顶尖财经网(www.58188.com)2023-5-16 22:28:55讯：

（以下内容从湘财证券《证券行业数据点评：业绩显著改善，估值修复可期》研报附件原文摘录）
核心要点：
2023Q1券商业绩迎来拐点，盈利能力提升
2023Q1上市券商实现营收1349亿元（同比+38%），实现归母净利润430亿元（同比+85%）。分业务看，经纪、投行、资管和信用业务收入同比均下滑，但自营业务扭亏为盈，对营收增量贡献占比达137%，带动整体业绩反转。从占比看，经纪、投行、资管、信用、自营业务收入占调整后营收的比重分别为22%（同比-18pct）、9%（同比-9pct）、10%（同比-5%）、9%（同比-8pct）、42%（同比+45pct）。从盈利能力看，23Q1上市券商ROE（未年化）为1.84%，较22Q1上升0.76pct；两融规模和金融投资资产规模环比上升，杠杆率提升至4.04倍。
自营投资表现亮眼，经纪和投行业务承压
经纪业务：股票成交额下降，叠加新发基金恢复较慢，导致2022年、2023Q1经纪业务收入同比分别下降18%、17%。上市券商2022年代销金融产品收入同比下降27%，占经纪业务收入比重下降至10.7%。
投行业务：由于今年一季度全面注册制落地影响发行节奏，且22Q1股权融资规模基数较高，导致一季度投行业务收入大幅下滑25%。从竞争格局看，头部券商优势依然明显，一季度IPO规模市场份额排名前5的券商分别为中信证券、中信建投、海通证券、华泰证券、国泰君安，共占据60%的市场份额。
资管业务：券商资管规模小幅下降，公募基金业务承压，2022年、2023Q1资管业务收入分别同比下降8%、2%。
信用业务：2022年、2023Q1利息净收入分别同比下降4%、18%。一方面，2023年3月末两融余额较2022年末回升4%，但23Q1日均两融余额较22Q1同比下降10%。另一方面，股票质押股数持续下降，今年3月末同比去年下降5%。预计随着市场风险偏好回升，叠加4月中证金融下调证券公司保证金比例，提升资金使用效率，两融业务将逐步改善。
自营业务：2023Q1上市券商自营业务收入较去年同期扭亏为盈，主要得益于权益市场回暖，投资规模和收益率显著回升。今年一季度万得全A上涨6.47%（去年同期下跌3.25%），权益市场回暖带动券商金融资产规模回升，23Q1上市券商金融投资规模较22年末环比增长9%。同时，投资收益率由负转正，带动自营收入扭亏为盈。
投资建议
随着市场回暖，自营业务将逐步改善，注册制落地将带动投行业务恢复增长，预计今年券商业绩将明显改善。当前券商板块PB仅1.24x，处于历史的10%分位，行业业绩复苏有望推动板块估值修复，建议关注财富管理和注册制背景下投行业务优势明显的头部券商，维持行业“增持”评级。
风险提示
宏观经济下行风险；二级市场大幅下跌风险；行业竞争加剧风险等。