顶尖财经网(www.58188.com)2025-1-5 16:39:12讯：

（以下内容从德邦证券《煤炭行业周报：煤价触底反弹，坚守红利逻辑》研报附件原文摘录）
投资要点：
港口库存去化，动力煤上涨。A）价格及事件回顾：截至1月3日，Q5500秦皇岛动力煤价767元/吨，较上周上涨约9元/吨（环比+1.19%）。产地方面，主产区生产任务完成停产减产现象增多，整体供应小幅下降。坑口方面，市场情绪转好，下游采购积极性有所提升，坑口小幅探涨。港口方面，煤矿陆续放假，铁路运量下降，港口库存下降明显，成本支撑下贸易商挺价情绪偏强。下游方面，电厂日耗提升较缓，在长协补充下，去库速度较缓，短期暂无大规模采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望止跌后震荡。i）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据气象部门消息，近期冷空气继续影响东部地区。随着气温降低，电厂日耗随之提升，冬储采煤需求支撑价格。ii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素产能利用率88.55%/78.84%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2025年动力煤价格将呈现U型走势，夏季旺季有望再度上行。i）根据国家能源局预测，2024年全国煤炭产量约47.6亿吨，2025年根据规划全年煤炭产量力争达到48亿吨，较24年增量有限；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，明年需求反弹将推动价格上行。
终端需求回落，双焦暂稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格为1520元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，近期部分主产地年产任务即将完成，出现陆续停产。下游方面，随着上周原料煤价格下行，焦企在微利支撑下开工率尚可，根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率72.52%，环比增加0.06PCT。焦炭方面：本周焦炭价格暂稳。下游方面，季节需求淡季下，钢厂陆续开启高炉检修，本周247家铁水日均产量为225.2万吨，环比下降2.67万吨，淡季背景下终端采购需求有限，预计双焦短期弱稳为主。B)价格短期观点：我们认为在宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）中央经济工作会议指出，2025年要全方位扩大国内需求，保持投资持续稳定增长。会议释放积极信号，需求预期或将支撑价格坚挺。ii）财政部部长蓝佛安在11月8日的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会上提出总量10万亿元的一揽子化债新政。同时蓝佛安表示目前正积极谋划财政政策，加大逆周期调节力度。增量政策力度空前，对经济拉动效应有望显现。2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；iii）国家发改委、财政部2024年7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。
本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价767元/吨（+1.19%），京唐港主焦煤库提价1520元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价1655元/吨（-2.82%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量42万吨（-3.67%），港口吞吐量40万吨（-19.35%）；3）库存分析：秦皇岛库存645万吨，较上周减少12万吨(-1.83%)，钢厂焦煤库存784万吨，较上周增加9万吨(+1.11%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为113.3美元/吨（+1.61%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为210.5美元/吨（+3.44%），动力煤内外价差为48.74元/吨，较之前扩大9.73元/吨，主焦煤内外价差为-184.23元/吨，较之前价差扩大107.31元/吨。
投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。
风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。