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    广田股份公告：公司拟使用超募资金收购深圳市新华丰生态环境发展有限公司51%股权。

    评论：

    收购价格合理。

    公司拟使用超募资金人民币3,063万元的价格受让东胜投资持有的新华丰51%股权。深圳市新华丰生态环境发展有限公司成立于1994年，注册资金为3000万元，公司拥有国家城市园林绿化施工壹级资质、营造林乙级资质、市政公用工程总承包叁级资质及古建筑叁级资质，主要经营住宅区景观、风景旅游区景观、市政公园、城市公共绿地、高速公路环境景观及边坡生态防护绿化、专业绿化养护管理、造林工程等综合性环境景观建设工程的施工。

    收购价格较为合理，新华丰2013年收入规模超过一个亿，尽管前10月仅实现净利润105.9万元，考虑其被收购后随着管理和会计处理的逐步规范，其盈利能力有望大幅提升，目前A股几家园林公司的净利润率普遍在12-20%之间，我们以10%的净利润率保守测算，则14年新华丰净利润有望超过1200万，广田股份收购对应的PE大约在5x，我们认为收购价格并不贵。

    标的公司业务结构较好，发展空间较大。

    标的公司业务结构较好。新华丰业务结构与铁汉生态较为相似，地产园林、市政园林和生态修复(主要是高速公路边坡)均有涉及，但以市政园林为主。无论是新型城镇化的建设还是智慧城市的建设，园林绿化都是必不可少的重要元素，无论是政府项目还是商业项目，园林景观投资力度都将加大，我们长期看好园林行业的发展。新华丰被收购后，其地产园林业务有望在客户开拓上得到广田股份的大力支持，而市政园林和生态修复业务有望得到广田的资金支持，发展空间较大。

    大装饰格局打造初具雏形

    公司一直努力构建一个涵盖相关联的各个领域，具备建筑总包集成实施能力，真正实现“交钥匙”工程的大装饰产业平台。公司通过收购方特装饰、新华丰，成立软装公司，目前已经初步具备了发展内装、外装、软装、园林业务的能力，大装饰平台打造已经初具雏形。

    为产业基金项目作好准备。公司今年成立了产业基金，并有望以此为依托大力发展总包业务，此次收购无疑为总包业务的发展做更充分的准备。

    订单充足，经营情况理想。

    我们估算公司目前在手订单超过100亿，合同充足。公司经营环境有向好因素，今年以来恒大加大在北京、广州等一线城市及部分二线城市的布局，恒大作为占公司收入接近半数的战略客户，我们认为其转向对广田将带来两方面影响：一是有利于强化广田在一、二线城市的网点布局，二是区域结构的转变可能引发产品结构的变化，高端项目占比可能加大，有利于增强公司的品牌影响力和项目盈利能力。

    重申“推荐”评级。

    维持13-15年每股收益1.03/1.37/1.78元的预测，对应PE分别为18/13/10x；公司上市三年以来，敢于创新的经营风格逐渐清晰，大装饰格局打造与产业金融平台建设相结合的发展战略避开与其它装饰公司的正面竞争，充分展现了公司敢于创新的作风，公司未来经营不乏亮点，盈利预测有上调空间，重申“推荐”的评级。