顶尖财经网(www.58188.com)2024-3-18 10:48:59讯：

（以下内容从国金证券《电子行业研究：主动去库存结束，2024年半导体行业浮现周期上行讯号》研报附件原文摘录）
行业观点
受到消费电子需求不佳、行业高库存、产能严重过剩，全球及国内半导体经历了 2022、 2023 年两年剧烈的主动去库存过程之后，我们认为从 2024 年开始半导体行业将逐步走出低谷，正式步入周期上行通道。这主要归因于： 1， 供给端，全球及国内半导体产业链库存已逐步见底，预计晶圆厂稼动率逐步走出底部（24Q2 有望环比向上）； 2， 需求端，AI 给电子行业带来了新的生机和活力， 2023 年下半年华为、小米、 vivo 发布的新机热销，折叠手机保持了高速成长，电子率先迎来需求回暖，同时 AI 服务器需求持续强劲（我们看到海外科技巨头 Meta、苹果等相继下场布局 AI 服务器，英伟达 23Q4 业绩超预期）， 叠加 24Q1 开始通用服务器重新启动采购（DIGITIMES 表示， 2024Q1 全球服务器出货量预计环比增长 1.7%，并有望恢复同比增长）， 截至 2 月底，渠道端工业类芯片库存月数已回归至正常 2 个月，我们预计24 年年中有望出现补库需求。 综上， 我们认为， 2024 年半导体芯片整体供给调整到位， 随着需求稳步向上，芯片价格有望见底向上，半导体产业链即将开启上行通道， 2024 年我们持续看好 Ai 新技术创新驱动、需求转好及自主可控受益产业链，重点关注周期上行，带动芯片公司业绩逐步向好。
投资逻辑
AI 主线重点看好算力和存储： 我们认为 23 年是 AI 训练的元年， 24 年将是 AI 推理的元年，主要归因于海外有望持续推出包括 Sora 在内的 AI 应用产品，叠加国内国央企发力 AI 应用，这将有力带动 AI 推理的需求，看好 AI 推理芯片及数据中心的建设需求。芯片领域，我们认为算力和存储是两个率先受益的领域，特别是在当前国产化大趋势下，算力和存储将决定未来十年 AI 胜负的关键，我们持续看好未来几年与 AI 相关的 GPU、 HBM、 DDR5 等芯片的强劲需求。
周期复苏向上，关注格局好、需求有望率先改善的方向： 2023 年半导体芯片在主动去库存过程中， A 股芯片设计厂商库存月数从 2023Q1 的 9 个月下降到 23Q3 的 6.3 个月，预计 2024 年上半年有望回归至平均水位 4 个月，渠道端芯片库存已陆续回归至正常的 2 个月左右。业绩方面，受到手机拉货带动，射频芯片、 CIS 芯片、触控/指纹识别等相关芯片公司 23 年三季度业绩回暖明显；价格方面，存储芯片率先涨价，射频、 CIS、利基型存储芯片等也蠢蠢欲动。我们认为目前行业整体已渡过“主动去库存”阶段，进入“被动去库存”阶段，但随着需求的复苏，行业整体有望开启积极备货，周期步入上行通道， 重点看好格局相对较好的存储模组、数字 Soc、驱动 IC、射频及 CIS 率先出现基本面改善， 同时建议关注 MCU、模拟等芯片见底讯号。
投资建议
看好 AI 相关算力与存储主线和周期向上，业绩有望转好的方向，重点看好：澜起科技、香农芯创、兆易创新、圣邦股份、晶晨股份等。
风险提示
消费电子复苏低于预期、 AI 落地应用不达预期、半导体库存去化慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。