证券时报记者 张智博

中国黄酒持续破圈。东吴证券认为，黄酒以其低度数，健康属性迎合了消费者的日常饮用需求，创新产品有望借助直播和新兴渠道走得更远。

5月以来，万得黄酒指数累计涨幅超40%，远超同期大盘表现。成份股中，会稽山5月26日、27日、28日连续涨停，5月以来累计上涨超73%；古越龙山、金枫酒业表现同样不俗，5月以来累计涨幅分别为23.64%和26.28%。

2025年以来，会稽山股价已实现翻倍，累计涨幅133.36%，市值跃升至近124亿元，为A股市值规模最大黄酒企业。

3家黄酒上市企业的经营发展稳健向好。2024年，古越龙山在规模上继续领跑，实现营收19.36亿元；同比增长8.55%；会稽山奋起直追，全年营收16.31亿元，已连续两年同比增速在15%以上；金枫酒业营收触底反弹，同比增长0.87%，全年营收为5.78亿元。

东吴证券食饮首席分析师苏铖在接受证券时报记者采访时表示，黄酒板块上涨有几层原因：一是白酒消费持续承压，黄酒错位竞争机遇更好，黄酒龙头企业营收增速已经反超白酒；二是黄酒企业“高端化”和“年轻化”战略持续加码，有阶段性成绩，不仅收获了一部分高端白酒消费的转移，也吸引了年轻消费者购买；三是黄酒产品创新和营销创新已经具备新消费特征，而新消费是市场追逐的热点。

近年来，黄酒产业整体呈现出颓势，全行业规模持续收缩。根据中国酒业协会统计数据，2017年至2023年，国内规上黄酒企业由121家降至81家；年营收额由195.85亿元降至85.47亿元。有分析指出，造成这一市场趋势的主要原因是黄酒的消费场景固化、对江浙沪市场依赖度高以及年轻消费群体的缺失。

2024年以来，国内头部黄酒企业已经开始从产品高端化、年轻化入手，积极进行互联网宣传，以培育年轻消费者和打造新消费场景。

高端化方面，会稽山以“1743年创始”历史传承深耕文化营销，旗下会稽山、兰亭等核心品牌，会稽山纯正五年、会稽山1743等战略单品，均属于中高档黄酒；古越龙山则凭借“国宴用酒”的官方背书发力高端化，开拓“国酿1959、青花醉”高端系列市场，夯实高端产品战略优势和市场地位。

2020年至2024年，会稽山、古越龙山、金枫酒业旗下中高档酒的销售收入占比持续攀升。2024年，会稽山中高档酒销售收入10.65亿元，占到全部酒类收入的67.26%，为历史峰值；古越龙山中高档酒销售收入13.98亿元，占比73.36%，同样为最高值；金枫酒业中高档酒收入4.69亿元，占比82.68%，与2023年峰值数据持平。

年轻化方面，5月25日，会稽山开启直播活动，旗下创新产品会稽山“爽酒”凭借着“气泡+黄酒+低度”三重标签，迅速俘获年轻消费群体，12小时内销售额就突破1000万元；古越龙山顺应健康养生和低度酒趋势，开发如糯米威士忌及咖啡黄酒、青柠黄酒等年轻化新酒饮系列，线上销售增长也很快。

黄酒气泡化的发展趋势，被市场解读为有望对标啤酒即饮市场。因此，啤酒企业也积极布局黄酒赛道，希望从中分得一杯羹。早前，啤酒龙头青岛啤酒宣布以6.65亿元收购即墨黄酒全部股权。青岛啤酒表示，公司积极拓展非啤酒业务跨产业布局，本次股权收购将推动多元化发展，为公司未来带来新的发展契机。

苏铖认为，黄酒高端化一定是未来发展方向。作为具有丰富文化底蕴的酒饮，黄酒企业需要通过品质和价值双提升来夯实长期发展。“新黄酒经济”从产品、营销、场景培育等方面开展全域创新和探索，更多是达成年轻消费者教育和饮用人群的扩张。目前黄酒价盘太低，高端产品稀缺且体量小。长期来看，高端化能有力提升行业竞争力。

政策同样给予产业大力支持。2023年，绍兴市出台《促进黄酒产业发展振兴的实施意见》，明确“1522”阶段性目标：到2027年，全市黄酒产业年销售收入达到100亿元，在全国市场占有率超过50%，形成2—3家黄酒行业链主企业，绍兴成为黄酒产业最具活力主产区和黄酒文化传承发展引领区。

2024年，绍兴市加码出台《绍兴黄酒产业发展振兴若干政策》，进一步推动黄酒产业做大做强，不断擦亮绍兴黄酒“金名片”。

展望黄酒市场未来，中国酒业协会认为，消费升级趋势将为黄酒带来广阔市场空间。随着人们生活水平的提高，健康、养生意识的增强，消费者对酒类产品的需求日益多元化、个性化。黄酒作为低度、健康、养生的酒类代表，其独特的口感和丰富的营养价值，正逐渐被更多消费者所认可和喜爱。可以预见，黄酒的消费群体将进一步扩大，消费场景也将更加丰富多元，市场份额将持续提升。

苏铖表示，从过去5年维度来看，白酒和黄酒集中度都在显著提升，传统酒饮的消费量不增反减，规模以上企业数量减少，前五名白酒，前两名黄酒企业的营收和利润份额在提升，这一趋势较难逆转。目前黄酒行业由两家龙头企业掌控高端，引领创新，加码线上，且体制机制不断进化，行业集中度预计将保持提升态势。

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