我们预计中远航运2010-2012年可以实现业绩(摊薄前)0.24、0.35、0.57元，对应的PE分别为35x/24x/14.5x，对应2011年PEG为0.25。. 考虑到公司较高的成长性，我们给予公司买入评级，按照2011年业绩给予30倍PE，目标价10.5。

　　关键假设

　　1、公司2011年如期交付2艘多用途船、3艘重吊船、2艘半潜船。

　　2、中国制造业走出去步伐加快，带动重大件货物出口量增加。

　　3、随着国际油价的提高，2011年全球能源投资大幅度恢复带动重大件设备的运输需求回暖。

　　4、公司2011-2012年多用途船、重吊船和半潜船的期租水平正逐步回升。

　　5、不考虑重大不确定因素影响船队运营，即公司营运率保持最近三年的平均水平。

　　有别于大众的认识

　　(1)公司拥有能够把握市场(行业低谷造船，大力发展重吊船/半潜船)的优秀管理团队。

　　(2)拥有能够给客户提供一揽子运输方案的特种杂货运输船队。业务方向契合中国制造业升级以及中国制造业“走出去”的大方向。

　　(4)公司目前已经渡过了行业低谷，未来盈利能力进入上升期，随着新造运力的交付，公司利润增长速度将不断加快。

　　风险提示全球经济复苏缓慢，全球固定资产投资速度减缓;2011年全球能源投资未有明显恢复。