事件：

　　公司拟非公开发行股票3180万股，增发价格不低于16.30元/股，募集资金总额不超过5.18亿元，主要投资于以下三个项目：1)年产500吨超薄锂带及锂材项目、2)年产万吨锂盐项目、3)年产4500吨新型三元前驱体材料项目。根据公司的规划，募集资金主要用于扩大锂深加工产品的产能。

　　观点：

　　1.下游需求高景气，定增扩大锂深加工产能。

　　公司是国内唯一掌握直接从卤水提取电池级碳酸锂的企业，并掌握高端锂深加工产品如：金属锂、丁基锂等的核心工艺。公司锂深加工产品目前正处于行业生命周期的发展初期，是新兴产业，其快速发展主要得益于来自新药品、新能源、新材料三大领域的旺盛需求。在新药品领域，深加工锂产品主要用作生产他汀类降脂药和新型抗病毒药等新药品的关键中间体；在新能源领域，深加工锂产品主要用于生产一次高能电池、二次锂电池和动力锂电池；在新材料领域，深加工锂产品主要用于生产新型合成橡胶、新型工程材料、陶瓷和稀土冶炼等。

　　由于下游需求的持续高增长，公司目前最大的瓶颈是产能不足，通过此次定增公司将募集资金不超过5.18亿元，主要用于超薄锂带及锂材项目、万吨锂盐项目和新型三元前驱体材料项目，以扩大公司锂深加工产品产能，提高市场占有率。

　　2.发展高附加值深加工产品，优化产品结构。

　　碳酸锂相关产品的需求主要集中在玻璃陶瓷、电池等领域，而医药、新能源材料等战略新兴产业的需求虽然占比较低，但是需求增速较快，未来需求前景十分广阔。随着国内经济逐步转型升级，公司也将进一步实现产品结构优化、产品品质提升、提升盈利能力。

　　目前，公司是国内唯一规模化供应丁基锂(运用于医药和化工领域)的企业，该产品毛利率水平高达40%左右。公司高附加值产品主要客户集中在新药品、新能源和新材料三大领域，将持续受益于新材料产业扶持政策的陆续推出以及专利药到期带来的制药业需求的提振。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司卤水提锂技术独步国内，竞争优势明显，公司金属锂、丁基锂产品下游主要是新药品、新能源和新材料三大领域，需求景气度高。我们看好锂深加工产品的中长期需求前景，如果公司通过定增成功扩大锂深加工产品产能，优化锂产品结构，公司将进一步提升核心竞争力，我们对公司此次定向增发事宜持较为乐观的态度。由于公司定增项目在2014年才能逐步贡献业绩，如果2014、2015年考虑增发摊薄股本的影响，预计公司2012-2015年每股收益将达到0.48元、0.55元、0.62元和0.96元，对应PE分别为：39、35、31和22倍，上调至“强烈推荐”投资评级。

　　(东兴证券 林阳 李晨辉)

　　欧菲光：看好公司中大尺寸触摸屏产品取得突破

　　事件：

　　公司公告中大尺寸触摸屏产品取得突破，目前，正式量产三星[微博]13.3寸、15.1寸，联想14.1寸、15.6寸等超级本用触摸屏产品及华硕7寸平板电脑用触摸屏产品。

　　点评：

　　13年各类触控技术将并存。我们认为只有在满足用户体验的基础上，实现轻薄化和低成本要求的技术才有机会主导未来的触摸屏市场。2013年触摸屏行业技术路径仍将延续并存的局面，新型薄膜触控技术、TOL技术、G/G技术、G/F/F技术等将成为市场的主流，In-Cell技术、On-Cell技术等将局限于部分市场的应用。

　　中大尺寸触摸屏产品突破将提振公司业绩。公司技术优势显着，在小尺寸触摸屏领域位居国内领先地位。目前公司在克服传统G/F/F技术不足的基础上，积极推进G1F、GF2、Metal-mesh等新型薄膜触控技术的研发，并在中大尺寸触摸屏产品取得突破，正式量产了三星、联想及华硕的产品，使得公司产品线进一步完善，将提振公司经营业绩。

　　预计公司12、13、14年的EPS分别为1.74、2.24、2.51元。公司是国内电容式触摸屏领先企业，将受益于移动智能终端的快速增长带来的需求增加。但短期来看，公司产品价格仍有下行压力，且在新领域开拓仍存在不确定性，因此，我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。

　　风险：市场低于预期，产品价格下滑过快，中大尺寸触摸屏订单低于预期等。

　　(东北证券 周思立)

　　保龄宝：安全健康配料王，生物饲料的一股

　　日益频发而严重的食品安全事件表明建立健全大食品安全与健康工程迫在眉睫，公司作为多年的健康配料之王将成为这一伟大事业的引领者和主力军。越来越严峻的食品安全形势表明我国食品安全意识和保障体系严重缺失；通过上中下游全程监管，推动消费与投资导向转型，打造安康食品饮料产业已成为当务之急，公司将凭借强大的综合优势尽显王者风范。

　　公司是我国首家低聚糖、果葡糖浆和赤藓糖醇生产商，政策技术产品创新市场营销管理品牌“八力共融”，大客户数量与忠诚度远超同行公司凭借安全健康理念、专利与核心技术及系列产品和方案等建成业内领先的酶工程和发酵工程孵化平台，成为国家级重点高新技术企业，获得多项国际权威认证；狼性营销在业内非常著名，大客户群体众多而稳定，低聚异麦芽糖国内市占率高达70%；“保龄宝”已是中国名牌产品和驰名商标。

　　公司未来五年将独家充分享受农业部批准将其低聚异麦芽糖作为饲料添加剂的保护政策，有望成为我国生物饲料第一股。今年8月公司已获得农业部批准五年内独家提供低聚异麦芽糖作为鸡饲料添加剂，目前正在申请猪饲料添加且获批概率很大，乐观预期该产品销量将从今年1900吨增长约27倍至2017年的5.3万吨，收入从0.19万元增长约36倍至7亿元，成为对人和动物营养健康均做出巨大贡献的生物饲料产业最大受益者。

　　拟增发募资6亿元开发更高端更广领域的益生元等多项产品，巩固扩大主业并延伸至生物医药产业，全面达产后可每年增加收入和利润超过8亿元和1亿元，成为新增长点。公司近期公告以10.10元/股增发6100万股募资约6亿元投资年产5万吨果糖(固体)综合联产、5000吨结晶海藻糖、5000吨低聚半乳糖、糊精干燥装臵及技术中心建设五大项目，进一步发展新型注射液、疫苗稳定剂、医药配料等生物医药产品。

　　业绩预测与投资评级：从中性偏保守角度，预计公司2012-14年净利润增长约14.6%、57%和77.7%，全面摊薄EPS0.47元、0.51元和0.92元，对应PE23.8倍、22倍和12.5倍。我们认为，给公司估值就是为食品安全和健康定价，建议给予公司高于白酒、肉制品、食品综合等子行业的市盈率进行估值，结合DCF估值模型中的FCFE为17.05元等分析，给予公司6个月目标价16元预期，对应2012年33倍PE,提升空间超过50%，故继续“强烈推荐”。

　　(东兴证券 刘家伟 焦凯)

　　上汽集团：岁末年初预期渐明

　　事项：

　　公司公告12月产销情况：12月上汽集团销量同比7.1%为35万辆，其中上海大众、上海通用12月销量同比分别为-29%、38%；2012年上汽集团销量累计同比12%为449万辆，其中上海大众、上海通用累计销量同比分别为9.8%、13.1%为128万辆、139万辆。

　　平安观点：

　　岁末年初预期渐趋明朗，估值处向上通道。

　　我们在2012年12月10号的上汽集团调研报告《明年会更好》中认为公司将超额完成2012年产销目标，并认为：上汽集团自2012年8月底创下11.17元低谷以来已经步入估值向上通道(上轮周期下行通道始于2009年底)，看好其2013年股价表现。

  　岁末年初，我们对上汽集团及其主要子公司2013年的新增产能、产销规划、新车推出等方面有了更清晰的判断，不明朗因素逐渐减少，总体看上海大众、上海通用2013年总销量规划理性谨慎；在上海大众有较多新车推出，上海通用销量结构有所改善的预期下，上汽集团估值向上趋势尚未结束，我们认为上汽集团值得给予10倍动态PE。

　　上汽集团超额完成2012年年初计划。

　　2012年初上汽集团计划集团总体/上海大众/上海通用/上汽通用五菱/上汽乘用车2012年销量目标为430万辆(同比7.3%)/128万辆(同比9.8%)/130万辆(同比6%)/135万辆(同比5.05%)/20万辆(同比24%)。

　　2012年上汽集团总体销量超过年初目标4.4%达449万辆，主要子公司均达成或超过年初目标，其中上海大众、上汽乘用车刚好完成年初目标，上汽通用五菱/上海通用2012年销量超过年初目标的8%/7%。

　　上海大众2013多款新车增量，公司整体利润率仍将处高位。

　　2013年上海大众A级新车较多，多款新车同平台并模块化采购，单车利润将显著高于上一代产品；B级车及SUV地位稳固，还将贡献一定增量：2012年底新桑塔纳上市，主攻私人消费市场，我们估计其稳定月销量应在2万辆左右；1Q13上市斯柯达紧凑型SUV车型Yeti及斯柯达紧凑型轿车Rapid;2Q13上市两厢版新朗逸；2014年后上海大众还将国产中高档SUV及C级轿车。总体而言，上海大众产品谱系上下均有延伸，并在各个细分领域树立标杆产品，大众品牌国内市占率在未来三五年处上升态势。

　　估计2013年公司产能不到140万辆，全年产能利用率仍高于100%：2012年上海大众南京工厂产能从10万提升至24万；仪征工厂设计产能30万辆，2012年年中投产，爬坡期即将结束。宁波工厂投产要到2013年底，产能贡献实际在2014年。

　　估计上海通用利润率渐趋好转我们估计上海通用利润率已经在昂科拉上量及别克复苏驱动下环比回升，雪佛兰品牌中的中高档车型销量占比亦有提高，我们估计上海通用2013年全年至少将维持与4Q12相当的利润率水平。

　　估计2013年公司产能不到130万辆，全年产能利用率仍高于100%：2012年上海通用东岳三期24万辆能投产，2013年下半年北盛三期设计产能24万投产，武汉基地30万产能在2014年贡献产能。

　　别克新SUV昂科拉销售势头良好，凯迪拉克ATS轿车预计于2Q13上市；此外2013年上海通用还有君威君越及凯越的改款车。2014年起双君换代值得期待。

　　上海通用总经理叶永明在公开场合表示2013年上海通用销量目标为145万辆，他认为国内乘用车市场2013年将同比增长8%。

　　盈利预测与投资建议。

　　我们判断乘用车行业2013总体产销增幅高于2012年近10%，各车系非均衡发展是2013年主题，其中德系品牌谱系丰富，全面受益，我们预计2013年德系份额升至20.5%，销量同比约20%。

　　日系份额下降，大众受益程度更甚于韩系：2013年上海大众A级新车将贡献较多增量；日系SUV份额萎缩后在产能允许的情况下途观月销量还有提升空间；上海大众B级轿车也将因日系轿车份额下降获得更高的增长，看好帕萨特持续优越的表现，我们预计上海大众2013年仍是量、利齐升的一年。2012年上海通用利润率下降，我们判断其利润率3Q12见底，4Q12起回升，2013年上海通用盈利能力将高于2012年，2014年双君换代后盈利能力还有望继续提升。

　　长期看，大众仍是未来三五年竞争力最强的合资品牌，背靠大众、通用，上汽集团将有持续优于乘用车行业平均水平的表现。我们维持对上汽集团2012年、2013年EPS预测为1.95元/2.18元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　1)上汽乘用车公司库存偏高，有待消化；2)部分车型产能偏紧，供求不平衡。

　　(平安证券[微博] 王德安 余兵)

　　丹化科技：技术突破，打开增长空间

　　事件：

　　丹化科技于2012年12月13日对外公告，控股子公司通辽金煤年产20万吨煤制乙二醇项目经过长达三年的技术攻关，乙二醇产品220nm时紫外透光率已经稳定达标，产品各项指标均已达到国家规定的优等品标准。目前生产装置运转正常，生产负荷基本稳定在设计产能的85%以上，乙二醇优等品产出率稳定在90%以上。

　　点评：

　　1、该事件标志着我国煤化工产业取得重大突破，有着非常重大的历史意义。

　　2009年的《石化产业调整和振兴规划》中就指出，2009-2011年原则上不再安排新的煤化工试点项目，重点抓好现有的煤制油、煤制烯烃、煤制二甲醚、煤制甲烷气和煤制乙二醇等五类示范工程。煤制乙二醇被单独提出，足见其重要性。目前我国乙二醇产能为370万吨/年，全部为石油路线，由于中东乙烯法乙二醇的低成本冲击，国内石油路线乙二醇扩产无意，乙二醇进口量增势迅猛，进口依存度始终保持在70%以上。2011年，我国进口乙二醇726.9万吨，同比增长9.5%，而2011年乙二醇表观消费量约为985万吨，进口依存度高达74%。2012年前10月，我国进口乙二醇669.8万吨，同比增长14.5%，增速继续加快。煤制乙二醇由于突出的成本和资源优势，为业界广泛看好，但由于该技术为国内首创，面临催化剂活性稳定性，装置稳定性等诸多技术难题，一直以来进展缓慢，长期拖累公司业绩，本次取得成功，不仅将有力扭转公司业绩，打开增长瓶颈，同时也是我国化工界的一件大事。

　　2、技术进步将带来生产成本下降和产品售价上升，带动2013年业绩爆发性增长。

　　公司半年报时曾公告，一季度煤制乙二醇装置技改停车，二季度装置负荷率逐步提升到80%，产品紫外线透光率在275-330nm时已达标，在220nm时紫外线透光率稳定在60%(国家标准是≥75%)。本次公告显示，装置负荷率提升到85%，220nm时紫外线透光率稳定达标，且各项指标达到国家优等品标准。与半年报相比，此次进步是重大的，将大幅度降低公司乙二醇生产成本，同时提高产品价格。根据公司半年报数据，上半年公司乙二醇税后售价约为6100元/吨，低于6713元/吨的税后市场均价，产品品质提升后，考虑到90%的优等品率，产品售价将至少不低于市场平均价格，目前辽宁地区抚顺石化乙二醇出厂价在8360元/吨(税后7145元/吨)，公司乙二醇售价当不低于此价格；半年报显示公司乙二醇单位生产成本高达6978元/吨，装置平均开工率仅为40%，据我们推算，公司三季度煤制乙二醇装置平均开工率70%左右，平均单位生产成本约为4360元/吨，开工率上升至85%，则单位成本将进一步降至3638元/吨。可见，若能维持目前的开工率和产品品质，公司乙二醇毛利率将达49%，按54%权益计算，公司煤制乙二醇装置年毛利可达3.22亿元，而公司前三季度毛利不到1亿，2013年业绩爆发性增长可期，2012年二季度将是公司业绩拐点。

　　3、技术溢出效应将带来产能快速扩张，保障业绩持续高速增长，提升估值水平。

　　公司煤制乙二醇装置除通辽金煤在内蒙古的20万吨/年项目外，还有通辽金煤和河南煤业化工集团合营的永金化工在河南的5*20万吨/年项目，公司持有权益比例分别为54%和27%，合计权益产能达37.8万吨。永金化工5*20万吨/年乙二醇项目计划总投资37亿元，截止去年年底，已投资28.84亿元，除位于河南洛阳的20万吨项目尚未完全启动外，位于新乡、永成、濮阳和安阳的四个20万吨项目均已进入或接近进入试生产阶段。公司通辽项目的成功产生的技术溢出效应将大大加速河南项目的进程，未来几年乙二醇产能从20万吨/年增长到120万吨/年，权益产能从10.8万吨/年增长到37.8万吨/年的确定性大大增加，从而为持续高速增长打下基础，提升估值水平。

　　4、技术进步将导致管理费用率大幅下降。

　　2011年前三季度公司管理费用率高达17.05%，远远高于同行业平均水平，主要原因就在于煤制乙二醇装置运行不稳定，开工率不高，大量支出直接纳入管理费用核算，我们预计随着通辽装置稳定运行，管理费用率将有望降至8%左右，并最终稳定在5%左右；此外，目前公司有息负债余额高达12.46亿元，导致财务费用率高企，随着在建项目进入收获期，公司负债水平和财务费用也有望出现明显下降。

　　5、2013年乙二醇景气度高企，公司有望享受量价齐升。

　　乙二醇90%的需求来自聚酯行业，乙二醇与PTA是生产聚酯不可或缺的原料，乙二醇消耗量稳定为PTA的37%左右。据分析，2012-2013年是国内PTA新增产能爆发期，据统计，2012-2013年国内累计新增产能将达2515万吨，其中2012年新增产能将达1140万吨，而2011年底国内产能仅为2000万吨，产能增速惊人。PTA的产能扩张将导致PTA价格下降，从而吸引导致聚酯开工率提升，拉动对乙二醇的需求；而供给方面，国内煤制乙二醇尚处于起步阶段，石油路线乙二醇受制成本和原料几无新增产能。因此，我们预计2013年乙二醇景气度将继续上行，公司有望享受量价齐升。

　　6、首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为：0.22元，0.53元和0.93元/股，对应49.4倍，20.4倍和11.8倍PE,短期来看估值较高，但考虑到技术进步的重大意义和乙二醇进口替代的巨大空间，给予“谨慎推荐”评级。

　　(东莞证券[微博] 李隆海)

　　大华农：并购佛山正典拓宽主营业务

　　1.事件 今日大华农发布公告称，为进一步拓宽主营业务、优化产品结构及提升公司市场核心竞争力，公司拟使用超募资金15840万元收购谭志坚等43名自然人持有的佛山市正典生物技术有限公司(以下简称“佛山正典”)60%股权。收购完成后，大华农将成为佛山正典的控股股东。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)、完善产品布局增强公司盈利能力。

　　佛山正典球虫病疫苗含三价活疫苗、四价活疫苗两个产品，可用于白鸡、黄鸡、蛋鸡和种鸡等多个品种。鸡球虫病七价活疫苗也正在申报新兽药证书，公司拥有合法完备的技术专利证明文件和批量生产资格。本次股权收购，可进一步拓展大华农在兽用生物制品、兽用药物制剂及饲料添加剂的产品品种，快速取得鸡球虫病疫苗的核心专利技术和人才团队，提升公司在国内外的市场竞争力，增加新的盈利增长点。

　　(二)、佛山正典-亚洲首家鸡球虫病活疫苗企业。

　　球虫病是严重危害家禽生长发育、造成产蛋下降和严重环境污染的一种疾病。长期以来，治疗该病的手段主要依赖药物，疫苗则依赖进口。佛山正典研发生产的鸡球虫病四价活疫苗，结束了我国鸡球虫病疫苗依靠进口的局面。该疫苗在种鸡、肉鸡的使用，不仅可以有效提高球虫病的防制水平、而且可以大大降低用药成本并减少肉、蛋中的药物残留。佛山正典是亚洲首家生产球虫病疫苗的公司，其技术已达到世界领先水平，目前，该疫苗在国内多家大型养鸡企业得到了广泛使用，并赢得了用户的高度认可。

　　(三)、球虫病疫苗的市场空间巨大。

　　佛山正典为国内第一家通过GMP认证并获得生产批文生产鸡球虫病疫苗的厂家。按照球虫疫苗GMP生产车间的建设常规流程，国内其他的球虫疫苗产品最快也要3年才能实现批量上市销售。未来3~5年内国内市场上佛山正典球虫疫苗产品基本独家销售的有利局面，竞争少、市场大。

　　双方优势互补，共拓鸡球虫病疫苗市场。佛山正典作为目前国内唯一一家掌握鸡球虫病疫苗核心技术的生产企业，具有明显的竞争优势，但资本规模较小，销售网络建设缓慢，已成为制约佛山正典的瓶颈。收购后，大华农可在资金、营销网络、科研团队、研发技术、质量管理等方面给予佛山正典最大力度的支持，借助大华农的营销网络资源优势占领更大的国内市场份额和出口其他国家，使销售增长再上新的台阶。

　　另外，鸽业、兔业、猪业也同样存在球虫病的困扰，但目前还没有相应的球虫病疫苗。一旦研制出有效疫苗，将会有巨大的市场空间。在公司成为佛山正典控股股东后，将运用大华农强大的技术积累与技术优势、强大的资金实力及管理优势，加快佛山正典在球虫病疫苗研发方面的技术成果转化，扩大佛山正典球虫病疫苗的应用领域。

　　(四)、约束机制保证佛山正典业绩稳定增长。

　　佛山正典股东承诺和保证：佛山正典2013年实现净利润不低于1855.79万元；2014 年实现净利润不低于2138.23万元；2015 年实现净利润不低于2611.66万元，上述所称净利润均指扣除非经常性收益后经审计确认的值。如果实际经营成果未达到上述目标则就其差额进行经济补偿(补偿限额为股权转让价款的20%，3168万元)。鉴于公司鸡球虫病疫苗销售正旺，大华农预计佛山正典13年/14年/15年净利润为1477万元/2644万元/3570万元，增速为79%/35%。大华农控股佛山正典60%，预计贡献大华农13年/14年/15年净利润886万元/1586万元/2142万元，增厚EPS0.03元/0.06元/0.08元。

　　本次收购完成后，大华农将把佛山正典的管理层和核心技术人员、业务骨干纳入规范的激励体系，大力推崇技术创新、产品创新、管理创新、营销创新，充分尊重并体现员工个人价值，创建良好的工作环境，协助员工做好个人职业发展规划，最大程度保持核心人员的稳定。日常经营管理方面将延续佛山正典原有的运营管理模式，佛山正典核心人员均留任，确保人员的稳定和公司的可持续发展。

　　3.投资建议。

　　收购完成后，我们预计公司12/13/14年EPS分别为0.78元/1.02元/1.27元，增速分别为25%、31%、24%，当前股价对应PE分别为17×、13×、10×。当前农林牧渔行业对应12年盈利预测的PE平均为20倍。大华农12年PE值比农业均值低20%，鉴于公司业绩稳定增长，未来亦有疫苗放量等催化剂因素，随着市场对动保行业的认知度加深，我们认为大华农存在估值修复空间，给予“推荐”评级。

　　(银河证券 吴立)