新年喜迎三连阳，建议谨慎乐观

　　去年12月人民币贬值、市场流动性持续趋紧、国海证券“萝卜章”以及浙商财险债券违约事件，令A股投资者风险偏好明显降低，IVIX指数升至三个月的最高值。随着利空雾霾逐渐消散，A股新年喜迎三连阳，但仍有一些风险因素将影响市场春节前的走势。

　　虽然去年12月官方PMI指数下滑0.3个百分点至51.4%，但已连续5个月处于荣枯线上方，显示出12月经济整体仍保持企稳向好。不过值得注意的是，中型企业PMI跌至荣枯线下方，而小型企业PMI仅为47.2%；12月主要原材料购进价格升至69.6%，而原材料以及产成品库存下滑明显，反映出PPI的快速回升对下游中小型企业运行带来一定的冲击。随着房地产调控影响的逐渐显现，关联行业的上市公司一二季度业绩增长势头或难维持。

　　2015年“811汇改”以来，银行结售汇差额持续呈现净流出态势，2016年11月净流出量有所放大，达到334.04亿美元。由于近两年我国经济整体下行压力依然较大，加之近期人民币持续贬值以及美联储加息等因素影响，促使国内资本流向海外寻求更高的资本回报。在人民币贬值的背景下，合格境外投资者(QFII)并未出现明显撤回迹象，2016年11月新开户数量仍在增加。

　　元旦期间居民购汇政策收紧的信息，成为市场关注的焦点。虽然外管局强调，旅游、留学购汇并未受到影响，但也明确规定居民换汇不得用于境外房地产、证券等未开放资本项目的投资，此举或将改变一批投资者的资产配置。

　　2016年企业业绩得到改善，年报行情或将为投资者带来额外收益，同时沪深300指数市盈率低于过去10年均值，蓝筹股估值吸引力有望回升，推动以大盘蓝筹为代表的沪深300指数估值趋于合理。其次，部分资金或与房地产资金同样有着“量大稳健”的特点，IPO发行全面提速，寻找向下波动率较低的蓝筹股进行线下配资打新，有望成为投资者的首选。

　　2016年国庆节后房地产调控持续加码，债市风险也在近期暴露在公众的视野当中，若准备海外投资房产，股票的资金无法流出，受限资金或有望投向低估值蓝筹股。

　　2017年货币政策预计将略有收紧，年末Shibor、国债收益率大幅上行，央行公开市场操作更多采取“锁短放长”的措施，同时资金投放量有所下滑，已显露出适度偏紧的货币政策导向，倒逼资金去杠杆。

　　虽然央行年前释放了一定的流动性，“萝卜章”事件也暂告一个段落，但中央经济工作会议将“防控金融风险”放在重要位置，资金紧平衡的状态短时间内或难打破。此外，特朗普将在本月20日上任美国总统，其主张的贸易保护主义政策，或将令市场情绪受到一定的负面影响。

　　总体来看，春节前期指有望延续弱势振荡反弹的走势，但仍将受到市场风险偏好、货币投放趋紧、人民币波动以及特朗普上任美国总统等因素的制约。建议投资者持谨慎乐观的态度，IF1701、IF1702合约维持多单，3400—3450点附近逢高减持。