岁末年初预期渐趋明朗，估值处向上通道。

　　我们在2012年12月10号的上汽集团调研报告《明年会更好》中认为公司将超额完成2012年产销目标，并认为：上汽集团自2012年8月底创下11.17元低谷以来已经步入估值向上通道(上轮周期下行通道始于2009年底)，看好其2013年股价表现。岁末年初，我们对上汽集团及其主要子公司2013年的新增产能、产销规划、新车推出等方面有了更清晰的判断，不明朗因素逐渐减少，总体看上海大众、上海通用2013年总销量规划理性谨慎；在上海大众有较多新车推出，上海通用销量结构有所改善的预期下，上汽集团估值向上趋势尚未结束，我们认为上汽集团值得给予10倍动态PE。

　　上汽集团超额完成2012年年初计划。

　　2012年初上汽集团计划集团总体/上海大众/上海通用/上汽通用五菱/上汽乘用车2012年销量目标为430万辆(同比7.3%)/128万辆(同比9.8%)/130万辆(同比6%)/135万辆(同比5.05%)/20万辆(同比24%)。

　　2012年上汽集团总体销量超过年初目标4.4%达449万辆，主要子公司均达成或超过年初目标，其中上海大众、上汽乘用车刚好完成年初目标，上汽通用五菱/上海通用2012年销量超过年初目标的8%/7%。

　　上海大众2013多款新车增量，公司整体利润率仍将处高位。

　　2013年上海大众A级新车较多，多款新车同平台并模块化采购，单车利润将显著高于上一代产品；B级车及SUV地位稳固，还将贡献一定增量：2012年底新桑塔纳上市，主攻私人消费市场，我们估计其稳定月销量应在2万辆左右；1Q13上市斯柯达紧凑型SUV车型Yet i及斯柯达紧凑型轿车Rapid；2Q13上市两厢版新朗逸；2014年后上海大众还将国产中高档SUV及C级轿车。总体而言，上海大众产品谱系上下均有延伸，并在各个细分领域树立标杆产品，大众品牌国内市占率在未来三五年处上升态势。

　　估计2013年公司产能不到140万辆，全年产能利用率仍高于100%：2012年上海大众南京工厂产能从10万提升至24万；仪征工厂设计产能30万辆，2012年年中投产，爬坡期即将结束。宁波工厂投产要到2013年底，产能贡献实际在2014年。