汽车后市场专题报告三：养护维修，O2O大势所趋！

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司
　　前言：O2O，养护维修市场主趋势
　　国内备件养护市场在向独立模式转变之际，互联网的影响成为行业的主变量之一：1)去中介化，提升产业链效率；2)去信息不对称，提升行业服务水平和效率；3)营造更优的行业生态，在信息链、价值链、资金链三个维度重新构建更优商业生态。
　　颠覆美国，我国直接进入电商模式
　　对比中美，我国汽车养护维修市场将不同于美国，而是直接进入电商模式。美国汽车养护维修市场发展早，互联网出现在其成熟阶段，传统渠道利用互联网进行B2C、O2O具备明显优势，新兴企业短期难以掌握行业主导权。而反观中国市场尚处于行业发展初期，线下渠道不完善，而互联网已开始极速渗透，线上与线下几乎在同一起跑线，因而新兴企业相比美国同行具备更有利的机遇。
　　服务属性决定了Online必须offline
　　不同于一般消费品，汽车养护维修是产品+服务的结合体，且随着维修比重增加，人工服务重要性更大，因此服务是其最大的特征。我国消费者对汽车DIY能力不足，进一步增加了线下服务的重要性。因此，先线上完成选配件+选门店+预支付，然后线下实现维修安装服务，最后返回线上评价的O2O模式是互联网对养护维修改造的最佳方式。
　　比拼商业模式的时代
　　广阔的市场空间+互联网的影响，2010-2014年汽车养护维修市场O2O参与者多(全国至少200家，北上广浙50家+成主要聚集地)，且模式杂(平台类多于自营类，b2C类多于B2b、C2b、B2b2C)。其中主要的商业模式有综合电商平台和垂直电商平台两类，而垂直电商又具有众多商业模式。我们认为在当前市场环境中，综合电商和垂直电商都具备明显的市场机会，而垂直电商中又以B2b2C&O2O最具备优势。
　　投资：先选商业模式，后看公司质地
　　我们认为商业模式和公司质地是选择优秀的后服务O2O投资标的的主要标准；而商业模式的优劣又可以从需求痛点、切入点、商业逻辑等方面考量；而公司质地主要是从团队、战略、执行力三方面来考量。经过比较，我们持续推荐：金固股份+德联集团+隆基机械+风神股份+赛轮股份。

　　
电子元器件行业-创新技术系列：下一代人机交互平台，虚拟现实

　　类别：行业 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　我们预计虚拟现实可能是2015年度CES的重要议题；厂家可能推出面向终端消费者的产品，而游戏公司也会推出软件予以配合。同时，智能家居、智能汽车可能在CES上推出升级版本，与VR技术融合。
　　虚拟现实(Virtual Reality)是一种高度逼真地模拟人在现实生活中视觉、听觉、动作(甚至包括嗅觉)等行为的人机交互技术。人机交互方式从最传统的打孔机(一维空间的交互)演进到如今的触控屏(二维空间的交互)，越来越拟人化，在半导体技术的帮助下，人机交互理念从人适应计算机进化到计算机适应人，人们要求通过视觉、听觉、触觉、嗅觉，以及形体、手势或口令，参与到信息处理的环境中去，从而取得身临其境的体验(即三维空间的交互).
　　计算机适应人的交互方式可能是下一代计算平台，投资案件估值高企。虚拟现实(包括增强现实，Augmented Reality，将虚拟的信息应用到真实场景中)可让使用者体验到虚拟和现实的融合，现多用于飞行、特种训练，可扩展的民用领域主要在游戏、建筑设计等；Facebook于2014年3月耗资20亿美元全额收购VR头盔制造商Oculus以布局下一代社交方式。在AR领域，美国科技公司MagicLeap获得Google领投的5.42亿美元，整个公司估值达120亿美元，而从公开信息仅得知ML公司拥有将虚拟图像直接投射到使用者视网膜上的实验室技术，同时依靠手套等输入设备完成信息交互。
　　虚拟现实产业链逐渐完善，国内外公司开展布局。新平台总是需要硬件、软件和服务一体化来吸引用户；大热手机游戏Temple Run已经发布基于三星Gear VR的游戏版本；反恐精英游戏制作商Valve可能在CES上推出基于VR技术的冒险游戏，国内蚁视(获红杉资本投资)等公司也推出VR头盔及游戏，另外，暴风影音等公司推出虚拟现实眼镜，可以借用智能手机的屏幕，低成本(100元人民币)获得虚拟现实观影、游戏的体验。在国内上市公司中，1)欧菲光从事摄像头模组制造，可用于图像或景深数据获；2)水晶光电从事光学棱镜研磨，可用于VR/AR光学组件；3)苏州固锝从事加速度计/陀螺仪制造，可用于手势动作获取；4)锦富新材从事全息全景地图等应用开发，可用于软件制作；5)川大智胜等公司从事采用虚拟现实技术，进行军用飞行模拟器培训，以及视景系统项目研发。
　　催化剂：CES上VR产品获高度关注，面向消费者产品发布或热销。
　　风险提示：技术成熟度迟迟不能满足普通用户使用。

　　
银行业周报：2014年银行股完美收官，2015年仍有看点

　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司
　　板块上周走势回顾：过去一周(12月22日至12月31日，下同)，A股银行板块上涨11.3%，同期沪深300指数上涨4.4%，跑赢沪深300指数6.9个百分点。按中信一级行业分类标准，银行板块涨跌幅排名1/29.16家A股上市银行中，涨幅居前的为中国银行(+17.2%)、中信银行(+15.0%)和农业银行(+14.5%)，表现稍逊的是宁波银行(+2.8%)和南京银行(+1.9%).13家H股上市银行中，表现较好的是招商银行(+14.4%)、民生银行(+14.0%)，表现稍逊的是重庆银行(+2.3%)和哈尔滨银行(+1.0%).
　　上周重要事件回顾及展望：回顾：1)央行下发387号文，将非银机构的存放纳入一般存款口径，准备金率暂定为零；2)银监会等五部委颁布《金融资产管理公司监管办法》，规范金融资产管理公司集团综合经营；3)安邦持有民生银行股权达14%(表决权达15%)，成民生银行第一大股东，并获得民生银行董事会席位；新希望集团董事长刘永好减持民生银行1.8亿股，减持后持股比例降为5.9%；工行转债、中行转债分别触发提前赎回条款，后续程序需等银监会核准。展望：本周五为民生银行2014年中期分红的除权派息日。
　　资金价格--截止上周末，美元兑人民币的即期汇率结束连续贬值走势，振荡式升值0.02至6.20，升水较之前一周(12.8%)升至13.6%。上一周，资金面紧张局面得到一定的缓解，利率价格趋势性下降。Shibor隔夜/7天/30天利率分别下降8bps/73bps/10bps至3.53%/4.64%/5.59%。债券市场资金面也出现一定的缓解，1年期国债收益率下降27bps至3.26%，10年期国债收益率下降9bps至3.62%。长三角票据贴现利率(年化后)环比上周下降48bps至5.82%。12月RQFII额度新增13亿元，累计共获批2997亿元。南方A50ETF自沪港通开闸后份额累计被赎回超20亿，目前仍然交易于折价。
　　理财市场--根据不完全统计，上周共计发行理财产品1662款，到期1679款，净发行-17款。在新发行理财产品中，保本型理财产品占比29.5%，平均发行期限4.3个月，平均发行利率5.45%(较上周上升14bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体也上升26bps至4.68%。
　　信托市场--据用益信托工作室的统计，12月份集合信托共成立1049只，成立规模1167亿元，集合信托平均期限1.61年，平均预期收益率为9.33%(较11月份环比上升33bps).
　　债券融资市场--根据不完全统计，12月份非金融企业债券净融资规模1143亿元，其中发行规模3541亿元，到期规模2398亿元。
　　投资建议：2014年的最后一周，银行股表现领跑所有行业，2014年全年的涨幅在所有板块中位列第四名，实现了较为完美的收官。目前上市银行平均对应15年PB为1.13倍，PE为6.7倍。我们认为2015年银行股资金面及题材催化仍有看点，来自于：1)金融混业化趋势加快；2)员工持股计划放行；3)MSCIA股指数纳入MSCI全球指数。剔除我们不能覆盖的平安和浦发，我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、华夏/招行(估值较低+股息较高)、中行/交行(估值较低+员工持股计划催化预期).
　　风险提示：经济复苏低于预期，政府平台贷款纳入财政预算比例低于预期。

　　
信息技术行业2015年投资策略：转型开启未来之路

　　类别：行业 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点。
　　当前计算机行业主要面临两个方面的增长瓶颈，一是行业需求逐步下行，用户量/ARPU 值难以提升；二是人力成本高企带来企业利润率下降；转型势在必行。
　　我们认为计算机企业转型主要有三种路径：即向互联网转型、技术纵向延伸、并购整合，而在向互联网转型过程中，只有那些具备庞大用户基础、极强用户转化能力、极强的平台粘性以及清晰盈利模式的企业才有望脱颖而出；技术的纵向延伸我们认为当前的物联网、大数据、云计算三大前沿技术以点带面开始逐步全行业铺开；并购则是具备协同效应如客户互补、产品互补且在行业地位较高的龙头才有望胜出。
　　n 互联网：转型开启新的商业模式。
　　在软件企业向互联网转型过程中，我们认为用户基础、用户转嫁能力、平台粘性、变现模式最为关键，只有那些具备用户基础或通过其他渠道获取用户、用户转嫁能力&平台粘性极强、变现模式清晰的企业才有望脱颖而出。因此，在向互联网转型的众多领域中，我们最看好企业级IT 应用、金融IT、医疗IT 向互联网转型的软件企业以及向互联网模式转型的O2O 厂商和智慧城市厂商。
　　n 技术延伸：转型开辟新的市场。
　　随着技术不断完善及市场接受度不断扩大，物联网、云计算和大数据等技术逐步从概念到应用落地。其中，云计算是物联网和大数据发展的基础，而物联网和大数据正在形成庞大的产业集群。我们主要看好具备技术优势和资源整合能力的公司，其优势在于可以纵向延产业链延伸以及横向进行跨行业拓展，从而打通产业链上下游、整合优势资源，市场空间将得到极大地拓展，进而得以最大化分享物联网和大数据行业发展红利。
　　n 并购：转型加快做大做强。
　　并购终极目标是追求协同效应，从而提高资源利用效率。我们重点关注通过并购实现客户互补、产品互补从而发挥综合的协同效应，重点推荐两类企业具备并购加速做大做强的显著特征：1、受益于国企改革有望通过并购实现优质资产注入的国企IT 公司；2、信息安全领域内通过并购加速做大做强的IT 企业。
　　依据上述思路，我们重点推荐软件转型互联网领域的用友软件、鼎捷软件、恒生电子、金证股份、信雅达、卫宁软件、万达信息、荣科科技、广联达、神州信息、银江股份、数字政通、千方科技等；从技术延伸角度，推荐有望逐步成为云计算、大数据和物联网行业优秀投资标的的东方国信、梅安森；并购转型在15年仍有望成为重要方向，重点关注国企改革和信息安全行业的整合，推荐卫士通、启明星辰、绿盟科技等。

　　
国泰君安2015年1季度暨1月医药行业投资策略-春播：布局稳蓝筹、真成长、强主题

　　类别：行业 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　2014年行业增速向下换挡，预计2015年大致持平。
　　2014年1~11月医药工业收入增12.79%，首次破13%，利润增12.02% ，和1-10月环比均小幅下降。预计2014全年收入利润增速在12%~13%区间，2015年我们预计增速持平。
　　2015年仍是政策密集期，特点将是各地局部试点为主。
　　三明、重庆、绍兴的医保支付价改革；湖北、辽宁的二次议价；浙江収布新版《医师多点执业实施办法》……公立医院改革、医保、药价多项政策在2015年仍是密集出台期，但预计特点将是以各地方局部试点为主、循序推迚，医药电商则可能由国家部委层面出台新的政策。
　　短期快速调整后，部分医药个股开始具备中线吸引力。
　　医药指数在最近2个月内下跌4.6%，大幅跑输上证综指38pp。短急行情不是常态、也不会是长态。
　　快速调整后估值和持仓的双高压力得到释放，但结极性估值差异仍突出，我们认为部分稳健蓝筹和真正成长股已有中线布局的机会。
　　一季度选股思路： 稳蓝筹、真成长、强主题。
　　随着大盘估值中枢的大幅上秱，调整后的部分医药股积蓄了中线空间，维持行业增持评级，一季度选股思路：稳蓝筹、真成长、强主题。① 低估值or业绩确定性较高的稳健蓝筹：东阿阿胶、天士力、恒瑞医药； ②业绩高增长or加速增长：和佳股仹、海思科；③强主题：医药电商(嘉事堂)、国企改革(国药一致、国药股仹)、混业+跨界(吉枃敖东、亚泰集团).

　　
餐饮旅游行业周报：继续推荐业绩&主题并重

　　类别：行业 研究机构：宏源证券股份有限公司
　　报告摘要：
　　上周行业走势概述。上周行业下跌1.84%，大盘上涨2.44%，行业跑输大盘。年初至今，大盘上涨52.87%，行业上涨37.24%，表现略逊于大盘。板块中个股表现，新股--众信旅游(258.36%)、长白山(117.74%)--表现极好；其余--宝利来(145.44%)、东方宾馆(109.16%)、西安饮食(88.48%)、北京文化(78.66%)、腾邦国际(78.07%)、国旅联合(75.54%)--涨幅超过70%。
　　行业动态跟踪。2015年元旦出游人数比去年增长一倍；2014年Q3出境游组织人次1175.90万，同比增长9.47%；11月份媒体平台型旅游网站前三：乐途旅游网、淘宝旅行、去哪儿网；喜达屋5年内将在中国新建120家酒店。
　　公司动态跟踪。峨眉山元旦小长假接待游客5.05万人次，同比增长57.39%，再创历史新高；元旦假期第二天黄山接待游客1.4万人，创历年元旦小长假日接待新高；众信旅游携手复星国际以24.60欧元/股的价格收购Medclub 胜出，意方退出；国旅联合全资子公司贷款2.2亿，五年期，利率上浮20%；云南旅游向4名发行对象非公开发行1676万股，募集资金1.46亿元；中青旅为其控股子公司创格科技提供2.5亿元额度的银承授信担保等。
　　投资建议。本周我们继续重点推荐中国国旅(中免商城AAP 上线+三亚旅游旺季+中免柬埔寨暹粒店开业)、中青旅(景区持续释放业绩+遨游网)、腾邦国际(旅游。
　　金融。
　　互联网)、曲江文旅(一带一路+国企改革)、首旅酒店(国企改革+股权激励+外延式扩张).
　　食品饮料行业-行业财务指标数据动态跟踪：11月白酒利润增速大幅提升，乳制品利润增速回落
　　类别：行业 研究机构：平安证券有限责任公司
　　摘要：白酒11 月利润增速大幅提升，可能的原因在于产品结构有所改善致毛利率同比提高。随着茅台控量保价政策出台，高端酒大势已稳，净利有望恢复增长；非一线白酒渠道、产品调整仍有不确定性，分化可能继续加大。乳制品11 月利润增速回落，猜测可能与11 月液体乳促销、乳制品降价有关，4Q14行业盈利水平可能回落，预计15 年营收增速将维持15%左右，利润增速仍将高于营收。其余子行业财务数据无重大变化。
　　白酒：11 月利润增速大幅提升，高端白酒大势已稳。白酒11 月利润增速大幅提升，可能的原因在于产品结构有所改善致毛利率同比提高。展望15 年随着茅台控量保价政策出台，高端白酒大势已稳，净利有望恢复增长；非一线白酒渠道、产品调整仍有不确定性，分化可能继续加大。
　　葡萄酒：前11 月利润增速回落，15 年利润率可能持续下滑。前11 月行业利润增速回落至-0.1%，可能是由于11 月进口酒数量增加对行业负面影响加剧所致。往15 年看行业降级降价可能告一段落，但进口酒可能进一步加剧行业竞争，张裕盈利情况仍需观察。
　　黄酒：前11 月利润降幅扩大，高端黄酒盈利仍难改善。前11 月黄酒利润降幅扩大至10.1%，主要来自于行业降级致毛利率同比降4.6pct。展望15 年高端黄酒需求不振，上市公司业绩仍难好转。
　　啤酒：前11 月利润增速回落，15 年销售压力仍大。前11 月啤酒利润增速回落至7.4%，主要源于毛利率同比下降0.5pct。展望15 年人均消费量接近天花板，啤酒行业仍面临销售压力，业绩难有明显改善。
　　乳制品：11 月利润增速下滑，4Q14 盈利水平可能回落。11 月乳制品利润增速回落至19.4%，前11 月累计增28.9%，增速环比回落，可能与11 月液态奶降价促销，乳制品降价有关。4Q14 盈利水平可能回落，展望15 年营收可维持15%增速，原奶成本有望同比持平或下降，净利增幅将可能高于营收。
　　屠宰及肉制品：11 月利润降幅扩大，双汇投资时点仍待观察。11 月肉制品利润降幅扩大，可能的原因是需求不旺，屠宰开工率低拉低毛利率水平。展望15 年行业收入增速可能企稳，受原料成本上涨影响行业盈利能力将持续下降，双汇投资时点仍有待观察，主要取决于肉制品业务改革的落实情况。
　　调味品：11 月利润增速环比加快，盈利能力仍可持续提升。11 月行业利润增20.6%，应是源于原料降价、结构升级与大厂家产品提价致毛利率提高。
　　展望15 年估计酱醋调味品营收可能持平或小幅下滑；受益于原料价格走低以及产品结构升级持续，调味品盈利能力仍将继续提升。
　　社会消费情况：11月社消总额增速略有回升。11月社消总额同比增速小幅回升至11.7%，前11月社消总额同比增12.0%，增速环比前10月持平。11月城镇与农村社消总额增速分别小幅回升至11.6%与12.5%。餐饮业社消总额11月增速升至9.8%；前11月累计增速为9.7%，增速较前10月持平。
　　行业观点：复盘2014，迎接2015.2014年食品饮料在一级子行业中倒数第四，仅上涨20%，跑输沪深300指数39pct，我们认为表现较差可能源于：14年需消化食品股前期过高的预期；1H14市场风格偏好新兴产业和转型故事，而作为传统行业的食品饮料相关概念较少；2H14利率快速下行，低估值大盘蓝筹股起舞，食品饮料再次错过市场风口。分子行业看，白酒受益于触底迹象显现和市场预期修复，领涨行业，但涨幅57%仍低于沪深300，肉制品由于需求低于预期，领跌行业。个股方面，涨幅前6的是百润股份、佳隆股份、皇氏集团、洋河股份、黑牛食品、老白干酒，分别受益于转型故事、并购预期、白酒反转、国企改革等因素。2015年，综合考虑周期反转、稳定增长、估值切换、市场风格切换，15年食品饮料逆袭是大概率事件，当前位置建议投资者加大配置。
　　重点推荐公司：大北农、安琪酵母、五粮液、贵州茅台、伊利股份。
　　风险提示：三公治理从严时间和力度超预期；重大食品安全事件风险。

　　
机械行业：持续看好铁路装备股；将北车A股加入强力买入名单，买入南车A股

　　类别：行业 研究机构：高盛高华证券有限责任公司
　　国内高铁客流量持续增长。
　　中国高铁客运量持续增长：世行近期报告显示，2013年中国高铁发送旅客量较2008年增长了四倍至6.72亿人次；2013年的旅客周转量分别为日本和法国的2.5倍/4倍。此外，新华网12月7日报道京沪高铁有望在投入运营三年之后从2014年开始实现盈利；从年初至12月7日，京沪高铁客运量同比增长了27%。
　　或将推动列车需求强劲增长。
　　上述报道巩固了我们的观点：即便在新线完工触顶之后，铁路消费增长也将成为动车组需求增长的下一推动因素；年初至今的动车组招标规模(473列标准列)已接近2009年历史峰值的事实即印证了这一点。据我们估算，仅凭高铁消费年增长7.5%(接近GDP增速)这一项就有望推动2015-16年动车组资本支出增长人民币350亿元，约占新列车需求的20%，到2018年这一占比有望升至50%。
　　海外市场机会将更易获得。
　　虽然南车-中国铁建本已斩获的海外动车组第一单(墨西哥)遭遇取消/重启招标的经历引发了一定的市场担忧，但是我们依然看好中国铁路装备企业进军海外市场的前景，并预计第一批动车组订单将于2015年签署。我们的信心来自：1)中国南车和中国北车之间的合作改善将提高成本控制能力和定价能力；2)南车和北车的动车组/地铁车厢/机车产品质量已经得到了检验；3)中国可以提供雄厚的资金支持；4)李克强总理在近期国事访问期间签署了一系列协议/合作文件。还需强调的是，海外合同通常较国内合同拥有更高的利润率/盈利能力。
　　整体来看估值具有吸引力；强力买入中国北车A/H股、买入中国南车A股。
　　我们重申买入中国北车A/H股(H股位于强力买入名单)，并将北车A股也加入强力买入名单。此外，我们将中国南车A股的评级从中性上调至买入，因为该股的潜在上行空间在我们所研究的中国机械和基建A股中位居前列。与中国南车A/H股相比，我们相对更加看好北车A/H股，因为后者更大的利润率扩张机会带来了更快的盈利增速(预计2014-16年北车的盈利年均复合增长率为24%，而南车为20%)，而且估值更具吸引力(北车A/H股的2015年预期市盈率分别为10.7倍/10.2倍，而南车A/H股分别为11.6倍/12.6倍).

　　
医药电商的春天：互联网药品交易牌照再下一城

　　类别：行业 研究机构：中航证券有限公司
　　一、事件：京东商城拿到了互联网药品交易服务A证
　　12月23日，国家食品药品监督管理局批准了京东商城申请互联网交易药品服务A证的要求，这是食药监局今年颁发的第五张互联网交易药品服务A证，累计15张A类许可证。
　　二、我们的观点
　　国家食品药品监管总局5月份发布了《互联网食品药品经营监督管理办法(征求意见稿)》。其中第八条明确提出：互联网药品经营者应当按照药品分类管理规定的要求，凭处方销售处方药；处方的标准、格式、有效期等，应当符合处方管理的有关规定。该项规定暗示了网售处方药的可能性。后续各地方药监局向医药电商征求意见，以广东为例，52家医药电商参与到意见的讨论当中。种种迹象表明，医药改革进入深水区之后，政府为了彻底的实行医药分离，降低药价，未来可能会允许电子处方的流通，网售处方药可能会借此机会逐步放开。目前来看，《互联网食品药品经营监督管理办法》最快于2015年初出炉。
　　近几年，互联网电商纷纷布局医药电商，急欲分食数千亿药品流通市场，目前京东、阿里和一号店等电商巨头均已获得了互联网交易药品服务A证，而更多的电商处在申请牌照的过程中，竞争的激烈程度可见一斑。
　　我们认为处方药的网售解禁以及电子处方的流转已经大势所趋，但政策和市场只会逐步放开，比如先放开慢性病治疗药品的流转，然后再放开其他疾病领域，因此利好兑现是一个缓慢的过程，具体的产业链条和盈利模式还需政策落地之后才会逐渐清晰。以阿里健康和九州通为例，正在积极探索医药O2O的模式，通过线上线下相结合的模式导入客户和流量，而连锁药店正是重要的线下接口，比如一心堂等，全国连锁的模式有助于突破处方流转的区域壁垒。因此，通过线上线下双向分析，我们建议关注积极布局双向整合的平台型电商企业及连锁药店，具体的A股上市标的包括九州通、一心堂等医药企业。

　　
机械军工周报(第01周)：南北车合并，高铁装备开启新一轮周期

　　类别：行业 研究机构：安信证券股份有限公司
　　1、 核心组合：南北车、闽福发A、机器人、隆华节能、中国重工、日发精机、中联重科、三一重工、四创电子、光电股份。(加入南北车，调出海特高新和中集集团).
　　2、 重点组合：巨星科技、中国卫星、四川九州、海特高新、中集集团、达刚路机、南方泵业、开山股份、南方汇通、天广消防、恒泰艾普。
　　3、本期核心观点：新经济需优中选优：军工、高铁、智能装备是三大亮点，布局新兴成长行业。军工板块分化，强军逻辑持续演绎，改革逻辑带来弹性；南北车合并，高铁设备战略提升，定价权上升和海外进展提升估值。智能装备工业4.0 时代，内资可能弯道超车，持续3-5 年大机会；一带一路和国企改革有深远影响，传统行业整体机会增多。
　　11 月9 日的周报我们开始重点强调了一带一路和合作建设将成为未来主旋律，我们持续强调一带一路及国企改革带来的主题投资机会，强烈推荐军工和高铁、智能装备、国企整合改革等，传统行业整体机会增多，工程机械持续推荐，军工重点推荐闽福发A、光电股份、中国重工、中国卫星、四创电子、航天电子、哈飞股份等；机械重点推荐南北车、机器人、三一、中联、巨星、日发精机、海特高新、中集集团、天广消防、潍柴重机、海默科技、达刚路机、南方泵业等。
　　近期南北车正式公告合并，国内轨道交通三网融合带来巨大市场空间，国内新线投产和加密需求保证稳定需求，改革开启铁路建设资金来源多元化；一带一路国家大战略加快中国高铁开拓海外市场，打开行业未来增长新空间。
　　南北车合带来几方面影响，一是规模化效应以及定价权上升，带来盈利能力提升；二是国内高铁装备国产化进程将加快，持续重点推荐中国北车/中国南车(A+H)、推荐高铁核心零部件国产化受益的太原重工、时代新材、南车时代电气、晋西车轴、晋亿实业、轴研科技、博深工具等。
　　工程机械经历了四年的漫长调整，行业风险逐步出清，产业链上下游相对更加理性，过剩产能逐步去化；降息周期下，上市公司资产端边际改善，企业应收账款回款及现金流将好转；中国企业承建的尼加拉瓜大运河于当地时间22日正式动工，三一海外订单驱动，中联转型，一带一路工程机械是重要受益者；详见我们近期三一集团总裁电话会议纪要，投资机会偏主题博弈，这波机会的逻辑是看一带一路和企业转型，而非基本面大幅反转，从流动性角度选择三一、中联、徐工，从稳健角度选择柳工和安徽合力。
　　4、上周行业涨幅：铁路设备板块涨幅较大。
　　上周机械行业指数下跌1.5%，国防军工行业下跌了2.8%，同期沪深300 指数上涨了2.5%。在细分子行业中，铁路设备板块涨幅为10.3%。我们重点关注的中国北车、中国南车、北方创业涨幅10.1%、10.0%、7.4%。
　　5、上周调研、重点报告邮件：15 年行业年度策略：基本面和主题共演绎，新兴和传统合搭台；铁路装备：南北车合并，中国高铁装备全球，推荐。隆华节能：跨入电子材料行业，打造靶材运作平台；日发精机：签重大订单，航空装备产业迎来实质进展；中联重科：行业风险出清，龙头迎来估值修复；中国南车合并中国北车分析师沟通会纪要：南北车合并的协同效应明显。
　　6、近期关注：一带一路和国企改革的影响，南北车合并带来的影响。
　　7、风险提示：新兴转型企业不达预期；宏观经济增速下行超预期。