事件：

    公司拟收购陆良副牌彩印有限公司。公司拟以不超过人民币17250万元的价格收购云南誉丰泰所持陆良福牌彩印有限公司泰林企业、昆明恒溢隆合共所持福牌彩印69%股权。对方承诺在2014年2月25日前与公司正式签署股权转让合同并履行完成全部股权变更工商登记手续。

    投资要点：

    横向并购战略开启，行业整合大有空间。公开资料显示，收购标的是红云红河烟草的烟标供应商，12年收入规模接近1亿元，是具有一定规模的地方烟标企业。我们测算此次收购对公司14年的盈利增厚约在3%-5%，盈利贡献有限，但象征意义十足。此次收购是公司上市以来第一次烟标行业内的横向并购，公司凭借收购有望进一步增加在云南烟草的供应份额，也符合了我们之前烟标行业存在横向并购空间的逻辑。我们认为，随着烟厂逐渐的三产退出以及招标的日渐公开化，中小型烟企的生存空间在被不断挤压，未来类似的并购机会仍然存在。

    多增长点发力，公司成长加速。除了外延式扩张之外，公司目前新业务的增长也值得看好。电子烟在国内仍然处于无法律监管的混乱状态，未来随着戒烟力度的加强，含尼古丁的电子烟势必进入监管范围。如果中烟的专卖渠道开始认可电子烟，与中烟公司合作紧密的电子烟厂有望率先受益。公司与上海绿新都与中烟公司长期合作，其合作的电子烟厂有望成为中烟优先合作方，此块业务的增长值得期待。功能膜方面公司也有足够的产能和技术储备，已经开展渠道工作，在车膜领域存在巨大的进口替代空间。

    财务与估值：

    电子烟和膜业务具备扩张性，烟标业务提供安全边际，维持增持。公司在电子烟业务上的延伸具备一定成长性，功能膜业务也有望贡献新的增量，我们上调预测公司2013-2015年每股收益分别为1.30、1.53、1.68元，原预测分别为1.30、1.43和1.63元，参考可比公司22X，对应目标价28.6元，维持公司“增持”评级。

    风险提示：竞争加剧使毛利率下降，禁烟进展快于预期。