浙商证券研报指出，我国垃圾焚烧市场进入成熟期，上市公司项目建设降速，资本开支回落明显，受益于此，多数公司的自由现金流在2023年实现转正。且各家公司的在建/筹建项目规模仍在逐年减少，未来资本开支有望进一步回落，自由现金流有望持续好转。

在国内焚烧市场逐渐成熟的同时，出海有望成为国内龙头公司下一步发展方向。1）以菲律宾、越南、印尼、泰国、马来西亚为代表的东盟国家目前垃圾处理方式仍较为粗放，与这些地区持续增长的固废产量之间的矛盾愈发不可调和；2）这些国家人口密度较高，政府对焚烧项目较为支持，具备开展项目的必要条件；3）这些国家合计投资空间超过700亿元人民币，项目盈利能力可观，是理想的出海目的地。出海或将成为焚烧行业下一阶段的发展方向，龙头公司有望受益。建议关注：瀚蓝环境、三峰环境等。