顶尖财经网(www.58188.com)2024-12-26 9:54:24讯：

　　2024年12月26日

　　股指期货：高股息延续强势，指数呈现分化行情

　　周三，A股市场再次上演分化行情，大盘蓝筹指数占优。上证指数收跌0.01%，报3393.35点。深成指跌0.64%，创业板指跌0.55%，沪深300涨0.05%、上证50涨0.29%，中证500跌0.93%、中证1000跌1.13%。个股跌多涨少，当日910只上涨（46涨停），4400只下跌（62跌停），57持平。其中，同星科技（301252）、鼎通科技、申昊科技) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/300853/>申昊科技（300853）涨幅居前，分别上涨20.01%、20.0%、20.0%；而埃夫特-U、N中力筑博设计) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/300564/>筑博设计（300564）跌幅居前，各跌20.01%、18.31%、16.83%。

　　分行业板块看，高股息板块继续火热，上涨板块中，煤炭、石油天然气、电信分别上涨1.41%、1.24%、1.20%，央企主题活跃；科技股不振，下跌板块中，教育、林木、休闲用品分别下跌4.34%、2.96%、2.29%，数字经济概念受挫。

　　期指方面，四大期指主力合约随指数涨跌不一：IF2503、IH2501分别收涨0.01%、0.27%；IC2501、IM2503分别收跌0.74%、0.51%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412升水1.17点，IH2412升水0.24点，IC2412贴水11.89点，IM2412贴水92.89点。年底风格切换，微盘期指贴水加深，待情绪消化完毕后将有所修复，其余品种基差相对稳定。

　　国内要闻方面，12月24日至25日，住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议。会议明确2025年重点任务，包括：持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。其中提出，加力实施城中村和危旧房改造，推进货币化安置；大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售；谋划实施一批城市更新改造项目。

　　海外方面，日本央行行长植田和男表示，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标，并暗示下次加息的时机即将到来。但他也警告说，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策。此外，植田还指出，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键。

　　12月25日，A股市场交易略缩量，合计成交额1.28万亿，港股休市。央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。数据显示，11月1年期MLF中标利率为2.00%，12月共有14500亿元MLF到期。

　　当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.03%、0.01%、-0.20%、-1.52%。年底避险情绪升温，风格偏向蓝筹指数，建议关注IF2503合约，考虑在3800-3900左右逢低配置。

　　国债期货：MLF减量续作，期债整体走弱

　　国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约早盘一度触底反弹，午后震荡走弱，全天收跌0.05%，10年期主力合约跌0.06%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.04%。本周30年期、10年期和5年国债期货合约出现三连跌。银行间现券整体走弱。截至17：30，2年及5年期国债活跃券收益率上行超3bp，10年及30年期国债上行近1bp。10年期“24附息国债11”报1.735%，30年期“24特别国债06”报2.006%，重返2%上方。此外，10年期“24国开15”上行1bp报1.81%。

　　央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，12月25日以固定利率、数量招标方式开展了1923亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日3876亿元逆回购到期。此外，12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为50890亿元。11月1年期MLF中标利率为2.00%，12月共有14500亿元MLF到期。此次MLF操作只投放3000亿元，指向央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的，进一步大量投放的必要性较低。

　　资金面方面，央行减量平价续做了本月MLF，错期操作仍助今日实现净投放。银行间市场存款类机构流动性整体平稳。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.6%附近，较上日走升。CNEX债券分歧指数全品种方面，基金早盘变化较大，从买盘转为主要卖盘。此外，证券为主要卖盘，银行和保险为主要买盘。

　　央行投放较为克制，年内降准预期也有所降温，债市由于资金面波动和止盈情绪释放有所走弱，不过年内配置力量偏强，短期调整或相对有限，10年期国债利率回升上限或落在1.75%附近。展望后市，考虑到当前利率下行已超前定价一次降息预期，跨年后止盈需求或继续释放，债市调整风险或增大。单边策略上，短期多单或可适当逢高止盈，关注监管动向和跨年后回调风险。

　　贵金属：欧美市场休市 国内金银价格小幅上涨

　　消息方面，近期哈马斯组织在一份声明中表示，在卡塔尔和埃及的调解下，加沙停火谈判“进展顺利”。声明称以色列方面提出的新条件推迟了协议的达成，但哈马斯方面对以色列提出的有关撤军、停火和被扣押人员交换等新条件表现出灵活性。中东地区也门胡塞武装当地时间12月25日晚间发表声明称对以色列目标实施了两次无人机袭击。日本央行行长植田和男讲话表示如果利率维持在低位太久，快速升息的风险就会上升，日本在通胀方面的努力已经看到成效，如果经济继续改善将加息。

　　隔夜，欧美主要市场因圣诞节休市，中东地区巴以停火谈判进展仍曲折，在人民币汇率维持偏弱的情况下，A股成长和价值型股票表现分化，商品走势涨跌互现，国内贵金属价格随着有色金属普涨亦小幅上涨。沪金主力合约日盘开盘走高接近620元随后震荡回落，收盘报619元/克涨0.23%；沪银主力合约走势与黄金但基本收平，收盘报7582元/千克微涨0.03%。

　　当前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，全球货币宽松周期下仍有江西空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好。临近新年市场缺乏新的驱动，短期美联储鹰派态度带来强势美元对金价形成压力，总体在2550-2700美元（600-630元）区间震荡。

　　白银方面，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌，白银企稳在29-32美元（7300-8000元）区间波动，看跌期权多头择机止盈。

　　贵金属价格回调刺激部分资金通过ETF低位买入，年末市场热度转淡贵金属行情缺乏驱动，短期ETF资金变化较小。

　　国际金价短周期均线向下目前在2650美元附近面临阻力，短期价格呈现区间震荡；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱，价格30美元下方震荡。

　　集运指数（欧线）：EC主力偏弱震荡

　　今日头部船司报价相对持稳。根据极羽科技，截至 12 月 26日，未来 6 周 上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基2669-3548美元/FEU，4552-5959 美元/FEU；CMA 2930-2955 美元/TEU，5435-5485美元/FEU；MSC 2900-3340美元/TEU，4840-5540美元/TEU；EMC 3255-3655美元/TEU，5010-5610美元/TEU。

　　截至12月23日，SCFIS指数报3364.32点，环比下跌2.7%，美西线指数环比上涨21.5% 至1821.18点。截至12月20日，SCFI综合指数报2390点，较上期上涨0.24%；上海-欧洲运价下跌0.57%至2946美元/TEU；上海-美西运价4198美元/FEU，较上周涨4.35%；上海-美东运价5642美元/FEU，较上周涨2.69%。

　　截至12月25号，全球集装箱总运力为 3143万 TEU，较上年同期增长 10.6%。需求方面，欧元区 12月综合 PMI 为49.50；美国 11月 制造业PMI指数48.4，处于 50 枯荣线以下。11月OECD领先指数G7集团录得100.32，为连续4个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　昨日盘面震荡下行，主力合约收2437.9点，下跌0.05%，04合约收1630.8点，上涨0.81%。当前头部航司一月份报价仍维持在5500美元/TEU美元，暂时未有松动迹象。从该报价来看，一月初价格或在3000-3500点范围。目前主力合约盘面为2437.9点，相较于一月份最低报价有500点左右深水。若后续停战进展不及预期，红海通航迟迟未能恢复，则考虑主力合约或将出现反转。但由于宏观地缘情况较为复杂。停火进展一波三折，不确定性较高，请投资者谨慎考虑。

　　短期在2400-2700区间震荡

　　铜： 降息步伐或放缓，关注下游需求边际变化

　　【现货】12月25日，SMM1#电解铜均价74125 元/吨，环比+85.00元/吨；对主力+75 元/吨。

　　【宏观】国内方面，12月23日至24日，全国财政工作会议在北京召开，会议指出“2025年要实施更加积极的财政政策”、 “要提高财政赤字率”、“要安排更大规模政府债券，为稳增长、调结构提供更多支撑”；中国11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，较10月下降1.8个百分点，低于预期，家电、汽车等品类因以旧换新政策支持表现较好，但整体内需仍待提振。美国方面，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%，美联储认为美国经济韧性较好，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期，下调明年失业率预期，预计2025年、2026年各降息2次（前次为2025年4次）。

　　【供应】铜矿方面，铜精矿周期性短缺格局未变。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于 21.25 美元/吨，较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-11月SMM电解铜累计产量为1,096.51万吨，同比增加52.44万吨，增幅为5.02%。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨,升幅为8.13%，同比增加8.74万吨,升幅为8.75%，产量增长主要来源于：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产，该部分贡献了5.14万吨的增量；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度，该部分贡献了3.49万吨增量。

　　【需求】开工率方面，12月19日电解铜制杆周度开工率80.62 %，周环比-1.75个百分点；12月19日再生铜制杆周度开工率31.55 %，周环比+2.52个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，12月家用空调内销排产702.2万台，同比提高15.0%。出口排产1088万台，同比增长48.5%，内销市场回暖，外销维持强势。

　　【库存】海外库存处高位，11月以来国内库存去化良好。截至12月24日，LME铜库存27.27 万吨，日环比+0.03万吨；截至12月24日，COMEX铜库存9.52 万吨，日环比+0.05万吨；截至12月20日，上期所库存7.09 万吨，周环比-1.37万吨；截至12月23日，SMM全国主流地区铜库存9.94 万吨，周环比-0.37万吨；截至12月23日，保税区库存2.99 万吨，周环比-0.38万吨。

　　【逻辑】（1）宏观方面，美国经济软着陆预期仍在，12月降息25bp后，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强给工业金属价格带来下行压力。国内方面，12月的中央经济工作会议仅涉及财政政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年两会，关注政策落地效应及后续政策预期扰动。（2）基本面方面，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制，且根据2025年长单TC谈判结果，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在。需求端，虽步入淡季，但开工率稳定，下游在铜价回落企稳后需求激发，国内社会库存去化流畅。库存方面，国内库存去化较好，但海外库存去化不流畅，整体来看全球库存仍处高位，库存仍存压力。短期来看，海外降息步伐放缓，美元美债或维持高位，国内方面再次步入政策真空期，基本面国内电解铜供给存在增加预期，社会库存存在季节性累库预期，短期缺乏上行驱动，关注前低附近的价格支撑。

　　【操作建议】主力参考73000-75000

　　锡：宏观情绪好转，锡价小幅反弹

　　【现货】12月25日，SMM 1# 锡245900元/吨，环比上涨2300元/吨；现货升水550元/吨，环比不变。，冶炼厂仍持挺价情绪，出货意愿不强，鲜有成交。上期所锡仓单持续减少。贸易商方面积极入市报价，但下游接货意愿不强，反馈随着锡价的上行下游多持观望情绪，以消耗库存为主，少部分下游维持刚需补货。

　　【供应】据SMM调研，11月份国内精炼锡产量达到16990吨，月环比微增1.1%，同比增加9.19%11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%，同比-56.46%，较10月份减少23金属吨。1-11月累计进口量为15.0万吨，累计同比-29.68%。11月份国内锡锭进口量为3519吨，环比15.34%，同比-34.18%，1-11月累计进口量为18813吨，累计同比38. 01%。

　　【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至12月24日，LME库存4860吨，环比减少110吨，截至12月25日，上期所仓单5093吨，环比减少4吨；社会库存7805吨，环比减少400吨。

　　【逻辑】宏观方面，美国11月PCE数据整体表现温和，低于市场预期，显示通胀适度降温，市场对明年降息的押注有所增加。供应方面，1-11月锡矿累计同比-29.68%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家反馈原料偏紧，冶炼厂加工费下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，下游反馈海外节假日订单已基本完成，终端消费热度略有下降，整体备货意愿不强。综上所述，考虑到明年供应侧修复预期，保持偏空思路，空单继续持有。

　　【操作建议】空单继续持有

　　镍：宏观暂稳稍有好转，盘面震荡运行

　　【现货】截至12月25日，SMM1#电解镍均价127500元/吨，日环比1150元/吨。进口镍均价报125300元/吨，环比1200元/吨；进口现货升贴水报-100元/吨，日环比下跌50元/吨。

　　【库存】海外库存高位回落，国内持稳为主。截止12月23日，LME镍库存163068吨，周环比减少2118吨；SMM国内六地社会库存42101吨，周环比减少236吨；保税区库存4900吨，周环比持平。

　　【逻辑】昨日沪镍盘面震荡运行，现货价格上涨，精炼镍现货成交一般。宏观方面，美国11月PCE价格指数同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%，环比涨幅为0.1%，为5月以来的最低纪录。市场缓解了对于通胀加速的担忧，对2025年美联储降息的预期增强，美元指数高位回落。产业层面，日内镍价继续回升，金川货源逐渐增多，金川出厂价对沪镍升水及市场现货升水均有下跌，其余各品牌现货升贴水稳中微调为主。LME库存高位回落，国内库存偏稳定，但去库趋势未有明显显现，库存对基本面的压力稍缓，价格上方仍有制约。印尼明年1月的镍矿内贸基价预计走跌0.5美元；菲律宾矿山处于假期中，暂无新的镍矿报盘售出，正值出货淡季镍矿市场流通资源稀少，菲律宾尚能出货矿山多竞标出货，成交价格坚挺。镍铁价格弱稳运行，成交冷清，镍铁报价多在970元/镍（到厂含税）附近，长协价格多按照均价贴水5至平水出货。硫酸镍方面，价格维持弱稳，目前盐厂维持亏损，部分镍盐厂有减停产操作，但下游需求依旧难有好转，无新驱动下跌空间依旧有限。总体上，宏观暂稳稍有好转，市场对印尼供应端担忧再起，产业端自身驱动仍比较有限，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-128000。

　　【操作建议】主力参考122000-128000

　　不锈钢：盘面小幅走弱，关注预期变化

　　【现货】据Mysteel，12月25日，无锡宏旺304冷轧价格13050元/吨，日环比持平；基差255元/吨，日环比上涨65元/吨。

　　【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行，市场多交付前期订单为主，镍铁报价区间下移。矿价弱稳运行，市场整体观望为主。印尼明年1月的镍矿内贸基价预计走跌，菲律宾矿山近期未有新招标盘价开出，多以前期订单装货发船为主，12月镍矿进口量预计将进一步减少。镍铁价格弱稳运行，散单报价多在970元/镍（到厂含税）附近，散单成交在950-955元/镍（舱底含税），长协价格多按照均价贴水5至平水出货。

　　【库存】社会库存企稳，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至12月20日，无锡和佛山300系社会库存47.56万吨，周环比增加0.69万吨。12月25日不锈钢期货库存102260吨，周环比增加2069吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面小幅走弱，现货价格企稳，市场商户多稳价候单，下游以按需采买为主，由于实单议价空间有限，日内成交表现一般，年末市场观望情绪尚存。宏观方面，美国PCE数据低于市场预期，市场缓解了对于通胀加速的担忧，对2025年美联储降息的预期增强，美元指数高位回落；国内近期政策出台基本符合预期，但市场对实际刺激和需求仍有担忧。印尼镍矿供应宽松，印尼镍铁产量增产明显，11月镍铁进口量重回历史峰值，预计12月镍铁回流增量不减。镍铁价格弱稳运行，供方报价坚挺，散单成交在950-955元/镍（舱底含税），长协价格多按照均价贴水5至平水出货。钢厂减产力度较弱，虽有部分企业有减产检修计划但影响有限，钢厂排产预计维持高位，市场供应充足，供需矛盾激化。库存去化偏慢，社会库存小增，仓单也持续高位，库存仍然施压基本面。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善，四季度不锈钢需求疲软，天气渐冷部分地区室外工程有所停工，整体采购放缓订，单量减少。总体上，宏观暂稳，不锈钢基本面仍偏弱，但目前盘面对弱现实的交易比较充分，后续关注政策落实力度，短期预计区间震荡，主力参考12800-13500。

　　碳酸锂：盘面窄幅震荡，关注下游排产预期变化

　　【现货】截至12月25日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.56万元/吨，工业级碳酸锂均价7.24万元/吨，环比均持平；电碳和工碳价维持在3250元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.93万元/吨，工业级氢氧化锂均价6.2万元/吨，日环比均上涨50元/吨。昨日碳酸锂现货价格持稳为主，近期现货偏紧，电碳货源主流升贴水报价区间持稳，交投相对平淡。

　　【供应】根据SMM，12月产量预计69570吨；11月碳酸锂产量64140吨，环比增加4475吨，同比增长48.8%；其中，电池级碳酸锂产量46360吨，较上月增加5455吨，同比增加65.8%；工业级碳酸锂产量17780吨，较上月减少980吨，同比增加17.5%。截至12月19日，SMM碳酸锂周度产量16340吨，周度环比增加198吨。供给整体相对宽松，短期产量预计稳中有增，供给的边际增量逐步缓和，近几周的周度数据一直维持小幅增量。

　　【需求】11月碳酸锂需求端整体改善，下游采买意愿较强，头部电池订单比较饱满，12月排产微降数据相对平淡，需求继续大幅提振的预期有限，利好基本已反馈，后续仍需观察需求预期变化。根据SMM，11月碳酸锂需求量93848吨，较上月增加5946吨；12月需求量预计92999吨。10月碳酸锂月度出口量299.62吨，较上月增加133.76吨。

　　【库存】根据SMM，截至12月19日，样本周度库存总计108218吨 ，冶炼厂库存36921吨，下游库存33006吨，其他环节库存38291吨；SMM样11月度总库存为65040吨，其中样本冶炼厂库存为34995吨，样本下游库存为30045吨。近两周数据显示全环节结束去库趋势，但目前累库幅度偏低，库存结构有所调整，其他环节库存仍持续消化，上下游库存均有增加。

　　【逻辑】昨日碳酸锂盘面价格仍维持窄幅震荡，截至收盘主力合约LC2505上涨0.93%至78200。消息面上，龙蟠科技) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/603906/>龙蟠科技（603906）发布公告，其旗下控股子公司常州锂源及三级控股子公司亚太锂源与LG新能源修订了双方于今年2月签署的《长期供货协议》，在2028年前，常州锂源向LG新能源销售的磷酸铁锂正极材料数量，将从16万吨增至26万吨，为2024年全球磷酸铁锂市场签订的最大一笔交易合同。基本面来看，目前供给仍偏宽松，短期上游排产预计稳中有增，进口量预计增加；12月材料排产数据整体趋向稳中小减，近两周数据显示全环节结束去库趋势，但目前累库幅度较低，结构有所调整，上游消化速度偏慢。短期而言，碳酸锂市场的前期需求超预期的利好基本已经消化，年底基本面相对平淡。目前盘面对国内宏观刺激反馈有限，继续出现超预期利好的概率比较低，上方驱动有限下方存在支撑，市场对当前基本面环境交易的比较充分，可能逐步转向对于节后的交易，1月需求偏强或仍有持续性对价格下方形成支撑，短期预计区间震荡为主，主力参考7.5-8万区间运行。

　　钢材：钢材淡季低库存，成本支撑偏弱

　　华东螺纹指导价维稳至3390元每吨，实际成交价-20至3260元每吨，主力合约升水实际成交价40元每吨，华东热卷维稳至3450元每吨，主力合约贴水现货25元每吨。

　　供给：产量季节性回落，铁水从236万吨下降至229万吨水平，本期铁水环比-3至229.4万吨。五大材产量下降，环比-11至850万吨。螺纹产量维稳、热卷产量下降。本期螺纹产量-0.7至218.7万吨；热卷产量-7.4万吨至313万吨。

　　下游行业：制造业和出口保持高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。近3期数据显示螺纹需求维稳，热卷表需持续回落。10-11月五大材表需维持在880-890区间，本期环比-11至870万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-1至238.7万吨；热卷表需-5至312万吨。

　　五大材库存延续去库，环比-21万吨至1118.4万吨。本期螺纹钢库存-20万吨至403万吨，热卷库存+0.5万吨至309万吨。

　　焦炭第五轮调降落地，焦煤累库，碳元素偏弱。高炉维持正利润，电炉亏损。

　　钢材价格在交易完一波碳元素成本下跌后，重新进入窄幅震荡走势。高频数据显示，产量维持季节性下降，库存由于四季度供低需增，处于同比下降状态。钢材基差走强，现货因为低库存支撑，现货强于期货。考虑四季度需求是年内需求相对高点，25年需求依然是减量预期，当前高炉正利润或影响库存在春节期间重建。同时原料供应宽松，抑制价格向上弹性。操作上价格冲高可轻仓试空，或关注多材空矿套利策略。

　　铁矿石：宏观真空期，铁矿石跟随钢材震荡

　　中低品矿现货价格小幅下跌。日照港) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/600017/>日照港（600017）PB粉-5至771元/吨，巴混粉-5至790元/吨。

　　PB粉和巴混粉仓单成本分别为817.3元和810.5元。PB粉夜盘基差41.3元/吨左右。

　　本周铁水产量小幅下降，环比-3.06至229.4万吨，高炉产能利用率-1.15至86.13%。据SMM数据披露，未来两周铁水产量有下降预期。

　　据统计局数据披露，1-10月铁矿石进口量10.238亿吨，同比+5%（+4830万吨）。周度数据来看，本周到港量环比-129.9至2138.5万吨；全球发运量-70至2991.6万吨，其中澳巴-98至2480万吨，其他非主流国家+28至511万吨。

　　截至12月23日，45港库存1.487亿吨，环比周四-101万吨，环比上周一-100.4万吨。钢厂进口矿库存环比+139.8至9571.7万吨。按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

　　宏观真空期，铁矿石跟随钢材震荡。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双减，钢厂按需补库，港口小幅去库。供应来看，全年供应增量维持同比增加，但受近期发运与到港量走弱影响，全年累计增幅有所收窄。需求来看，日均铁水产量降幅明显，环比-3.06至229.4万吨。库存来看，近期钢厂按需补库，但整体水平与去年相当，考虑到淡季进一步复产的空间不大，年末补库幅度与去年持平；近期港口库存持续下降，截止12月23日，45港库存维持在1.487亿吨。钢材端数据来看，五大材维持去库趋势，数据偏中性，且整体产量与库存处在近几年偏低水平，产业端矛盾不明显。随着中央经济会议的结束，进入宏观真空期，市场对明年政策方向的不明确，盘面震荡运行。展望后市，考虑到钢材库存偏低，明年钢厂复产弹性较大，叠加一季度供应有季节性走弱预期，操作上，待5-9价差回调企稳后试多。

　　焦炭：五轮提降开启，钢厂检修环比减少

　　昨日，焦炭主力合约上涨0.56%（+10），最终报收1783.5元/吨。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1510元，环比持平，日照准一级冶金焦报1630元，环比持平。日照港仓单1806元，基差22.5元/吨。

　　截至12月19日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利21元，利润周环比+12，其中，山西准一级焦平均盈利33元（+12），山东准一级焦平均盈利77元（+13），内蒙二级焦平均盈利-36元（+10），河北准一级焦平均盈利56元（+13）。

　　截至12月18日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比-0.9。总产量-0.9至112.6万吨。

　　247家钢厂日均铁水229.41万吨，周环比-3.06，折算焦炭需求114.71万吨，日均供需差环比-1.53万吨。本周焦炭供需双减，表需回落。

　　截至12月18日，焦炭总库存886.35万吨，周环比+12.18，其中，全样本独立焦企焦炭库存87.6万吨，周环比+3.16，247家钢厂焦炭库存631.59万吨，周环比+8.04。港口库存167.16万吨，周环比+0.98。

　　昨日焦炭弱势震荡运行，再度收实体较短的十字星，盘面继续向上修复基差；1-5月差小幅收敛。消息面，河北钢厂5轮焦炭提降，预计周五落地。基本面来看，目前焦企利润受焦煤下行影响有所修复，焦炭供需暂无重大矛盾。供应端，受限产及利润回落影响，本周焦炭产量环比回落，降幅较前期有所扩大。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水降幅扩大，五大材减产去库，表需环比有所回升，成材整体供需矛盾有限。焦炭本周供需双减，表需回落。库存端，焦炭总库存回升，整体维持历史同期低位，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面贴水港口仓单，焦化利润尚可。展望后市，宏观政策兑现不及预期，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限，但焦煤供需压力仍存，短期交易回归基本面，预计价格跟随成本偏弱运行为主。

　　焦煤：供需双降，蒙煤通关持续走低

　　昨日，焦煤主力合约上涨0.96%（+11），最终报收1153元/吨。主焦煤（介休）沙河驿报1280元，环比-20，基差127元/吨。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1191元，环比持平，蒙5仓单基差38元/吨。蒙3仓单1105元，环比持平，蒙3仓单基差-48元/吨。

　　截至12月18日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.59至898.30万吨，精煤产量周环比-4.03至458.82万吨。产地部分煤矿陆续完成年度生产任务，减产情况增加，供应端小幅收缩。

　　截至12月18日， 247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨，周环比-0.9。总产量-0.9至112.6万吨。

　　截至12月18日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+57.1至3845.6万吨。其中，523家矿山库存环比+0.5至556.5万吨，110家洗煤厂环比+1至101.06万吨，全样本焦化厂环比+22.6至1062.3万吨，247家钢厂环比+3至759万吨；沿海16港库存环比+53.2至988.9万吨；甘其毛都口岸库存-23.2至377.4万吨。

　　昨日焦煤震荡运行，盘面在1150一线表现较为焦灼。1-5价差维持反套格局，5-9亦反套格局延续，焦煤contango格局维持。焦煤供应维持高位，需求边际转弱速度更快，近月博弈仓单压力，远月维持宽松格局。供应端，本周国内煤矿产量环比降幅扩大，临近年底部分煤矿完成年产任务，产量有所下滑；蒙煤通关高位回落。需求端，本周焦炭产量环比回落，受利润下行及限产影响，焦企料减产范围仍将扩大。铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需韧性仍存，整体供需矛盾有限，但淡季预计铁水产量仍有下行空间。库存端，焦煤总库存延续累库格局，本期上游矿山累库放缓，中游港口大幅增库，下游钢厂及焦化厂累库放缓，口岸库存加速去化，整体库存压力依旧较大。展望后市，焦煤供需格局持续宽松，仓单压力仍存。宏观层面，会议政策暂无明显超预期，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行。策略方面，盘面升水或平水仓单试空。

　　粕类：巴西丰产压力大，豆粕维持区间震荡

　　豆粕：沿海主流区域油厂报价大稳小调，其中天津2850元/吨持稳，山东2830元/吨持稳，江苏2840元/吨持稳，广东2890元/吨持稳。全国主要油厂豆粕成交16.47万吨，较前一交易日增加4.57万吨，其中现货成交15.57万吨，远月基差成交0.90万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率微跌至61.11%。

　　菜粕：全国现货价格涨40-80，广东东莞2220涨50，广东茂名2210涨50，广西钦州2190涨60，广西防城港2190涨60。开机方面，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为37%。

　　大豆期货面临压力，主要供应国巴西的大豆作物受益于常规降雨，预计产量将创纪录高位。但分析师表示市场已经消化了这些预期。巴西是世界上最大的大豆出口国，与美国竞争全球销售。

　　内布拉斯加州风险管理公司FuturesOne的大宗商品经纪人Matt Wiegand称，目前市场应该在很大程度上考虑到了这些预期。他补充称，豆粕期货价格的回升帮助支撑大豆价格，此前豆粕价格上周也跌至2020年低点。

　　Summit Commodity Brokerage分析师Tomm Pfitzenmaier表示，如果南美的收成天气依然有利，3月大豆期货合约将难以突破每蒲式耳10美元的技术阻力位。

　　Pfitzenmaier表示：“到明年夏天，全球将充斥着大豆，这最终将给价格带来很大的下行压力。”

　　美国农业部（USDA）公布的周度出口检验报告显示，截至2024年12月19日当周，美国大豆出口检验量为1,747,037吨，前一周修正后为1,695,935吨，初值为1,676,444吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为682,683吨，占出口检验总量的39.08%。截至2023年12月21日当周，美国大豆出口检验量为1,119,363吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为26,998,906吨，上一年度同期为22,301,265吨。

　　2024年11月，加拿大油菜籽压榨量为1,019,337.0吨，环比降7.45%;菜籽油产量为427,366.0吨，环比降6.94%;菜籽粕产量为595,085.0吨，环比降8.2%。

　　乌克兰主要油籽品种的产量初步预计为2,170万吨，较上一年度增长94%乌克兰油脂生产商协会(Ukr0liyaProm)预计产量为2.310万吨，该协会的预估为截至12月1日。油菜籽方面，Ukr0liyaProm预计产量为360万吨，上一年度为440万吨，收割面积为近126万公顷，较上一年度减少11.2%。

　　美豆圣诞休市，巴西种植顺利推进，丰产预期强，全球供应压力增加，但美豆在950美分附近支撑同样增强，市场缺乏题材，继续维持小区间震荡。国内豆粕库存去化，局部地区受通关政策影响供应偏紧，需求端维持刚需备货，成交一般，未来随着到货持续恢复，预计供应压力仍将释放，巴西升贴水仍有下行压力，雷亚尔贬值，美元走强，05未来下行压力仍在。

　　继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，策略上豆粕5-9反套持有。

　　生猪：供需双增，市场情绪有所好转

　　现货昨日震荡偏强，全国均价15.73元/公斤，较前一日上涨0.25元/吨。其中河南均价为15.67元/公斤，较前一日上涨0.32元/公斤;辽宁均价为15.18元/公斤，较前一日上涨0.19元/吨;四川均价为16.6元/公斤，较前一日上涨0.3元/公斤;广东均价为16.63元/公斤，较前一日上涨0.23元/公斤。

　　截止12月19日当周，涌益监测数据显示：

　　自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为338.46元/头，较上周增加18元/头；5000-10000头规模出栏利润为2317.55元/头，较上周增加19.23元/头。外购仔猪育肥出栏利润为33.98元/头，较上周增加71.76元/头。

　　生猪出栏均重130.68公斤，较上周增0.41公斤；散户出栏体重继续上移，主流出栏均重149.5公斤，较上周增3.6公斤，与前期调研散户存栏减少，但存栏体重偏大猪相符，结合涌益调研本周赌冬至出栏散户体重均偏大；集团出栏均重122.22公斤，较上周下降0.35公斤，月中旬集团出栏积极性高，量大，体重下降速度慢，河南大厂均重相对全国处于偏低位115-120公斤为主，东北及山东主流119-124公斤；西南123-135公斤。出栏市占率方面，散户本周出栏权重下降2%。

　　现货价格连续反弹。近期降温，家庭消费抬升，市场需求有改善。大猪价格好，腌腊需求增加，小幅抬升猪价，但市场对春节前后猪价担忧，行情或难出现持续性上涨。目前盘面回暖，不排除短期空头获利平仓行为。短期触底反弹，但预计上方空间不大，策略上观望为主。

　　玉米：关注成本线支撑，玉米区间波动

　　12月25日，现货趋稳，东北三省及内蒙主流报价1880-1960元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价1980-2050元/吨，较昨日持平；港口价格方面，鲅鱼圈（容重680-730/15%水）收购价1960-1980元/吨，较昨日上调10元；锦州港（15%水/容重680-720）收购价1970-1990元/吨，较昨日持平；钦州港散粮玉米成交价2150元/吨，较昨日上涨10元。一等玉米装箱进港2030-2050元/吨，二等玉米平仓2020-2040元/吨，均较昨日稳定。

　　据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月20日，北方四港玉米库存共计438.9万吨，周环比增加9.8万吨；当周北方四港下海量共计64.3万吨，周环比减少59.20万吨。

　　据Mysteel调研显示，截至2024年12月20日，广东港内贸玉米库存共计140万吨，较上周增加23.60万吨；外贸库存1.8万吨，较上周减少0.30万吨；进口高粱48.4万吨，较上周减少3.40万吨；进口大麦99.6万吨，较上周减少3.40万吨。

　　现货价格企稳，潮粮继续消耗，供应压力仍存。节前玉米进口拍卖暂停和部分地区中储粮停收，政策提振有限；加工企业需求略有提高，贸易商建库积极性不高，整体需求疲弱，价格维持震荡运行。中长期来看，新作玉米减产，替代及进口转弱，需求将有所增加，对价格或有所支撑。短期玉米购销平淡，上涨动力不足，底部成本价2150元/吨支撑转强，价格震荡调整，谨慎对待。

　　巴西雷亚尔走软，原糖价格承压较大，巴西榨季进入尾声，巴西消息对于盘面影响程度逐渐降低，北半球压榨进度加快，市场缺乏利好消息，整体而言，原糖价格逢高承压。糖浆管控政策对盘面影响暂告一段落，国内价格在外盘大幅走弱保持偏弱，近期广西旱情持续，新榨季产量可能存在下调可能，且当前仍处于春节备货期，带来糖价下方支撑，预计短期内郑糖走势高位震荡。

　　根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2024年12月15日，印度2024/25榨季糖产量达到613.9万吨，较去年同期的740.5万吨减少126.6万吨，降幅17.1%；已开榨糖厂数量为477家，较去年同期的496家减少19家。ISMA预计2024/25榨季转向乙醇生产的食糖数量增至约400万吨，较去年的215万吨增加185万吨，增幅86.05%。

　　海关总署公布的数据显示，2024年11月份我国进口食糖53万吨，同比增加9.23万吨。2024年1-11月我国累计进口食糖396.17万吨，同比增加48.59万吨。

　　据海关总署数据，2024年11月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨，同比增加9.07万吨，增幅69.84%。2024年1-11月份累计进口217.79万吨，同比增长48.04万吨，增幅28.30%。

　　国内新棉加工量同比增近90万吨，新棉供应宽松使得棉价上方空间有限，产业下游整体备库幅度不强，观望心理较强，使得市场短期也暂缺乏明显利好驱动，不过郑棉已下跌至低位区间，关注绝对价格是否存支撑。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。

　　截至12月25日，郑棉注册仓单2582张，较上一交易日增加295张；有效预报1997张，仓单及预报总量4579张，折合棉花18.32万吨。

　　12月25日，全国3128皮棉到厂均价14584元/吨，稳定；全国32s纯棉纱环锭纺价格21628元/吨，稳定；纺纱利润为285.6元/吨；原料棉花价格稳定，纺企纺纱即期利润不变。

　　12月25日，全国鸡蛋价格多数稳定，主产区鸡蛋均价为4.46元/斤，较昨日价格持平。货源供应尚可，终端市场消化一般，整体走货平平。

　　近期部分市场新开产蛋鸡逐渐增多，鸡蛋供应量稳中有增，对蛋价有轻微利空影响。

　　高价货源消化速度一般，下游市场多按需采购，拿货心态不积极，对后市看涨情绪不足。

　　近期全国鸡蛋供应量稳中微增，需求量暂时稳定，高价货源走货一般。预计本周全国鸡蛋价格或小幅下跌。

　　油脂：基本面改善，短线存在小幅反弹的可能

　　CBOT大豆与BMD棕油小幅上涨，对国内油脂有一定提振。今日CBOT豆类与BMD棕油均因圣诞假期休市，而国内市场挺价心理并不强劲，导致连豆油呈现高开震荡的走势，涨幅有限。主力5月合约报收在7672元，较昨日收盘价上涨38元。现货随盘小幅上涨，基差报价稳中下跌。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价8100元/吨，较昨日上涨40元/吨，江苏地区工厂豆油12月现货基差最低报2505+430。广东广州港) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/601228/>广州港（601228）地区24度棕榈油现货价格10110元/吨，较昨日无变化，广东地区工厂12月基差最低报2501+320。

　　船运调查机构ITS公布数据显示，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1152229吨，较11月1-25日出口的1200421吨减少4.0%。其中对中国出口11.7万吨，较上月同期的11.5万吨增加0.2万吨。

　　投资者认为印尼从1月1日起扩大生物柴油规定的计划越来越有可能逐步实施，因为行业参与者寻求一个过渡期。印尼B40生物柴油消息引发的周一价格涨势已经大多被消化，市场参与者目前仍保持谨慎。

　　印尼即将实施B40生物柴油计划--从2025年1月1日起将生物柴油中的棕榈油含量从35%提高到40%，这将推高棕榈油价格，重塑全球市场动态。专家预测，2025年初，毛棕榈油（CPO）期货可能超过每吨5,000马币，如果该计划如期进行，年初价格可能会上涨10%至15%。

　　棕榈油生产国理事会(CPOPC)预测称，由于关键市场，特别是印尼和马来西亚产量停滞，2025年棕榈油价格可能将陷入每吨4,000-5,000马币区间（899-1,124美元）。由于种植园老化、不可预测的天气以及向新种植园的扩张有限，产量停滞不前预计将使全球供应紧张，进一步推高价格。

　　棕榈油方面，随着基本面数据的陆续出台，在出口逐步改善和产量下降的潜在利多支撑，盘面有逐步站稳4500令吉后展开反弹的机会，受1月出口放缓和印尼B40生柴政策的不确定性因素影响，期价仍有再次承压下跌的风险。国内方面，短线受马棕期货提振和影响，仍存在着短暂反弹并回抽9000元大关的压力。在此要提防受马棕结束反弹而重新趋弱下跌的拖累，展开新一轮趋弱下跌的风险。豆油方面，基本面来看，11月末美国豆油库存增加，并且可能用于美国生物柴油的量会下降，对行情形成拖累。元旦假期到来，因此预计在元旦假期之前CBOT豆油预计在40美分附近窄幅震荡，资金入场的可能性不大。国内方面，国内豆油基本面来看，上周末工厂豆油库存基本不变，春节备货期但是市场对于大环境不乐观，挺价心理不强。本周大豆陆续进厂，工厂依旧会维持较高开机率。预计豆油产量增加，不过油厂也会继续积极执行合同，导致了现货基差报价维持稳定走势。

　　花生：市场价格弱稳运行

　　昨日国内花生价格平稳震荡，贸易商采购谨慎，部分市场节前少量补库，整体销量一般 。目前河南白沙通货米报价4.05-4.20元/斤，大花生通货米报价4.00-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　目前来看，花生现货市场情绪较为低迷，目前市场到货质量不一，少量高质高价，部分油厂好货价格较为平稳，以质论价为主；短期价格或维持平稳震荡格局。

　　红枣：价格弱稳运行

　　新疆产区灰枣收购尾声，剩余未售货源零星价格坚挺，由于成交量有限，价格并不影响主流行情。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤，部分一般货成交价格略低； 阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐，主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤，部分枣商返疆复购。

　　河北崔尔庄红枣市场到货15车，市场停车区到货以等外干条、裂口、变形为主，货源供应充足价格小幅松动，加工厂成品出货持续，下游客商按需采购。 广东如意坊市场今日到货8车，超特价格小幅下降0.20元/公斤，参考12.80-13.30元/公斤，市场货源供应充足下游客商按需采购，早市成交1-2车。

　　新季灰枣采购进入尾声，产区余货少量价格坚挺，销区市场停车区到货以等外为主供应充足价格下调，加工厂成品走货减弱，价格弱稳运行。

　　苹果：果农顺价交易，春节备货开始

　　栖霞产区库存苹果交易一般，客商继续自提出货，果农货多以小单车采购居多，包装礼盒陆续开始，价格暂时稳定。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.50-3.00元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上三级价格1.50-2.00元/斤，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/斤。沂源产区库存晚富士交易缓慢，询价采购客商不多，价格暂时稳定。纸袋75#起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。

　　洛川产区冷库交易速度一般，客商多包装自有货源交易，整体行情稍显清淡，成交价格暂时稳定。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区库存苹果交易一般，客商少量包装自有货源，实际成交清淡，价格稳弱。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-3.00元/斤。

　　苹果产区库存交易变动不大，冷库中客商继续自提出货为主，小单车交易偏多，礼盒包装稍有升温，整体看，苹果交易行情区域化差异明显，甘肃产区走货稍好，尤其花牛、片红富士交易量尚可，陕西以及山东产区大部交易速度不快。

　　原油：多空博弈状态仍在持续，短期减产氛围及需求改善预期提供利好支撑

　　截至12月25日，恰逢欧美圣诞节假期，国际原油期货市场休市一天、无结算价。中国INE原油期货主力合约2502涨6.6至545.2元/桶，夜盘涨1.4至546.6元/桶。

　　商务部已经下发2025年第一批成品油出口配额，共计1900万吨，同比持平。分企业来看，中石油580万吨，同比上涨0.35%，中石化754万吨，同比上涨1.34%，中海油165万吨，同比下跌2.94%，中化193万吨，同比下降6.31%，中航油6万吨，同比持平，浙石化167万吨，同比下跌3.47%，中国兵器集团35万吨，同比上涨52.17%。首批配额下发后，各出口主体将有充足配额进行1月份出口安排，预计环比将有明显增长。

　　阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至12月23日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1864.9万桶，比前一周增加83.9万桶，连续第二周增长，达到三个月高点。其中轻质馏分油库存减少24.1万桶至644.5万桶，为四周最低，中质馏分油库存减少22.4万桶至224.4万桶，重质残渣燃料油库存减少130.3万桶至996万桶。

　　据CME“美联储观察”：美联储明年1月维持利率不变的概率为91.4%，降息25个基点的概率为8.6%。到明年3月维持当前利率不变的概率为52.1%，累计降息25个基点的概率为44.2%，累计降息50个基点的概率为3.7%。

　　近期国际油价维持区间窄幅波动，主要受到减产氛围和亚洲需求改善预期的利好与需求疲软及地缘政治缓和的利空因素博弈影响。海外节假日期间市场没有明显驱动，国内市场方面，山东地炼的ESPO原油升贴水依然坚挺，并且有继续上移的迹象。目前山东独立炼厂常减压周均产能利用率为54.12%，虽有改善但仍处于年内偏低水平，炼油利润欠佳是主要影响因素。进口原油现货价格随国际油价上涨，但炼厂对后续炼油成本压力仍存担忧。短期来看宏观和基本面预期没有明显变化，海外节假日期间油价区间宽幅波动概率较大，短期建议盘面波段思路为主，WTI运行区间[68,74];Brent在[71,76]; SC波动给到[535,565]，期权端因为盘面处于区间震荡，短期跨式策略偏做缩为主，仅供参考。

　　尿素: 市场等待会议信息指引，情绪面对价格扰动加大

　　国内尿素小颗粒现货价格，河南市场主流价1700(10)，基差-71(-12)；山东市场主流价1710(10)，基差-61(-12)；山西市场主流价1640(20)，基差-131(-2)；河北市场主流价1730(0)，基差-41(-22)；江苏市场主流价1740(10)，基差-31(-12)；

　　综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，山东润银装置负荷提升，泸天化) href=http://stockpage.10jqka.com.cn/000912/>泸天化（000912）今日停车，晋开另一套中颗粒恢复待定。近期尿素行业日产17.74万吨，尿素产能利用率为78.47%；2.在需求方面，复合肥方面，国内复合肥市场缺乏向好消息提振，冬储备肥持续清淡。原料成本或波动收窄，复合肥待市观望为主。虽然肥企现货库存增加，但冬储备肥提货预期在元旦前后有增量可能，且待发订单可支撑生产，多数肥企生产或维持稳定。胶合板方面，胶合板企业备货积极性不高，短线刚需采买。农业需求方面，冬腊肥和储备按部就班跟进；3.库存方面，尿素企业总库存量152.50万吨，较上周增加5.32万吨，环比增加3.61%。本周期国内尿素企业库存继续上涨，再创年内库存新高。内蒙古、新疆继续增库明显，主产销区尿素企业库存仅呈现小幅去库，日产量大幅高于同期加之需求偏弱推进下，库存维持高位水平；4.成本方面，煤矿开工维持高位水平，各矿稳定生产，市场煤供应保持充足态势；固定床尿素企业处亏损局面，原料煤采购压价情绪较强，多仅保持刚需消耗，需求端对无烟块煤市场仍缺乏支撑。目前国内尿素企业采购无烟煤采购多仅维持刚需，贸易商及洗煤厂入市理性，整体交投氛围平平，后续煤价延续偏弱运行。

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：上游库存压力大+市场交投谨慎+装置检修；2. 根据隆众的统计口径，近期复合肥市场冬储进展缓慢，下游观望情绪浓厚，谨慎拿货，反映出行业竞争加剧和内卷现象。2024年成为近五年内新增产能最多的一年，据隆众资讯统计，新增产能达840万吨，另有175万吨通过技术改造增加的产能，主要集中在下半年尤其是11-12月份释放，将对2025年春季返青肥和春玉米等销售带来较大竞争压力。尽管国内用肥水平有所提高，但需求量相对稳定，约为5500-5800万吨，而总产能已达到15058万吨，导致年均产能利用率仅在40%左右。产业链整体利润下滑，尤其在三季度表现明显，当前尿素、磷酸一铵的利润甚至出现倒挂，各肥种价格逐步向成本靠拢，回归理性。复合肥市场冬储进展缓慢和下游观望情绪浓厚意味着需求疲软，进而可能导致尿素价格承压。2024年复合肥新增产能大量释放，但需求相对稳定，供需矛盾进一步加剧，使得尿素价格波动收窄，甚至出现利润倒挂的情况。短期内尿素行业将面临更大的成本压力和利润压缩，市场心态提振困难，短期等待会议精神指引。

　　短期盘面转向多空博弈阶段，建议波段思路，2505波动区间给到[1710,1770]；盘面波动率上升，期权端可持有买入跨式，仅供参考。

　　PX：供需及成本驱动均有限，PX短期维持震荡走势

　　12月25日，外盘圣诞节，亚洲PX休市。

　　12月25日，亚洲PX持稳至831美元/吨，折合人民币现货价格6964元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN至187美元/吨附近。

　　供应：目前国内PX负荷约88%附近，亚洲PX负荷至80%附近。

　　需求：上周PTA负荷小幅下调至81.1% 。另外，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行。

　　圣诞假期，外盘原油及亚洲PX市场休市。PX基本面维持近端偏弱远端预期改善态势。目前PX开工率维持高位，但基本见顶；叠加春节期间产业链下游聚酯需求存下降预期，短期PX基本面驱动有限。但随着PX交易周期切换至2、3月，PX支撑较前期偏强。短期因外盘原油休市，PX走势受国内商品市场整体情绪波动。策略上，PX05维持6800-7100区间震荡走势，关注区间下沿附近低多机会；逢低布局多PX05空原油套利。

　　PTA：供需预期偏弱，PTA跟随成本端及市场情绪波动

　　12月25日，PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，现货基差区间波动。12月主港在01贴水40~50有成交，价格商谈区间在4790~4830附近。1月上在05贴水118~125附近有成交，1月中在05-118有成交。主流现货基差在01-45。

　　12月25日，PTA现货加工费至306元/吨附近，TA2501盘面加工费402元/吨，TA2505盘面加工费337元/吨。

　　供应：上周PTA负荷小幅下调至81.1% 。另外，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行。

　　需求：上周聚酯负荷小幅下降至89.95%附近；江浙终端开机率局部回升。12月25日，江浙涤丝价格多稳定，产销整体偏弱。涤丝基本面已经大幅改善，尤其是POY方面。近期涤丝工厂检修陆续启动，而终端赶单下阶段性开工反而提升，涤丝刚需修复的同时投机性释放，涤丝工厂权益库存大幅下降。虽然涤丝价格已经有一定上涨，但从绝对价位来说，依旧对下游备货年后原料有一定的吸引力。偏低的权益库存下，短期涤丝价格易涨难跌，尤其是库存偏紧的POY。

　　伴随部分PTA进入交割库 ，短期PTA基差受到支撑。但随着PTA新装置投产逐步落地，且近期下游涤丝产销持续清淡，后续聚酯负荷存下降预期，PTA供需预期偏弱，绝对价格驱动有限，短期随原料PX波动。策略上，TA05短期在4800-5100区间震荡对待，关注区间下沿附近低多机会；TA5-9价差低位关注正套机会。

　　短纤：供需预期偏弱，短纤加工费承压

　　12月25日，短纤期货维持弱势盘整，现货市场工厂报价维稳，成交按单商谈，期现及贸易商优惠走货。下游按需采购为主。直纺涤短产销高低分化，截止下午3:00附近，平均产销59%，部分工厂产销：80%、50%、100%、80%、80%、40%、20%，30%，30%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6850-7100元/吨出厂或短送，福建7050~7150附近短送，山东、河北主流6950-7150元/吨送到。

　　12月25日，短纤现货加工费至1230元/吨附近，PF2502盘面加工费1164元/吨。

　　供应：短纤工厂负荷至86%附近。另外，苏北某直纺涤短工厂计划1月10日起检修1200吨/天直纺涤短装置，为期25天。

　　需求：下游纯涤纱维稳走货，涤棉纱近期销售顺畅，价格上涨，库存下滑。

　　随着终端需求进入淡季，叠加纱厂成品库存偏高，下游纱厂负荷存下降预期。前期下游阶段性补仓后，以观望消化前期囤货为主。但随着春节期间短纤大厂减停产计划出台缓慢，春节期间短纤负荷或高于往年同期，且部分闲置装置节后可能恢复，短期短纤驱动偏弱，价格随成本端波动。策略上，PF02单边同PTA；做缩PF02盘面加工费策略可在1100以下逐步离场。

　　瓶片：绝对价格跟随成本波动，但加工费被压缩至低位，瓶片下方存有支撑

　　12月25日，内盘方面，上游聚酯原料期货表现分化，聚酯瓶片工厂报价多稳。聚酯瓶片市场成交整体一般。12-1月订单适量成交在6080-6150元/吨出厂不等，局部略低6030-6060元/吨出厂；2月订单成交在6120-6180元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，聚酯瓶片工厂出口报价多稳。华东主流瓶片工厂商谈区间至790-810美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至785-805美元/吨FOB主港不等，局部略高，整体视量商谈优惠。

　　12月25日，瓶片现货加工费419元/吨附近，PR2503盘面加工费452元/吨。

　　供应：周度开工率（按最高产量计算）为73.1%，环比上期-0.7%。

　　库存：上周国内瓶片厂内库存可用天数为21.1天，较上期+0.19天。

　　需求：1-11月软饮料产量14831万吨，同比+5.4%; 瓶片表需912万吨，同比+16%；中国瓶片出口量522.8万吨，同比增长26.2%。

　　12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划，国内瓶片供应下降预期兑现，进入12月份以后，软饮料企业将陆续结束检修期，产线负荷逐渐提升，同时考虑为春节备货，油脂行业开工与PET片材行业开工也将出现明显提升，国内需求整体预计小幅增加，但供需格局仍偏弱，瓶片库存预计高位运行。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，现货成本走高，现货加工费被压缩至450元/吨附近，盘面加工费暂稳定在450元/吨附近，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需宽松格局不变，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期关注6100附近支撑；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。

　　乙二醇：港口库存偏低，但装置重启预期下，短期乙二醇震荡

　　12月25日，乙二醇价格重心高位坚挺，市场商谈一般。日内现货主流成交在05合约贴水1-8元/吨附近，场内买盘适度跟进，盘面抬升过程中现货基差略有走弱。美金方面，乙二醇外盘重心上行，近期船货商谈在550-552美元/吨附近，午后个别1月底2月初船货递盘在551-552美元/吨附近。日内1月台湾货在555美元/吨成交，成交量5k。

　　供应：截至12月19日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为72.28%（+0.47%）和71.37% （-1.39%）。

　　库存：截止12月23日，华东主港地区MEG港口库存预估约在55.4万吨附近，环比上期（12.16）+3.6万吨。

　　需求：上周聚酯负荷小幅下降至89.95%附近；江浙终端开机率局部回升。12月25日，江浙涤丝价格多稳定，产销整体偏弱。涤丝基本面已经大幅改善，尤其是POY方面。近期涤丝工厂检修陆续启动，而终端赶单下阶段性开工反而提升，涤丝刚需修复的同时投机性释放，涤丝工厂权益库存大幅下降。虽然涤丝价格已经有一定上涨，但从绝对价位来说，依旧对下游备货年后原料有一定的吸引力。偏低的权益库存下，短期涤丝价格易涨难跌，尤其是库存偏紧的POY。

　　当前港口库存低位，且部分外轮存推迟装港动作，预计12月港口库存未能有效回升，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑，且伊朗能源危机对乙二醇盘面小幅提振，但国内乙二醇装置开工率高位，且从12月下旬到1月初，存在武汉石化、福建炼化、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启，聚酯负荷逐步下降，12-1月累库预期，仍压制乙二醇上涨高度，因此，短期乙二醇震荡运行，中长期上方承压。策略上，EG05关注4800压力，考虑卖出看涨期权EG2505-C-5000。

　　烧碱：供需转弱，现货仍存压力

　　PVC：淡季支撑不足，弱现实下盘面低位徘徊

　　国内液碱市场成交氛围一般，多数地区价格稳定，河北32%液碱价格稳中有降，广东32%、50%液碱价格上涨。山东地区下游和贸易商接货积极性不高，多数氯碱企业出货不温不火，32%、50%液碱价格稳定。河北地区下游和贸易商接货积极性不高，部分氯碱企业价格下调，市场价格稳中有降。广东地区近期海碱到货较少，市场货源偏紧，32%、50%液碱价格上涨。山东32%离子膜碱市场主流价格800-860元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1390-1410元/吨。

　　国内PVC粉市场价格偏弱整理，现货价格跟跌，期货下行后点价报盘有价格优势。下游采购积极性一般，部分仍然观望，现货市场整体成交平平。5型电石料，华东主流现汇自提4970-5060元/吨，华南主流现汇自提5040-5100元/吨，河北现汇送到4860-4960元/吨，山东现汇送到4930-5020元/吨。

　　开工：截至12月19日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率89.04%，环比上升0.1个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在91.11%，环比提升0.81个百分点。

　　库存：截至12月19日，华东样本企业32%液碱库存19.01万吨，较上期减少0.96%。山东样本企业32%液碱库存8.78万吨，较上期累积1.5%。

　　开工：截至12月19日，PVC粉整体开工负荷率为76.98%，环比下降1.93个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.36%，乙烯法PVC粉开工负荷率为73.09%。

　　库存：截至12月19日，PVC社会库存样本统计环比减2.20%至46.65万吨，同比增加10.44%；其中华东地区在42.30万吨，华南地区在4.35万吨。

　　供应端山东区域开工维持9成以上高位，供应压力增加。下游氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降，以及冬季环保政策存供应扰动。山东大型氧化铝厂采买价仍在继续下调，当前在780元/湿吨，原料充沛有压车现象，需求端驱动偏空。山东新一周期液碱厂库延续累库。当前烧碱现货补跌，01交割临近春节难度增加，现货端仍有向下空间；操作上维持偏空参与，01关注基差表现。

　　基本面看PVC当前开工率回落，预计年末维持在相对高位水平运行；25万吨新装置试车给供应带来增量。需求端政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎支撑不足。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。05合约在弱现实和预期间博弈，短期偏弱震荡对待。

　　苯乙烯：中期供需边际转弱，关注基差表现

　　华东市场苯乙烯震荡回落。至收盘现货/12月下8720-8780，1月下8430-8510，2月下8460-8530，单位：元/吨。美金市场弱势持稳震荡，欧美价格平稳，套利空间有限，内外盘略显顺挂，目前以进口货源为主。

　　纯苯市场价格偏弱运行。至收盘江苏港口12月下商谈在7370/7390元/吨，1月下商谈7420/7440元/吨，2月下商谈7460/7480元/吨，3月下商谈7500/7520元/吨。纯苯美金市场休市。

　　苯乙烯供应：截至12月19日，苯乙烯工厂整体产量在32.91万吨，较上期增0.39万吨，环比+1.2%；工厂产能利用率73.53%，环比0.87%。

　　苯乙烯下游：截至12月19日，EPS产能利用率46.5%，环比-1.9%；PS产能利用率63.7%，环比+1.2%；ABS产能利用率71.7%，环比稳。

　　苯乙烯库存：截12月23日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：3.07万吨，较上周期减少0.02万吨，幅度降0.65%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.75万吨，较上期库存数据增长0.25万吨，环比+50%。

　　纯苯库存：截至12月23日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：16.20万吨，较上期库存15.1万吨累库1.10万吨，环比上涨7.28%；较去年同期库存9.45万吨上升6.75万吨，同比上升71.43%。

　　纯苯市场价格偏弱运行，近期整体依旧围绕供应回归，需求出现转弱，主要表现在CPL行业降负荷增加，同时苯乙烯盘面下挫等影响，此外，港口纯苯库存继续回升，且后续到货量依旧偏多，市场获利盘出货增加，价格承压运行。苯乙烯方面，港口库存整体走高，浙江石化恢复运行，加之裕龙石化即将投产，货源供应充裕，承压市场交投气氛，下游跟进谨慎，节前备货有限。中期看苯乙烯在大厂新投产及重启复产下供需逐步趋于宽松，思路上维持02逢高空参与，套利上关注SM-BZ逢高做缩。

　　甲醇:需求端有负反馈预期，价格上涨承压

　　据卓创资讯（301299），截至12.25日，内蒙北线现货2195(-5)元/吨，太仓现货2740(+0)元/吨。

　　截至12.25日，甲醇MA2505合约收盘2653，05基差+87。

　　昨日盘面因下游MTO和醋酸甲醛等装置计划降负荷而承压，当前甲醇产业链利润分配不均匀，虽供应缩减预期较确定，需求端潜在负反馈或限制甲醇上方高度，短期高位震荡。

　　MA2-5正套择机止盈平仓

　　LLDPE: 标品资源价格坚挺，价格有反复

　　据卓创资讯，截至12.25日，山东LLDPE膜料现货低端价8820(+20)元/吨。

　　截至12.25日，塑料L2505收盘8080，05基差+740。

　　供应压力传导较慢，现货偏紧，成本支撑增强，市场心态较好，部分谨慎推涨，但下游抵触高价，成交减弱。整体来看短期基本面坚挺、预期承压，短期盘面01 05贴水维持、震荡走势、价格有反复。

　　L2501-2505正套择机止盈平仓

　　PP: 矛盾不大，围绕原料波动

　　据卓创资讯，截至12.25日，浙江PP拉丝料现货低端7500(-0)元/吨。

　　截至12.25日，聚丙烯PP2505收盘7402，05基差+98。

　　临近月底贸易商销售压力减缓，部分偏紧货源报盘小涨，然终端工厂订单平平，采购积极性一般，延续刚需采购为主，短期矛盾不大，原料甲醇强势对PP有提振，预期受新产能投产承压，整体震荡走势。

　　PP05暂观望，维持反弹抛空思路

　　LPG: 国内市场尚可，需求力度定弹性

　　据卓创资讯，截至12.25日，华南LPG民用气现货低端5020(+20)元/吨，交割区域可交割现货价格4900(+0)元/吨。

　　截至12.25日，PG2502收盘4325，02合约基差+575。

　　昨日山东现货继续推涨有压力、需求端承接意愿不足，华东略弱、华南稳定，海外FEI市场因供应宽松而承压，国内部分PDH装置计划月底复产重启、也有计划1月底重启，整体心态暂稳定，盘面贴水较大，预计震荡思路，正套思路维持。

　　PG2-3正套，波段操作

　　合成橡胶：丁二烯港口库存累库，BR回吐涨幅

　　截至12月25日，丁二烯山东市场价11100（-50）元/吨；丁二烯CIF中国价格1260（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化（600002）市场价13600（+0）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2900（-150）元/吨，基差310(+310)元/吨。

　　截至12月19日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率分化，其中，丁二烯行业开工率为70%，环比+2.4%；高顺顺丁橡胶行业开工率为77.9%，环比-0.5%；半钢胎样本厂家开工率为78.7%，环比+0.1%；全钢胎样本厂家开工率59.9%，环比+2.4%。

　　截至12月25日，丁二烯港口库存26200吨，较上期+4900吨，环比+23%；顺丁橡胶厂内库存为26350吨，较上期+150吨，环比+0.57%；贸易商库存为4630吨，较上期+30吨，环比+0.65%。

　　隆众资讯12月25日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在26200吨左右，较上周期增加4900吨。本周期有进口船货到港，下游原料库存正常消耗，样本港口库存有所回升。市场预期12月进口量相对高位，关注货源流转情况。

　　截止2024年12月25日(第52周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.10万吨，较上期（20241218）+0.02万吨，环比+0.58%。周期内个别民营装置存在临时停车检修影响产量，临近结算周期末叠加原料端表现偏强虽有带动，但现货市场交投表现僵持，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有小幅增长。

　　12月25日，丁二烯港口库存累库，丁二烯市场价格有所回落，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收13290元/吨，跌幅1.52%（较前一日结算价）。成本端国内供应暂未有效恢复，且下游开工较好，使得库存不高，但12月裕龙石化丁二烯装置投产，且存国内多套丁二烯装置重启预期，同时亚洲丁二烯供应相对充裕，进口套利窗口开启，近期船货到港，丁二烯港口库存累库，中长期丁二烯上方承压。供应端，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应高位运行。需求端半钢胎开工率维持高位，但仍维持景气，全钢胎开工率仍偏低。天然橡胶方面，泰国降雨趋缓，原料价格大幅下跌，且青岛库存累库，天胶上行驱动未现。总体来看，短期成本端对BR支撑偏强，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，预计BR震荡运行。

　　正套BR2502-NR2502（多-空）逢高减仓

　　震荡

　　天然橡胶：宏观情绪好转，胶价止跌

　　【原料及现货】截至12月25日，杯胶58.85(-0.15)泰铢/千克，胶乳67.50（-0.50）泰铢/千克，海南胶乳17000（-200）元/吨，全乳胶上海市场16850（+100）元/吨，青岛保税区泰标2050（+20)美元/吨，泰混16500（+150）元/吨。

　　【轮胎开工率】截至12月19日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%，环比+0.05个百分点，同比-1.13个百分点。半钢胎个别企业存控产行为，多数企业延续高开工状态，周内内外销出货偏慢，库存继续提升。中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%，环比+1.41个百分点，同比-2.04个百分点。前期检修企业复工复产对整体产能利用率形成一定拉动，然企业出货缓慢，库存继续提升，多家企业控产行为延续，限制整体提升幅度。

　　【资讯】QinRex最新数据显示，2024年前11个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为259.5万吨，同比增3%。其中，标胶合计出口163.1万吨，同比增13%；烟片胶出口31.6万吨，同比降3%；乳胶出口62.1万吨，同比降13%。

　　1-11月，出口到中国天然橡胶合计为82.7万吨，同比降17%。其中，标胶出口到中国合计为63.1万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国合计为4万吨，同比降42%；乳胶出口到中国合计为15.3万吨，同比降40%。

　　1-11月，泰国出口混合胶合计为122.8万吨，同比降18%；混合胶出口到中国合计为119.6万吨，同比降19%。

　　【逻辑】供应方面，海外产区原料延续跌势，但整体价格依旧维持较高水平，对胶价有支撑。需求方面，下游进入季节性淡季，企业出货缓慢，成品库存提升，个别企业存控产行为。库存方面，国内社库延续累库，同时后续累库预期。综上，国内宏观情绪好转提振盘面回暖，短期无更多驱动前，预计胶价震荡为主。

　　工业硅：现货价格企稳，期货价格回升

　　【现货与期货价格】12月25日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11350元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12000元/吨，环比不变。新疆99硅均价10550元/吨，环比不变。SI2502收盘价为11585元/吨，回升120元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，12月随着新疆大型企业减产，产量将进一步大幅下降，但随着月中部分产能复产，降幅或不及预期。三地总产量为3.45万吨，产量小幅回落，主因四川产量下降。四川开工率降至历史低位，或与区内多晶硅大型企业减停产有关。

　　【需求】从需求角度来看，硅料价格在自律协议达成后，大型企业报价小幅上涨，价格重心逐步上移。P型致密料市场主流成交价格36-38元/千克，N型硅料成交价格39-42元/千克。从硅片角度来看，随着前期减产，库存持续下降，预计将降至20GW以下。但因为组件端电池片库存较高，电池片需求减少，价格有回落风险，12月排产或略小于50GW。12月组件排产下降45GW以下。光伏组件项目中标价仍有低于0.69元/W的价格成交，关注后期成交情况。有机硅需求、铝合金和出口需求稳定。

　　【库存】工业硅期货仓单继续快速增加，目前已有仓单46218手，折23.11万吨。据SMM，12月20日工业硅全国社会 库存共计53.2万吨，较上周环比下降0.4万吨。其中社会普通仓库15.2万吨，较上周环比增加0.1万吨，社会交割仓库38万吨（含未注册成仓单及现货部分），较上周环比减少0.5万吨。表明交割库库存正在出库转为现货。

　　【逻辑】现货价格企稳，期货价格回升120元/吨至11585元/吨，或是受多晶硅期货即将上市的多头热情影响。多晶硅期货、期权即将于12月26日及27日上市，上市首日以做多策略为主，关注对市场的带动作用。供需格局依然维持12月供需双弱，随着多晶硅大型企业减产，工业硅库存压力增加，工业硅价格走弱。目前工业硅主力合约期货价格已逼近西北生产企业的成本线。但考虑到库存仓单压力较大，供应基数也大幅超出需求，预计后期期货价格仍将低位震荡，需注意价格跌破成本支撑的可能。后续关注新疆产量下降情况以及库存变化情况，期货主力合约价格波动区间约为11000-12500元/吨。

　　【操作建议】基本面偏弱，价格低位震荡，关注多晶硅期货上市对工业硅价格的影响

　　【短期观点】基本面偏弱，价格低位震荡，关注多晶硅期货上市对工业硅价格的影响

　　纯碱：高供应高库存，盘面承压

　　玻璃：产销有一定走弱，关注盘面交易节奏变化

　　纯碱：重碱主流成交价1400元/吨上下。

　　纯碱:

　　本周纯碱产量68.24万吨，环比减少4.94万吨，跌幅6.76%。其中，轻质碱产量29.75万吨，环比减少0.95万吨。重质碱产量38.48万吨，环比减少3.99万吨。

　　截止到2024年12月19日，本周国内纯碱厂家总库存155.74万吨，较周一降4.80万吨，跌幅2.99%。其中，轻质纯碱61.77万吨，环比减少1.18万吨，重质纯碱93.97万吨，环比降3.62万吨。

　　玻璃:

　　截至2024年12月19日，全国浮法玻璃日产量为16.02万吨，比12日+0.69%。本周（20241213-1219）全国浮法玻璃产量112.12万吨，环比+0.74%，同比-7.15%。

　　截止到20241219，全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5万重箱，环比-105万重箱，环比-2.21%，同比+43.96%。折库存天数21.4天，较上期-0.7天。

　　纯碱：近期中下游集中性提货较多，纯碱厂去库。当下供应压力较大，周产高位，阶段性补库结束后未来仍有累库预期。近期现货成交价格暂稳，河北地区主流成交1400-1450元/吨上下。纯碱盘面趋弱，根据供需的推演，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续，因此整体过剩格局凸显，价格承压，短期可继续偏空对待。

　　玻璃：近期玻璃盘面持续横盘震荡，受到相关冬储保价消息面的提振，现货高产销持续性超出市场预期，今年河北地区暖冬，室外赶工还在继续，赶工叠加产能缩量，以及预期有一定改善，综合下来对盘面形成支撑。结合基本面来看，东北地区室外施工已暂停，华北尚有一定韧性，但预计月底订单量会有回落，前期中下游拿货后尚未完全消化，产销回落后预计现货承压，关注盘面交易节奏变化。

　　纯碱：短空参与

　　玻璃：中线趋弱