“开门绿”事出有因

　　4日，沪综指收报3243.76点，下跌33.38点，跌幅为1.02%，深成指收报13533.54点，下跌166.43点，跌幅为1.21%。技术性调整压力和担心美国流动性回收，短期内对市场产生了负面影响。

　　从盘面上看，市场呈现两大特征。一是热点稀疏。两市股票涨跌比例为783:899，除电子信息和农业股外，场内很难找到有效聚集人气的板块。二是小盘股表现相对强于大盘蓝筹。

　　投资者对2010年“开门红”的预期不仅仅是来自于2009年年末的连续上涨，更重要的是近期出炉的众多利好消息。这大致有三类：基本面上，气候原因导致农产品价格上涨和2009年12月PMI继续提升至56.60;政策面上，海南国际旅游岛建设意见、限售股转让征税、股指期货预期和可能继续关注惠农的“一号文件”;市场面上，临近年报公布，新一轮送配行情或拉开帷幕。

　　“开门红”预期的落空主要受到了技术性调整压力和对美国流动性回收的担忧等影响。一方面，受市场制度创新预期提振，2009年年末股指持续上涨，尤其是大盘蓝筹受到资金集体关注，12月23日至31日七个交易日内，沪综指和深成指累计涨幅分别达到7.43%和8.32%，2010年首个交易日之前走出四连阳的形态。短期内的大幅上涨必然带来调整压力，尤其是大盘股的获利盘回吐压力不容忽视。

　　另一方面，美元流动性回收预期增强。节前美国首次和续申失业金数据大大好于市场预期，这再次确认了美国经济复苏。这可能使美联储提前加息。实际上，观察美联储的资产负债表可以发现，2009年最后一周负债表中的“逆回购”一项增加了97亿美元，为当年度单周最大值，而整个12月份累计增加了约128亿美元。

　　“红一月”仍可期待

　　我们对一月份以及整个一季度行情保持乐观，强周期和区域概念值得重点关注，看好有色、化工行业板块和西部、上海两个区域板块。

　　首先，外围流动性环境不必悲观。这包含两个层面：第一是美元指数难以出现单边向上局面，这其中既有欧美货币的利差因素，也有美国国家经济自身利益考虑。第二是美元指数与风险资产(尤其是股票、除黄金之外的大宗商品)的反向关系变得不再明确。当美元逐渐摆脱低息货币角色，其与风险资产的相关系数反而为正。

　　其次，虽然全年货币富裕程度是中性偏松，但国内流动性最好的时光将出现在一季度。一方面，一季度公开市场的到期资金量为1.9万亿元，按季度算是全年峰值;另一方面，中证证券研究中心预计全年新增信贷中值为7.5万亿元，按照经验估计一季度将达到3万亿元左右，月均万亿元将使得资金重回宽松局面。我们认为，世界各国的货币政策调整都是经济上升周期中的“弱调整”，是对前期极度宽松政策的修复，股票市场也将因此脱离单纯流动性推动的阶段，进入业绩推动阶段。

　　最后，业绩增速可能超出预期，尤其是有色、化工等强周期行业。大宗商品等生产资料价格回升，在经济上升初期将放大企业的库存效应，由于议价能力不同，利润将从中游向上游企业集中，看好有色金属和化工行业。