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齐鲁证券:上海机电买入评级

加入日期:2015-1-27 8:08:17 茅聬拧卯鈥毬ッヂ⒙┾€撀趁F捙矫р€毬矫ヅ犫€懊┧喡€炩偓茫鈥毬ッ┧喡姑р€犅裁︹€⒙∶┞嵚犆偮懊モ€灺嵜┞÷解€∶ヂ┧喡€炩€毭ヂβ疵┞♀€⒚ヂ陈懊βр€樏β柯λ嗏€澝︹€♀€∶┧喡€灺伱€÷∶┞♀€樏掆€犆伵矫β德济€犅济b€毬矫┾€濃€澝モ€︹€懊ヂ佲€溍┧喡b€灺ヂβ疵┞♀€⒚р€撀愨€櫭┧喡€灺伱€÷⒚┡犫€懊モ€氣劉猫庐虏茅藛搂卯鈥灺伱奥┡犈犆⑩€樎┟ヂ佲€溍β库€毭F捖⒚︹€⑩€溍┡犈犆モ€樎疵︹€樎┞惵€毬р€︹偓忙碌拢忙碌鈥姑ヂ佲€溍β库€毭€姑р€︹偓忙碌录卯鈥♀€γモ偓鈥姑┡犫€懊モ€毰∶奥泵┞嶁€澝ヂづ捗ヂ扳€斆┾€樎泵β堵⒚β懊ヂ溍︹€櫬姑ぢ宦姑┞嵚モ€孤光€撁┡铰好ε犅矫ヅ韭久ヂ┞ヂ堵伱︹€⒙∶┞嵚犆偮懊モ€灺嵜ヂ奥久┞♀€⒚ヂモ€懊モ€灺┞♀€澝β烩€γ÷睹┧喡€炩偓卯聺鈥撁┞♀€澝β凰喢р€β┞愃溍モ€斅ㄢ€β姑┧喡€灺伱€÷∶р€欌€∶F捖Cぢ宦┡铰モ€樑犆铰γ┾€濃€好嘎矫ヂ仿幻┧喡€灺伱€÷⒚┡犫€懊モ€毬澝b偓鈧┧喡€灺伱奥┧喡睹⑩€澛久ヂ佲€溍ヂC€炩€懊モ€灺┧喡睹⑩€澛久ヂ佲€溍ヂㄢ€γ嗏€斆ヅ糕€斆┞♀€澝β凰喢р€β┞愃溍モ€斅惷モ€灺徝┾€撀棵嗏€斆ヂ佲€溍β库€毭C︹€♀€∶┧喡€灺伱€÷∶┞♀€樏掆€∶ㄢ€β姑┧喡捖矫ヅ嘎伱┞愃溍モ€斅徝︹€♀€∶┧喡€灺伱仿得┧喡┞⒙澝佲€櫭┞愃溍モ€櫬伱モ偓鈥姑┧喡睹⑩€澛久ヂ佲€溍ヂC€炩€懊モ€灺┞÷解€∶ヂ┧喡€炩€毭ヂβ疵┞♀€澝モ€︹€懊ヂ佲€溍β⑩€γр€櫬伱久┞濃€好βр€樏┞♀€⒚モ€奥裁ヅ÷┞徟捗喡っ︹€孤�



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  事件:1 月23 日,上海机电早盘快速封住涨停板。

  点评:国企混合所有制改革(上海)促进基金落地是涨停主因,2015 年上海国企改革将是上海机电市场表现的主风口。该基金由中国信达联合其他金融机构成立,规模200 亿元,为国企改革提供稳定资金支持,改善国企治理结构,推动国资有序流动,全面激发国企活力。我们认为,此次混改基金的成立,将有效推动国企改革进程,公司将受益于国企改革带来的效率提升,国企改革将是公司2015 年的主风口。

  国企改革背景下上海发那科资产有望注入。上海机电控股母公司上海电气持股50%的上海发那科主要从事工业机器人系统集成,2012 年实现收入、净利润分别为10.7 亿元和2.7 亿元,净利润率25.2%。我们认为,上海国企改革有望成为上海发那科资产注入的契机。假定上海发那科资产实现注入,我们预计这将增加上海机电归母净利润1.5 亿左右,增厚EPS 0.15 元。

  与日本纳博合资生产机器人用减速机有望于年内落地,将是公司主要催化剂。此前,日本纳博透露计划在中国投资建厂并于2016 年实现10 万台减速机。我们认为,至少需要一年时间做前期准备及厂房建设,则公司与日本纳博的合作细节最晚将在2015 年年内落地。

  智能装备领域的突破将提供中长期投资价值。目前公司在手现金119 亿,电梯作为现金牛提供良好的现金流,且已明确“电梯+智能装备+参股”的发展战略,我们认为智能装备的突破将提供中长期投资价值。

  投资建议:预计14 年~16 年公司EPS 1.23 元、1.57 元和1.85 元,目标价24.8 元,给予“买入”评级。

  风险提示:电梯主业超预期恶化;国企改革进程低于预期;智能装备业务进度低于预期。

(责任编辑:DF078)

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