行业景气度调整，华鲁恒升(行情600426,诊股)（600426.SH）未能顶住压力，业绩由倍增转降。

　　3月29日晚间，华鲁恒升披露的年报显示，2022年公司实现营业收入302.45亿元，同比增长13.09%，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为62.89亿元，较上年减少9.65亿元，同比下降13.50%。

　　对于业绩下滑，华鲁恒升解释称，行业景气度下滑，部分化工产品价格调整。

　　尽管赚的钱少了，但华鲁恒升向股东派发的红利没有变，2022年拟派现16.98亿元。

　　近年来，华鲁恒升加快推进产业转型布局，不断提升公司综合竞争力。2022年公司继续推进项目建设，酰胺及尼龙新材料项目20万吨尼龙6装置建成投产，荆州基地一期项目进行大规模设备安装阶段。

　　长江商报记者注意到，自2020年四季度开始，陆股通已经连续九个季度加仓，成为华鲁恒升第二大股东。

　　时隔一年净利再次下降

　　高光时刻仅持续了一年，华鲁恒升的业绩再次出现下降。

　　根据华鲁恒升最新披露的年报，2022年，公司实现营业收入302.45亿元，较上年增加36.09亿元，增长13.09%，净利润为62.89亿元，较上年减少9.65亿元，下降幅度为13.50%。公司实现的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为64.17亿元，同比也为两位数幅度下降。

　　长江商报记者发现，近几年华鲁恒升的经营业绩并不稳定，波动幅度较大。

　　2018年，公司实现的营业收入、净利润分别为143.57亿元、30.20亿元，同比增长37.94%、147.10%，均为高速增长。2019年、2020年，公司实现的营业收入分别为141.90亿元、131.15亿元，同比下降1.16%、7.58%，对应的净利润为24.53亿元、17.98亿元，同比分别下降18.76%、26.69%，均为快速下降。

　　2021年，华鲁恒升一举收复失地，狠狠赚了一把。这一年，公司实现营业收入266.36亿元，较上年增加逾135亿元，增长幅度为103.10%，净利润为72.54亿元，同比增长幅度高达303.57%。当年的扣非净利润为72.12亿元，同比增长幅度达308.71%。

　　2021年华鲁恒升的经营业绩大幅飙升，有两个重要因素，一个是市场供求等诸多因素影响，国内化工行业景气度较高，主导产品价格同比有较大幅度增长。另一个因素是，公司积极推动新项目建设和开车投运，加强系统优化和生产管控，适时调整产品结构，实现了生产装置稳定高效运行。

　　上述年度数据显示，华鲁恒升的经营业绩波动较为频繁。

　　2022年，华鲁恒升业绩变动仍与化工行业景气度密切相关，公司季度经营业绩可以充分反映这点。当年一、二、三、四季度，公司实现的营业收入分别为81.15亿元、84.18亿元、64.75亿元、72.37亿元，同比变动62.20%、27.38%、-2.22%、-14.96%。同期的净利润为24.29亿元、20.81亿元、10.25亿元、7.55亿元，同比变动54.13%、-6.49%、-43.41%、-54.49%。

　　从季度营业收入和净利润变动数据看，一季度，化工行业仍然属于高景气，二季度，景气度略有下降，三、四季度，基本上进入谷底，属于探底运行阶段。

　　整体而言，华鲁恒升的经营业绩符合市场预期。

　　不过，在净利润同比减少近10亿的情况下，华鲁恒升的分红方案超出了市场预期，并引发质疑。

　　2021年，公司净利润同比大增3倍，华鲁恒升实施每10股派发红利8元（含税）的分红方案。2022年度，公司的利润分配方案依然为，每10股派发红利8元（含税），将共计派发16.98亿元。

　　净投资72亿推进产业布局

　　行业景气度下行，华鲁恒升净利润下降，但营业收入仍然保持两位数增长，靠的是什么？

　　华鲁恒升主要业务包括化工产品及化学肥料的生产，销售，发电及供热业务。公司称，其建立了“一头多线”循环经济柔性多业联产运营模式，即多业联产模式，形成了化工、化肥、热电三大平台联产联调优势。根据各产品的市场情况，公司可以及时切换生产运行模式，实现生产装置长周期满负荷安全高效运行。这样的产业模式，使得华鲁恒升具有技术、成本、管理三大优势。

　　公司的化工平台主要涉及新能源新材料相关产品，主要包括已内酰胺、己二酸、异辛醇和碳酸二甲酯等产品，己二酸主要用作尼龙66和聚氨酯的原料，亦可作为生产1,6-己二醇、TPU、粉末涂料等产品的原料，碳酸二甲酯是新能源锂电池电解液的重要溶剂，同时也是聚碳酸酯、显影液、医药以及碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯两种电解液溶剂的主要原料。

　　近年来，公司顺应市场形势，不断推进产业布局，提升其产业优势。以2022年为例，公司全力推进项目建设，酰胺及尼龙新材料项目20万吨尼龙6装置建成投产，高端溶剂、尼龙66高端新材料、等容量替代建设3×480t/h高效大容量燃煤锅炉等项目如期推进，荆州基地一期项目进入大规模设备安装阶段。

　　现金流量表显示，2022年公司投资现金流净流出72.92亿元，2021年净流出金额为36.29亿元。

　　上市后，华鲁恒升实施了三次股权融资，合计为28.28亿元。这些资金基本上用于产业布局。包括大型氮肥装置国产化工程建设、收购华鲁恒升集团DMF甲醛生产线的相关资产、20万吨/年醋酸项目、醋酸装置节能新工艺改造项目、5万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目、10万吨/年醋酐项目、尿素产品多元化及节能技术改造项目、16万吨/年已二酸项目等建设。

　　2022年，华鲁恒升的新能源新材料业务收入为146.53亿元，同比增长25.70%，约占公司营业收入的48.45%，较上年的43.38%上升5.07个百分点。

　　华鲁恒升的财务状况较好，债务结构较为合理。截至2022年底，公司资产负债率为20.24%，降至历史低位。期末，公司账面上的货币资金18.49亿元、结构性存款14.06亿元，合计为32.55亿元，对应的长短期债务为37.30亿元。其中，短期债务为4.73亿元。

　　虽然净利润下滑，但机构仍然看好其前景。截至2022年底，74家基金公司持股华鲁恒升，合计持有4.54亿股股份，占公司流通股的比例为21.51%。2021年底，这一比例为19.03%。

　　值得一提的是，2020年四季度开始，陆股通已经连续九个季度加仓，截至2022年底的持股比例为5.43%，成为其第二大股东。