香港现首宗H7N9死亡病例 概念股或遭炒作

　　昨日下午，香港医管局通过港府新闻处发布信息指出，“一名早前确诊感染H7N9禽流感的80岁男病人于今日(12月26日)去世”。这是香港首宗H7N9禽流感死亡个案。
　　据南方都市报报道，至于香港发现的第一宗确诊H 7N 9禽流感的36岁的印尼佣，目前仍然在玛丽医院留医，情况稳定。香港卫生防护中心则继续维持严重的流感应变级别。
　　此外，有媒体报道，进入12月中旬以来，广东H7N9禽流感病例显著增加。汕头市出入境检验检疫局透露，汕头口岸加强防控H7N9禽流感，截获6批禽类羽毛及排泄物。深圳首例人感染H7N9禽流感病例患者已摘呼吸机仍处病危状态。
　　除了广东省外，江西、江苏、武汉等地，都不约而同加强了流感定点监测，谨防禽流感H7N9再度来袭。据统计，截至目前，2013年我国共出现148例人感染H7N9禽流感病例。疾控专家表示，在进入10月份后，H7N9禽流感有回升趋势。
　　分析指出，H7N9病毒再次来袭，A股市场相关公司或再迎炒作，个股方面，建议投资者重点关注：恒瑞医药、康缘药业、达安基因、香雪制药、上海医药、益盛药业、以岭药业、白云山、瑞普生物、科伦药业等。
　　

　　【概念股解析】
　　达安基因:精细化管理增强将带来高成长
　　达安基因 002030 医药生物
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：刘逸飞,郝彪 撰写日期：2013-12-13
　　摘要:
　　首次覆盖给予 “谨慎增持”评级,目标价15.6元:公司诊断业务布局完善,拥有较强竞争力,精细化管理的增强将成为公司成长加速点。预计2013-2015年EPS 分别为0.31/0.39/0.53元,目标价15.6元对应PE:50/40/29倍。
　　全产业链布局,奠定长期成长基础与独特竞争力:公司拥有诊断产品+独立实验室两大业务链,我们认为这两大业务之间存在着较强的协同性:1、公司国内第一的核酸诊断产品销售业务给独立实验室业务的铺展提供了坚实的渠道基础;2、销售产品与提供服务两种盈利模式可根据情况切换。达安是诊断领域少有的同时身兼产品制造商和服务提供商角色的公司,拥有难以复制的独特竞争力。
　　独立实验室快速增长仍能保持,盈亏平衡点临近:目前公司独立实验室业务保持了30%以上的增长,国内诊断需求年均增量达20%,我们认为公司独立实验室业务依然能维持30%以上的增长。收入端的快速增长也意味着公司独立实验室业务盈亏平衡点的临近,2013年三季度已经出现了亏损面收窄的情况。目前广东和成都分部已经实际上实现盈利,预计合肥、上海等其他分部也将逐渐扭亏为盈。
　　管理效率提升将给诊断服务带来快速增长:我们认为,由于公司在独立实验室发展方面采取自建和稳步发展的战略,目前在独立实验室管理效率方面的不足使得公司放缓了扩张的脚步,随着公司人员效率、工作流程等精细化管理效率的增强,公司独立实验室业务将加快扩张脚步并且单家盈利能力也将提升。目前达安基因独立实验室业务暂时落后于前三家企业,从布局点来看,达安基因仅完成个城市的布局,其他三家金域已达19家,迪安诊断12年底也已达12家,艾迪康15家,从另一个角度来看,公司未来在一级独立实验室的布局空间依然较大。
　　催化剂:管理效率提升、独立实验室业务继续扩张。
　　核心风险:管理效率提升低于预期
　　

　　【概念股解析】
　　恒瑞医药:阿帕替尼获批在即,公司转型创新药企
　　研究机构：广发证券 分析师：张其立,贺菊颖 撰写日期：2013-12-12
　　阿帕替尼三期临床研究有效性、安全性俱佳,获批可能性大
　　2013年10月,第十六届全国临床肿瘤学大会暨2013年CSCO学术年会在厦门召开,我们根据会议官网提供的公开信息,对阿帕替尼三期临床主要数据进行了简要分析:①有效性:疗效确切,显著延长患者生存期,考虑交叉给药因素,试验组的平均总生存期较安慰剂组延长73天;②安全性及耐受性:毒副反应与其他VEGFR抑制剂的表现基本一致,且总体具有一过性、可逆性与可控性特征,阿帕替尼导致出血的风险不大于安慰剂组。
　　市场认为阿帕替尼是胃癌三线用药,患者生存期短,市场空间不大,我们认为市场超10亿元
　　阿帕替尼胃癌适应症三期临床研究表明,试验组平均总生存期为195天(约6.5个月),预计上市后患者平均用药时间超6个月。参考国内现有替尼类药物定价情况,我们认为阿帕替尼上市后患者月均费用将约1万元,每位患者服用阿帕替尼的费用在6万元以上。考虑到国内胃癌年发病人数高达50万人,所以我们认为阿帕替尼胃癌适应症市场超10亿元。
　　市场认为替尼类药物研发过热,未来阿帕替尼将很快丧失市场,我们认为预计国内5到10年内难有强竞争力的竞品出现
　　①全球看已上市的替尼类药物主要适应症为白血病、非小细胞肺癌、乳腺癌、肾癌、恶性黑色素瘤等,FDA尚未批准针对胃癌的替尼类药物。胃癌在欧美发达国家是小癌种,未来阿帕替尼面临国际竞品的可能性不大。②从国内看,申报替尼类药物厂家不少,但是涉及胃癌适应症的极少,而且国内申报生产的替尼类药物仅有恒瑞医药的阿帕替尼与豪森药业的氟马替尼,绝大部分都仅在申请临床与临床验证阶段,上市至少是5年后的事。
　　盈利预测与投资评级
　　阿帕替尼与浙江贝达的埃克替尼颇具可比性,但患者人群更大,无竞品,公司拥有国内最强大的肿瘤药销售队伍。埃克替尼上市2年半年销售过5亿元,阿帕替尼胃癌与肝癌适应症合计销售峰值达20亿值得期待。公司股价34.38元,我们预计13-15年EPS为0.92/1.14/1.48元(2012年EPS 0.79元),对应PE 38/30/23倍,维持“买入”评级。
　　

　　【概念股解析】
　　香雪制药:脑瘤新药合作项目获FDA批准
　　研究机构：光大证券 分析师：江维娜 撰写日期：2013-12-09
　　事件:
　　公司公告,与其合作KX02新药项目的美国Kinex公司正式收到FDA的信函,KX02项目作为治疗脑胶质瘤孤儿药的申请获得FDA正式批准。公司控股子公司香雪新药公司于去年5月和Kinex公司签订了《授权许可协议》,香雪制药在包括中国、香港、台湾和新加坡等地的大中华地区,有权应用相关专利研发KX02并使其商业化销售。
　　KX02是脑瘤创新药物,未来空间大
　　KX02项目的KX2-361是一种亲脂性、能通过血脑屏障和作用机理清晰的抗肿瘤化合物,经体外和动物实验证明KX02能有效抑制恶性神经胶质瘤细胞,有可能研发成为脑肿瘤治疗有效的创新药物。2010年统计数字显示,原发性脑瘤中约有60%为恶性脑瘤,全球恶性脑瘤的发病率在6~8/10万,我国的发病率在8~10/10万,略高于世界平均发病率,我国恶性脑瘤患者估计每年新增20多万人。替莫唑胺是脑瘤的一线用药,2009年替莫唑胺全球总销量预计约为18亿美元, KX2-361作为多靶向药物,疗效未来可能优于现有药物,参考替莫唑胺的市场容量,KX2-361未来市场空间大。
　　美国研发进度有望加快,促进国内研发进展
　　KX02项目在美国获得孤儿药的准许,孤儿药临床研究受到一定的政策鼓励,相比常规药临床研究受试病例少,开发时间短,这一定程度上降低新药研发成本,同时促进国内KX02的研发进展。
　　KX02预计2018年上市,延长产品线
　　KX02研发成新药预计尚需要5-6年以上的时间,公司目前主业为抗病毒口服液、橘红、中药饮片、小儿化食,KX02若上市将进一步延长公司产品线。
　　盈利预测和估值。
　　暂不考虑KX02对业绩影响,我们预计13-15年公司的eps分别为0.40元、0.58元和0.76元,给予14年40倍市盈率,目标价23.20元,给予“买入”评级。
　　

　　【概念股解析】
　　康缘药业定增修订案点评:方案较好的解决了内幕交易问题,年内有望出结果
　　研究机构：国海证券 分析师：邓周宇 撰写日期：2013-12-16
　　事件:
　　康缘药业12月14日召开董事会并发布定增预案(修订案)以及独立董事意见。
　　评论:
　　1、《江苏康缘药业股份有限公司非公开发行股票预案(修订稿)》未对本次发行方案进行调整,而证监会在近期也召开会议明确表示对管理层的定向增发和股权激励是两回事,我们倾向于认定增发方案本身没有任何问题,之前市场传言的政策阻力已经消除。
　　2、我们倾向于认为定向增发的主要问题还是在于汇康资产管理计划内部机制的问题(如何设计较好的机制防范内幕交易和利益输送,保护中小股东的利益;如何明确各投资者的风险责任;如何保证内部各级投资者收益分配机制的公平性以及风险收益对等的原则)而本次修订版针对这个问题做了较好的修改,其主要改变如下:
　　(1)取消江苏康缘集团有限责任公司为汇康资产管理计划A级投资者的本金及收益所提供的担保;
　　(2)明确B级投资者将以其投资额为限承担投资风险,汇康资产管理计划存续期满并清算时,计划资产优先偿付全部A级投资者的本金及收益,剩余部分归B级投资者所有,如全部计划资产尚未补足对A级投资者的本金及收益,则差额部分不再进行补偿;
　　(3)取消“汇康资产管理计划依法成立”作为《附条件生效股份认购合同》的生效条件;
　　(4)由汇康资产管理计划资产管理人推选的1人、康缘药业的1名独立董事(由康缘药业董事会审计委员会召集人担任)以及B级投资者推选的1名代表组成汇康资产管理计划投资者决策委员会;
　　(5)明确要求汇康资产管理计划资产管理人在具体执行每笔减持前,应当提前1天告知投资决策委员会各委员,若届时委员会中的康缘药业的独立董事认为该项减持可能涉嫌侵犯康缘药业中小股东利益或内幕交易,并向资产管理人提出异议的,则该项减持不再执行;
　　(6)明确禁止汇康资产管理计划在如下相关期间出售康缘药业股票:1)康缘药业定期公告前30日内;2)康缘药业业绩预告、业绩快报公告前10日内;3)自可能对康缘药业股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或决策过程中,至依法披露后2个交易日内;4)中国证监会和证券交易所规定的其他期间。
　　3.我们推测本次修订意见应该是公司针对证监会法律小组和财务小组反馈问题所作出的调整,从流程上来看,我们判断公司定增目前正处在等待初审会的阶段,预计在3周内会有正式结果出来,我们对于公司增发通过持乐观态度。
　　4.盈利预测与投资建议预计2013-2015年EPS0.71/0.98/1.30,对应PE42/30/23,定增方案若通过后管理层利益将与流通股东利益一致,2014-2016年盈利预测有望上调,我们维持“买入”评级。
　　5.风险提示
　　中成药降价。
　　

　　【概念股解析】
　　上海医药交流纪要:兴业医药2014年策略会纪要
　　研究机构：兴业证券 分析师：徐佳熹,项军 撰写日期：2013-12-17
　　近日,兴业证券医药小组在上海举办了兴业证券2014 年年度策略会医药专场,邀请到了包括天士力、汤臣倍健、常山药业、恩华药业、上海医药、上海凯宝、凯利泰、丽珠集团、独一味在内的多家上市公司高管与投资者交流行业动态,探讨明年医药行业的投资策略。
　　以下为上海医药交流纪要:
　　一、公司基本情况介绍
　　营收稳定增长:截止三季度末公司营业收入580 亿,增速13.5%。其中医药制造业80 亿,增速10.13%,毛利率46.9%;分销服务业是502 亿,增速14.43%,增速有所下滑,主要原因是区域性医保控费和反商业贿赂事件影响,分销业务毛利率为6.14%。公司整体扣非净利润增长9.94%,而扣除合资企业投资收益变动、汇兑收益影响后的扣非净利润增长达到12.6%左右,与公司计划相近。
　　财务指标总体健康: 公司1-9 月累计的经营性现金流是5.5 亿,与去年同期7 个亿相比略有下降。主要是由于第一季度季节性回款因素流出2.58亿,但二三季度情况则明显好转,其中三季度的净流入现金是去年同季度2 倍左右。在负债结构方面,公司应收账款、存货及应付绝对额较大,主要是因为业务增长的原因所致。应收周转和存货周转这两个数据比较温和略有上涨,但总体可控。公司的资产负债结构和流动比率和去年同期持平,资产负债率是48.25%,处于合理水平。
　　二、公司现场交流部分:l 医药制造业步入良性循环,重点品种聚焦继续推进:公司目前有重点品种有64 个,销售占比约57.96%,比重逐步上升,重点品种的整体增速也达到了15.81%,快于公司整体增长,重点大品种毛利率达到62.7%,显示聚焦重点品种的策略历经三年已开始步入良性循环。
　　并购研发稳步推进:今年公司继续开展各类同业并购,公司在收购东英药业后迅速开展了对企业的百日整合,为其长期可持续发展奠定了基础;当期公司还完成了对山东平原的并购,作为公司生产梯度转移的平台公司以降低生产成本;报告期内公司还增持了上海众协药业的股权以加强DTP 新业务;此外,公司收购了中国国际医药(控股)有限公司作为公司国际化业务拓展的平台。在研发方面,公司单抗品种CD20 三季度正式申报临床,拉坦前列素滴眼液获得生产批文,公司近期收购上海交联药物研发有限公司,以提升生物医药研发能力并可望未来在高毛利、高产值的抗体药物领域取得领先地位。未来公司仍将稳步推进外延并购,完善公司业务布局。
　　公司未来规划——补齐营销短板,挖掘产品潜力:为进一步提高医药工业板块的运营效率,提升市场营销能力,公司在三季度成立了营销中心,将上海医药的工业产品按照营销模式分成三大类进行管理:包括适合医院终端的学术推广品种;适合渠道代理的处方药品种,以及适合零售渠道的OTC 品种,对下属子公司产品营销统一规划、服务、指导、督促,对重点品种采取一品一策的针对性销售策略,挖掘产品增长潜力。公司的战略规划是到2015 年末,营业收入超过1000 亿,这就要求企业的医药工业增速在三年内保持在两位数并向行业平均水平靠拢,分销业务保持比行业增速快1-2%,持续提升市占率。
　　国企改革方面积极争取政策:目前市场对上海国资的国企改革较为关注,公司也在等待国企改革方面进一步政策的落实或者细化。上半年公司对高管层薪酬体系结构已经进行了优化,目前正在研究包括股权激励在内的中长期激励办法的可能性,涉及面包括高管层,经营骨干人员,希望能在这一届管理层任期内实施。上药作为一家比较市场化的公司,未来在国企改革细化政策出台后也会积极争取更好的政策,加快公司发展。
　　三、兴业观点盈利预测:
　　我们认为,公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,其医药商业在行业龙头市占率提升的过程中将有所受益,同时在上海国资改革的大背景下,未来也不排除推出各项促进业绩增长,激励管理层做强做大上市公司的措施,暂不考虑外延式扩张的情况下,我们维持公司2013-2015 年EPS 分别为0.82、0.92、1.03 元的盈利预测,继续维持对其的“增持”评级。
　　风险提示:管理改善及外延式扩张慢于预期。
　　

　　【概念股解析】
　　益盛药业:非林地参种植获得成功,前景广阔
　　研究机构：华创证券 分析师：于洋 撰写日期：2013-12-09
　　事项
　　公司全资子公司吉林省集安益盛汉参中药材种植有限公司于近日收到了由农业部参茸产品质量监督检验测试中心出具的《检验报告》。该中心对公司首批收获的非林地人参的重金属、农药残留和皂苷含量等11个项目进行了检测,各项检测结果均达到国家标准,公司采用的非林地种植人参模式获得成功。
　　主要观点
　　1. 非林地人参种植获得成功,前景广阔。公司经过多年来从事非林地人参种植的探索,第一批人参已经于今年10月份收获,总产量为96 吨,平均每亩产量约为653 公斤,预计明年人参收获面积将持续增加至400亩以上,随着技术的成熟亩产有望持续提高。此次公司的非林地人参检测合格标志着公司作为国内第一家非林地人参种植模式的成功,并将对公司的未来发展规划产生积极的影响。
　　2. 未来计划1.2万亩非林地参种植,符合国家资源可持续发展战略。按照今年人参价格测算,公司目前包括存货在内的人参价值在2亿元左右。另外,公司从今年开始,计划每年完成2000亩左右非林地参种植,在2018年累计完成1.2万亩非林地参的种植,未来人参项目将为公司发展提供的强大支撑。国务院近期出台的《全国资源型城市可持续发展规划(2013-2020)》中明确指出,“强化森工城市重点林区森林管护与保护,2015年起全面停止大小兴安岭、长白山林区的天然林主伐”,“严格执行森林采伐限额,控制森林资源采伐强度”,人参产业集群成为国际级重点培育的接续替代产业集群之一。同时,吉林省政府2010年开始每年用于采伐迹地种植人参的面积严格控制在1000公顷以内。国家和地方政府的在推动人参行业可持续性发展上态度明确,公司推广的非林地参种植将长期受益政策红利。
　　3. 参业蜂业共同打造大健康平台,扩产针剂通过新版GMP认证将逐步贡献业绩。今年以来人参价格已经累计上涨80%以上,公司人参种植成本优势突出,人参价格持续上涨有利于公司长期发展,未来公司将打造参业蜂业大健康产业平台,拓展保健品和食品领域发展。另外,公司在医药主业上稳步推进,小容量注射剂目前获得新版GMP认证,公司扩产1亿支针剂的生产线可以正式投入使用。
　　4. 投资建议:推荐。随着公司营销改革的不断深入以及原材料成本瓶颈的突破,带动公司药品产业业绩回暖;同时,非林地参检测合格标志着公司完全掌握非林地人参种植核心技术,战略优势突出,布局参业蜂业大健康领域,市场空间巨大。我们预计2013-2015年EPS分别为0.51/0.65/0.81元,对应的PE为52X/40X和32X,给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　1. 销售改善不达预期的风险。
　　2. 人参价格价格波动风险。
　　

　　【概念股解析】
　　以岭药业:获药品gmp证书,专利中药生产基地具备生产条件
　　研究机构：东方证券 分析师：李淑花 撰写日期：2013-12-12
　　事件
　　经河北省食品药品监督管理局现场核查和审核批准,公司符合中华人民共和国《药品生产质量管理规范》的要求,于日前获得《药品GMP 证书》。
　　投资要点
　　专利中药生产基地具备生产条件, 投产后有利于提高生产能力: 本次GMP认证范为胶囊剂、颗粒剂、中药前处理及提取(制剂三车间),有效期至2018年11 月14 日. 本次获得GMP证书,标志着公司首次公开发行股票募集资金投资项目之一的“专利中药生产基地建设项目”中的提取车间和制剂车间具备生产条件,正式投产后将有利于提高公司相关品种的生产能力,满足市场需求。
　　专利中药生产基地产能较大,为公司市场扩张打下基础: 随着公司产品销售量的快速增长以及新研发产品的陆续上市,公司现有产能已经无法满足产品生产的需要,公司投资建设专利中药生产基地项目有望解决这一瓶颈。公司专利中药生产基地建设项目主要包括建设前处理车间、中药提取车间、颗粒制剂车间、胶囊制剂车间、口服液车间、中药材仓库、生产公用工程、污水处理以及其他配套设施。预计项目建设完成后产能规模将新增年产胶囊剂50亿粒、颗粒剂0.9亿袋、口服液1亿支的生产能力,有望为未来公司发展和市场扩张打下良好的基础。公司专利中药生产基地建设项目将针对通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊、连花清瘟胶囊、连花清瘟颗粒、养正消积胶囊、津力达颗粒、八子补肾胶囊、枣椹安神口服液9 个重点产品进行产能的新建和扩建,涵盖了心脑血管、呼吸系统、肿瘤、泌尿系统、神经精神系统几个大病种治疗领域。
　　财务与估值
　　维持原来的盈利预测,预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.59、0.78、1.15元,参考可比公司估值并给予一定溢价,给予2014年42倍PE,对应目标价32.76元,维持公司增持评级。
　　风险提示
　　新生产基地产能利用不充分,产品推广不力。
　　

　　【概念股解析】
　　白云山:谨慎看待乙肝疫苗结果,明年看点是王老吉和国企改革
　　研究机构：华泰证券 分析师：姚艺 撰写日期：2013-12-16
　　投资要点:
　　事件:公司2013年12月13日晚间公布治疗性双质粒HBVDNA疫苗Ⅱb临床研究工作初步结果:治疗性双质粒HBVDNA疫苗联合拉米夫定治疗慢性乙肝在降低及清除HBVDNA方面具有统计学意义,具有一定治疗效果,但在HbeAg、HBsAg消失及血清转换等方面现有实验结果无统计学意义,完整临床报告将在三个月左右完成。
　　不盲目期许也不悲观放弃:作为一种全新治疗机制的药物,试验结果显示治疗性双质粒HBVDNA疫苗和拉米夫定联用在降低及清除HBVDNA方面优于单用拉米夫定,这说明治疗性双质粒HBVDNA疫苗在联合用药方面有一定临床价值,可以为治疗慢性乙肝提供一种新的治疗手段,这项研究还是有一定后续研究价值的;但毕竟在HbeAg、HBsAg消失及血清转换,病毒学突破及耐药变异发生率等方面现有研究没有统计学意义,还需对后续研究持谨慎态度,毕竟有重啤的前车之鉴。由于白云山目前的股价几乎没有乙肝疫苗的预期,此次结果公布,预计股价不会有大的波动。
　　2014王老吉(红)收入将达90-100亿:今年王老吉(红)收入大概率达70-80亿。明年王老吉的表现将会更好:对健康的偏好将使凉茶占软饮料的比重继续提升;今年的成就已经证明王老吉的运营团队很优秀,目前干劲十足,明年还将顺势而为。公司提出2014年王老吉终端收入200亿目标,折算出厂将突破100亿,我们预计明年王老吉(红)收入将达90-100亿。王老吉规模效应明年将逐渐显现,但考虑明年王老吉和加多宝的竞争依旧紧张,保守预计王老吉(红)明年净利率将提升至5%-6%。
　　白云山医药业务值得期待:基于公司对王老吉的成功运作,在国有企业改革的大背景下,有理由相信公司领导层对医药主业的整合将会逐步推进,今年王老吉(红)外其余业务因资源向王老吉倾斜,净利几乎与去年持平,2014-2015年我们保守预计除王老吉(红)外其余业务的净利润分别为8.25亿和9.49亿,同比分别增长10%和15%。
　　盈利预测:我们预计2013-2015年王老吉(红)对公司的业绩贡献分别为0.22-0.27、0.37-0.44、0.74-0.84。除王老吉(红)外其他业务2013-2015年净利分别为7.50、8.25和9.49,贡献EPS分别为0.58、0.64和0.74;综上公司2013-2015年EPS分别为0.80-0.87、1.11-1.28、1.48-1.58。我们通过市值的方式预计明年公司的股价将会超38元,且具有弹性,维持公司“买入”评级。
　　

　　【概念股解析】
　　瑞普生物:市场苗增长提速,政府苗下滑
　　研究机构：兴业证券 分析师：蒋小东,陈娇 撰写日期：2013-10-29
　　事件:
　　瑞普生物10月24日晚发布三季报,前三季度公司实现营业收入5.36亿元,同比增长14.41%;实现净利润9663万元,同比增长5.5%点评:
　　市场苗增长提速,招标苗下滑:公司市场苗业务实现营业收入2.48亿元,同比增长33.36%。随着行业逐步走出禽流感的阴霾,公司禽类疫苗增速超过20%,畜类市场苗在品种逐步丰富的情况下也实现翻番增长。但受招标苗下滑的影响,疫苗业务收入增速不及预期。
　　兽药制剂增速低于预期:公司前三季度兽药制剂实现收入1.4亿,同比仅增长19.8%;三季度单季兽用药物制剂增速下降明显。
　　圆环苗销售将推动畜类疫苗快速增长:公司从9月下旬开始销售圆环疫苗,单月销量已突破800万元,远高于公司全年1000万的规划,圆环苗有望推动公司畜类市场苗告诉增长。
　　费用率持续攀升,拖累利润增速:虽然公司收入增速放缓,但是费用率却一直高于收入增速,对公司净利润形成拖累。
　　盈利预测:我们预计2013-2015年净利润为1.74亿,2.23亿与2.80亿元,对应EPS为0.89,1.16与1.45元,PE为27.5,21.2与16.9倍,给予公司“增持”评级。
　　

　　【概念股解析】
　　科伦药业:毛利率持续提升,初步建立全产业链优势
　　研究机构：华泰证券 分析师：范炳邑,胡骥 撰写日期：2013-11-05
　　2013年前三季度,公司实现营业收入49.29亿元,同比增长13.22%,实现归属母公司净利润8.49亿元,同比增长10.69%。毛利率持续提升。前三季度,公司的毛利率同比提升了4.15个百分点,达到45.85%,体现了超强的成本控制能力。这主要得益于公司在降低成本和提升产品结构上的持续努力。
　　研发投入持续加大。公司研发领域主要针对抗肿瘤、抗乙肝病毒(HBV)、精神及神经系统疾病、糖尿病治疗药物以及适宜发展的专科用药等领域。在肿瘤靶向药物研发方面,取得有效进展,同时加大高端输液产品和抗生素产业链的力度。我们预计,公司全年研发投入在4个亿左右,同比2012年增加近1倍。
　　新疆抗生素项目投产,初步建立全产业链优势。公司在伊犁川宁抗生素中间体建设项目,无论是技术上,还是资源和成本上,优势非常显著,目前已投产,今年试运行2个月,明年硫红将全面投产。同时,二期工程亦已开工,2014年年底将会完工。近年来,通过收购广西科伦、组建新迪化工和科伦邛崃分公司、吸收合并珍珠制药和中南科伦、新建伊犁川宁生物、购买利君国际部分股权等措施,初步构建了抗生素全产业链,逐步将形成公司强大的全产业链优势和巨大的资源成本优势。
　　盈利预测和建议。公司坚持“三发驱动”的发展战略,在注射剂、抗生素全产业链和高技术内涵药物领域,力争迅速跻身国内研发创新型企业第一梯队。我们认为,公司正逐步迈入“资源和研发双轮驱动”的发展阶段。我们预计,公司未来每股收益分别为2.63,3.45和4.58,对应2013年估值为17.5x,维持“增持”评级。