雪浪环境:高增明确迈向综合服务商_黑马点睛_顶尖财经网

  您的位置:首页 >> 黑马点睛 >> 文章正文

雪浪环境:高增明确迈向综合服务商

加入日期:2015-10-10 8:18:33 【顶尖财经网】



分享到:



  投资要点

  立足烟气净化、布局危废处理的环境服务商。公司主营业务提供烟气净化与灰渣处理系统整体解决方案,下游客户以垃圾发电和钢铁企业为主。2014年开始布局市场前景广阔的危废处置领域,先后收购无锡工废51%股权并增资江苏汇丰完善区域市场布局,盈利模式持 续优化,2015 年半年报显示烟气净化、灰渣处理、危废处置业务收入占比分别为48%、30%、21%。

  公司实际控制人为董事长杨建平,持有公司总股本的39.2%。

  焚烧烟气治理景气延续,危废处理前景广阔。截至2013 年城镇新增垃圾焚烧能力仅完成“十二五”规划37%,其缺口对应投资需求超过600 亿元,其中烟气净化市场至少100 亿元并将加快释放,行业景气度延续趋势明确;此外,焚烧争议、标准提高将催生存量设施改造需求,利好具备技术品牌优势的专业化公司。严格监管催生危废处理景气度高企,目前实际产生量约1 亿吨/年,若假设其中25%进行无害化处置则年需求或达500 亿元,而相关规划预计“十二五”期间危废资源化综合利用总产值或超过2,000 亿元。

  技术品牌突出,立足区域优势。公司具备提供包括干法、半干法、湿法、干法+湿法等多种组合烟气净化工艺技术能力,特别是湿法路线已完成上海黎明等多个示范项目设计及建设,技术品牌优势突出。公司所在江苏省属于沿海经济发达地区,其危废产生量在全国范围内亦位居前列;通过收购无锡工废51%股权,公司实现对景气度高企的危废市场布局,快速积累管理经验和团队储备,更在处理规模上取得较大突破,后续有望凭借多年来省内资源积累以及上市后较强资金实力加快开拓整合较为分散的区域危废市场。

  烟气净化或提速,危废布局渐成型。近年来烟气净化业务稳健增长,技术优势不断强化(2014 年开始推广湿法并持续获取大额合同),目前在手订单极为充裕,考虑项目进度或自2016 年起步入集中执行期,加之存量市场提标改造需求释放将共同助推业绩快速增长。无锡工废桃花山项目运营良好,全年净利润或达0.30~0.40 亿元,惠山项目(危废+污泥焚烧)也有望于2016 年顺利投运并贡献业绩;公司还增资江苏汇丰(51%),拟在南京江南环保产业园投资建设危废项目并有望于2017 年投产,逐步奠定区域危废市场领先地位。立足烟气净化与危废处理业务基础上,公司未来持续通过相关/纵向并购方式布局相关环保细分领域、逐步迈向综合环境服务商亦值得期待。

  风险因素。宏观经济致需求受限或支付困难;原材料价格变动超预期;订单获取或执行进度低于预期;危废项目进度不确定性;应收账款回收等。

  首次给予“买入”评级。预计2015~2017 年EPS 为0.46/1.02/1.38 元,目前股价对应P/E 为74/33/24 倍。公司核心看点为:(1)烟气净化优势突出且订单充裕,结合进度将助推业绩快速释放(2016~2017 年CAGR>70%),且随后续订单获取仍存上调空间;(2)危废景气高企且市场容量巨大,公司立足江苏市场布局日渐成型、产能逐步释放并有望奠定区域领先,而利润占比或提升至30%以上使其成为较稀缺标的;(3)作为细分领域领先企业通过并购拓宽业务布局、迈向综合环境服务值得期待,目前较小市值(约40 亿)提供较大业绩及估值弹性。基于上述理由,我们认为公司可享有一定估值溢价,给予2016 年40 倍P/E,目标价40.7 元,首次给予“买入”评级


编辑: 来源:搜狐



    郑重声明:以上信息为分析师、合作方提供,本站不拥有版权,版权归原作者所有,如有侵犯您的版权,请及时联系我们,我们将立即改正!以上文章内容仅代表作者个人观点,与顶尖财经网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作出任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。本文不作为投资的依据,仅供参考,据此入市,风险自担。发布本文之目的在于传播更多信息,并不意味着顶尖财经网赞同或者否定本文部分以及全部观点或内容。如对本文内容有疑义,请及时与我们联系。

顶 尖 财 经 -- 中 华 顶 尖 网 络 信 息 服 务 中 心
www.58188.com