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中资出海专题系列研究(工程机械):区域表现分化,主机厂驶入产业出海快车道

加入日期:2024-8-29 20:32:30

  顶尖财经网(www.58188.com)2024-8-29 20:32:30讯:

(以下内容从中国银河《中资出海专题系列研究(工程机械):区域表现分化,主机厂驶入产业出海快车道》研报附件原文摘录)
全球工程机械市场:区域表现分化,长期空间广阔。当前市场空间:北美>欧洲>东南亚>印度/巴西,增长确定性:以印度/印尼/巴西为代表的新兴国家>北美>欧洲。其中,(1)北美:全球工程机械第一大市场,Off-highway口径下22年市场规模约463亿美元,占比37%,KHL口径下23年占比29.9%。预计24年需求保持?位稳定。CR5较为集中,中企份额暂低,贸易摩擦下进入壁垒高。(2)欧洲:Off-highway口径下22年市场规模约178亿美元,占比14%,KHL口径下23年占比29%。俄罗斯挖机、装载机新机总销量分别为1.62万台/2.94万台(欧洲建筑工业协会,AEB)。西欧需求短期疲软,电动化提速,俄罗斯市场预计稳健增长,中企份额高。(3)新兴市场:Off-highway口径下22年市场规模约378亿美元,占比30%,受益于低城镇化率和较高政府基建/矿业投资意愿,增长确定性更强,且一带一路国家和巴西政策和投资环境更友好。细分来看,东南亚23年需求合计2.95万台/同比-16%,印尼占比超过50%(小松)。23年4月-24年3月,印度工程机械设备销量达13.57万台/同比+26%,其中内销12.37万台/同比+24%(印度建筑设备制造商协会,ICEMA)。23年巴西合计销售工程机械产品5.24万台(SOBRATEMA)。
中国工程机械出海乘势而上,大有可为。据机械工程机械工业协会,2023年中国工程机械出口金额485.5亿美元,同比增长9.6%,21-23年3年CAGR32%。中国企业海外市场份额依旧具备较大提升空间。据KHL,2023年全球工程机械市场中,卡特彼勒和小松份额占比分别16.8%和10.4%,二者合计达到27%,远高于徐工、三一重工中联重科柳工的5.3%、4.2%、2.4%和1.6%。虽然近年国内主机厂海外收入占比大幅提升至40-60%区间,但有国内需求收缩的影响,且对比卡特彼勒/小松/日立海外收入占比接近50%/90+%/90+%,海外收入体量有望再上一个台阶。
中国主机厂驶入产业出海快车道。基于内需疲软,产品全球竞争力提升,海外毛利率表现更优,中国工程机械厂商加速出海,正从产品出海和单点试水,向产业出海和全球拓展转变,以“搭车出海(外包&一带一路基建合作)+海外建厂+自主出海”方式,削弱贸易摩擦的影响,获得更高的品牌影响力。一带一路沿线国家、拉丁美洲具有区位优势、政策与投资环境优势,以及相近的社会文化,成为初期装配产能出海、近期市占率快速提升的重要市场。中长期,中国厂商有望在空间更广的欧美市场实现高端产品层层突破,真正迈步全球。
投资建议:海外工程机械市场中长期空间广阔。静待内需筑底反弹的同时,出海是国内厂商穿越周期的重要动能。经过多轮行业周期的考验,中国工程机械龙头企业产品、供应与生产、研发、渠道、组织等综合优势不断积累,正向产业出海和全球拓展转变,有望巩固自身α,获得份额提升。我们推荐国内龙头主机厂三一、中联以及零部件厂商恒立液压,建议关注徐工、柳工艾迪精密
风险提示:全球经济不及预期的风险,贸易摩擦升级的风险,汇率波动的风险,市场竞争加剧的风险。





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