顶尖财经网(www.58188.com)2024-2-5 12:42:01讯：

（以下内容从中航证券《农业周观点：猪价回暖不改去化趋势，增配生猪板块》研报附件原文摘录）
本周行情
申万农林牧渔行业（-6.38%），申万行业排名（7/31）；
上证指数（-6.19%），沪深300（4.63%），中小100（-8.91%）；
简要回顾观点
行业周观点：《猪价下探，产能去化预期进一步加强》、《备货需求抬升，生猪行情仍望催化》、《肉鸡和生物育种的两个催化》。
本周核心观点
近期生猪价格受节前备货需求提振，短期回暖。但未来供需关系望偏宽松，去化超势仍在。把握板块调整带来的配置机会。
节前备货猪价提振。截至24年2月1日，涌益样本企业周度平均居幸240361头/日，周环比28.21%。北方多地降温影响，供应断档，叠加小年提前备货，下游居宰需求增加，猪价上涨。截至24年2月1日，涌益样本生猪均价15.6元/公斤，周环比9.32%。
产能去化趋势不改。养殖利润仍不理想。截至24年2月2日当周，外购仔猪育肥头均盈利103.23元，自繁自养头均亏损31.24元。未来行业供需关系仍偏宽松，节后行情或进一步下探，挤压行业利润推动产能去化。比照历史周期，生猪行业产能去化和权益板块仍有空间。截至23年12月31日，涌益养殖样本企业能繁母猪存栏量1028082头，较22年10月高点调减11.1%。从历史来看，正常一轮生猪周期的产能去化幅度在15-20%的水平，行业产能去化仍在途中。
我们认为，生猪行情远期预期和板块推动的核心驱动仍是行业能繁母猪产能的调降。生猪行情持续低迷下，行业已经积累了较大的经营压力，产能调减有望延续。备货需求放缓的疲弱行情以及冬季疫病的扰动或将成为产能进一步调减的重要催化，推动板块走势。交易上，建议关注：国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】、稳健扩产降本提效的【温氏股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。
【养殖产业】
23年12月猪企销售增速：量上，从已公告12家猪企销售数据看，23年12月生猪销量共计1463.0万头，环比增加13.50%。其中，牧原股份、傲农生物环比上涨，涨幅为25.2%、24.1%；新希望、天邦食品本月出栏环比下降，降幅12.1%、5.1%。价上，23年12月整体生猪行情震荡偏弱，上句，北方多地有猪病抛售现象，导致居企收购难度明显降低，利空价格表现偏弱运行；下旬，冬至需求兑现过后，消费回落，供应端压力显现，同时部分主体受资金和年底回款影响，出栏积极性较强，拖累生猪价格表现震荡走弱。据涌益咨询，23年12月份全国生猪出栏均价14.34元/公斤，较上月下跌0.27元/公斤，月环比降幅1.85%，年同比降幅24.13%。出栏均重上，月内随着气温下降后的腌腊、灌肠开启，支撑大猪成交走俏，多地散户大猪出栏积极性增强，带动下旬交易均重上升。据涌益咨询，23年12月全国生猪出栏均重123.8公斤，较23年11月上升0.8公斤，月环比增幅0.65%。养殖利润上，行业养殖利润延续亏损。据iFinD数据，截至24年1月5日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-233.21元/头，-214.46元/头。
交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。建议关注，国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】、稳健扩产降本提效的【温氏股份】，具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】等。
肉鸡方面：产能下滑趋势已成，白鸡景气有望兑现。整体量上，22年受海外禽流感疫情等影响，我国祖代引种受阻，形成缺口。据博亚和讯，2022年祖代更新总量88.83万套，同比下降33%。结构上，22年祖代存栏中科宝和SZ901分别增至39.96%、26.79%。由于种群体质和养殖配套等因素，祖代的生产效率整体偏低。量和结构因素决定产能下滑超势，随着代次的传导，白鸡行情有望演绎兑现。
建议关注：白羽肉鸡养殖、居宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。
建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）动保行业有望伴随养殖经营改善复苏。从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高。2）动保行业竞争优化。行业周期叠加新版GMP验收，落后产能退出，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。
建议关注：关注国内动保头部优势企业【中牧股份】、【生物股份】、非监疫苗等多线研发创新进展的【普莱柯】、【金河生物】等。
饲料行业，上游原料周期缓和成本压力，下游养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糖饲料”的超势将增添新看点。
建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。
【种植产业】
地缘政治扰动下重视全球粮食供需。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。
【小麦】预计2023/24年全球小麦供应、消费、贸易和期末库存均有上调。由于初始库存和产量增加，全球供应量增加了360万吨，达10.57亿吨。全球起始库存的增加主要是由于乌克兰库存调控，自2021/22年以来，乌克兰对饲料和剩余使用估计值进行了下调，起始库存增加了220万吨，达350万吨。全球产量增加主要是基于最新的政府估计，俄罗斯、乌克兰和沙特阿拉伯的产量增长超过了中国的产量下降。全球消费量增加了180万吨，达7.97亿吨，主要是印度和欧盟的饲料和剩余使用量增加。由于乌克兰、俄罗斯、澳大利亚和加拿大的出口增加，世界贸易增加了240万吨，达2.10亿吨，抵消了欧盟的出口减少。预计2023/24年全球期末库存将增加180万吨，达到2.6亿吨，主要是由于欧盟和乌克兰的库存增加。
【水稻】2023/24年度全球水稻供应、消费、贸易和期末库存下调。全球总供应量减少350万吨，调至6.894亿吨，其中大部分减少是由于国家统计局报告的中国产量预估较低。2023/24年世界消费量减少了290万吨，至5.22亿吨，主要是由于中国消费量的减少。2023/24年全球贸易量减少了50万吨，至5150万吨，主要是印度的出口减少。由于中国库存减少至2016/17年以来的最低水平，印尼、印度和泰国的库存增加部分抵消了中国库存的减少，预计全球期末库存将减少50万吨，至1.67亿吨，为2017/18年度以来最低。
【玉米】2023/24年度全球玉米产量和期末库存有所上调。2023/24年全球玉米总产量增加1.37亿吨，达12.36亿吨，主要由于中国、印度和巴拉圭的产量增加，远远抵消了巴西的减产。根据国家统计局最新公布的面积和产量数据，中国玉米产量将达到创纪录的2.89亿吨。2023/24年全球玉米库存增加了1000万吨，调至3.25亿吨，主要由于中国的增加，部分被巴西的减少所抵消。
【大豆】2023/24年度全球大豆产量、出口量和期末库存均有所上调。2023/24年全球2023/24年度大豆产量上调10万吨，调至3.99亿吨，因阿根廷、美国、俄罗斯、中国、巴拉圭和玻利维亚的产量预测上调被巴西产量下调所抵消。2023/24年全球大豆出口量上调70万吨，调至1.71亿吨，其中巴拉圭和俄罗斯的出口量增加。2023/24年全球大豆期末库存预计为1.15亿吨，增加40万吨，主要原因是美国和阿根廷库存增加，部分被巴西库存减少所抵消。
种植板块重点关注种业振兴。政策上，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策持续推进。技术上，生物育种商业化不断推进。2023年10月，农业农村部公示第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过转基因玉米、大豆品种，相关品种通过审定，落地推广在即。
交易上，种业振兴下行业扩容和格局重塑有望持续演绎。建议关注，生物育种优势企业【大北农】、【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。
【宠物产业】
宠物食品赛道短长逻辑兼具。1）短期上，我国较多宠物食品企业有相当部分出口业务，进口国汇率走强有利于宠物海外需求提升。2）长期上，宠物经济超势不改，国内宠物食品企业纷纷扩增产能、加码自主品牌建设，产销扩增和品牌溢价将支持国内宠物食品企业未来成长逻辑。
建议关注：国内宠物食品领跑者【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术送代等。