国泰君安:外运发展给予“增持”评级_股票_证券_财经

国泰君安:外运发展给予“增持”评级

加入日期:2010-1-5 14:27:46 闂侀潧妫欓崝娆撳Υ婵犲嫪鐒婇柡宥庡墮閸嬪秶绱撴担鍝ョ缂傚秴顦垫俊鎾晸閿燂拷



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  投资要点:

  首次评级“增持”,目标价格12.5元,距离目前价格还有40%上涨空间:导致公司2009年业绩大幅度下降的因素正逐步消除或好转,我们预计公司2009-2011年每股收益分别为0.25元、0.42元和0.45元。按照2010年每股收益给予25倍市盈率,公司主营业务的内在价值为10.5元;公司持有8000万股中国国航,目前市场价值为7.76亿元,折合每股价值0.86元;公司帐面净现金为20.6亿元,刨掉净负债为13.3亿元,折合每股价值为1.50元,合计公司合理价值为12.5元左右。首次给予“增持”评级,目前价格较公司合理价值还有40%上涨空间。

  银河国际和E速递业务亏损、中外运-敦豪国际快递业务同比下降是导致2008-2009年中期业绩下降的主要驱动因素:2008年公司经营性每股收益为0.25元,2007年经营性每股收益为0.44元,同比下降43%,主要是银河国际2008年亏损9200万元,影响每股收益0.102元,出售金鹰国际货物代理公司减少2008年投资收益5227万元,影响每股收益0.058元;经营E速递业务的中外运速递公司2008年亏损1.2亿元,影响每股收益0.13元。

  2009年1-6月公司经营性每股收益0.01元,2008年1-6月份公司经营性每股收益为0.1584元,同比大幅度下降。2009年业绩下降的原因是除了银河国际亏损同比有所增加、最主要因素是中外运-敦豪利润同比下降52%。

  出售E速递业务、国际航空货运和国际快递业务回升带来公司三季度业绩环比、同比明显回升,四季度延续回升态势:公司在7月份把亏损严重的E速递业务出售给了中外运-敦豪公司,据了解,目前在中外运-敦豪控制下的E速递业务亏损已经明显减少;三季度银河国际亏损1134万元,环比一、二季度亏损额逐渐减少,10-11月份基本扭亏为盈;对公司业绩影响最大的中外运-敦豪公司三季度投资收益为1.02亿元,1-6月份只有9500万元,三季度已经比一、二季度合计值还要高一点。业绩增长主要来自全球经济复苏背景下国际快递、国际货运业务需求的回升。

  2010年延续业绩回升态势,预计全年每股收益在0.40-0.45元之间:我们认为2010年全球经济复苏背景下,国际航空货运和国际快递业绩将延续2009年三、四季度态势,继续回升;出售E速递业务减少2010年亏损额。预计2010年公司每股收益将回升到0.40-0.45元之间。

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