类别：公司研究 机构：海通证券(行情600837,买入)股份有限公司 研究员：钟奇 日期：2016-01-14

　　金属管件龙头，传媒行业新贵。作为国内金属管件行业的龙头企业，公司2014年管件及金属制品收入7.24亿元，净利润6561万元。借助传统产业的优势，公司于2014年开始进行大刀阔斧的改革，在短短1年多的时间内先后收购电视剧制作老牌企业大唐辉煌、著名艺人经纪公司千易志诚、游戏公司值尚互动，文创公司先锋文化，并投资成立了中南文化传媒产业并购基金（与中值资本合作）、中南影业、中南红影视文化产品开发公司、芒果盈通（与芒果传媒合作）等，逐步完成了在文化产业板块的框架搭建。此外，公司与南京艺术学院合办的本科艺术院校也在积极筹划中。

　　以明星为支点，打通全产业链。在完成相关投资和收购后，公司将成为A股难得的文化产业全产业链标的。与文学作品等原创IP相比，明星的粉丝效应更加明显。通过先锋文化创作内容，再通过大唐辉煌和中南影业生产影视作品，最后通过下游值尚互动等开发游戏及衍生品，再结合公司全资子公司千易志诚的优质明星资源，我们认为公司已经具备对明星的IP价值进行优质开发和变现的能力。

　　若教育环节完善，打造明星梦工厂。公司与南京艺术学院正筹划建立本科艺术院校，结合之前在传媒产业的布局，公司有望实现可复制的明星养成模式，即艺术院校培养、经纪公司打造、文创公司内容嫁接、影视公司产品生产、游戏及文化产品公司的衍生品开发销售，从成熟明星IP的开发维护扩充到优质明星IP的孵化与打造，推动传媒行业的工业化进程。

　　期待渠道端突破。影视作品的输出渠道主要为互联网和卫视，尽管公司刚完成内容端的产业链布局，但基于以下两个原因，我们认为其在渠道和平台端存在突破的可能:1）公司首席娱乐官刘春曾在中央电视台、凤凰卫视及搜狐长期任职，在凤凰卫视时曾任执行台长、在搜狐时任副总裁、COO，主导了搜狐网剧的开发；2）公司与芒果传媒有很好的合作关系，芒果传媒为湖南卫视旗下投资公司。

　　盈利预测。公司在传媒行业布局完善，其盈利能力及业务规模均优于传统制造业务，但考虑到公司为传统机械类公司，结合并购的备考业绩，在不考虑中南影业及其他文创投资带来的不确定性收入的情况下，我们保守的预测公司2015-17年净利润1.45/2.48/3.44亿元，摊薄EPS为0.19/0.32/0.45元。

　　我们审慎的给出公司未来6个月目标价22.73元，对应2016年70倍PE。

　　我们强调看好公司未来发展，目前股价低于目标价，首次覆盖买入评级。

　　风险提示。产业整合不及预期，影视及外延发展带来的不确定性业绩贡献。