顶尖财经网(www.58188.com)2024-1-2 10:17:42讯：

（以下内容从信达证券《非银金融行业周报：2024非银板块有望精彩》研报附件原文摘录）
核心观点：当前市场低位震荡在于对经济预期不高，体现在数据上即由于房地产调控造成货币信用派生不佳M1持续走低。中央经济工作会议对经济定调，财政政策和货币政策均有较清晰描述，部分分歧或在于经济工作量化目标及具体抓手，但我们需要提示在“稳中求进、以进促稳、先立后破”的目标下应重视政策累积效应，存款利率下调打开了LPR调降空间，中国目前政策空间大、执行力强，同时2024年我国具备全球竞争优势企业有望带动出口，解决国内供给过剩、内需不足的问题，对2024年经济不应悲观。券商板块流动性、政策利好、经济企稳预期加强三要素齐聚，仍然建议重点配置。
存款利率下调，保险产品竞品吸引力下降，资本市场吸引力上升，我们依然长期看好具有“储蓄+保障”等功能的保险产品负债端，政策带来的短期调整或已到位，应关注资产端催化和负债端修复带来的共振。
建议关注：中信证券、中国银河、方正证券、中国太保、中国人寿等。
市场回顾：本周（注：本文“本周”指期间20231225-20231231，“上周”指期间20231218-20231224）主要指数上行，上证综指报2974.93点，环比上周+2.06%；深证指数报9524.69点，环比上周3.29%；沪深300指数报3431.11点，环比上周2.81%；创业板指数报1891.37点，环比上周+3.59%；非银金融（申万）指数报1433.75点，环比上周+1.72%，证券Ⅱ(申万)指数报5216.02点，环比上周+1.19%，保险Ⅱ(申万)指数878.49点，环比上周+3.15%，多元金融(申万)指数报1000.09点，环比上周+0.25%；中证综合债（净价）指数报100.35，环比上周+1.11%。本周沪深两市累计成交3094.59亿股，成交额35618.53亿元，沪深两市A股日均成交额7123.71亿元，环比上周-19.75%。截至12月29日，两融余额16578.24亿元，较上周+0.2%，占A股流通市值2.49%；截至2023年11月，股票型+混合型基金规模为6.64万亿元，环比+0.26%，11月新发权益基金规模份额241亿份，环比+166.47%。个股涨幅方面，券商：华林证券环比上周+9.18%，华鑫股份环比上周+16.76%，国盛金控环比上周+5.91%。保险：中国平安环比上周+3.07%，中国人寿环比上周+2.98%，中国太保环比上周+3.17%，新华保险环比上周+5.81%。
证券业观点：
央行释放货币政策积极信号，或加大已出台货币政策实施力度，经济修复或迎活水支持。2023年第四季度中国人民银行货币政策委员会例会于12月27日召开，会议认为，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。我们认为，若后续降准措施落地或将有利于市场流动性改善及经济修复进展，市场风格或进入熊牛转换。
从严打击违反“限售股不得融券”要求的行为，市场投资端改革持续推进。12月27日，中国证监会以有关部门负责人答记者问的方式，回应了《关于优化融券交易和转融通证券出借交易相关安排的通知》的落实情况。该负责人表示，多数证券公司在落实新规要求上基本到位。下一步，证监会将从两方面全面强化穿透式监管，对通过多层嵌套、合谋交易、串联套利等方式违反“限售股不得融券”等要求的行为从严打击。我们认为，此次证监会表态是对10月14日沪深北交易所提出“限售股不得融券”要求的进一步明确。预计后续随监管工作进一步深入，各类违规减持行为将被有效遏制，市场头融资端平衡将加速推进。
我们认为，当前券商板块具备经济复苏的β和关于券商杠杆率放松基本面α，经济不断复苏、政策松绑、流动性充足等多项条件均已具备，当前估值仍低，未来或有较高胜率。建议关注中信证券、中国银河、方正证券。
保险业观点：
上证/中证30年国债期货指数发布，险企超长期债券投资迎来新的配置品种，有望助力险企资产负债匹配和投资收益。12月19日，上证30年国债期货指数和中证30年国债期货指数发布，我国债券市场迎来新的参考工具，同时有望进一步提高债券市场透明性和流动性。我们认为，一方面，30年期国债指数等超长期债券品种和指数工具有望成为险资重要的拉长投资久期，在利率中枢下行背景下助力险企更好地进行资产负债匹配；另一方面，指数久期较长，具备较高的价格弹性，相应指数产品也有望成为与期货产品匹配的现货工具，或有利于险资提升投资端弹性和多样化投资空间。
另外，继国有大行下调定存挂牌利率后，多家城商行陆续跟进下调挂牌利率。根据财联社报道，苏州银行、上海银行、江苏银行等于近期下调定存挂牌利率，下调幅度为5-25bp，其中多家银行调整幅度与大行一致，3年、5年降幅为25bp。银行纷纷调降定存挂牌利率背景下，我们认为3.0%预定利率保险产品需求有望继续保持旺盛，受到开门红预收政策影响近期各大险企2024年开门红准备时间较长，2024年1月开门红营销或有望超预期。
本周保险板块迎来低位反弹，但当前板块估值仍处于历史较低位置，我们认为当前金融环境下，保险“储蓄”+“保障”的特性有望进一步凸显，同时监管不断鼓励保险资金作为长期资金入市，短期仍关注资产端催化。我们建议重点关注中国太保、中国人寿和中国财险，关注中国平安和新华保险。
流动性观点：本周央行公开市场净回笼10590亿元，其中逆回购投放21360亿元，到期21670亿元。本周短端资金利率下行。11月加权平均银行间同业拆借利率下行至1.89%。本周银行间质押式回购利率R001上行15bp至1.83%,R007下行173bp至2.25%，DR007上行9bp至1.90%。SHIBOR隔夜利率上行15bp为1.75%。
债券利率方面，本周1年期国债收益率下行10bp至2.09%,10年期国债收益率下行1bp至2.13%。
风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性，险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。