美国油气开采带来业绩快速增长

　　美国Niobrara 页岩油气项目自公司2012 年四季度收购后随着钻井数量增加，产量及业绩快速增长，预计2013 年贡献公司净利润1300 万左右，占比达到64%。随着未来四年新井的持续投产，油气产量快速增长，贡献公司的净利润将由2012 年的173万元迅速增长到2015 年的6000 万元。

　　公司自主开发的Permian 油气区块将于2014 年上半年投产。公司区块位于Permian盆地核心地带，该盆地位列美国主要油气产区单井投资收益率首位，预计盈利可观。我们保守预计该区块2014-2015 年将分别为公司带来500、2000 万元利润。预计以上两个油气区块到2017 年前后达到产量高峰，届时将为公司带来1.5 亿元左右的净利润，折合EPS1.17 元。

　　综合开发能力不断增强，将分享国内油气开发盛宴

　　仪器设备方面，公司的湿气流量计、页岩气流量计是世界领先的移动测井工具，在未来国内非常规油气开发中市场前景广阔。城临钻采公司产品丰富，油田特种作业车及压裂装备及配件等具有巨大的市场空间。此外公司研制的水平井分段压裂工具也预计明年实现商业化生产。

　　施工能力方面，陕西油服公司油井钻探施工经验丰富，尤其自2012 年以来以非常规油气开发为主线，集中资源做好水平井、天然气探井的作业并通过引进专业人才和国外先进技术涉足水平井分段压裂等高端服务。未来陕西油服将发展成为集水平井、气探井钻井，水平井压裂，包括未来非常规压裂、页岩气压裂，地面作业，井下工具研发，包括可溶性井下工具压裂等高端服务的技术服务公司。

　　开发经验方面，目前公司已经成功参与了美国Niobrara 油气项目开发。凭借优秀的地质团队，公司还参与了美国德州Permian 盆地油气区块的风险勘探，Permian 区块是公司担任作业者的第一个页岩油气开发项目，将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验，对于未来公司参与国内非常规油气开发具有战略意义。

　　盈利预测及投资建议

　　预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.16 元、0.41 元和0.80 元，对应2014 和2015年PE 分别为36 倍和18 倍，公司是国内少有的具备非常规油气资源开发综合能力的公司，且在美国开发的成功经验使公司参与国内非常规油气资源具备巨大的先天优势，我们看好公司国内外油气开发的广阔前景，给予“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　国际油价波动的风险；Permian 区块开发效果、投资回报低于预期的风险。