受限亦将是常态,猪价有望长期趋稳,行业或将长期保持合理盈利。在此背景下,我们认为生猪养殖板块估值中枢或将上移,市场份额快速提升的优质龙头有望迎来估值和盈利双升。

  温氏2018年黄羽肉鸡盈利或将恢复,生猪出栏有望加速。

  我们认为,2018年温氏股份基本面积极向上,具体来说:1、长达三个季度的亏损及环保加严使得黄羽肉鸡行业产能减少,肉鸡盈利或将恢复。2016Q4-2017H1黄羽肉鸡价格低迷,行业持续亏损和环保加严使得2017H1全国黄羽祖代种鸡和在产父母代种鸡平均存栏量分别同比减少7.80%和3.59%,2017Q3起黄羽肉鸡价格大幅反弹。我们认为,产能去化背景下,鸡价景气有望持续到2018年,公司养禽业务预计保持合理盈利。2、2015年起公司投资加速使得未来两年温氏生猪出栏预计提速。2015年、2016年以及2017Q1-Q3温氏投资金额分别同比增长113.4%、72.4%和63.9%,具体分拆来看:(1)2015年、2016年以及2017Q1-Q3在建工程分别同比增长43.2%、76.1%和99.9%;(2)2016年和2017Q1-Q3生产性生物资产分别同比增长21.5%、11.2%。从猪场选址建设到商品猪出栏一般需要3年时间,2015年起投资进程加快预示着2018、2019年生猪大概率出栏提速。我们预计2018、2019年公司生猪出栏量分别为2300、2700万头,同比增长21.1%、17.4%(预计2017年生猪出栏量同比增长10.9%)。

  投资建议:“买入”评级。

  2018年温氏股份基本面向上,预计公司2017-2019年EPS分别为1.11、1.73和2.13元,对应PE分别为22.8、14.6和11.9倍,给予“买入”评级。(长江证券 陈佳)

  20、千方科技(行情002373,诊股):拟收购宇视科技 提升智能交通产品端能力

  收购交智科技100%股权,拓展安防视频监控业务。本次交易包括发行股份购买资产与募集配套资金两个部分。本次交易完成前,上市公司持有交智科技3.2767%股权,上市公司拟向交智科技除千方科技以外的其他股东通过发行股份方式购买其合计持有的交智科技96.7233%的股权,交易价格为454,599.51万元。交易完成后公司将持有交智科技100%股权,交智科技的运营实体是浙江宇视科技有限公司,交智科技持有其100%股权。若不考虑募集配套资金的影响,预计股份发行数量为380,736,600股,本次交易完成后上市公司控股股东及实际控制人未发生变化,仍为夏曙东先生。公司拟采用询价方式向不超过十名特定合格投资者非公开发行A股股票募集配套资金不超过6亿元,拟用于宇视科技安防产业基地项目的建设。

  宇视科技全国市占率第三,业绩正处快速增长期。宇视科技是全球领先的视频监控产品及解决方案供应商,主要从事视频监控产品的研发、生产、销售及服务,可实现视频监控数据的采集、存储、查看及管理,并可通过单一综合系统连接大量分散摄像机。其中前端产品包括网络摄像机、交通电子警察及智慧停车产品等。后端产品包括网络存储产品、网络视频录像机、中小型管理平台一体机、编码器、解码器、城域级视频监控管控平台及中小监控解决方案管控软件等。其最终用户包括全国政府单位、公共交通部门、公共机构及各行各业的大型企业。

  根据IHS发布的《2016全球CCTV与视频监控设备市场研究报告》,2016年,宇视科技视频业务市场占有率在中国视频监控设备市场排名第三位;在全球视频监控设备市场排名第七位,全球市场占有率较2014年的第十二位、2015年的第八位持续提升,行业地位不断提高。在视频监控解决方案的主业上,公司产品广泛应用于公安、交通、司法、教育医疗、企事业和智能建筑等行业。截至2017年9月30日,宇视科技成功交付580余个平安城市、610余所平安高校、40多个机场、34个城市的超过100条地铁线路、330余个智能交通项目、380余家大型企业、180余家三甲医院、230余条高速公路等视频监控解决方案。在海外业务方面,宇视科技通过海外分销商大力开拓海外市场,现已覆盖海外一百余个国家和地区。截至2017年9月30日,宇视科技已形成600多家分销商的销售渠道网络。

  从安防产业来看,近年来由于国内外安全威胁事件频发,世界各国加大对安防产业投入。根据MarketLine数据,2015年全球安防产业总收入为2,182亿美元,同比增长8.4%。其预计到2020年安防市场年收入将达到3,150亿美元,年均复合增速预期为7.6%。我国安防产业受智慧城市建设、雪亮工程等推动,行业增速高于全球平均。由《中国安防行业“十三五”(2016-2020年)发展规划》指出,到2020年安防企业总收入达到8,000亿元左右,预期年增长率达到10%以上。在视频监控领域,由于涉及技术领域繁多、技术迭代速度加快、技术门槛逐渐提高,导致行业集中度呈现提升趋势。根据IHS报告数据,2016年,全球市场前10名视频监控企业市场份额占比约为52.8%,相比2015年提高3.8%个百分点;中国市场前10名视频监控企业市场份额占比为62.4%,相比2015年提高近2个百分点;海康威视(行情002415,诊股)、大华股份(行情002236,诊股)、宇视科技三家公司占比55.1%,相比2015年三家占比提升3.7%。

  受益于行业向好以及市场领先地位,交智科技近年来业绩表现出色。2016年公司实现营业收入20.61亿元,同比增长30.66%;实现扣非后归母净利润1.22亿元,同比增长91.44%。2017上半年业绩继续维持高速增长,上半年实现营收12.20亿元,同比增长50.42%。交智科技对2017-2020年的扣非后归母净利润做出的业绩承诺分别为3.23、4.04、5.04、6.04亿元。若业绩承诺顺利实现,公司到2020年扣非后归母净利润年均复合增速将达到49.19%,有望长期维持快速增长势头。

  立足城市智能交通市场,协同优势有待发挥。上市公司是智能交通领域的领先企业,从系统集成切入,在“城市、公路、民航、轨交”等领域具备完整的产业布局,但在具体产品方面竞争力不强。宇视科技则专注于产品及解决方案的研发,交通是其重要的行业应用市场,具备丰富的智慧交通产品线,与上市公司有较高的重合度。若资产收购顺利完成,一方面能够完善上市公司在智能交通领域产品线,进一步增强智能交通领域综合竞争力,另一方面宇视科技也能依托上市公司的平台获得更多产业资源以巩固和提升在交通领域视频监控市场的领先地位。除了业务方面的协同,双方在技术、市场、渠道等方面也有很强的协同效应。双方有望形成双赢的合作局面,上市公司的业绩水平也有望得到明显提升。

  盈利预测及评级:在未考虑此次并购的情况下,我们预计2017~2019年公司营业收入分别为27.96、34.41、41.70亿元,归属于母公司净利润分别为4.21、5.28、6.55亿元,按最新股本11.04亿股计算每股收益分别为0.38、0.48、0.59元,最新股价对应PE分别为34、27、22倍,维持“增持”评级。(信达证券 边铁城)

  21、寒锐钴业(行情300618,诊股):原料有保障 充分受益钴价上涨

  事件:据百川资讯消息,12月1日电解钴和钴粉价格最高为51.1万元/吨和56.5万元/吨,分别较上周上涨6.5%和4%。

  原料供应有保障。公司深耕刚果金多年,熟悉当地钴原料的采购渠道与模式,在钴价上涨行情下,加强了与刚果本地矿权所有人和独立矿山承包开采团队的合作,以便稳定和扩充矿产来源渠道,保证了有成本优势的原料供应。

  公司今年业绩亮眼。公司前3季度实现营业收入9.53亿元,同比大增68.71%,实现归属于母公司净利润3.12亿元,同比增长了6.9倍。今年全年预计完成1500吨钴粉、2000吨氢氧化钴,2000吨钴精矿和5000吨电解铜,产品销量同比增长20%左右,今年业绩高增主要得益于钴价格大幅上涨。

  明年预计钴盐、电解铜产量大幅提升。公司目前为2000吨氢氧化钴产能,明年后续的3000吨氢氧化钴预计达产,预计形成5000吨氢氧化钴产量;扩产的电解铜生产线也预计明年达产,明年将形成10000吨电解铜产量;目前1500吨的钴粉产能已满产,募投的1500吨钴粉产能正在建设,明年预计有部分投产,合计钴粉产能将达到1500-2000吨;公司对外销售的高品位钴精预计有2000吨左右,每年增速约为10%-20%之间。

  钴盐产能释放,充分受益钴价上涨,业绩极具爆发性。今年以来,钴粉、电解钴、钴精矿的价格均有80%-100%的增长幅度,受益于钴产品的价格上涨,公司的毛利率水平也稳步攀升,前三季度销售毛利率为50.67%,较一季度的38.37%提高了12.3%。刚果金钴矿供应增量有限,主要集中在华友钴业(行情603799,诊股)项目的达产和嘉能可项目的复产,预计合计增加不足1万吨;下游动力电池对钴消费拉动明显,高工产业研究院(GGII)统计,2017年1-9月份全球动力电池出货量达42.6GWh,同比增长32%。钴产品价格料将继续上扬,公司明年钴盐产能大幅增长,业绩将极具爆发性。

  盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为4.06元、8.19元、11.04元,公司毛利率水平相比同行业较高(Q3高出17个百分点),给予公司2018年35倍估值,对应目标价287元,首次覆盖给予“增持”评级。(西南证券(行情600369,诊股) 刘岗)

编辑: 来源:金融界



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