6月9日，国家统计局公布的数据显示，5月CPI、PPI同比均不及预期。5月CPI同比上涨0.2%，环比下降0.2%；PPI同比下降4.6%，降幅比上月扩大1.0个百分点，为2016年3月以来最低。

　　由于多月CPI和PPI超预期回落，引发市场上对“通缩”的关注。分析人士认为，未来短期内我国“类通缩”的状态可能仍将持续2-4个月，预计在四季度将逐步改善。

　　居民消费支出谨慎

　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟指出，5月份，消费需求继续恢复，市场运行总体平稳。5月份，CPI同比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，5月CPI同比小幅回升，主要原因是受上年同期低基数影响，蔬菜价格降幅显著收窄，带动食品CPI涨幅扩大，而其他商品和服务价格整体走势平稳。

　　具体来看，5月份，食品价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约0.19个百分点。其中，禽肉类、食用油和鲜果价格分别上涨5.6%、3.6%和3.4%，涨幅均有回落；猪肉价格由上月上涨4.0%转为下降3.2%；鲜菜价格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8个百分点。

　　环比来看，猪肉弱周期与季节性供给充沛推动食品价格回落。当前猪肉价格依然持续低迷。据农业农村部监测，6月7日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.21元/公斤，较5月初下降约3%，较年初大跌26.1%。

　　“5月猪肉价格继续保持底部弱势，但环比2.0%的跌幅已连续数月持续收窄。一方面天气回暖导致肉类需求回落，另一方面龙头企业规模化生产导致产能去化进程放缓，猪肉价格仍处在长周期中的磨底阶段。”民生银行首席研究员温彬告诉《国际金融报》记者，整体看，5月食品受季节性供给充沛因素影响，价格环比下降0.7%，但降幅低于历史平均5月的淡季水平，受此影响本月食品价格同比增速回升至1.0%。

　　非食品中，服务价格上涨0.9%，其中飞机票、旅游和交通工具租赁费价格分别上涨14.7%、8.0%和5.1%，涨幅均有回落；工业消费品价格下降1.7%，其中汽油、燃油小汽车和新能源小汽车价格分别下降11.3%、5.1%和3.3%。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《国际金融报》记者表示，从结构看，消费品价格同比下降，服务业价格同比增长；猪肉、蔬菜、生活日用品等价格同比下降，反映目前国内居民消费品市场供应充足，居民消费支出方面整体偏谨慎，消费和内需复苏节奏偏慢。

　　PPI继续探底

　　5月PPI同比降幅进一步扩大至-4.6%。董莉娟表示，5月份，国际大宗商品价格整体下行，国内外工业品市场需求总体偏弱，加之上年同期对比基数较高，PPI环比、同比均继续下降。

　　从同比看，生产资料价格下降5.9%，降幅扩大1.2个百分点；生活资料价格由上月上涨0.4%转为下降0.1%。主要行业中，石油和天然气开采业价格、黑色金属冶炼和压延加工业价格、石油煤炭及其他燃料加工业价格、煤炭开采和洗选业价格降幅均有扩大；有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.4%，降幅收窄0.2个百分点。

　　周茂华表示，同比降幅主要是受能源、原材料等商品价格回落，降低了企业采购、加工成本，加之去年高基数影响明显。另外，终端消费偏弱，尤其是耐用品，部分下游企业削价去库存。从结构看，上游原材料和部分中游加工价格下降明显，这有助于缓解部分中下游制造业生产成本压力，这得益于全球商品价格回落，国内保供稳健政策效果显现。

　　从环比看，生产资料价格下降1.2%，降幅扩大0.6个百分点；生活资料价格下降0.2%，降幅收窄0.1个百分点。国际原油、主要有色金属价格下行，带动国内相关行业价格下降。

　　温彬表示，从环比数据看，生产资料上游压力大于中游。下游生活资料环比收窄，除耐消品外需求有一定企稳迹象。

　　“整体看，当前PPI呈现继续探底趋势，且价格呈现上游弱于下游，生产资料弱于生活资料，耐用品弱于非耐用品等特点。外部通胀缓解带来的上游成本下行压力逐步向下传导仍是主要因素，下游除耐用消费品外的需求端则有一定企稳迹象。”温彬表示。

　　短期还有“类通缩”现象

　　通缩是指一般物价水平持续下降的现象，由于多月CPI和PPI超预期回落，引发市场上对“通缩”的关注和讨论较多。部委密集发声表示这是暂时现象。

　　国家发改委新闻发言人孟玮在例行发布会上表示，近期国内物价涨幅有所回落，主要是输入性、周期性、季节性等多重因素叠加的结果，特别是受去年同期高基数影响，部分商品价格同比回落较多，从数据上拉低了国内物价指数。这种运行态势是阶段性的、暂时性的。

　　温彬认为，未来短期内我国“类通缩”的状态可能仍将持续2-4个月（不排除出现极短期的CPI增幅为负现象）。一是外部输入型通胀压力持续回落，二是猪肉产能去化较缓，短期难以看到明显反弹。三是耐用消费品仍将保持弱势，拖累核心CPI的回暖。四是未来几月对应去年基数仍然偏高，会压低CPI同比增速。

　　“预计在四季度将逐步改善，从大方向看我国‘类通缩’现象将出现边际好转，届时我国CPI有望小幅回升，PPI降幅则有望自下半年开始明显收窄。”温彬表示。

　　周茂华认为，从数据看，国内消费者物价改善，核心物价增速持稳，显示国内消费保持温和复苏态势，有助于缓解市场通缩担忧。“从趋势看，预计未来几个月物价仍维持低位，但随后中枢逐步抬升，全年物价温和可控。两个价格表现低迷，拓展了市场对宏观政策加码想象空间，国内金融环境有望延续偏宽松格局，利好人民币资产估值修复。”

　　东方金诚首席宏观分析师王青认为，6月CPI将小幅回升至0.7%左右，仍会处于1.0%以下的低通胀状态。但在经济回升过程中，CPI陷入通缩的风险不大，下半年CPI同比中枢有抬高趋势。

　　国家统计局新闻发言人付凌晖此前表示，从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。