| 顶尖财经网(www.58188.com)2025-4-1 6:06:42讯：
盐湖股份 业绩符合市场预期，世界级盐湖产业基地建设加速 业绩回顾 2024年业绩符合市场预期 盐湖股份)
href=/000792/>盐湖股份（000792）公布2024年业绩：实现收入151.34亿元，同比下降29.9%；归母净利润46.63亿元，对应每股盈利0.88元，同比下降41.1%，符合市场预期。2024年公司经营活动现金流净额78.19亿元，同比下降35.4%。公司利润同比下滑主要是氯化钾、碳酸锂价格下滑所致。2024年钾产品实现营业收入117.13亿元，同比下降19.9%，共实现氯化钾产/销量496/467万吨，同比+0.69%/-16.6%；锂产品实现营业收入30.75亿元，同比下降51.7%，共实现碳酸锂产/销量4/4.16万吨，同比增长10.9%/10.5%。 4Q24实现营业收入46.86亿元，同/环比变化-19.1%/+45.9%；归母净利润15.22亿元，同/环比变化-34.2%/+63.8%，产品价格同比下降拉低4Q24毛利率同比降低7ppt至46.1%。我们根据公告测算，公司4Q24实现氯化钾产/销量146/151万吨，碳酸锂产/销量0.91/1.33万吨。 公司预告1Q25归母净利润11.3-12亿元，同比增长20.97%-28.47%；扣非净利润11.3-11.9亿元，同比增长28.8%-35.7%，符合市场预期。 发展趋势 受海外龙头减产及加征关税等因素影响，钾肥景气度上行。供给方面，据公告，白俄罗斯钾肥巨头Belaruskali因矿区设备维护作业，公司预计在2025年1至6月期间减产钾肥，此次调整或将从市场撤出约100万吨氯化钾；据俄罗斯Uralkali公告，部分矿区将于2-3Q25暂时关闭进行维护，公司预计将导致其2Q25钾肥产量至少减少30万吨，而3Q25产量将根据维护进展决定。同时美国对加拿大钾肥加征25%关税，在美对加钾肥进口依赖度高且从俄/白俄增加进口可能性不大的背景下，我们认为龙头减产+关税冲击或将推动全球钾肥供需关系趋于紧张，带动钾肥价格上行。 实控人已变更为中国五矿，把握“中国盐湖”发展机遇。我们认为中国五矿或将对公司整合和开采海内外资源、推动盐湖钾锂之外的其他资源综合利用等方面形成促进作用，看好公司迈进新的发展阶段。此外，公司依托盐湖资源，我们认为其氯化钾、碳酸锂成本仍处于行业成本曲线左侧，其充沛现金流有望持续维持，为公司达到分红必要条件后进行分红奠定基础。 盈利预测与估值 我们维持2025年盈利预测57亿元不变，引入2026年盈利预测60亿元。当前股价对应2025/26年市盈率分别为15.2/14.4x。我们维持目标价18.5元不变，对应2025/26年17.1/16.3x市盈率和12.7%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。 风险 钾肥价格大幅下滑，锂盐价格下滑，公司新增锂盐产能投放进度不及预期。 中国重汽 中国重汽2024年年报点评—业绩超预期，净利率近5%创历史新高 公司2024Q4实现营收113.4亿元，同比+0.3%，环比+23.5%；实现扣非归母净利润4.70亿元，同比+16.5%，环比+71.6%。公司24Q4业绩超预期，且毛利率接近历史最高水平、净利率创历史新高。我们持续看好重卡板块景气在经济复苏及国四淘汰下的持续复苏。由于公司2024Q4业绩超预期，我们调整公司2025/26年净利润预测至19.1/22.7亿元(原预测为18.8/22.2亿元)，新增公司2027年净利润预测为24.2亿元。我们以2025年净利润为基准，给予公司15倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级，持续推荐。 华峰化学 业绩短期承压，产能保持扩张 华峰化学)
href=/002064/>华峰化学（002064）发布2024年年报：公司全年实现营业收入269.31亿元，YoY+2.41%，归母净利润22.20亿元，YoY-10.43%。 核心产品销量增长，但氨纶、己二酸等产品价格下滑，拖累业绩表现。从收入端看，2024年公司三大个业务板块化学纤维、化工新材料、基础化工产品销量分别同比增长12.29%、2.43%、28.52%，但受到氨纶、己二酸市场价格同比下滑的不利影响，化学纤维、化工新材料、基础化工产品板块的营收分别同比增长-2.74%、-0.65%、22.29%。从利润端看，公司综合毛利率同比下降1.52个百分点至13.83%，拖累净利润增长。 产能持续扩张，强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，其中氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一，拥有较强的规模优势。根据公司2024年年报数据，公司氨纶产能32.5万吨，目前仍有15万吨产能在建；己二酸产能135.5万吨；聚氨酯原液产能52万吨。2024年公司氨纶产能利用率高达109.98%、己二酸产能利用率达到94.96%，均保持在较高水平。未来，随着在建氨纶等项目的顺利推进，预计公司有望进一步提升规模优势。 公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。基于公司2024年报，我们相应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润分别为21.33、24.03和26.64亿元，对应EPS分别为0.43、0.48和0.54元，当前股价对应P/E值分别为18、16和14倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。 广电计量 广电计量2024年年报点评—精细管理成效显著，毛利率提升驱动业绩增长 受益传统业务复苏以及新兴业务拓展顺利，2024年公司业绩同比增长77%至3.52亿元。公司优化业务结构，费用管控平稳；加强应收账款管控后，现金流质量明显提升。考虑公司维持较高的研发投入，后续武汉项目投产及产能爬坡将带动公司成长，我们调整公司2025~2026年EPS预测至0.68/0.78元，预测公司2027年EPS为0.91元，给予公司2025年35倍PE估值，对应目标价24元，维持公司“买入”评级。 阳光电源 光储系列深度报告：翘楚卓群，海外市场拓展迅速 【投资建议】公司重视研发及渠道建设，终端客户认可度高。公司未来将逐步打开全新市场，规模效应带来的自身α优势愈明显，我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为106.73/130.69/146.71亿元，我们给予公司2025年15倍目标市盈率，目标价94.50元，维持“买入”评级。 【亮点】本篇报告从逆变器及储能系统产品商业模式【渠道+产品】→【品牌力】角度阐明拆解公司当下及未来核心竞争力。 【主要逻辑】 渠道：全球光储产品公司如何布局？公司深耕光储赛道二十余载，先发及后发优势齐头并进。根据WoodMackenzie，22年阳光电源)
href=/300274/>阳光电源（300274）以16%的市场份额登顶全球全球储能系统市场第一。17年公司成为全国第一家储能逆变器通过美国UL认证的厂商，项目遍地开花。订单层面，24年11月公司在欧洲英国再下一城，其与英国FidraEnergy成功签署4.4GWh储能合作协议。中东方面，24年7月与沙特ALGIHAZ成功签约全球最大储能项目，容量高达7.8GWh。储能订单预计持续增长。东南亚方面，公司开始为东南亚最大的光储融合电站提供光储一体化解决方案。公司印度产能已完成本土化进程。 产品：公司产品组合拳如何发力？公司以发展清洁能源为目标，串联起九大业务板块，形成完备产品矩阵。拳头产品大型储能集成系统率先实现交直一体，“三电融合”，同时领先行业实现从跟网到构网产品质的飞跃，研发实力强劲。 品牌力：公司α优势渐显。从海外角度看，公司可融资性市场排名靠前。从国内角度看，公司储能订单集采入围标段数量领先，国内认可度高。我们预计公司未来储能产品盈利能力相对其他厂商仍具备规模化优势。 风险提示：竞争加剧导致盈利能力承压、应收账款周转不力、国际贸易摩擦、汇率波动、新能源投资施工进度不及预期的风险等 金雷股份 金雷股份2024年年报点评—盈利见底迎拐点，铸件望量价齐升 公司2024Q4业绩承压，主要由于铸件业务仍处亏损状态和公允价值变动损失所致；预计随着2025年风电需求回暖，且主轴锻改铸趋势强化带动铸造主轴供不应求，公司在锻造产品保持盈利可观的情况下，铸造产品有望迎来量价齐升和盈利明显改善。我们预计公司2025-27年归母净利润将达4.23/5.59/7.00亿元，对应EPS预测分别为1.32/1.74/2.19元；给予公司目标价26元(基于2025年20倍PE)，维持“买入”评级。 三只松鼠 线上/线下分销齐发力，重回百亿规模 事件：2024年公司收入/归母净利润分别为106.22/4.08亿元(同比+49.30%/+85.51%)；24Q4公司收入/归母净利润分别为34.53/0.67亿元(同比+36.35%/+32.63%)。 所有品类均有增长，坚果/烘焙占比下降。2024年三只松鼠)
href=/300783/>三只松鼠（300783）/小鹿蓝蓝品牌营收98.25/7.94亿元，同比+50.57%/35.03%，其中24H2同比+32.86%/+14.89%。坚果/烘焙/肉制品果干/综合/其他品类营收53.66/15.01/9.61/5.82/20.17/1.94亿元，同增40.76%/38.26%/60.19%/66.49% /85.06%/9.83%，坚果/烘焙占比下降3.07/1.13pct至50.52%/14.13%，肉制品/果干/综合占比同增0.61/0.57/3.67pct至9.05%/5.48%/18.99%。24年瓜子、花生、板栗和豌豆销售额超亿，公司累计上线超1000款SKU，其中水牛乳千层吐司等上线数月突破千万销售。公司投资建设华东零食产业园(弋江)，规划七大零食工厂，目前肉食、手撕面包及蛋黄酥工厂全面投产，大幅提升零食自产比例。 线上渠道快速增长，线下分销初见成效。线上渠道：2024年线上营收74.07亿元，同比+49.60%，其中抖音/天猫/京东/其他营收21.88/19.37/13.40/19.42亿元，同增81.73%/11.45%/11.95%/139.16%，抖音渠道在“D+N”全渠道协同体系下快速增长。线下渠道：2024年线下营收32.15亿元，同比+48.62%，其中分销26.41亿元，同增80%+。经销商数量净增809家至1871家。线下门店累计开设333家(同比-82家)，收入4.04亿元(同比+13%)；其中国民零食店296家(同比+147家)，收入3.46亿元(同比+276%)。 利润率改善，管理费用率下降明显。24年公司毛利率/净利率同增0.92/0.75pct至24.25%/3.84%；销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.19/-1.11/-0.02pct至17.58%/2.08%/0.06，销售费用同比增加主要系广告宣传费增加，管理费用基本持平。24Q4毛利率/净利率同增1.01/-0.06pct至21.77%/1.92%；销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.30/-0.53/-0.10pct至16.61%/2.02%/0.02%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币1.25元(含税)，累计现金分红占2024年归母净利润24.57%。同时公司计划发行H股股票。 投资建议：我们认为，随着公司“高端性价比”的主旨战略持续在终端得到验证，同时不断通过“一品一链”策略强化核心大单品，渠道端以“D+N”的协同为核心，做强全渠道，线下分销和线上有望继续维持较高增速。预计公司25-27年实现营收为138/173/208亿元，同增30%/25%/21%，归母净利润为5.5/7.2/9.0亿元，同增34%/31%/25%，对应PE分别为20X/15X/12X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；渠道协同不及预期风险；子品牌运营管理和内部控制风险；原材料价格波动等风险。 金龙鱼 产品销量稳增，毛利率逐季改善 事件：金龙鱼)
href=/300999/>金龙鱼（300999）2024年实现营业收入2388.7亿元，同比-5.0%，归母净利润25.0亿元，同比-12.1%。其中单四季度，公司营业收入634.1亿元，同比+0.65%，归母净利润10.7亿元，同比+49.0%。公司拟以总股本5,421,591,536股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.11元(含税)。 厨房食品销量小幅增长，零售渠道利润暂承压。 2024年公司厨房食品销量2406.6万吨(同比+3.65%)，收入1454.2亿元(同比-1.5%)，毛利率6.9%((同比+0.5pct)，利润总额25.5亿元(同比+15.3%)，剔除处置联营合营公司损益后的厨房食品利润总额同比-2.5%。2024年国内油脂价格先跌后涨，国内一级豆油现货年均价8051元/吨，同比-6.8%。公司厨房食品受产品价格下调影响，营收小幅下滑，但随着原料价格下跌，毛利率逐步改善。其中，餐饮及食品工业渠道产品销量和利润同比增长，零售渠道因消费恢复不及预期、行业竞争加剧，利润同比下滑。此外，上半年公司面粉业务因市场需求疲软、副产品价格走弱产生亏损，下半年则有明显改善。 饲料原料业务量利齐增。 2024年公司饲料原料与油脂科技产品销量2964.8万吨(同比+10.3%)，收入916.4亿元(同比-10.4%)，毛利率2.4%((同比+0.2pct)，利润总额10.1亿元(同比+6.5%)。得益于公司在饲料原料销售渠道、油脂科技产业链延申及原料采购端的优势，公司饲料原料与油脂科技产品销量及利润均实现增长。 其他：公司全年投资收益22.8亿元(2023年为12.35亿元)，其中衍生金融工具取得的投资收益11.1亿元(2022年为5.5亿元)，公允价值变动损益0.2亿元(2023年为4.4亿元)。因未完全满足套期会计要求，公司与正常经营活动相关的套保损益未全部体现在营业成本，导致两项目波动较大。此外公司于年末对存货、固定资产等项目计提资产减值损失4.4亿元，以及与鲁花集团换股交易实现税前利润3.9亿元。 加工产能保持增长，积极开发空白市场。2024年底公司拥有油籽压榨、水稻加工、小麦加工设计产能2934.1、643.5、1689.6万吨，同比+3.4%、+1.1%、+9.5%。此外公司持续推动仓网建设和渠道下沉，积极开发空白市场，对开发缓慢区域进行重点帮扶，年末公司经销商数量9440家，同比+8.2%。 投资建议：公司品牌、渠道、原料采购壁垒深厚，近年不断拓展新品类并大力投资央厨业务，未来有望从粮油巨头成长为综合食品生产商。短期随着原料成本中枢下移以及下游消费市场复苏，公司零售渠道盈利能力有望改善。 我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为0.55、0.58、0.66元，基于2025年3月28日收盘价，对应PE为57.7、54.8、48.4倍，维持“增持”评级 风险提示：农产品价格剧烈波动、衍生品交易风险、汇率风险、食品安全风险、政策变化、自然灾害。 中远海能 中远海能(600026.SH/01138.HK)2024年年报点评—利润超出业绩预告，关注贸易流向转变 2024年公司营收、净利同比增长2.3%、19.4%至232.4亿元和40.4亿元，24Q4扣非归母净利润为6.3亿元，环比24Q3下降22.4%，2024下半年非合规市场运输需求对合规市场运输需求的挤占叠加下游需求偏弱推动VLCC运价下行。2025年以来，美国加强对俄罗斯、伊朗的制裁，受制裁船舶运营效率预计将大幅下降，截至2025年3月22日，VLCC TD3C(中东-中国)3月运价相比2025年1月增长21.9%至41282美元/天。2024年公司外贸原油&外贸成品油毛利分别同比增长-29.6%、0.1%至17.0亿元和8.4亿元。我们看好贸易流向的二次重塑，短期制裁仍然存在强化可能，后续若制裁解除，老旧船舶的出清仍将为供需差提供支撑。未来公司LNG新船逐步下水，内贸与LNG业务提供的利润安全垫增厚背景下，运价弹性将有助于公司业绩弹性释放，维持“买入”评级。 华鲁恒升 营收稳健增长，项目建设持续推进，提供发展新动能 华鲁恒升)
href=/600426/>华鲁恒升（600426）发布2024年年报：公司全年实现营业收入342.26亿元，YoY+25.55%，实现归母净利润39.03亿元，YoY+9.14%。 核心产品销量增长带动营收稳健增长，但部分产品价格同比下滑拖累业绩增速。2024年，受产能过剩、需求偏弱、同质竞争加剧等因素影响，化工行业景气度较低，大部分产品价格持续下行、低位震荡，企业经营面临较大压力。①新能源新材料相关产品板块：产品销量同比增长17.12%，营收同比增长6.19%至164.33亿元，毛利率同比减少4.17个百分点至13.07%；②有机胺板块：产品销量同比增长12.62%，营收同比增长-6.12%至25.11亿元，毛利率同比减少6.33个百分点至6.54%；③化学肥料板块：产品销量同比增长44.54%，营收同比增长28.55%至72.97亿元，毛利率同比减少5.17个百分点至29.90%；④醋酸及衍生品板块：产品销量同比增长116.72%，营收同比增长98.34%至40.70亿元，毛利率同比增加6.67个百分点至27.62%。2024年公司综合毛利率同比下降2.14个百分点至18.71%，拖累净利润增速。 持续推进新项目建设，为公司后续发展提供新动能。公司统筹存量优化和增量升级，积极推进项目建设。2024年内，公司蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目、尼龙66高端新材料项目己二酸装置相继投产，实现公司产品扩能增产。目前，公司酰胺原料优化升级项目、20万吨/年二元酸项目、BDO和NMP一体化项目及其它技改在建项目如期推进，为公司后继发展提供新动能。 公司盈利预测及投资评级：公司充分发挥“一头多线”循环经济柔性多联产的优势，不断提升降本增效能力，同时未来新产品相继落地，提升公司盈利能力。基于公司2024年报，我们相应调整公司2025~2027年盈利预测。我们预测公司2025~2027年净利润分别为40.08、45.87和53.51亿元，对应EPS分别为1.89、2.16和2.52元，当前股价对应P/E值分别为12、10和9倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期；原材料和产品价格大幅波动；下游需求不及预期。
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