顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-9 5:55:17讯：

　　温氏股份

　　国盛证券——年度目标实现，成本持续优化

　　公司公告2024年度业绩预告。公司2024年度预计实现营业收入超1,000亿元，归母净利润为90亿元-95亿元，实现扭亏为盈；对应2024年第四季度归母净利润区间为26亿元-31亿元。 　年度目标实现，成本持续优化。2024全年公司销售肉猪3018.28万头，同比增加15%，完成全年3000-3300万头目标，我们测算销售均重122.5kg，销售均价16.70元/kg；第四季度公司销售肉猪862.07万头，同比增加8.6%，我们测算销售均重123.8kg，销售均价16.7元/kg。盈利方面，我们按第四季度肉猪养殖综合成本14.0元/kg估算头均盈利约335元/头。公司成本水平持续优化，初步规划2025年全年肉猪养殖综合成本目标为13元/公斤以下。 　肉鸡业务稳步扩量，盈利保持平稳。2024全年公司销售肉鸡12.08亿只，同比增加2.1%，我们测算销售均价13.1元/kg；第四季度公司销售肉鸡3.38亿只，同比增加4.9%，我们测算销售均价12.6元/kg。盈利方面，我们按第四季度毛鸡出栏完全成本11.4元/kg估算单羽盈利约2.5元。 　投资建议。考虑由于2024年四季度猪价、鸡价表现略低于预期，我们下调2024-2025年猪、鸡价格预测，并结合2024年实际销售情况，调整2025-2026销量预期，从而预计2024-2026年公司归母净利润94.5亿元、111.7亿元、92.4亿元，同比分别+248%、+18.1%、-17.3%，当前对应2025年PE为9.8x，维持“买入”评级。 　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。

　　格力电器

　　群益证券(香港)——2025家电国补政策发布，空调受益力度增加

　　事件： 　今日国家发展改革委、财政部发布2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策。明确加力支持家电产品以旧换新。继续支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品以旧换新，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围。个人消费者购买上述12类家电中2级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的15%；1级能效或水效标准的产品，补贴标准为产品销售价格的20%。每位消费者每类产品可补贴1件(空调产品最多可补贴3件)，每件补贴不超过2000元。 　点评： 　空调补贴政策好于预期，利好2025年空调消费：我们认为2025年版以旧换新政策中的看点之一是单个消费者空调补贴数量的扩充，即每位消费者最多件数从1件提升至3件，我们认为将可较好的释放2025年空调消费。首先，2023年中国居民每百户空调拥有量约为146台，其中城镇居民每百户空调拥有量约为172台，上海、江苏、浙江每百户空调拥有则更是达到207台、201台、199台，我们认为单个消费者最多补贴3台的将可释放置换需求。此外，对比日本2023年每百户拥有290台的保有量，也尚有提升空间。另外，2024年下半年，随着房地产限制政策变得宽松以及贷款利率的回落，一线及部分二线城市新房及二手房成交量出现同比回升，我们认为房地产市场的止跌回稳也将有助于空调销售量的增长。根据CRIC最新监测数据，2024年12月30个重点城市新房成交面积同比增长17%，创近3年新高，其中一线城市同比增35%，二手房成交面积来看，35个重点城市亦同比增46%，其中一线城市同比增71%。 　公司空调收入比重较高，受益弹性更大，分红也具备吸引力：公司空调业务营收占比高，2023年占比高达74%，高于其他白电龙头企业(美的47%，海尔21%)，我们认为公司在此次政策更新中受益弹性更大。另外，公司2024年12月发布中期分红方案，拟派发现金红利55.2亿元，公司中期分红比例约为39%。参考2020-2022年期间公司也实施了中期分红叠加年报分红，年度总分红比例分别为102%、72%、46%，我们认为最终2024年度分红比例还有提升空间，我们按照46%的分红比例估算，以前日收盘价计，预计2024全年股息率将可达到5.7%，公司股息率具备一定吸引力。 　盈利预测及投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利分别为323.4亿元、357.7亿元、387.0亿元，YOY+11.4%、+10.6%、+8.2%，EPS分别为5.8元、6.4元、6.9元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍。我们预计公司将受益于国家家电补贴政策，此外，公司高比例分红，股息率较高，估值偏低，值得配置，我们维持“买进”的投资建议。 　风险提示：房地产行业影响，家电补贴政策效果低于预期，同业间竞争加剧，原材料价格波动

　　长安汽车

　　东海证券——公司简评报告：2024销量稳中有进，2025电动化、全球化战略加速推进

　　事件： 长安汽车发布2024年12月产销快报。公司12月汽车批发销量为25.07万辆，同环比分别+16.55%/-9.60%， 2024年累计批发销量268.38万辆，累计同比+14.79%。其中，自主乘用车12月批发销量为15.05万辆，同环比分别+31.99%/-20.37%， 2024年累计批发销量为166.83万辆，同比+4.46%； 自主品牌新能源12月销量达9.13万辆，同环比分别+53.83%/-10.74%， 2024年累计销量为73.46万辆，同比+54.97%。 2024年新能源销量目标基本完成， 阿维塔销量破万延续。 1) 总销量方面： 受益于补贴政策拉动及深蓝、阿维塔品牌发力， 公司2024年汽车批发销量、自主品牌销量、自主乘用车销量均同比稳步提升。 2)新能源方面： 公司2024年自主品牌新能源销量贴近75万辆的新能源销量目标( 不考虑合资情况下， 实际达成率97.95%)，自主新能源渗透率持续提升至45.92%。分品牌来看，启源2024年全年销量14.63万辆， 12月单月销量1.67万辆，同比增幅明显；阿维塔2024年全年销量7.36万辆， 12月单月销量1.11万辆， 销量连续3个月破万，态势持续向好； 深蓝2024年全年销量24.39万辆， 12月单月交付量3.66万辆，环比小幅提升。 3)出口方面： 公司2024年海外出口销量53.62万辆，同比+49.6%。 2025年销量目标剑指300万辆， 新能源转型及全球化再加速。 1)销量目标： 2025年集团总销量目标为300万辆，新能源销量目标为100万辆， 海外销量目标为100万辆。 深蓝和阿维塔分别瞄准50万台(含10万台海外销量)和22万的全球销量目标。 2)新车型规划： 2025年计划上市13款新能源产品，其中深蓝计划推出搭载华为ADS3.0的家庭6座大尺寸SUV深蓝S09和一款智能运动轿车， 并将投放更多全球化产品，预计覆盖81个国家； 阿维塔预计推出阿维塔12和阿维塔07的改款车型、 阿维塔06等车型；启源Q07也预计于2025H1上市。3)海外布局： 2025年公司将聚焦五大项目，包含东南亚罗勇工厂投产(预计2025Q1投产)，立足泰国、辐射全球右舵市场； 召开欧洲品牌发布会，正式登陆欧洲市场； 独联体区域KD项目投产； 中南美完成巴西子公司设立； 中东非全面导入CHANGAN、 DEEPAL、 AVATR三大品牌， 以全价值链协同出海策略提升国际竞争力。 投资建议： 考虑到公司2025年新能源车型规划密集、 全球化战略布局清晰， 与华为、宁德时代) href=/300750/>宁德时代（300750）的合作程度加深，我们看好公司电动智能转型前景和全球市场增长空间， 预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为24/18/13倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。 

　　贵州茅台

　　首创证券——公司简评报告：全年顺利收官，彰显经营韧性

　　事件：公司发布2024年度生产经营情况。经公司初步核算，2024年度，公司生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨；预计实现营业总收入约1738亿元(其中茅台酒营业收入约1458亿元，系列酒营业收入约246亿元)，同比增长约15.44%；预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元，同比增长约14.67%。 　全年业绩目标完成，2024年顺利收官。24年公司顺利完成全年15%左右的营收增长目标，其中，24年茅台酒/系列酒营收分别为1458/246亿元，同比+15.2%/+19.2%。单季度看，测算公司24Q4营业总收入507亿元，同比+12.0%，归母净利249亿元，同比+13.8%；其中，24Q4茅台酒/系列酒营收分别为447/52亿元，同比+13.6%/+3.4%(24Q3茅台酒/系列酒营收同比+16.3%/+13.1%)。四季度茅台酒延续双位数稳健增长，体现龙头较强的经营韧性，系列酒营收增速环比下降较明显，预计公司主动控量稳价，茅台1935投放节奏持续放缓。此外，公司公告24年生产茅台酒/系列酒基酒分别约5.63/4.81万吨，同比-1.6%/+12.0%，茅台酒减产信号意义较强，指引未来供给稀缺预期，系列酒产能延续扩张趋势。 　2025年稳中求进，强调解决供需适配。公司近期召开经销商联谊会，表示要坚持以消费者为中心，持续做好三个转型，不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化，解决好根本性的供需适配问题。通过聚焦新商务人群，打造新的宴饮场景及生活方式，满足消费者多样化、个性化消费需求。产品方面，25年将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，强化普茅大单品的市场地位；渠道方面，自营体系将加强统筹平衡协调作用，不断提升核心竞争力，社会经销体系将不断提升协同力。公司面对市场形势保持战略定力，积极转型求变，有望高质量穿越本轮行业周期，中长期有望持续稳健增长。 　投资建议：根据2024年度公司生产经营情况，我们调整盈利预测，预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为857.4亿元、949.0亿元、1049.0亿元，同比分别增长14.7%、10.7%、10.5%，当前股价对应PE分别为21、19、17倍。维持买入评级。 　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

　　今世缘

　　申万宏源——目标清晰务实，增持彰显信心

　　事件：公司于12月29日召开发展大会；于12月31日公告控股股东今世缘) href=/603369/>今世缘（603369）集团增持公司股份计划，增持金额为2.7亿至5.4亿，增持价格不超过46元/股；公司于1月3日公告，中国银行淮安分行向今世缘集团出具了《贷款承诺函》，用于集团股票增持贷款，贷款额度为人民币4.9亿，期限为3年。 　投资评级与估值：由于宏观需求承压，略下调盈利预测，预测24-26年归母净利润分别为35.84亿、38.88亿、42.22亿(前次为36.09亿、40.95亿、44.14亿)，分别同比增长14.3%、8.5%、8.6%，当前股价对应2024-2026年PE分别为15x、14x、13x，维持买入评级。中长期看，今世缘是基础扎实且具备持续稳健增长能力的强势区域头部企业，1、公司的国缘、今世缘、高沟三大品牌定位清晰，独特的缘文化形成差异化的品牌文化和营销卖点；2、产品结构迎合江苏省消费升级大趋势，国缘四开和对开精准卡位400+和200+价格带，构成稳固的省内基本盘，仍有继续深耕和优化空间；3、中长期看，公司培育国缘V系列布局600以上价格带，同时积极探索省外市场，长期在中高端和省外市场具备增长潜力。 　发展大会释放务实信号，聚焦次高端价位，坚持精耕省内、拓展省外。结合名酒观察报道，在公司发展大会上，董事长顾总以“1234”对今世缘2025年的主要预期目标进行了定调，即围绕“一条主线”，坚定“两个确保”，实现“三个提升”，致力“四个强化”。就目标而言，要确保主要经济指标增幅高于行业平均水平，确保省外市场增速明显高于省内市场增速。2024年，国缘V6、V3、四开、对开、单开、淡雅等主要单品均取得了较高增速，未来公司将继续聚焦次高端300-800元和100-300元两大价格。省内聚焦国缘V3，加快放量；因地制宜强化培育和推广V9和V6，分别制定国缘四开、对开跨越百亿时间节点和具体举措。省外市场深入推进长三角一体化和环江苏板块化。我们认为公司对25年的定调务实清晰，江苏市场消费水平全国领先，今世缘核心大单品国缘四开卡位400价位，并积极向上与向下延伸，伴随品牌势能的持续提升，省内有望延续稳健增长。目前进入旺季，尽管大环境仍有不确定性，但公司在渠道库存、价盘稳定性、终端动销方面均优于同价位带的其他品牌，内生增长势头延续。 　股价表现的催化剂：国缘和V系列增长超预期；省外市场拓展进度超预期 　核心假设风险：经济下行影响中高端白酒整体需求

　　继峰股份

　　开源证券——公司信息更新报告：再获老客户定点，座椅潜在龙头蓄势待发

　　公司增量业务进展不断，拖累业务积极整合修复 　公司披露收到某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点公告，乘用车座椅再度获得定点。考虑到公司乘用车座椅订单不断积累，同时格拉默海外区进入深度整合阶段，且智能化产品持续突破，我们维持2024-2026年业绩预测，预计2024-2026年归母净利润分别为-5.13/8.11/12.99亿元，对应EPS分别为-0.41/0.64/1.03元/股，当前股价对应2025-2026年PE分别为17.9/11.2倍，维持“买入”评级。 　公司再获原客户其他车型定点，全球座椅潜在龙头蓄势待发 　常州继峰收到某新能源汽车主机厂的2个整椅项目定点，分别于2026年4月和2026年5月量产，生命周期均为3年，预计生命周期总金额合计为31亿元，该项目是原客户将其他车型再次定点给公司，彰显公司的产品力和客户对公司服务的认可。截至2025年1月6日，公司累计获11家客户的25个座椅项目定点，实现海外豪华车企、国内头部新能源车企+传统高端合资车企+传统头部自主车企多样化客户布局，预计所有定点项目全生命周期收入累计达911.90亿元，随着公司在手订单的量产交付，规模效应将充分显现，全球座椅潜在龙头蓄势待发。 　格拉默海外区持续修复，智能化产品打造新增长曲线 　(1)格拉默海外：美洲区，2024H1美国TMD净利润为-0.97亿元(格拉默美洲区EBIT约为-0.74亿元)，为格拉默美洲区主要的亏损来源，剥离美国TMD后，长期有望显著改善美洲区的盈利能力。欧洲区，公司也在持续深化整合，包括降低人工和管理费用、加强采购管理等措施，利润率有望进一步提升。(2)智能化产品，布局隐藏式出风口+车载冰箱等智能座舱相关的新兴业务：公司隐藏式出风口业务快速增长，2024H1收入同比+75%至1.66亿元；车载冰箱2024H1开始贡献收入，实现2200万元销售额，智能化战略新兴业务将贡献新增长曲线。 　风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、下游客户放量不及预期。