顶尖财经网(www.58188.com)2024-7-22 0:50:41讯：

（以下内容从华安证券《轻工制造行业周报：中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机》研报附件原文摘录）
主要观点：
周专题：中美贸易摩擦下，产能出海赢得先机
从家居用品行业来看，中美贸易摩擦下，部分企业一方面积极在东南亚、欧美等地区进行生产线布局，另一方面海外销售市场的战略调整也在进行之中，积极开拓其它市场，分散市场风险。2018年起，包括美克家居、顾家家居、曲美家居、大自然在内的多个家居企业纷纷在海外建立自己的生产基地和子公司。有产能外迁计划的麒盛科技、恒林股份、乐歌股份等公司业绩营收增速，相比无产能外迁计划的企业营收增速表现更好。从包装印刷行业来看，中美贸易摩擦推动原料成本增加，下游需求承压，使得纸厂面临更大的经营压力。有产能外迁计划的方大新材业绩营收增速相比包装印刷行业营收增速表现更好。从文娱用品行业来看，有产能外迁计划的源飞宠物、天元宠物、创源股份等公司业绩营收增速，相比无产能外迁计划的企业营收增速表现更好。我们认为，在中美贸易摩擦的环境下，头部企业积极推动海外产能布局应对关税风险，他们的海外扩产优势将会越发明显，而中小企业或不具备海外建厂能力或海外扩产太晚，抗关税风险能力较弱，出口行业集中度或因此迎来加速提升。
一周行情回顾
2024年7月15日至7月19日，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨0.56%，创业板指上涨2.49%。分行业来看，申万轻工制造下跌3.36%，相较沪深300指数-5.28pct，在31个申万一级行业指数中排名31。轻工制造行业一周涨幅前十分别为滨海能源(+19.64%)、京华激光(+17.87%)、珠海中富(+11.64%)、宏裕包材(+10.14%)、佳合科技(+8.3%)、好莱客(+8.23%)、美之高(+7.96%)、柏星龙(+7.49%)、泰鹏智能(+6.41%)、方大新材(+5.43%)，跌幅前十分别为松霖科技(-13.62%)、东峰集团(-13.57%)、珠江钢琴(-12.16%)、美克家居(-10.5%)、康欣新材(-9.87%)、齐峰新材(-9.69%)、永艺股份(-9.38%)、顾家家居(-8.86%)、王子新材(-8.66%)、曲美家居(-8.57%)。
重点数据追踪
家居数据追踪：1）地产数据：2024年7月7日至7月14日，全国30大中城市商品房成交面积172.23万平方米，环比-9.87%；100大中城市住宅成交土地面积55.37万平方米，环比-29.77%。2024年1-5月，住宅新开工面积2.77亿平方米，累计同比-23.6%；住宅竣工面积1.93亿平方米，累计同比-21.7%；商品房销售面积4.79亿平方米，累计同比-19%。
2）原材料数据：截至2024年6月30日，定制家居上游CTI指数为389.52，周环比-66.66%。截至2024年7月19日，软体家居上游TDI现货价为13350元/吨，周环比1.14%；MDI现货价为17400元/吨，周环比2.96%。3）销售数据：2024年6月，家具销售额为148亿元，同比1.1%；当月家具及其零件出口金额为552692.6万美元，同比7%；当月建材家居卖场销售额为1351.06亿元，同比7.93%。包装造纸数据追踪：
1）纸浆&纸产品价格：截至2024年7月19日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6135.71/5070.45/3750元/吨，周环比-0.22%/-1.22%/-1.75%；废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1442/1483/2235元/吨，周环比0.14%/-0.67%/-1.32%；白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4450/3558.75/3625.4/2610.63元/吨，周环比0.23%/0.21%/-0.39%/-0.5%；双铜纸/双胶纸价格分别为5610/5625元/吨，周环比0%/-0.22%；生活用纸价格为6400元/吨，周环比/-1.29%。截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7,700元/吨。2）吨盈数据：截至2024年7月18日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-39.87/-122.43/552.99/-336.91元/吨。3）纸类库存：截至2024年6月30日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1,015/510千吨，环比0.69%/-15%；双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为480/377千吨，环比-3.05%/-1.57%；白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1,730/657.6千吨，环比2.37%/-5.57%；生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1,226/579千吨，环比-2.08%/3.76%；废黄板纸月度库存天数为7.5天，环比-7.41%；白板纸月度企业库存/社会库存分别为680.1/1,081千吨，环比-0.35%/1.69%；箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1,447/1,780千吨，环比-3.4%/1.19%；瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为840.6/1,022千吨，环比-4.8%/1.69%。
投资建议
1）家居：利好政策有望推动存量房装修换新，带动家居消费，且当前家居板块估值处于历史低位，建议关注经营稳健的板块头部企业和成长性较高的智能家居赛道。2）造纸：行业已从2023年10月开始进入被动去库存周期，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象，板块头部企业超额收益在该阶段最为明显，随着主流文化纸厂发布6月300元/吨提价函，浆价上行背景下，有望继续落地，文化纸企的盈利能力将进一步修复，建议关注太阳纸业。此外，目前主动加库存阶段临近，随着涨价逻辑兑现节点来临，我们推荐关注性价比更高的低估值资产。3）包装：若此次中粮包装成功被收购，二片罐行业CR3将从57%提升至73%，行业集中度提升下，头部企业议价能力有望提升，从而带动行业整体盈利提升。4）出口：2024年6月，家具及其零件出口金额为392.7亿元，同比增长7.6%；2024年1-6月，累计出口2513.3亿元，同比增长18.3%。海外补库需求下，出口企业订单整体较饱和，叠加耐用品换新周期，或带动轻工行业出口景气度提升，建议关注短期业绩拐点、长期需求向好，在补库存周期下收入弹性较大的标的。
风险提示
宏观经济增长不及预期风险；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。