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【热点报告】如何看待IC&IM当前的深贴水

加入日期:2025-5-28 10:09:27 閵嗘劙銆婄亸鏍偍缂佸繒缍夐妴锟�



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  顶尖财经网(www.58188.com)2025-5-28 10:09:27讯:

  金融工程

  如何看待IC&IM当前的深贴水?

  ★ 事件:IC、IM持续深度贴水

  2025年以来,股指期货贴水多次走阔,近期IC、IM贴水持续维持历史高位,引发市场关注。截止5月26日,IC、IM剔除分红当季合约年化贴水率分别为10.6%、15.3%,对应两年百分位分别为3.6%、2.4%。

  ★ 贴水原因分析

  分析深贴水持续有3个主要因素:

  一是多头套保资金的缺失。挂钩股指的结构化产品经历了持续的敲出和到期,且新发受限,存续规模维持低位,仅有2023年最大规模的约1/4到1/3 。

  二是中性策略套保需求维持稳定。今年以来小市值跑赢大盘,中证2000指数相对中证1000指数取得累计超额收益7.7%,指增alpha普遍表现较好;股指期货维持深度贴水的情况下,空头持有远季合约对冲成本可控,例如IC持有当季合约对冲今年以来已兑现对冲成本接近0,叠加基差管理策略的中性策略可以取得较好表现。中性策略的空头套保需求主导股指期货的基差结构与移仓换月,导致股指期货持续维持深度贴水。

  三是市场情绪的谨慎。深度贴水带来可观的多头替代超额收益,但仍需承担相应的beta波动风险。当前市场处于清明节后的阶段性高位,多头资金没有大规模入场驱动贴水收敛,体现了市场的谨慎情绪。

  ★ 后续基差展望与策略建议

  长期来看,贴水幅度由指数增强的超额水平定价,当前IC与IM的贴水幅度已经超过绝大多数指数增强基金的超额能力,因此是不可持续的;后续的贴水收敛情况取决于挂钩股指的场外产品发行节奏、中性策略仓位和市场情绪变化。短期挂钩股指的场外产品发行受限、对冲成本未兑现在中性策略里导致中性策略降仓意愿不强,会导致深度贴水维持。若市场维持低波动,预计贴水收敛将在比较长的周期内完成;若市场出现较大波动,则贴水可能会在市场情绪和投机资金驱动下完成快速收敛。

  策略上建议关注股指期货跨期正套和多头替代的交易机会。

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