事件：

　　公司近日发布公告，拟通过其在香港的全资子公司收购镭射影音(Citicall Retail Management Limited)，包括支付对价3500 万港元承接CRM 品牌、网络及业务，支付对价1.8 亿港元购买存货、固定资产等资产。

　　点评：

　　1、收购将改变香港电子零售业竞争格局。此次公司拟收购的是香港原来5 大电子零售商之一的镭射影音(香港电子零售商基本情况见附表)，收购后公司将在香港拥有22 家门店，成为该区域规模最大的电子零售商之一;此前国美已经在03 年登陆香港开店，加上此次苏宁的收购，国内最大的两家家电零售企业都已进入香港市场，香港电子零售业竞争格局将出现变化，此前的老五大(丰泽、百老汇、镭射影音、泰林(已破产)、吉之岛百货)将变为新五大(丰泽、百老汇、苏宁、国美、吉之岛百货)。

　　2、收购对价合理，风险较小。公司此次收购支付价格合计在2.15 亿港元，折合约1.89 亿元人民币，支付金额占上一年度经审计净资产值的比例不足3%，对公司财务、资金的影响较小;此次收购22 家门店，单店收购平均成本约860 万人民币，公司此前通过的募集资金方案中拟投资19 亿元新开250 家门店，单店开店成本在760 万元，香港的电器门店多为小门店，营业面积要远小于国内的家电连锁，但是地段位置都属于寸土寸金的核心商圈，综合考虑此次收购还包括品牌、网络等，我们认为收购价格合理;08年镭射影音主营业务收入约13 亿港元(折合11.44 亿人民币)，收购对应PS 仅为0.17。

　　3、有助于未来公司未来在3C 领域积累经验。国内家电零售领域目前还是以传统黑电、白电为主导的市场，消费类数码、3C 等电子产品尚处于培育阶段，占比偏低。这既有该类产品渠道整合不完善、销售模式滞后的原因，也与公司在相关产品的经营上不够专业有关。而香港电子零售市场中数码、3C 产品居于主导地位(占整体销售额的一半以上)，通过对镭射营业的收购，我们认为将有利于公司未来对该类产品的销售特点研究，并积累经验支持大陆门店的发展。

　　4、收购成熟老店经营风险较小。与之前国美进入香港市场以自建店为主不同，此次苏宁采用了国美惯用的收购方式，考虑到香港电子消费领域是一个充分竞争的市场(尤其在国美进入该市场以后)，我们认为对已有成熟老店的收购相比自主开店而言风险更小;公司未来将在熟悉香港市场后陆续开出新店，根据公司预测未来三年店面规模将达到50 家左右。

　　5、盈利预测和评级。我们认为此次收购对公司而言战略意义大于经营效益影响，香港市场无论是销售规模还是盈利上对企业整体利润影响都较小，我们维持对公司原有盈利预测，不考虑增发，09-11 年的EPS 分别为0.62 元、0.82 元、1.00 元，增发后为0.60 元、0.79 元和0.96 元，对应PE33X、25X、21X，维持“推荐”评级。