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汽车行业点评报告:特斯拉Q2储能与积分收入超预期,FSD有望加速突破

加入日期:2024-7-25 20:31:58 隆戮露楼录芒虏脝戮颅脥酶隆驴



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  顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-25 20:31:58讯:

(以下内容从东吴证券《汽车行业点评报告:特斯拉Q2储能与积分收入超预期,FSD有望加速突破》研报附件原文摘录)
投资要点
汽车销售短期承压,汽车积分收入/储能业务表现超预期:1)2024Q2特斯拉全球交付44.40万辆,同环比分别-4.76%/+14.77%,单季度交付环比提升,海外市场贡献重要增量,海外市场销售297915辆,同环比分别-3.38%/+18.31%。2)营收规模稳定提升,净利润环比大幅提升,2024Q2特斯拉实现营业总收入255.00亿美元,同环比分别为+2.30%/+19.71%,NonGaap口径净利润实现18.12亿美元,同环比分别-42.44%/+17.97%。3)受Cybertruck产能爬坡影响以及公司下调终端售价,Q2毛利率同比下滑;积分收入明显提升带动汽车销售业务毛利率环比上涨;2024Q2公司整体毛利率17.95%,同环比分别-0.23/+0.60pct;其中汽车销售/租赁毛利率分别为17.81%/46.51%,同比分别为-0.84/+6.12pct,环比分别为-0.03/+3.02pct,扣除积分收入后,汽车销售业务毛利率13.86%,同环比分别-3.66/-1.71pct,主要系终端降价以及产能利用率较低影响。核心费用率小幅波动,交付规模环比提升后摊销作用明显;24Q2实现研发费用率4.21%,同环比+0.43/-1.19pct;销售、行政和一般费用率5.01%,同环比分别-0.23/-1.44pct。4)FSD持续升级,特斯拉高阶智驾能力不断提升,数据&算法能力构筑正循环。特斯拉坚持投入AI超算中心建设,算力规模持续增长,截至24Q2,特斯拉自建超算中心AI算力超过4万张英伟达H100等效算力,并预计至年底提升至接近9万张的水平;FSD累计行驶里程持续提升并不断加速,截至Q2末,FSD累计行驶里程已超过16亿英里。5)现金流充裕,内生造血能力持续旺盛。2024Q2特斯拉经营活动产生的现金流量净额为26.12亿美元,同环比分别-14.78%/+979.34%;截至Q2末,公司期末现金及现金等价物余额为307.20亿美元,同环比分别+23.55%/+13.01%。
展望未来,汽车业务有望触底反弹,FSD/机器人/储能等多业务共振向上:1)短期来看:受Cybertruck产能爬坡+上海工厂产能利用率较低等影响,公司Q2毛利率表现不振,Q3随上游原材料成本进一步下降以及Cybertruck产能提升,毛利率有望向上修复。此外,公司预计于24年10月10日正式发布Robotaxi,并积极推动FSD高阶智驾在中国以及欧洲市场的准入,有望迅速落地,凭借FSD对于驾驶体验和安全性的改善,有望提升产品力,驱动对应市场份额的持续提升。2025年有望上市推出1款全新车型,进一步贡献销量增量。2)中长期来看,公司机器人业务进展顺利,明年年初将小批量生产Optimus V1,2026开始批量外供;储能业务Q2装机量历史新高,上海工厂投产以后有望进一步增加供给满足市场超额需求。
投资建议:看好特斯拉围绕Ai主题,在FSD+新车+机器人+储能等多业务共振驱动下的新一轮向上大周期,加速全球智能化转型。国内市场看好智驾头部车企以及智能化增量零部件:1)特斯拉产业链核心标的(新泉股份+拓普集团等);2)华为系玩家(长安汽车+赛力斯+北汽蓝谷+江淮汽车);3)头部新势力(小鹏汽车+理想汽车);4)智能化核心增量零部件:域控制器(德赛西威+经纬恒润+华阳集团+均胜电子等)+线控底盘(伯特利+耐世特+拓普集团等)。
风险提示:若特斯拉新车销量/FSD在中国/欧洲等市场表现低于预期;国内智能驾驶相关技术迭代/产业政策出台低于预期。





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