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掘金中东:油服设备出海机遇推荐&强推杰瑞股份纽威股份

加入日期:2025-6-11 16:23:31 閵嗘劙銆婄亸鏍偍缂佸繒缍夐妴锟�



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  顶尖财经网(www.58188.com)2025-6-11 16:23:31讯:

(以下内容从东吴证券《掘金中东:油服设备出海机遇推荐&强推杰瑞股份纽威股份》研报附件原文摘录)
核心观点
“一带一路”合作深化,中东油服市场空间广阔。中国对外主要投资&建设项目聚焦于在能源、交通基建、金属等板块,集中于“一带一路”国家。2020-2024年中国对外能源行业投资建设项目达1680亿美元,其中沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔、安哥拉(非洲)6国能源行业投资&建设项目累计达502.8亿美元,其中主要的油气项目为291.5亿美元,且呈逐年上升趋势。根据Techsci Research,中东油服市场规模为千亿美元级,油服设备市场至少为百亿美元级。中国油服设备公司目前在中东尚处于起步阶段,市场份额占比较低,具备高度成长性受行业β影响较小。
杰瑞vs纽威不同点:产品模式&商业模式不同导致收入确认节奏&客户导入速度有所差异。(1)产品模式:杰瑞股份的主要业务分为两类:①设备类:以成套高端装备为主,非标属性强,客户下订单到交付需要历经设计、零部件配套、组装等环节,从订单到交付平均需要1.5年;② EPC类:以科威特石油公司KOC项目为例,2021年11年签下订单,2023H2-2024H1开始确认收入,执行周期在2年以上。纽威股份主要以铸件锻件、机加工产品为主,设计生产周期较短,从下单到交付一般在3-6个月。(2)商业模式:杰瑞商业模式一般为项目制,每一个项目都需要非标定制,导致产品规模效应不大,较为依赖工程师红利。项目制导致杰瑞股份产品导入往往具备较长的验证周期,占用公司现金流。但在验证过程中能够与客户建立较为紧密的合作关系,验证通过后客户粘性较强。纽威股份商业模式为出售标准化阀门产品,盈利能力受益于规模效应的释放,较为依赖突出的管理效能+中国独特制造业优势+规模效应释放来突破全球市场。
杰瑞&纽威共同点:高管理效能+高技术壁垒,中东地区布局持续加速。(1)中东战略地位持续上升:2024年来杰瑞股份纽威股份中东地区订单快速增长,同时,杰瑞、纽威分别在阿联酋、沙特进行产能建设,以满足中东持续上升的需求。中东地区各国与美国贸易关系紧密,均为贸易顺差,关税风险小,杰瑞、纽威中东产能覆盖中东需求的同时,大幅提升其关税风险承受能力。(2)油气龙头验证通过:油服设备行业&客户双重认证,龙头公司行业地位稳固。杰瑞从成立起便着力进入中东市场,钻完井设备于科威特等国市占率已处较高水平。
2023年杰瑞圆满完成KOC JPF-5项目竣工验收,成功打响中东地区品牌知名度,2024年获取巴国油、ADNOC、伊拉克曼苏里亚气田三大EPC项目。纽威股份以中东EPC承包商阀门招标切入,逐渐通过沙特阿美、ADNOC认证,2025年沙特阿美、ADNOC订单实现数倍增长。(3)国内友商海外竞争力不足,龙头独享中国制造业优势。(4)职业经理人担当管理层,企业活力受充分激励。
投资建议:推荐中东订单爆发、高端装备出海稀缺标的【杰瑞股份】,中东需求能见度高+前瞻布局产能新品&看好业绩稳健增长的【纽威股份】。
风险提示:油气产业周期波动风险,下游资本开支不及预期,原材料价格上涨风险,汇率变动风险





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