顶尖财经网(www.58188.com)2024-5-8 10:51:00讯：

（以下内容从华福证券《电子：半导体系列跟踪：存储/模拟/SoC业绩驱动股价，算力板块持续坚挺》研报附件原文摘录）
过去两周费半指数、 台湾半导体指数触底上扬， 申万半导体指数企稳复苏。 （ 1） 半导体全行业表现： 过去两周（ 0422-0430） 费城半导体指数、台湾半导体指数触底后一路上扬， 4.26 日收盘费半已重新突破 4700 点。 过去两周（ 0422-0430） 申万半导体指数从 3000 点左右逐步增长到 3300 点左右。（ 2） A 股半导体细分板块表现： 上周模拟芯片设计板块涨势较好， 4.30日相较于 4.19 日收盘价上涨+12%； 半导体材料、 数字芯片设计、 封测、 设备涨幅次之， 涨幅均高于 5%。
23Q4 以来， 历经两轮估值峰谷后， 各细分板块再次来到估值低位。（ 1）从成交额来看， 过去两周（ 0422-0430） A 股半导体板块成交额整体增长，4.29 日已突破 400 亿大关， 占 A 股总成交额比重达 4%， 总体趋势趋稳。（ 2）根据 PE 估值来看， 过去两周（ 0422-0430） A 股半导体板块 PE（ 对应次年）倍数有所下滑， 4.30 日收盘半导体材料、 设备、 封测、 设计板块 PE（ 对应次年） 分别为 35、 33、 21、 38 倍。
云服务厂商集中披露 24Q1 CapEx 情况， 从云厂商指引看算力需求持续乐观。 各云服务厂商预期 CapEx 投入较为强劲， 给出同环比持续扩张指引， 展现出 AI 端应用火爆需求。 亚马逊 4.30 日最新业绩交流表示， 24Q1CapEx 为 140 亿美元， 预计这将是今年较低的季度（ 基于客户强烈的需求信号）。 预计 24 年 CapEx 将同比大幅增长， 大部分用以支持基础设施（ 包括生成式 AI）。 谷歌 24Q1 CapEx 为 120 亿美元， 绝大多数都是用于服务器和数据中心， 展望 24 年剩余季度环比将持平或继续提升。 微软 24Q1（ FY24Q3） 包括融资租赁在内的 CapEx 为 140 亿美元， 以支持云需求和AI 基础设施需求。 近期公司的可用容量供不应求， 预计 CapEx 环比大幅增加， FY2025 CapEx 仍将同比提升。 Meta 24Q1 包括融资租赁在内的 CapEx为 67 亿美元， 由服务器、 数据中心和网络基础设施驱动。 公司上调 2024年全年 CapEx 达 350-400 亿美元（ 此前指引： 300-370 亿美元）， 预计 25年 CapEx 将继续增加。 我们持续看好算力链作为 AI 发展底层硬科技， 未来增长动力十足。
半导体板块跟踪：
数字： CPU/GPU——近日算力京津冀蒙催化自主可控浪潮， 主要利好包括： 1） 政府对采购自主可控 GPU 芯片按比例给予补贴， 2） 算力基础设施建设目标清晰， 到 25 年北京市智算供给规模达到 45EFLOPS， 到 27 年力争自主可控算力满足大模型训练需求， 海光/龙芯/寒武纪过去两周涨幅+5.0%/+11.5%/21.2%。 其他数字IC——过去两周国芯科技+34.2%， 公司4.23日收盘后发布公告， 汽车电子智能加速度传感器芯片产品内测成功， 与安全气囊主控 MCU、 点火驱动芯片共同形成国产安全气囊的完整解决方案。上周 SoC 板块普遍涨幅较大， 各公司展现同比强劲业绩。
存储： 存储模组——过去两周江波龙/德明利/佰维存储涨跌幅分别为-2.7%/-10.7%/+15.9%。 模组厂业绩自 23Q4 显著改善， 24Q1 业绩持续上扬。江波龙公告 24Q1 业绩， 营收为 44.5 亿元， 同比+200%， 环比+25.6%； 净利润为 3.8 亿元， 同比 237%， 环比+740%。 各模组厂 Q1 业务均表现优异，我们预计其 Q2 营收有望持续上扬。 存储芯片——过去两周兆易创新/东芯股份/普冉股份周涨幅为+6.3%/+20.2%/+21.0%。 继美国存储大厂西部数据宣布涨价后， 机械硬盘大厂希捷科技也宣布跟进涨价， 表示将对新订单和超出先前承诺数量的需求立即涨价。 因此， 我们认为本轮涨价周期后续将逐渐传导至利基存储， 国产厂商有望深度受益。
模拟： 过去两周模拟板块受业绩催化影响， 普遍有所上涨。 其中， 晶丰明源涨幅达 26.1%， 南芯科技涨幅达 21.4%， 圣邦涨幅达 23.6%。 近日德州仪器公告 24Q1 业绩， Q1 营收为 36.6 亿美元， 同比下降 16.4%， 为 2020年以来的最低水平； 净利润为 11.1 亿美元， 同比下降 35%。 但公司表示，其客户在用完库存的零部件后， 已经开始恢复订购芯片。 同时， 公司在中国区域面临“非常有能力的本土竞争对手”。 我们认为目前模拟行业库存去化基本完成， 各公司 24 年营收、 毛利率有望逐季上涨， 23 年年报与 24 一季报公告驱动行业股价逐渐走强。
射频： 过去两周射频板块慧智微+8.6%， 康希通信+6.7%， 我们总结射频公司 24Q1 业绩情况， 合计营收环比-38%， 合计库存环比+21%， 下游景气度有待进一步观察。
功率： 过去两周东尼电子+17.3%。 消费电子复苏预计先行带动功率公司的部分业务改善。 随着后续工控、 光储等业务去库存结束， 下游客户有望重启拉货。 我们看好功率板块的触底机会。
设备： 过去两周晶升股份+26.6%， 耐科装备+21.2%， 华峰测控+19.9%。我们总结设备公司业绩， 23Q4、 24Q1 板块营收分别同比增长 33%、 34%，继续保持稳健增长。 在存货方面， 设备主要公司合计存货在 24Q1 达到 432亿， 同环比均实现较好增长。 由于半导体设备公司大多采用订单式生产方式， 预计存货的增长将预示后续设备公司产品出货量的提升。
制造： 过去两周华虹公司+4.9%， 晶合集成+4.1%。 我们认为晶圆制造环节待下游 IC 设计库存去化之后预计将迎来稼动率的修复。
封测： 过去两周气派科技+20.7%， 颀中科技+16.1%， 甬矽电子+14.8%。我们总结封测公司业绩， 长电科技预计 24Q1 是全年盈利的低点， 全年力争实现逐季度的业绩成长。 通富微电 2024 年全年营收目标为 252.8 亿元，同比增长 13.5%。 封测板块今年迎来触底修复。
建议关注：
算力链： 寒武纪、 海光信息、 工业富联、 沪电股份、 通富微电等；
存储： 江波龙、 兆易创新、 澜起科技、 聚辰股份等；
复苏链： 晶晨股份、 纳芯微、 韦尔股份、 帝奥微、 乐鑫科技、 新洁能、斯达半导等；
自主可控： 北方华创、 中微公司、 拓荆科技、 龙芯中科等。
风险提示
技术发展及落地不及预期； 下游终端出货不及预期； 下游需求不及预期； 市场竞争加剧风险； 地缘政治风险； 电子行业景气复苏不及预期。