顶尖财经网(www.58188.com)2023-7-3 21:37:52讯：

（以下内容从山西证券《纺织服装行业周报：耐克披露FY23Q4财务数据，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》》研报附件原文摘录）
投资要点
本周专题：耐克披露FY23Q4财务数据，库存回归正常水平
FY2023（截至2023/5/31日止前12个月），收入512亿美元/+10%，剔除汇率影响，同比+16%。FY23Q4，收入128亿美元/+5%，剔除汇率影响，同比+8%。
分品牌看，耐克品牌：FY2023，收入488亿美元/+10%，剔除汇率影响，同比+16%。FY23Q4，收入122亿美元/+5%，剔除汇率影响，同比+8%。匡威品牌：FY2023，收入24亿美元/+3%，剔除汇率影响，同比+8%。FY23Q4，收入5.86亿美元/-1%，剔除汇率影响，同比+1%。耐克品牌分区域看，剔除汇率影响，FY2023，北美收入216亿美元/+18%，EMEA收入134亿美元/+21%，大中华区收入72亿美元/+4%，APLA收入64亿美元/+17%。FY23Q4，北美收入54亿美元/+5%，EMEA收入34亿美元/+7%，大中华区收入18亿美元/+25%，APLA收入17亿美元/+6%。
耐克品牌分渠道看，剔除汇率影响，FY2023，直营渠道收入213亿美元/+20%，其中自营门店收入同比+14%，线上渠道收入同比增长24%；批发渠道收入274亿美元/+14%。FY23Q4，直营渠道收入55亿美元/+18%，其中自营门店收入同比增长24%，线上渠道收入同比增长14%。
耐克品牌分品类看，剔除汇率影响，FY2023，鞋履收入331亿美元/+20%，服装收入138亿美元/+8%，配饰收入17亿美元/+13%。FY23Q4，鞋履收入85亿美元/+10%，服装收入32亿美元/+3%，配饰收入4.3亿美元/+14%。
盈利能力：FY2023，毛利率同比下滑2.5pct至43.5%；FY23Q4，毛利率同比下滑1.4pct至43.6%。FY2023，SG&A%为32.0%，同比提升0.3pct；FY23Q4，SG&A%为34.1%，同比提升1.1pct。FY2023，净利润50.7亿美元/-16%，FY23Q4，净利润10.3亿美元/-28%。
存货：截至FY2023末，存货85亿美元，同比增长0.4%，环比下降5.1%。
行业动态：
1)越南制鞋业以绿色发展为基础实现其战略发展目标。越南制鞋行业专家们表示，越南制鞋业必须坚持走可持续发展道路，使越南纺织品、服装和鞋类产品符合可持续发展标准，以实现《2020年至2035年越南服装纺织和鞋业发展战略》目标。此外，到2030年越南鞋类和手袋出口还将实现380-400亿美元的目标。根据该战略目标，到2035年，制鞋行业将以绿色经济模式实现可持续发展，完善国内生产价值链，有效参与全球价值链竞争，并创造出越南制鞋行业自己的区域和世界品牌。
2)国务院总理李强6月29日主持召开国务院常务会议，听取进一步强化安全生产重大风险和事故隐患排查整治的汇报，审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。
3)近日，林氏家居官方发布一则推文提到，截至2023年6月30日，林氏家居的新零售渠道在上半年吸纳了超500位意愿加盟客户，成为林氏家居的潜在经销商。林氏家居新零售门店正持续从一二线城市向下沉市场渗透，新加盟门店在下沉市场占比约49%。据了解，林氏家居于2022年11月针对招商推出“亿元政策”，包括豪掷资源赋能经销商，给予门头支持、新店样品支持以及户外广告费用支持等措施，旨在以最大诚意释放多项利好政策强势招商，持续从一二线城市深耕下沉开拓三四五线城市，辐射到全国各大城市和县城，深化林氏家居的全国业务布局。林氏家居CEO崔杰慧曾对外表示，在传统零售行业受疫情影响期间，家居市场的下沉渠道依然保持着两位数的增长，这也是整个家居行业的增量来源。未来几年，林氏家居将重点发力线下渠道的铺设，其中，县城这类下沉市场将成为主要战场。截至目前，林氏家居线下门店数量共突破1100多家，包含成品店、定制融合店、婴童店以及睡眠店等店态。
行情回顾（2023.06.26-2023.06.30）
本周纺织服饰跑赢大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨4.83%，SW轻工制造板块上涨2.41%，沪深300下跌0.56%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘5.38pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘2.97pct。SW纺织服饰各子板块中，SW纺织制造上涨4.44%，SW服装家纺上涨4.91%，SW饰品上涨5.2%。SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨2.34%，SW文娱用品上涨0.52%，SW家居用品上涨3.83%，SW包装印刷上涨1.44%。截至6月30日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为18.76倍，为近三年的38.55%分位；SW服装家纺的PE为20.26倍，为近三年的48.15%分位；SW饰品的PE为22.21倍，为近三年的84.22%分位。截至6月30日，SW家居用品的PE为21.20倍，为近三年的3.57%分位。
投资建议：
纺织服装：纺织制造板块，本周，耐克发布FY23Q4及FY2023财务数据，期末库存已回归上一财年末水平，且存货数量同比下降，库存表现健康。建议继续跟踪订单改善情况，积极关注华利集团、申洲国际；品牌服饰板块，5月纺织服装社零同比增长17.6%，5月单月21-23两年复合增速为-2.4%，国内服装消费延续4月以来的放缓趋势。高端消费群体收入受损程度较小，女装公司在疫情期间保持积极净开店，抢占市场份额，建议关注中高端女装公司锦泓集团、歌力思、赢家时尚。今年“618”电商大促中，运动鞋品类实现量价齐升，增速在主要可选品类中靠前，国产品牌中361度表现亮眼，李宁、安踏品牌表现稳健。中长期角度，继续看好运动服饰需求的稳健性与本土运动品牌市占率提升，建议继续关注安踏体育、李宁、特步国际、361度。
黄金珠宝：5月黄金珠宝社零同比增长24.4%，5月单月21-23两年复合增速为0.7%，环比放缓，但依旧好于其它可选品类。今年“618”电商大促中，珠宝品类表现亮眼，根据商指针，我们测算天猫、京东平台珠宝首饰销售额同比增长接近60%。内资品牌表现好于港资品牌，周大生品牌618全周期线上全渠道销售额同比增长91%。我们看好珠宝板块全年表现，1）珠宝偏中高端消费，且线下渠道占比高，叠加婚庆回补，弹性预计好于其它可选品类；2）金价持续稳步上涨、消费回归理性利好保值增值的黄金首饰消费，短期回调有望促进加盟商补货；3）黄金工艺进步有效催化珠宝悦己需求释放；4）国内珠宝行业市场空间广阔，头部企业处于渠道快速扩张期，市占率有望提升。建议积极关注今年开店计划积极、终端销售黄金占比高的周大生、老凤祥。
家居用品：本周，国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，政策肯定了家居行业对居民消费增长和经济恢复的带动作用，提出促家居消费要与老旧小区改造等政策配合协同，要提高家居行业供给质量和水平，建议积极关注后续政策细则推出。今年1-5月，住宅竣工端同比增长19.0%，在“保交付”推动下表现好于新开工端及销售端，为家居企业下半年需求释放提供支撑。今年“618”电商大促中，我们测算天猫、京东平台家具销售额同比增长超过20%，且头部家居品牌表现优异。中长期角度看，家居行业集中度较低，头部企业通过品类融合提升客单值、挖掘下沉空白市场、供应链端降本增效，市场份额提升空间仍然较大。目前时点，家居板块估值处于历史低位，定制家居企业建议积极关注索菲亚，欧派家居、金牌厨柜、志邦家居。软体家居方面，建议关注慕思股份、喜临门、顾家家居。同时，继续看好我国智能家居渗透率的持续提升，关注箭牌家居、好太太。
风险提示：
国内消费信心恢复不及预期；地产销售不达预期；品牌库存去化不及预期；原材料价格波动；汇率大幅波动。