顶尖财经网(www.58188.com)2025-4-23 2:21:47讯：

　　平安银行 

　　公司点评：单季净息差环比上升，资产质量保持稳定 

　　事件: 　4月18日，平安银行发布2025年一季报。 　投资要点: 　2025年一季度，平安银行实现营业收入337.09亿元，同比下降13.05%；实现归母净利润140.96亿元，同比下降5.60%。对公贷款稳定增长，零售贷款结构不断优化。单季净息差环比上升，净利息收入降幅明显收窄。资产质量稳定，不良率环比持平，关注类贷款占比环比下行，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　营收降幅扩大，净利息收入降幅收窄。2025Q1，平安银行实现营业收入337.09亿元，同比下降13.05%，降幅较2024年扩大2.12pct；其中净利息收入同比下降9.42%，降幅较2024年收窄11.40pct。净利息收入降幅的收窄主要来源于单季度净息差环比上升，平安银行2025Q1单季净息差1.83%，环比2024Q4大幅上升13bp。 　对公贷款稳定增长，零售贷款结构不断优化。截至2025年一季度末，平安银行资产总额达57778.58亿元，较2024年末增长0.15%，发放贷款和垫款本金总额34117.13亿元，较2024年末增长1.11%。 　在对公贷款方面，平安银行加大对制造业、科技企业、绿色金融等领域信贷投放，Q1末企业贷款余额较2024年末增长4.71%。在零售贷款方面，平安银行积极调整资产结构，优质客户占比持续提升。 　一季度末，住房按揭贷款余额为3394.34亿元，较2024年末增长4.1%。抵押类贷款占个人贷款的比例为64.7%，较2024年末提升1.9pct。 　持续优化资产负债结构，单季净息差环比上升。平安银行2025Q1单季净息差1.83%，环比2024Q4大幅上升13bp，在息差下行的大环境下表现亮眼。2025Q1贷款利率为4.15%，环比2024Q4上升9bp；存款付息率为1.81%，环比下降10bp。主要由于在资产端，平安银行资产结构调整效果显现，优质资产占比提升，贷款利率上行；在负债端，加强高成本存款产品管控，促进低成本存款沉淀，存款成本持续优化。 　资产质量保持稳定，关注类贷款占比环比下降。2025年Q1末平安银行不良率为1.06%，和2024年末持平；拨备覆盖率为236.53%，较2024年末下降14.18pct。关注类贷款占比较2024年末下降15bps至1.78%。 　盈利预测和投资评级：平安银行2025年Q1净息差环比回升，战略布局与时俱进，风控体系稳健，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 　我们预测2025-2027年营收为1423亿元、1480亿元、1553亿元，同比增速为-2.98%、3.99%、4.93%；归母净利润为481亿元、505亿元、537亿元，同比增速为8.15%、4.93%、6.23%，EPS为2.31、2.43、2.59元；P/E为4.77、4.53、4.25倍，P/B为0.47、0.43、0.39倍。 　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；风控能力存在不足。 

　　天健集团 

　　财务稳健，积极拓展 

　　事项： 　公司公布2024年年报，全年实现营业收入213.6亿元，同比下降20.9%，归母净利润6.2亿元，同比下降59.1%，位于业绩预告中间水平，拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 　平安观点： 　收入利润阶段承压，毛利率同比改善：2024年公司实现营业收入213.6亿元，同比下降20.9%，归母净利润6.2亿元，同比下降59.1%。其中，城市建设板块营业收入115.2亿元，同比下降40.3%，综合开发板块营业收入103.1亿元，同比下降0.3%，城市服务板块营业收入19.2亿元，同比增长6.1%。归母净利润增速低于营收主要因减值计提，2024年资产及信用减值损失5.9亿元，同比增加4.3亿元。全年毛利率15.9%，同比提升1.3个百分点。 　市场拓展增添新绩，融资畅通财务稳健：2024年公司主要项目销售面积21.5万平米、销售金额72亿元，其中深圳天健和郡府销售金额16.4亿元、深圳天健天骄北庐销售金额16亿元。深圳天健和郡府首轮选房两房售罄，销售总认购率超80%，超额完成年度目标。2024年土地市场成功竞得前海合作区赤湾地块，进一步夯实前海战略布局。城中村改造布局加速发力，紧跟政策导向，中标罗湖螺岭城中村改造项目前期服务商、福田沙尾项目意愿征集阶段服务。全年融资超146亿元，发行永续债25亿元，中票25亿元，均低于同期贷款利率，资产负债率较年初下降1.77个百分点。存量融资平均利率2.82%，再创历史新低。 　投资建议：由于减值计提超出预期，下调公司2025-2026年EPS预测至0.37元(原为0.45元)、0.40元(原为0.45元)，新增2027年EPS预测为0.44元，当前股价对应PE分别为10.3倍、9.5倍、8.7倍。短期公司前期销售项目陆续结转有望对业绩形成一定支撑，前海赤湾等项目开工入市保障持续发展，中期作为深圳建工资源整合平台，城建施工板块在深圳国资委做大特区建工大背景下，仍有望迎来较大发展，维持“推荐”评级。 　风险提示：1)若楼市修复不及预期，可能导致公司销售结转规模萎缩、减值计提超出预期风险；2)公司建筑业务可能存在资金回收难度大、应收账款规模增加等风险；3)公司城市更新改造项目规划调整和拆迁进度存在复杂性和不可控性，可能导致项目开发计划或棚改进度延后，相关成本增加等风险。 

　　长虹美菱 

　　收入稳步增长，毛销差同比稳定 

　　事件：公司发布2025年一季报。2025Q1实现营业收入73.6亿元，同比增长23.78%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长16.92%。 　公司一季度毛销差同比稳定。毛利率：2025Q1公司毛利率11.83%。毛销差同比+0.07pct。费率端：2025Q1销售/管理/研发/财务费率为5.40%/1.31%/2.05%/-0.11%，同比变动-1.63pct/0.12pct/-0.18pct/0.6pct。财务费用变化主要系本期公司利息收入同比减少及汇兑损失同比增加所致。净利率：公司2025Q1净利率同比变动-0.14pct至2.53%。 　非经常项影响：2025Q1计提资产减值准备及信用减值准备合计影响净利润0.75亿元，占归母比重42%；2025Q1投资净收益-0.08亿元，同比-258.9%，主要系本期公司远期外汇合约交割亏损同比增加所致。 　销售商品收到现金稳步增长。 　2025Q1销售商品收到的现金为68.55亿元，同比+22.1%。2025Q1经营性现金流净额-12.85亿元，同比下滑幅度较大，主要系支付的各项费用、采购付款增长较多。 　一季度空调行业产销稳步增长，出口表现优于内销。 　据奥维云网数据，2025年一季度空调生产5597.2万台，同比增长11.6%；销售5478.4万台，同比增长11.9%。其中内销2438.2万台，同比增长2.8%；出口3040.2万台，同比增长20.6%。产销均实现双位数增长，出口表现优于内销。 　内销市场二线品牌表现更为出色，外销空调普及率较低市场增长明显。从内销出货来看，头部品牌增长稍显乏力，但二线品牌展现出更为出色的出货表现，国补推动零售量攀升，库存水平有效降低，出货端相对活跃。从外销来看，美国关税政策影响出口备货节奏，2025年出口订单提前释放，在全球气候变暖和经济复苏的双重推动下，空调普及率较低的欧洲、非洲、南美洲部分地区需求增长明显，为市场提供增长空间。 　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年一季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润8.04/9.01/9.92亿元，同比增长15.0%/12.0%/10.2%，维持“增持”投资评级。 　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。 

　　中兴商业 

　　2024年年报及2025年一季报点评：一季度平稳开局，费用端有所改善 

　　公司1Q2025营收同比减少0.12%，归母净利润同比增长32.34% 　公司公布2025年一季报：1Q2025实现营业收入2.13亿元，同比下降0.12%，实现归母净利润0.20亿元，同比增长32.34%，实现扣非归母净利润0.19亿元，同比增长66.89%。 　2024年公司实现营业收入7.63亿元，同比减少5.76%，实现归母净利润1.00亿元，同比下降25.27%，实现扣非归母净利润0.84亿元，同比减少36.36%。 　公司1Q2025综合毛利率下降0.94个百分点，期间费用率下降5.63个百分点 　1Q2025公司综合毛利率为52.58%，同比下降0.94个百分点。2024年公司综合毛利率为56.62%，同比上升0.69个百分点。 　1Q2025公司期间费用率为37.09%，同比下降5.63个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为5.63%/33.33%/-1.88%，同比分别变化-1.88/-4.23/+0.47个百分点。2024年公司期间费用率为38.14%，同比上升6.29个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为7.60%/32.90%/-2.36%，同比分别变化+1.80/+3.39/+1.10个百分点。 　加强会员管理提升粘性，调改运动休闲品牌矩阵 　门店方面，截至2024年末，公司共计5家门店，其中1家百货，建筑面积为21.84万平方米；4家超市，建筑面积为4.10万平方米。业态方面，公司持续调整业态布局，打造主力店、形象店、旗舰店和首店概念，优化品牌集合，提升时尚度；推动恐龙博物馆项目落地，探索打造全新运营场景，客流平面动线、纵向动线全面激活。线上方面，公司推进抖音店铺迭代升级，稳固美妆品类运营优势，探索线上运营新模式；强化“中兴大厦+”小程序线上运维，以服务会员、增强粘性为重点，开发新功能，策划新活动，线上线下) href=/300959/>线上线下（300959）互联互通，为品牌导流，助力销售。 　上调盈利预测，维持“增持”评级 　公司一季度表现平稳，利润端得益于费用控制，同比改善明显，我们上调对公司2025/2026年归母净利润的预测34%/37%至1.06/1.10亿元，新增对2027年归母净利润的预测1.12亿元。公司持续优化业态，多渠道提升销售，同时尝试恐龙博物馆等新项目，维持“增持”评级。 　风险提示：主力店经营情况不达预期，沈阳等地区零售行业竞争加剧。 

　　燕京啤酒 

　　2024年年报点评：24年利润实现高增，分红比例提升 

　　事件：燕京啤酒) href=/000729/>燕京啤酒（000729）24年实现营业收入146.7亿元，同比+3.2%；归母净利润10.6亿元，同比+63.7%；扣非归母净利润10.4亿元，同比+108%。其中，24Q4实现营业收入18.2亿元，同比+1.3%；归母净利润-2.3亿元，同比减亏；扣非归母净利润-2.2亿元，同比减亏。 　24年量升价跌，U8销量持续高增。 　1)拆分量价来看：2024年啤酒收入为132.3亿元，同比+1.0%，其中啤酒销量为400万千升，同比+1.6%；24年吨酒价约3304元/千升，同比-0.6%。2)分产品看： 　2024年中高档产品实现收入88.65亿元，同比+2.2%；普通产品的收入为43.65亿元，同比-1.2%。中高档产品中，U8表现亮眼，24年销量为69.60万千升，同比+31.4%，实现全国化布局与销量双突破。3)分渠道看：传统渠道/KA渠道/电商渠道实现的营业收入分别为139.25/4.86/2.55亿元，同比分别+3.4%/-1.7%/+1.8%。4)分区域看：24年华东/华北实现较快增长，收入分别同比+9.8%/+5.4%，华南/华中地区收入同比微增0.28%/0.32%，西北地区收入同比-12.52%。 　降本增效下，24年公司净利率同比提升。 　1)24年/24Q4公司毛利率分别为40.7%/9.9%，同比+3.1/+16.4pcts，主要系原材料成本下降、销量提升摊薄固定成本，以及高毛利率的中高档产品收入占比提升。2)24年/24Q4公司销售费用率分别为10.8%/2.6%，同比-0.3/+3.2pcts。3)24年/24Q4管理费用率分别为10.7%/7.0%，同比-0.7/-6.4pcts，公司持续提升管理效率。4)综合来看，24年/24Q4公司销售净利率达到9.0%/-10.5%，同比+3.0/+6.3pcts。公司提高股东回报水平，24年分红比例为50.7%，同比+7.0pcts，分红金额同比增长90%。 　持续深化改革，关注效率改善。 　公司持续深化九大变革战略，通过卓越管理体系助推生产变革，重塑生产系统管理架构，提升品控能力和成本效益；通过供应链数字化转型提升管理水平。改革推动下，主要子公司盈利能力有所提升，漓泉啤酒24年净利润率同比+2.1pcts至19.1%；惠泉啤酒) href=/600573/>惠泉啤酒（600573）净利率同比+2.1pcts至10.1%。对比同业，公司在产能利用率、人效等方面仍有改善空间，随着改革的持续推进，公司生产效率和管理效率仍有进一步提升空间，有望持续释放利润弹性。25年是公司“十四五”规划的收官之年，公司将继续推动改革和大单品战略，为实现“十五五”良好开局打牢基础。 　盈利预测、估值与评级：我们维持公司2025-2026年归母净利润预测分别为14.06/16.56亿元，引入2027年归母净利润预测为19.22亿元，折合2025-2027年EPS分别为0.50/0.59/0.68元，对应PE分别为25x/22x/19x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空间较大，利润具有一定弹性空间，我们维持“增持”评级。 　风险提示：原材料成本上涨快于预期；区域竞争加剧；大单品拓展低于预期。 

　　神火股份 

　　公司2025一季报点评报告：氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性 

　　氧化铝价格回落支撑业绩，关注煤铝成长及铝弹性，维持“买入”评级 　公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入96.3亿元，同比+17.13%，环比-4.2%；实现归母净利润7.1亿元，同比-35.1%，环比-7.8%；实现扣非后归母净利润7.2亿元，同比-29.4%，环比+2%。我们维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为58.1/64.6/70.1亿元，同比+35%/+11.2%/+8.5%；EPS为2.58/2.87/3.12元，对应当前股价PE为6.5/5.8/5.4倍。公司煤铝业务具备成长性，且公司加大分红力度，长期配置价值提升，维持“买入”评级。 　Q1煤炭价格或延续同环比回落，Q1氧化铝价格环比回落支撑业绩 　(1)煤炭业务：公司煤炭核定产能855万吨/年，其中本部主要生产无烟煤，是优质的冶金用煤，主要用于高炉喷吹；新龙公司、兴隆公司主要生产贫瘦煤，是优质的冶金用煤，作为主焦煤的配煤使用；新密超化主要生产贫瘦煤，作为动力煤使用。2025Q1煤价同环比均有所下滑，其中2025Q1永城无烟煤出矿价均价为1240元/吨，同比-13.4%，环比-3.7%；河南贫瘦煤市场价均价为1068元/吨，同比-27.6%，环比-14.8%。(2)电解铝业务：截至2024年12月31日，公司电解铝产能170万吨/年(新疆煤电80万吨/年、云南神火90万吨/年)、装机容量1400MW、阳极炭块产能40万吨/年(云南神火另有40万吨产能在建)。价格端方面，2025Q1中国铝(A00)均价为20433元/吨，同比+7.2%，环比-0.5%；成本端方面，2025Q1中国氧化铝(一级)均价为3792元/吨，同比+12.7%，环比-28.6%。 　煤铝产销量有望进一步释放，提高分红比例回报投资者 　(1)煤铝业务产销量有望进一步释放：煤炭业务方面，2024年公司煤炭产量673.9万吨，2025年随着刘河煤矿技改后产量爬坡，公司煤炭产量有望提升至720万吨左右，产量提升的同时公司吨煤成本有望进一步摊薄；电解铝业务方面，2024年公司铝产品产量162.9万吨，其中新疆项目80万吨接近满产状态，云南项目产能90万吨尚未达到满产状态，2025年公司云南项目有望满产。(2)煤炭远期产能成长可期：彩湾五号矿的开发建设正在积极推进中，目前正在推动合资公司新疆神兴办理五号矿探矿权及探转采等相关工作，未来煤炭产能仍有增量。(3)公司发布市值管理制度规范市值管理活动：公司高度重视对投资者的合理回报，2024年公司分红比例为41.78%，较2023年提升11.3pct，按照2025年4月21日收盘价计算，公司当前股息率为4.8%；公司发布市值管理制度，提出在聚焦主业、提升经营效率和盈利能力的同时，综合运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购、ESG管理等方式进行市值管理。 　风险提示：煤铝价格下跌超预期；新产能释放不及预期等。 

　　山金国际 

　　业绩优异，外延扩张持续推进 

　　山金国际（000975）发布一季报，25Q1实现营收43.21亿元(yoy+55.84%)，归母净利6.94亿元(yoy+37.91%)，扣非净利7.04亿元(yoy+40.87%)。金价持续强势，公司有明确量增规划，且业绩兑现好，维持买入评级。 　产销同比有下滑，但成本亦下降，业绩表现优异 　据公告，25Q1实现矿产金产/销量分别为1.77/2.03吨(yoy-10.6%/-11.0%)，销售成本(合并摊销后)147.87元/克，相对去年同期156.32元/克下降5.4%。虽然产销同比有下滑，但成本亦有下降，最后金价上涨在业绩增长中基本得以体现；25Q1金价均价672.13元/克(yoy+37.2%)，公司25Q1归母净利润yoy+37.91%，公司业绩表现优异。 　公司产量规划明确，年初收购云南两金矿探矿权 　根据23年11月发展战略规划纲要，公司计划十四五末矿产金产量达12吨，金资源量及储量达240吨。2025年1月，公司与芒市海华开发有限公司签订协议，收购其持有的云南西部矿业) href=/601168/>西部矿业（601168）有限公司52.0709%股权，该公司持有云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权；同月，控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权。目前，前者正在办理股权变更事宜，后者已取得探矿权。芒市矿区整合完毕后，有望为公司产量带来增长。 　黄金当前仍处价格上行过程中，看好相关资产配置价值 　近期黄金在关税的冲击下续创历史新高。关税动摇了美元循环的根基，对“美国例外论”和美元资产地位的挑战或将明显加大，美元及美元资产的不安全性上升。虽然短期内美元储备货币的地位仍在，但关税会分流部分资产至其他货币，黄金无疑将被更加青睐。此外，在全球政治经济面临不确定性的背景下，避险情绪亦会推升黄金配置价值。重申黄金当前仍处价格上行过程中，看好黄金及黄金资产(如股票)配置价值。 　盈利预测与估值 　鉴于金价表现超预期，我们上调公司2025-2027年EPS分别为1.19、1.36、1.84元(前值2025-2027年1.14、1.29、1.64元，分别调整+4.4%，+5.4%，+12.2%)。可比公司25年一致预期PE均值为21.45倍，给予公司25年21.45倍PE，目标价25.53元(前值23.67元，对应PE20.76X)，维持“买入”评级。 　风险提示：金价超预期下跌，公司在建项目进展不及预期等。 

　　华工科技 

　　传感器与光联接业务高增，看好后续盈利能力进一步改善 

　　投资要点： 　公司发布2024年年报及25Q1业绩预告。2024年公司实现营收117.09亿元，同比+13.57%；归母净利润12.21亿元，同比+21.17%；扣非后归母净利润8.97亿元，同比+9.55%。其中，24Q4单季度实现营收27.07亿元，同比-10.24%，环比-28.78%；归母净利润2.83亿元，同比+46.32%，环比-9.46%；扣非后归母净利润1.23亿元，同比+65.00%，环比-54.14%。公司预计25Q1实现归母净利润3.90-4.40亿元，同比+34.54%-51.79%，预计扣非后归母净利润2.77-3.27亿元，同比+22.60%-44.74%。 　事件点评： 　分业务来看，公司智能制造业务/联接业务/感知业务2024年分别实现营收34.92/39.75/40.95亿元，同比分别+9.45%/+23.75%/+9.2%。1)智能制造业务：智能装备事业群围绕新能源与智能制造两大赛道，新能源赛道聚焦新能源汽车、船舶等五大行业，新能源汽车与船舶订单同比分别+33%/134%，智能制造海外拓展成效明显，带动出口总额同比增长34%；精密系统事业群驱动转型，3C精密产品订单实现较快增长，半导体及先进封装、脆材细分领域等均取得行业内突破。2)联接业务：光联接客户版图、交付份额进一步扩充，高速光模块与高速铜缆业务双向布局，传输类光模块/高速相干光模块等产品实现全覆盖/量产。3)感知业务：公司传感器业务保持快速增长，传感器业务和激光全息防伪业务营收分别36.68/4.27亿元，同比分别+12.93%/-14.72%。公司传感器保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，并向汽车、光伏储能领域转型，海外业务亦实现新的突破。 　光联接业务与传感器业务增势强劲，看好未来弹性。光联接业务，公司推出多款业内领先产品并实现下游客户导入。高速光模块产品与高速铜缆方面，推出包括800GOSFP2*FR4TRO、800GLPO硅光、800GAEC有源电缆、1.6T-200G/λ硅光等产品；4G/5G基站应用光模块保持行业领先份额；客户侧10G/100G/400G/800G传输类光模块全覆盖，800GZR/ZR+Pro相干光模块量产，并在关键客户群处完成送样；25GPONOLT和ONU产品实现批量交付，50GPONOLT产品光电关键技术突破。传感器业务，新能源及其上下游产业链销售占比超过60%，新能源汽车PTC热管理系统在海外市场获得多个高端汽车品牌项目订单；汽车、光伏储能等转型领域取得一系列新项目定点及新项目量产，光伏储能传感器上线智能制造平台柔性自动化产线，在行业头部企业销售规模大幅增长；此外，海外市场进一步打开，泰国工厂于2024年8月建成投产，海外业务同比增长超过30%，BSH、AI、HIGHLYMARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG等海外大客户销售规模均有较大增长；PTC加热器海外项目定点实现“0”突破。 　公司盈利能力向好，期间费用率整体下降。公司24Q4单季度毛利率/净利率分别23.42%/9.73%，环比分别+5.80/+1.47pct，2024全年净利率10.27%，同比+0.49pct。期间费用率来看，2024年公司销售/管理/研发费用率分别4.61%/2.28%/7.49%，同比分别-0.8/-1.76/+0.15pct。 　盈利预测、估值分析和投资建议：公司是国内数据中心建设光模块主力供应商，也是新能源汽车PTC和传感器龙头。我们预计公司2025-2027年净利润16.9/20.5/25.5亿元，同比增长38.7%/21.1%/24.4%，对应EPS为1.68/2.04/2.54元，维持“买入-A”评级。 　风险提示：新能源、船舶、消费电子等行业支出不及预期影响公司激光装备收入；国产算力投资不及预期或组网技术路线变化导致光模块收入增长不及预期；新能源汽车市场发展不及预期；海外市场拓展不及预期。 

　　乖宝宠物 

　　24年自主品牌势能强劲 25Q1收入表现超预期 

　　投资建议：自主品牌势能强劲，份额有望快速提升，维持“强烈推荐”评级。24 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为52.4/6.2/6.0 亿，同比+21.2%/+45.7%/+42.1%。25Q1 增长势能强劲，国内/海外增速延续。弗列加特成功打造“大红桶冻干”、“高机能烘焙粮”两大明星系列，后续增长势能有望延续，麦富迪品牌增长稳健。境外业务24 年表现较好，25年受关税影响略有不确定性，但整体美国风险敞口可控。中长期看好公司在中国市场占据份额第一、高端宠粮战略升级确定性。该机构调整25-26 年收入预测为65/79 亿，归母净利润分别8.2 亿/10.5 亿，25-26 年EPS 分别

　　为2.04/2.61 元，对应25 年50x，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧、原料价格上涨超预期、自主品牌增速不及预期、海外增速不及预期、关税影响出口业务等风险。 

　　台华新材 

　　2024年业绩增长亮丽 拟布局海外产能 

　　盈利预测及投资建议。公司积极推进绿色多功能锦纶新材料一体化项目建设，差异化锦纶长丝产能持续爬坡，织染项目有序推进，化学法可再生产品放量可期。预计2025-2027 年公司收入规模分别为83.68 亿元、95.43 亿元、106.83亿元，同比增速分别为18%、14%、12%。归母净利润规模分别为8.95 亿元、10.44 亿元、12.12 亿元，同比增速分别为23%、17%、16%。当前市值对应25PE9X，26PE8X，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：原材料成本上升风险、国际贸易环境不确定性风险、接单不及预期导致产能利用率不足拖累利润表现风险。