顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-7 12:23:54讯：

（以下内容从信达证券《非银金融行业周报：市场成交清淡，静待回暖》研报附件原文摘录）
本期内容提要:
核心观点：
证券方面，交投活跃度下行压制板块市场表现，高质量发展资本市场仍为政策重心。本周市场日均成交额6240.35亿元，环比上周-4.88%，市场成交水平连续四周下跌。交投活跃度下行对板块估值形成一定压力。政策面，7月5日，中国证监会联合公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，我们预计文件将为证券市场执法提供指引，有利于提升上市公司持续经营和财务信息披露水平。
当前券商行业估值已处于历史较低水平，然而券商资产质量可靠，PB临近1的券商板块具备较强配置价值。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。
保险方面，上半年13家保险机构拟增资近百亿元，险企“补血”计划仍在进行。在低利率市场环境和监管对偿付能力的更高要求下，险企仍需通过资本补充债券或传统增资方式补充资本，以提高自身资本实力。下半年“小笔多次”、低利率发债的增资趋势预期持续，行业偿付能力有望整体提高。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。
市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报2,949.93点，环比上周-0.59%；深证指数报8,695.55点，环比上周-1.73%；沪深300指数报3,431.06点，环比上周-0.88%；创业板指数报1,655.59点，环比上周-1.65%；非银金融（申万）指数报1,291.52点，环比上周-1.47%，证券Ⅱ(申万)指数报1,074.16点，环比上周-1.34%，保险Ⅱ(申万)指数1,355.47点，环比上周+89.73%，多元金融(申万)指数报855.06点，环比上周-0.82%；中证综合债（净价）指数报103.60，环比上周-0.06%。本周沪深两市累计成交3786.00亿股，成交额37442.11亿元，沪深两市A股日均成交额6240.35亿元，环比上周-4.88%。截至7月5日，两融余额14741.16亿元，较上周-0.46%，占A股流通市值2.25%。截至2024年6月30日，股票型+混合型基金规模为6.17万亿元，环比+1.33%，6月新发权益基金规模份额85亿份，环比-46.83%。板块估值方面，上周券商板块PB估值1.08倍，位于三年历史最低分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态PEV估值分别为0.63X、0.48X、0.40X和0.31X。个股涨幅方面，券商：锦龙股份环比上周+9.20%，国联证券环比上周+1.56%，天风证券环比上周+1.38%。保险：中国平安环比上周-0.58%，中国人寿环比上周-3.45%，中国太保环比上周+0.29%，新华保险环比上周-0.23%。
证券业观点：
交投活跃度下行压制板块市场表现，高质量发展资本市场仍为政策重心。本周市场日均成交额6240.35亿元，环比上周-4.88%，市场成交水平连续四周下跌。交投活跃度下行对板块估值形成一定压力。政策面，7月5日，中国证监会联合公安部、财政部、中国人民银行、金融监管总局、国务院国资委制定了《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》，意见指出一是坚决打击和遏制重点领域财务造假；二是优化证券监管执法体制机制；三是加大全方位立体化追责力度；四是加强部际协调和央地协同；五是常态化长效化防治财务造假。我们预计文件将为证券市场执法提供指引，有利于提升上市公司持续经营和财务信息披露水平。
当前券商行业估值已处于历史较低水平，然而券商资产质量可靠，PB临近1的券商板块具备较强配置价值。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。
保险业观点：
上半年13家保险机构拟增资近百亿元，险企“补血”计划仍在进行。据《每日经济新闻》统计，今年上半年，共有13家保险公司发布了增资方案，拟增资总额达到73.23亿元。与2023年同期相比，尽管发布增资计划的险企数量基本持平，但单笔增资额度更低，多集中在10亿元以内，增资总额减少了约20亿元，“小手笔”“多频次”增资的现象日益普遍。随着“偿二代”规则持续推进，监管部门对险企的偿付能力提出了更高要求，一度出现了“增资潮”。在近两年保险行业的持续发展和低利率市场环境背景下，保险公司对资本的需求仍在增加，此时资本补充债券和传统增资方式成为保险公司补充资本的两条主要路径。以两年内推动三次增资的爱心人寿为例，各保险公司更频繁的增资动作，是险企积极应对市场变化，通过增强资本实力来支撑业务发展和提升偿付能力的体现。同时，多家险企增资力度较为谨慎，也是出于实际需求和成本控制的考量，避免大额增资带来资金压力。此外，今年也有四家险企通过发行资本补充债券和无固定期限资本债券来补充资本，合计发债规模达到了225亿元。值得注意的是，随着市场利率的下行和“资产荒”的持续推进，保险公司资本补充债券的票面利率也在降低，部分险企资金成本呈下降趋势。险企成功增资是向市场传递积极信号的表现，显现出相关投资者对险企和行业发展的信心。我们认为，下半年“小笔多次”、低利率发债的增资趋势或将持续：险企通过补充外源性资本以维持核心偿付能力充足率，以“补血”推动“造血”，提升自身资本实力的同时行业偿付能力有望整体提高。
近期保险板块整体小幅震幅，随着中央及各地方地产支持政策出台以及权益市场自2月起整体回暖，估值有所修复，但整体估值仍处于近年低位。我们认为伴随宏观经济的持续回暖，以及险资投研能力的提升，保险资管产品收益率或有望持续受益，或继续催化板块估值反弹。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。
流动性观点：本周央行公开市场净回笼7400亿元，其中逆回购投放100亿元，到期7500亿元。本周同业存单共发行9618.94亿元，到期4736.58亿元，净发行4882.4亿元。地方债共发行819.68亿元，到期1290.22亿元，净投放-470.54亿元。
货币资金面：本周短端资金利率下行。6月加权平均银行间同业拆借利率1.86%。本周银行间质押式回购利率R001-54bp至1.80%，R007-59bp至1.86%，DR007-36bp至1.81%。SHIBOR隔夜利率-13bp至1.76%。
债券利率方面：本周1年期国债收益率-1bp至1.53%,10年期国债收益率+7bp至2.28%。
风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。