顶尖财经网(www.58188.com)2025-3-25 5:37:04讯：

（以下内容从中航证券《军工行业周报：军工二重奏--主题活跃和业绩提振》研报附件原文摘录）
报告摘要
全年观点请关注2025年军工投资策略《今朝更好看》。
一、本周行情几方面积极表现
1国防军工(申万)周成交量环比下降6.47%,但占中证全指成交量比例再次创下年初以来新高(3.46%);
2海兰信、天海防务、中科海讯、天和防务、索辰信息等深海科技相关上市公司本周涨幅居前;
3大飞机概念股周中大涨;
4军工板块虽然出现调整,但主要军工ETF基金份额环比进一步提升,年初至今已增长11.64%。
年初以来,低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃。我们认为,这些大军工新域新质主题将会不断深化、反复演绎;同时,伴随着军工基本面有望迎来持续回暖,主题活跃+业绩提振,将构成未来较长一段时间的二重奏,共同推动军工整体行情的再次到来。
二、《提振消费专项行动方案》提出“完善低空经济监管体系”
3月16日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》,其中,明确提及“加快完善低空经济监管体系,有序发展低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费”。尽管当前我国与低空经济产业有关的立法仍处于比较早期的阶段,但在2025年《政府工作报告》中提出将推动低空经济安全健康发展,以及本次《提振消费专项行动方案》提出加快完善产业监管体系。我们判断,2025年,中央级各地政府仍将持续积极探索政策和法规,将有利于低空旅游,航空运动、消费级无人机等低空消费领域相关企业的商业模式闭合,为低空经济产业从“0”迈向“1”提供基础。
三、政府工作报告中首提“深海科技”,进一步扩容“大军工”市场
2025年政府工作报告首次政府工作报告明确提出支持深海科技安全健康发展。
我们判断,在海洋领域,水下有望成为“深海科技”发展的新方向之一。深海作为“大军工”领域里的重要组成部分,水下、海底作为新域新质中新域之一,有望受益“增加新域新质作战力量比重”驱动。同时,伴随俄乌冲突中俄欧间“北溪”管道被破坏事件,在冲突中水下重要民用设施的安全保障问题进一步凸显。
在军用、民用需求的共同作用下,水下、海底有望成为重要布局方向,扩容“大军工”市场空间。军用方面,当前海底已成为大国竞争的重点领域之一,国外多国已逐步开始探索海底作战的全新作战模式;民用方向,海底观测在科研领域的作用已有一定验证,多国已经依据不同的科学观测目标组建了多条区域性和国际性的有缆海底观测网络,同时,海底油田监测、重大民用设施如海底光缆等的监测也有望有进一步发展。
四、军工行业2024年年报情况
截至2025年3月21日,共计192家企业公布2024年业绩预告、快报或正式年报,其中71家业绩预增,120家业绩预减,1家业绩持平(以增速下限为准),整体来看,目前发布正式年报(预告或快报)的上市公司净利润增速下限中位数为-47.33%,增速上限中位数为-40.85%。
从当前结果看,军工产业订单延期、降价等诸多利空导致部分企业业绩承压落地,悲观情绪得到一定程度释放。从订单修复节奏看,近期国科军工、大立科技、光威复材、光启科技、航宇科技等公告大额订单,在一定程度上释放了一些积极订单修复的积极信号。此外,2025年作为“十四五”收官之年,前期受影响的延迟订单,或在收官之年得到补偿。
五、2025年投资建议
新时代军工行业具有更优的资产质量、更新的景气赛道、更大的业务规模、更高的市场天花板,军工行业的估值体系也将进行重塑,享受更新更高的溢价。
整体节奏上,我们认为,“进二退一”或成为中长期常态,内部也将呈现出轮动与分化,短期急涨的子领域和个股或有波动风险,军工行业融资余额处于历史高位,也是造成波动的潜在因素。军工行业重回市场主舞台后,增量资金配置或将倾向于白马。
我们对军工行情的节奏判断如下:
①填洼地:前期超跌、悲观预期充分体现的领域,如军工电子、军工材料;
②塑权重:沪深300和A500等指数中的军工权重股;
③“双击”:待到“十四五”末订单和业绩的逐步兑现,以及“十五五”计划的逐步明朗,将带来业绩和估值的“双击”;
④行业特殊性溢价:并购重组、市值管理预期、地缘政治刺激、新质生产力和新质战斗力等带来的行业溢价。
六、投资趋势和方向
①军工行业依然处于景气大周期;
②随着“十四五”进入攻坚阶段,“十五五”计划逐步明朗,行业将进入“V”字反转;
③关注无人装备、军事智能化、卫星互联网、电子对抗等新质新域的投资机会;
④关注低空经济、民机、商业航天、深海、军贸、信息安全等军民结合领域的“大军工”投资机会;
⑤关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会。
七、建议关注:
军机等航空装备产业链:
战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的,航发动力(发动机)、应流股份(叶片)、航天电子、航天彩虹(无人机)等。
低空经济:莱斯信息(空管系统)、四川九洲(空管系统)、中信海直(低空运营)。
航夫防务（导弹及智能弹药）产业链：
航天电器（连接器）、航天南湖（防空预警雷达）、天奥电子（时频器件）、中兵红箭（特种装备）、北方导航（导航控制和弹药信息化）、国科军工（导弹固体发动机动力与控制产品）、成都华微（模拟芯片）、国博电子（星载TR）、智明达（嵌入式系统）。
商业航天（卫星制造及卫星应用）产业链：
航天智装（星载IC）、中国卫通（高轨卫星互联网）、航天环宇（地面基础设施）、振芯科技、海格通信（北斗芯片及应用）、中科星图（卫星遥感应用）。
船舶（深海）产业链：
中国船舶、中国重工、中国海防（水声水下防务）。
信息化+国产替代：
成都华微、振华风光（特种芯片）；国博电子（TR组件）；智明达（嵌入式计算机）；上海瀚讯（通信）。
军事智能化：
能科科技。
军工材料：
铂力特、超卓航科（增材制造）；光威复材、中复神鹰（碳纤维复合材料）；航材股份、钢研高纳、图南股份（高温合金）；华秦科技、佳驰科技（隐身材料）。