6月A股市场不悲观，行情以结构为主，短线大盘有望继续回补5月24日留下的向下跳空缺口，并挑战半年线附近压力，量能决定大盘运行节奏，成长有望强于周期，题材有望强于蓝筹。

　　盘面分析

　　外有美政府债务上限问题的解决，美5月非农就业人数远超预期，美通胀低于预期，美失业率上升，美联储6月有望暂停加息等因素影响，美股震荡上行，美纳指连创新高，内有5月PMI环比继续回落，国常会提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，人民币汇率贬值压力有所减缓，5月新发基金创8年新低等因素影响，A股结构行情此起彼伏，内外因素交织，上周大盘走出了探底回升态势。

　　内外因素交织，最终上周大盘以上涨0.55%收盘，创业板上涨0.18%，两市总成交量较前一周增加约16.8%，这表明当大盘回落至3200点之际，内外因素改善之时，有场外资金流入，场内资金活跃度提升，市场“围城”效应出现，市场情绪较为平稳，市场信心有所回升。

　　量能大幅增加，个股活跃度回升，分化继续存在，但分化程度有所弱化，市场热点较为持续，超跌股也获得场外资金青睐，追高易套现象减弱，杀跌易损现象回升。上周五，沪深京三市有54家个股涨停，4家个股为20%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有66家，6家个股10%跌停板，跌幅超过10%跌停板之上的个股有12家，有236家个股涨幅超过5%，有73家个股跌幅超过5%，盘口有转好迹象。

　　技术面分析

　　上周机构继续有调仓迹象，上周涨幅较好的为传媒娱乐、软件服务、互联网、AI+、石化、5G概念、有色、房地产、中字头股、国字号股等，表现相对较弱的为煤炭、通用机械、医药、新能源、白酒、食品饮料、农林牧渔、ST股等。量能有所释放，分化程度降低，成长仍强于周期，赚钱效应回升，亏钱效应弱化，大盘逐步企稳，价格重心上移，是上周盘面主要特征。

　　从技术上看，上周大盘走出“V”字形走势，3200点失而复得，以上涨报收，并呈价涨量增态势。大盘继续站在30周周线之上，55周线失而复得，周K线组合呈现“双针探底”态势，加之大盘偏离5周线较远，技术上继续处于超卖态势，加之价涨量增的量价关系，短线大盘还将继续冲高，并挑战5周线压力。

　　日线技术指标显示，上周五大盘高开高走，一路震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量缩态势。5日线、10日线及年线收复，中短期均线空头排列，价格重心小幅上移，5月24日向下跳空缺口的下沿反压，价涨量缩的量价背离态势，盘中有回调压力，但日线MACD指标拐头向上，盘中回调空间有限，只要量能能够重新释放，则大盘有望回补5月24日留下的向下跳空缺口。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标顶背离，15分钟SKD指标空头强化，短线盘中有反复，但30分钟及60分钟的MACD指标继续多头强化，短线盘中还有继续冲高要求。

　　上证50价涨量增，5日均线收复，所有均线多头排列，价涨量增的量价关系，日线SKD指标底部且金叉，短线盘中还有冲高要求，有望挑战10日线附近的压力。

　　科创50价跌量缩，5日线支撑，30日线收复，60日线反压，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合的技术形态，加之日线MACD指标继续多头强化，短线盘中回调后，还将有继续上行要求。

　　创业板价涨量缩，5日线支撑，10日线收复，中短期均线空头排列，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有回调压力，但日线MACD指标金叉，加之日线MACD指标继续底背离，周线MACD指标底背离，周线K线组合为“单针探底”，短线还有继续上行要求，挑战20日线附近压力。

　　综合技术分析，我们认为，短线盘中还有反复，但震荡盘升、回补缺口的动力仍存，能否回补5月24日留下的向下跳空缺口，能否挑战半年线附近的压力，量能能否重新释放是关键，若量能能够重新有效释放，无论大盘盘中涨跌，大盘将回补5月24日留下的向下跳空缺口，并挑战半年线附近的压力，若量能难以有效释放，则5月24日留下的向下跳空缺口下沿压力及半年线压力仍存，大盘在缺口下方或半年线下方震荡蓄势运行。

　　基本面分析

　　告别沉闷的5月，上周A股迎来了充满预期的6月，6月大盘实现了“开门红”，也走出了连续上涨走势，尤其是上周五的大盘高开高走涨势，让5月大盘大幅回落3.57%的阴霾一扫而空，5月A股盘口特征与4月的盘口特征基本相反，4月盘口特征是蓝筹强于成长、大市值强于小市值，但5月的盘口特征是成长强于蓝筹、小市值强于大市值，这与我们之前对A股4月及5月的盘口判断基本吻合。

　　4月沪市强于深市，小市值股弱于蓝筹股，4月大盘涨幅1.54%，上证50上涨0.60%，沪深300下跌0.54%，科创50上涨0.59%，深成指下跌3.31%，创业板下跌3.12%，中证1000下跌2.21%，国证2000下跌2.86%，题材整体弱于蓝筹，4月“中字头”上涨6.62%，银行上涨5.91%，保险上涨16.19%，白酒下跌7.13%，题材分化较大，传媒娱乐上涨18.16%，互联网上涨7.07%，软件服务下跌7.60%，5G概念下跌4.41%，大数据下跌4.70%，人工智能下跌5.43%。

　　5月以来，沪深两市皆出现回调走势，但小市值股走势强于大市值股，题材股走势强于蓝筹股，4月大盘下跌3.57%，上证50下跌6.89%，沪深300下跌5.72%，科创50下跌3.12%，深成指下跌4.80%，创业板下跌5.65%，中证1000下跌2.40%，国证2000下跌0.91%，蓝筹整体弱于题材，4月“中字头”下跌0.62%，银行上涨0.14%，保险下跌6.20%，白酒下跌8.48%，题材分化不大，传媒娱乐下跌6.98%，互联网下跌3.71%，软件服务上涨0.87%，5G概念上涨4.16%，大数据上涨2.02%，人工智能上涨5.72%。

　　6月以来，A股结构分化程度进一步有所缩窄，但在结构走势上，仍有强弱之分，中小市值股走势强，大市值蓝筹股走势相对较弱，科技、成长股继续走强，周期、消费股企稳回升，“中字头”股走势强，“国字号”股相对弱，之前涨幅过高股出现获利回吐现象，跌幅较深股受到短期资金青睐，ST股受退市风险影响，股价持续大幅走低，股价连续20个交易日低于1元/股退市家数在不断扩容，业绩因素在一定程度上影响了市场风险偏好。

　　除了盘面特征外，上周各主要宽基指数走势分化不大，但仍有差别，大盘全周上涨了0.55%，上证50下跌0.63%，沪深300上涨0.28，科创50上涨1.41%，深成指上涨0.81%，创业板上涨0.18%，中证1000指数上涨1.22%，国证2000指数上涨1.30%，这表明市场大小市值股之间的结构分化在缩小，6月以来市场开始有共振要求。

　　从行业指数的走势上看，上周涨幅居前的仍以AI+为主，涨幅较好的为互联网、传媒娱乐、软件服务，分别涨幅高达10.58%、8.10%及7.45%，AI+强化了以TMT为代表的应用科技继续成为结构行情的主线，强化了科技在A股中的地位，与之相对应的是，除了ST股外，表现相对较弱的还是围绕着房地产经济周期的“茅”股。今年以来，TMT股股价可谓高歌猛进，房地产及传统消费股股价则一路走低，白酒月线出现“四连跌”走势，市场结构分化完全与我们之前“经济周期决定经济基础，经济基础决定投资赛道”的观点相吻合。

　　上周，以TMT为代表的ChatGPT概念股、“数字中国”概念股大幅走高，内在原因英伟达将推出搭载256颗GH200 Grace Hopper超级芯片的新型DGX GH200人工智能超级计算机，这让英伟达股票市值突破万亿美元，英伟达再度激发了市场人工智能的投资热情，也带动了国内英伟达概念股及相关题材股股价大幅走强。

　　我们一直强调，本轮ChatGPT概念、“数字中国”概念为代表的TMT股之所以能够大幅走强，“AI+”主题之所以能够点燃市场投资热情，就如我们在之前报告中所明确指出的那样，这是“内生式”行情，非外力所左右，“内生式”行情既是中国经济处于科技推动新消费的第三个经济周期有关，也与全球工业革命处于3.0时代，以计算机为代表的AI科技革命迎来“第三次浪潮”有关，是不以人的意志为转移的，只有顺应潮流才能在这轮科技革命中、在国内经济加速转型中获取投资收益。

　　对于6月的行情，我们依旧充满预期，但仍以结构行情为主。外在因素就是尽管美经济数据喜忧参半，通胀压力仍存，但美联储6月有望暂停加息，7月加息概率提升，但仍存在不确定性，加之美政府债务上限问题解决，外盘风险偏好提升，周边市场有望平稳运行。

　　内在因素就是5月国内经济数据有望陆续公布，尽管经济仍处于弱复苏，但投资的季节性因素影响降低，5月经济数据环比4月有望大幅回升是大概率事件，重点应关注的是5月金融数据及人民币兑美元汇率的走势，这两大因素一定程度上影响市场风险偏好，由于5月投资将好于预期，加之5月商业银行“降息”，5月社融及信贷规模有望较4月大幅回升，但美元指数的走势给人民币兑美元走势带来不确定性。

　　那么，6月结构行情会如何呢？上周末，国常会提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，加之今年5 月 5 日举行的国务院常务会议审议通过了加快推进充电基础设施建设、更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见，推进新能源汽车消费，加速实现国内经济转型，政策将给A股中的新能源汽车板块带来结构性投资机会，加之“AI+”的“内生式”行情持续性，6月A股较为确定的就是以“双创”为代表的科技成长股结构性行情。

　　操作策略

　　无论是外在因素，还是内在因素，我们认为，6月A股市场不悲观，行情以结构为主，短线大盘有望继续回补5月24日留下的向下跳空缺口，并挑战半年线附近压力，量能决定大盘运行节奏，成长有望强于周期，题材有望强于蓝筹。操作上，轻指数、重个股，逢低关注“中字头”股、“国字号”股、新能源强势股、TMT强势股，“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造”及近一段时期以来的超跌股，回避退市风险股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券(行情601901,诊股)研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图