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光一科技:“版权云”项目正式落地,获国家身份支持 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：郑宏达 日期：2015-12-28 事件简评 日前,贵州双龙航空港经济区管理委员会与贵州广电传媒集团有限公司、中云文化大数据科技有限公司签署投资合作协议,共同开发建设中国文化大数据产业项目及配套产业项目(CCID)。该项目是我国新闻出版广电领域的首个国家级大数据产业项目。 投资分析 “版权云”的国家身份问题解决:“版权云”是构建国家所有的音视频内容传播监管服务平台,包括交易的保障系统、内容存储系统。这个事件的意义就是光一科技入股40%的版权云系统,有了正式的国家身份认证,解决了身份问题。国家数字音视频传播服务平台是省部合作项目,即国家新闻出版广电总局与贵州省合作,彰显了次平台的国家队背景。在未来的盈利模式上,有望形成互联网音视频点播分账,文化大数据挖掘分析等。 贵州省政府在发展云计算大数据尤其是版权云领域方向上不遗余力:我们看到,贵州省政府在扶持大数据云计算产业的努力不遗余力,接连与IBM、亚马逊、阿里云展开合作,并且在广电版权领域取得了进展,版权云项目是原国家新闻出版总署的重要信息化项目。已经由中宣部、财政部确定该项目落在贵州,由贵州广电牵头完成,版权项目将建设国家级数字音像版权管理、经营平台,对数字音像作品版权进行认证、登记、存储、交易等服务。打造全国最大的版权产业线上线下交易平台和广电网络新型业态聚集平台。 公司版权平台的优势日渐凸显:我们认为,在目前国内的环境下,光一版权平台的优势明显:1)与贵州省政府合作,能够获得版权以及国家部门的政策支持。2)版权云和广电云双管齐下,从线上和广电两方面布局了视频媒体领域的通道。3)基于公司的大数据采集处理和分析技术,完成在音像版权的延伸。 投资建议 维持“买入”评级,给予盈利预测15-16EPS为0.26元、0.51元。 伊力特公司深度报告:新疆建设兵团旗下的优质白酒龙头 类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：闻宏伟 日期：2015-12-28 投资要点: 伊力特是一家立足于新疆的区域性白酒龙头企业。伊力特以白酒生产销售为主业,是新疆白酒区域性龙头,旗下子公司还涉及玻璃制品生产、野生果综合加工、印务、物流等业务。截至 2015年三季度末,公司第一大股东为新疆伊犁酿酒总厂,持股比例为 50.51%,实际控制人为新疆生产建设兵团第四师国资委。 白酒行业筑底复苏,政策再加码概率不大。15年前三季度白酒17家上市公司(除顺鑫农业)共实现营业收入 771.04亿,同比增长 5.76%。归母净利润248.76亿元,同比增长7.33%。多家区域性龙头企业收入增速名列前茅, 呈现率先复苏迹象。预计产业政策和限制“三公消费”短期内不会有大变化。 公司凭借地利优势平稳度过行业调整期。公司三季报实现收入11.59亿元, 同比增长0.59%,较历史高点2013年前三季度下降17.48%;归母净利润2.29亿元,同比下降15.66%,较2013年前三季度仅下降8.53%。三季报毛利率51.16%,同比下降0.68pct;销售费用率6.09%,同比下降0.41pct; 管理费用率2.45%,同比下降0.08pct。三季报经营性现金流1.02亿元,同比增长52.91%。 产品创新与渠道拓展驱动公司持续成长。伊力特在产品创新方面有显著成效。公司新研制上市了柔雅型中高档白酒和兼香型三个档次新产品,还推出包装青春靓丽的伊小平酒、婚礼红瓶等时尚产品,以满足新生代消费者的个性化需求。面对严峻的行业竞争环境,伊力特对营销体系做出改革,加强了营销渠道的广度和深度。公司与酒仙网签订战略合作协议,为公司搭建互联网电商销售平台。同时,公司将营销网络渠道的重心下移至三、四级市场,并进一步推进经销商从传统批发、分销向多元化、综合化深度分销、直销的转变。 公司有望受益于兵团改革“东风”。继国企改革、农垦改革之后,我们认为, 兵团企业未来也有望推进类似改革。公司实际控制人兵团四师国资委在2014年工作总结报告中提出未来工作的重点之一是要积极发展混合所有制经济, 或将推出员工持股计划、引入非公资本等改革方案,提高企业经营效率。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS0.66/0.73/0.82元, 给予2016年25倍PE,对应目标价18.25元,维持“买入”评级。如果改革如期实现,预计公司盈利能力将在此基础上进一步提升。 风险提示。经济大幅减速,区域竞争加剧,食品安全问题。 艾迪西:申通快递借壳上市,成就快递第一股 类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2015-12-28 投资逻辑 申通快递拟借壳上市,成就快递第一股:交易预案包括(1)置出艾迪西全部资产,预估值不低于7亿元。(2)置入申通快递100%股权,作价169亿元。现金支付20亿元,股份支付149亿元,发行价16.44元/股,发行约9.06亿股。(3)募集配套资金48亿元,发行价16.44元/股,发行约2.92亿股。将用于申通快递“中转仓配一体化项目”等项目建设。(4)业绩承诺,申通快递2016/2017/2018年归母净利润不低于11.7亿元、14亿元、16亿元。发行后总股本约15.3亿股。 快递行业务量未来三年复合增超过30%:受益网购兴起,快递业收入从2008年408亿元增长到2014年2045亿元,年均复合增长率31%。今年1至11月,全国快递服务业务量累计完成182.5亿件,同比增长48.1%。预计未来三年快递业务量复合增速超过30%,收入增速超过40%。 民营快递主导国内快递市场,加盟模式易于扩张:异地快递对行业收入占比约55%,民营企业占异地快递收入约80%份额。以申通快递为代表的通达系,基本采用加盟模式,全国网络布局。加盟模式节省资金,借助加盟商当地资源,能实现快速扩张。未来加盟店有可能面临整合。 并购整合与重资产投入是未来趋势,申通借助资本构建壁垒:国内获得快递经营许可证的企业有6000多家,2013年行业前四位收入份额之和仅为55.4%。纵观国际快递巨头发展史,并购整合都是必经之路。未来为满足高服务质量的需求,加强航空机队与转运中心等重资产投入将成为行业趋势。申通快递上市,能借助资本的力量加大投入与整合力度,具有先发优势。 投资建议 公司未来通过内生性增长及加盟商整合,将超过公司净利润增长承诺值。未来3年业绩复合增速为52%。考虑快递标的稀缺性和成长性,建议买入。 估值 预计公司2015/16/17年盈利分别为5.6/12.2/15.6亿元,基于2015年未来3年的业绩复合增速为52%。综合衡量,给予公司1.1倍PEG估值,目标价位46元。 风险 快递行业整体增速放缓,快递行业竞争激烈,公司高净利率无法维持。 中海发展:重组最受益标的,上调至买入 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：韩轶超 日期：2015-12-28 报告要点 事件描述 经过中远和中海3大上市公司的资产重组,中海发展由原先的散运+油运的混合经营公司,转变为特色鲜明的油、气运输公司,复牌首日上涨6.23%。 事件评论 重组后业务结构:退出散运,专注油、气运业务。从业务景气度来看, 剥离的散运业务供需矛盾较为突出,目前属于持续亏损的行业;而集中聚焦的油运业务供需关系最近2年逐步转好,行业盈利水平稳步提升。 维度一:行业景气度提升,向上市值空间>50%。我们预计,随着美国原油出口禁令的解除,以及OPEC 始终未达成减产协议,VLCC 运价大概率维持高位水平,公司的盈利能力也将继续保持。我们预计新中海发展的2015全年净利润为30亿,给予市场平均的20倍PE,看600亿市值空间,目前总市值仅379亿,向上空间超过50%。 维度二:“单位权益载重吨市值”指标显著低估。即使考虑到招轮拥有部分散货船运力(14艘,165万载重吨),假设目前盈利能力较差的散货船与油轮可以享受同等市值,但测算结果显示,中海发展的估值依然明显偏低:中海发展和招轮的单位船舶市值分别为2.73和8.79,单位载重吨市值分别为0.20和0.42。若以更为精确的“单位权益载重吨市值”来看,中海发展低估一倍以上。 维度三:交易对价来看,大连远洋置入PE 显著低于二级市场水平。我们计算出此次置入交易的潜在PE 为7.6,而招轮与之对应的数值为17.8,前者显著低于后者。换句话说,在本次重组交易中,中海发展置入的资产价格仅为二级市场当前估值水平的43%。 投资建议:上调至“买入”评级。综合以上分析,我们认为:如果交易能够完成,公司的总市值、单位权益载重吨市值和交易对价均非常具有吸引力,2015年的业绩也将追溯调整,我们将本次交易的影响纳入盈利预测假设条件,预期公司2015和2016年EPS 分别为0.74元和0.74元。目前公司的投资价值凸显,上调中海发展的评级至“买入”。 风险提示:本次交易未通过国资委审核、股东大会或商务部的审核。 艾比森:创新发展模式,致力于LED显示应用场景运营平台 类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王莉 日期：2015-12-28 投资要点: 1.事件 我们对艾比森进行了跟踪,公司显示应用场景发展思路已然清晰。 2.我们的分析与判断 (一)两翼一支撑,构建显示应用场景生态平台 针对LED显示行业迁变新态势,公司重新明确了新的战略定位,以“先进制造”为支撑,以“场景运营服务”和“产业投资”为两翼,实现从先进制造,到运营服务,再到生态平台的三步跨越式发展。我们认为,LED显示屏行业发展至今,单纯硬件销售已然出现瓶颈,创新发展模式,从制造走向运营,才能保障企业长远发展。艾比森充分利用制造优势,抢占场景,加强运营能力,围绕酒店、社区、商场等场景构建显示应用场景运营平台,将在LED产业变迁中迎来新的发展机遇。 (二)酒店应用只是开端,将为其它场景树立标杆 今年是艾比森酒店场景应用的元年,公司通过创新租赁方式,免费向酒店提供显示屏硬件,与会务公司合作为酒店提供会议解决方案,通过会费分成获取收益,不仅减轻客户一次性资产投入,还与客户风险共担、收益共享,广受酒店欢迎,特别是希尔顽、凯宾斯基等五星级酒店。公司的目标客户为全国4星级以上酒店(约4000家),目前已经签订了约304块屏(覆盖酒店181家),实际运营约283块屏(以20平米为主),每块屏每月1-2次会议,根据显示屏大小收取2000-4000元/次费用,现在每月入账流水100多万元,大约1.5年能够回收硬件成本。会议费分成只是收入一部分,此外还公司积极挖掘显示屏的入口价值,例如提供增值广告服务、O2O互娱服务、数字抽奖服务等等,将进一步提升显示屏的使用价值。 酒店应用场景只是公司场景运营服务的开端,艾比森正在探索社区、商场、体育等场景。在社区场景上,公司已经以3%协议投资了火神文化,火神文化有近10万小区资源和超过10万个的单点媒介,向艾比森采购显示屏投入社区O2O运营。 (三)今年夯实基础,明年迎接反转 今年公司做了大量工作来夯实基础,一是升级ERP系统,实现海外子公司协同运作,提供管理效率;二是海外渠道下沉,产品更贴近最终用户,掌握销售主动权;三是参加各种展会宣传酒店显示屏,提升酒店应用影响力;四是惠州工厂建设将提升产能。我们认为,今年是公司打牢基础的一年,三季度业绩恢复增长,毛利率和净利率也好转,明年随着场景运营的深入,加上又是LED行业大年,业绩有望在明年迎来反转。 3.投资建议 我们看好公司在巩固传统业务同时,积极拓展显示应用场景运营服务,预计2015/2016/2017年EPS为0.84/1.28/1.66元,给予推荐评级。
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