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顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-5 18:21:28讯:
(以下内容从华福证券《机械设备行业:复合铜箔产业化在即,挖掘确定性发力机遇》研报附件原文摘录) 投资要点: 复合集流体“三明治”结构,兼具降本、安全、提效优势,助推传统材料全面革新。复合集流体是一种由“金属-基膜-金属”制成的三明治结构锂电池新技术,基膜采用PET/PP/PI等高分子材料,上下两面堆积金属铝/铜,制成复合铝箔、复合铜箔后用于电池正、负极。由于传统箔材纯金属的物化属性,导致其薄型化趋势下工艺端技术路径受阻,因此复合集流体作为新产物应运而生。在商业化落地的过程中,复合集流体的优势被逐渐放大,成为安全性及经济性兼具的优选材料。其中:1)负极-复合铜箔(MC):有效提升安全性,且在总成本和高质量密度方面相比复合铝箔具备明显优势,理论单位成本有望较传统电解铜箔下降22%以上,商业化价值确定性较强,可解决磷酸铁锂电池能量密度偏低的燃眉之急。2)正极-复合铝箔(MA):主打电池安全提升,但降本空间有限,理论量产成本是传统铝箔的4倍以上,适用于偏高端或需提升安全性的应用场景,后续建议持续关注生产成本及产业化的普及情况。 行业0-1突破在即,设备市场空间可观,重点关注工艺实施。从行业发展阶段来看,当前处于大规模技术验证期,部分标杆企业如重庆金美(中游膜材商)MC产品已量产下线。据我们测算,若2025年复合铜箔/复合铝箔全球渗透率达到15%/4%,则可对应需求量28/12亿㎡,两年复合增速为375%/235%。设备端,中性测算下,预计复合铜箔一步法、两步法、三步法的市场空间分别为140/153/217亿元。 技术路线持续优化,PET+两步法暂为当前主流。区别于传统箔材制造的底层逻辑,复合集流体采用镀膜新工艺。其中:1)复合铜箔(MC)仍有路线之争,结合成本与效率考量,当前主要采用磁控溅射+水电镀两步法。2)复合铝箔(MA)相对确定,采用一步蒸镀法,龙头企业已实现量产。材料方面,PET为当前综合优选,PP虽受电池厂青睐,但产能约束及附着力难题可能构成突破壁垒,竞争格局判断或将存在较大预期差。设备端方面,电池加工环节新增超声波滚焊设备,需求明确;镀膜环节,国产替代进程加速。2024年有望成为技术路线博弈的窗口期,预计产业化雏形将至。 投资建议:头部企业优势明确,设备厂商将率先受益,材料端进展可能存在低估。1)上游基膜商:建议关注绝缘膜材料龙头【东材科技】;2)上游设备商:滚焊机需求明朗,水电镀设备竞争格局清晰,建议关注【骄成超声】(超声波滚焊设备)、【东威科技】(水电镀设备)、【道森股份】(干式一步法磁控溅射一体设备);3)中游膜材商:看好当前送样进度领先的企业,建议关注【宝明科技】、【重庆金美(未上市)】。 风险提示:复合铜箔产业化进度不及预期;新技术路线替代风险;新能源汽车销量不及预期;竞争格局恶化超出预期;成本测算可能存在误差。
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