受益于红水河来水增长及龙滩资产注入，预计2015年公司可实现归母净利润约35.1亿，同比增长（重述后）约80%。其中，公司（不含龙滩）实现归母净利润8.1亿，同比增长35%左右；龙滩公司2015年实现净利润27亿。同比大幅增长约100%。公司2015年已完成发行股份收购龙滩100%股权，并按规定重述合并报表。

　　龙滩资产注入后分红比例有望提高。龙滩资产由集团公司注入上市公司前，每年分红比例为100%。考虑集团公司利益，我们认为龙滩资产注入后公司分红比例有提升预期。公司2014年分红比例为50%，如2015年公司分红比例为55%，股息率可达5%l 未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时，较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进，直接或间接参与售电业务。此外，集团持有红水河流域中天生桥一级水电站（120万千瓦）的20%股权，在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机，在云南地区持有325.8万千瓦水电装机，在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西，未来有望成为集团的水电资源整合平台。

　　盈利预测及投资评级:我们维持预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.65亿元，EPS 分别为0.57元、0.58元和0.62元，当前股价对应PE 为11倍、11倍和10倍。公司目前是广西最大的水电上市公司，公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期，上调评级至“买入”。申万宏源(行情000166,买入)