顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-23 10:18:09讯:
(以下内容从东海证券《非银金融行业周报:把握二十届三中全会指引下的资本市场和多层次保障体系改革脉络》研报附件原文摘录) 投资要点: 行情回顾:上周非银指数上涨2.6%,相较沪深300超涨0.7pp,其中券商与保险指数呈现同步上涨态势,分别为3.3%和1.7%,证券指数超额明显。市场数据方面,上周市场股基日均成交额8026亿元,环比上一周降低2.3%;两融余额1.44万亿元,环比上一周降低1.3%;股票质押市值2.37万亿元,环比上一周降低1%。 券商:二十届三中全会明确资本市场改革方向,自营业务收入为中期业绩主要决定因素。1)顶层设计方面,二十届三中全会公报三次提及金融,明确统筹推进财税、金融重点领域改革,深化金融体制改革,落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措,随后的证监会党委(扩大)会议传达贯彻全会精神,为全面深化资本市场改革指明方向。我们认为一方面严监严管的制度约束仍将进一步强化,既有利于肃清市场秩序,也有利于化解风险;另一方面围绕金融“五篇大文章”的制度创新有望逐步推出,既有利于培育耐心资本,增强资本市场内在稳定性,也可以引导资本支持新质生产力,推动产业高质量发展。2)中报披露方面,上周上市券商陆续公布中期业绩预告,净利润表现有所分化,自营业务仍是业绩差异的关键决定因素。此外,仍需进一步关注一二级市场逆周期调节下的投行业务长期影响。3)打造一流投行建设方面,浙商证券申请国都证券股东资格获证监会受理,行业并购重组进程持续加速,我们重申在顶层设计指引下,实现资本与实力的提升将成为下一阶段头部券商发力的重点,建议把握相关主题配置机遇。 保险:续期拉动缓解寿险新单压力,多层次保障体系建设方向不改。1)上市险企披露6月保费数据,受去年同期预定利率下调导致的炒停售催化,今年二季度新单仍有一定的高基数压力,但一定程度上推动续期业务的增长动能提升。近期部分险企进一步主动下调预定利率,2.75%产品也已逐步上架,我们认为在理财收益率持续下行背景下,保险产品仍具有较高的竞争优势,“炒停”或进一步催化居民储蓄需求。财险业务来看,新车销量下滑拖累6月增速,考虑到今年4月末七部门联合印发的汽车以旧换新相关政策推动,我们对全年车险增速展望保持中性,同时在风险减量服务引领下,大型险企车险业务COR有望呈现边际改善态势;非车业务中太保财险增速领先上市同业,近期频发的洪涝灾害静态测算下赔付支出占比仅为0.3%,对非车业务COR影响有限。2)二十届三中全会明确保险业的发展方向,提及发展多层次农业保险,健全社会保障体系,促进医疗、医保、医药协同发展和治理,积极应对人口老龄化等。我们认为保险公司在多层次保障体系建设中发挥着重要的作用,一方面在利率下行趋势下养老职能更为突出,另一方面产品体系的独特优势很大程度上弥补了医疗支出缺口,上市险企的价值有望逐步凸显。 投资建议:1)券商:资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性,活跃资本市场的长逻辑不变,建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线,个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇;2)保险:代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善,银保“报行合一”阶段性阵痛正逐步消散,长端利率中枢企稳与资本市场投资端改革预期向好,同时财险风险减量服务的深化推动马太效应持续增强,建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 风险提示:系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动,监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。
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