民生证券被迫单飞。

　　2月13日，京东拍卖官网显示，泛海控股所持民生证券34.71亿股将司法拍卖，倘若完成该笔交易，泛海控股的持股比例将降至0.72%，这意味着民生证券脱离了泛海系。

　　此次泛海控股拍卖民生证券股权实属无奈，此前由于与烟台山高的合同纠纷，导致不得不拍卖35亿股股权，用以清偿债务。

　　值得一提的是，这并不是泛海系首次出售民生证券股权。

　　在2014年，泛海控股就将民生证券纳入囊中，此后在2020年随着泛海系暴雷，不得不变卖手中资产以自救，优质资产民生证券也多次被摆在货架上，由此持股比例从最初的87%降至31%。

　　除了泛海系的自救之外，市场对民生证券的去向也充满了好奇。而从后者近几年动向来看，其频繁接触国资，且迁址至上海金融中心。因此，有业内人士认为，民生证券34.71亿股权或将花落国资。

　　泛海系拍卖核心资产民生证券

　　民生证券又一次被摆上货架。

　　2月13日，根据京东拍卖官网显示，泛海控股将持有民生证券的34.71亿股股权上线京东网络司法拍卖平台，将于3月14日早上10点开拍，起拍价58.65亿元，保证金5亿元。截至发稿，围观者超过4700人，同时超过130进行了关注，不过无人报名。

　　根据评估报告，截至去年6月末，泛海控股合计持有民生证券35亿股，对应的账面价值为47.08亿元，评估值为59.25亿元，评估增值为12.17亿，增值率为25.85%，折合每股单价1.69元。

　　倘若在规定的时间内迎来买家，泛海系的持股比例降至0.72%，而民生证券或将撕掉泛海系的标签，搁浅多年的上市梦或再度重启。

　　值得一提的是，被“抛弃”的民生证券是泛海控股的核心资产之一，且在其诸多资产中算优质资产。

　　与泛海控股的每况愈下的业绩截然不同，民生证券呈现出蒸蒸日上的趋向。Wind资料显示，2019年至2021年，民生证券营收分别实现26.88亿元、36.32亿元、47.26亿元，同期归母净利润为5.32亿元、9.19亿元、12.23亿元。

　　财务数据向好，自然也为泛海控股的业绩增了一份力。据悉，2020年上半年，泛海控股金融板块实现营业收入51.60亿元，其中民生证券营收15.6亿元。

　　业绩之外，民生证券还承担着泛海系的金融梦。其与亚太财险、民生信托被视为泛海控股金融资产的“三驾马车”。

　　此次泛海控股被迫亮出最后的底牌，则是祸起与烟台山高的合同纠纷。

　　今年2月3日，泛海控股表示，子公司武汉中央商务区股份有限公司与烟台山高弘灏投资中心（有限合伙）发生合同纠纷，烟台山高向湖北省武汉市中级人民法院申请了强制执行。后烟台山高因此合同纠纷将泛海控股、控股子公司沈阳泛海建设投资有限公司诉至山东省济南市中级人民法院。

　　上述公告中还披露，公司在2月2日收到济南中院作出的《执行裁定书》和《拍卖通知》，主要内容为泛海控股持有的民生证券35亿股股权，被发布在了京东司法拍卖平台竞价拍卖，用以清偿债务。

　　民生证券去“泛海化”

　　此时被迫与民生证券分道扬镳的泛海系，此前可是对前者倾注了诸多心血。

　　在被称为互联网金融元年的2014年，已沾染民生银行(行情600016,诊股)的鲁商卢志强将目光瞄向了民生证券。当年4月份，泛海控股宣布收购民生证券近15.9亿股股份，合计占民生证券股权比例近73%。

　　在同年12月末的公告中，泛海控股透露了对民生证券的规划，彼时其明确了民生证券2015至2017年资本补充规划，即拟在2015年增资扩股20亿元左右；2015年通过发行长期次级债增加净资本不少于4亿元；增资扩股后发行长期次级债增加净资本不少于6亿元；2016年或2017年实现IPO上市。

　　翌年，泛海控股就披露了规模为120亿元的定增计划，其中最大的一笔资金投向，就是对民生证券增资50亿元。同年，5月份泛海控股再次称，通过以50亿元增资民生证券之外，拟再通过自有资金约18.5亿元追加认购民生证券其他老股东放弃的全部股份数量。

　　根据2015年泛海控股的年报，对民生证券的持股比例增至87.645%。

　　与此同时，其还入主了亚太财险、民生信托。

　　仅用三年时间，泛海控股便拿下保险、信托、券商三张金融牌照，同时业绩也一路水涨船高，据公司年报数据显示，2016年实现营收为246.71亿元，同比增长79%；归母净利润超31亿元，同比增长37.9%。

　　不过，危机悄然而至。

　　大肆扩张的同时，资产负债率居高不下。截至2020年年末，泛海控股的总负债高达1460亿元，资产负债率超过80%，其中流动负债超过1100亿元，账面现金不足200亿元。

　　债台高筑之下，泛海控股选择变卖资产。

　　根据2020年年报，当年9月份民生证券27.12%股份转让给了上海张江有限公司、上海张江高科(行情600895,诊股)技园区开发股份有限公司等22家投资者。同年，还将不超过2.85%的股份转让给了天津同享咨询服务合伙企业（有限合伙）、天津同成咨询服务合伙企业（有限合伙）以及天津同创咨询服务有限合伙（有限合伙），涉及金额约为47亿元。

　　到2020年年末，泛海控股持有民生证券44.52%的股权。

　　2021年，民生证券继续被泛海控股用来“卖身”还债。当年1月下旬，海控股与上海沣泉峪企业管理有限公司签署了《民生证券股份有限公司股份转让合同》，向上海沣泉峪转让其所持民生证券约13.49%的股份，7月份完成交割，因此自8月民生证券不再纳入公司合并范围，持股比例也降至31%。

　　谁来接盘？

　　脱离泛海系后，市场同样对民生证券的去向充满了好奇。

　　从济南中院对竞买人的要求来看，对财务指标要求较高，比如净资产不低于5000万元人民币，具备与证券公司经营业务相匹配的持续资本补充能力、存在净资产低于实收资本50%、或有负债达到净资产50%或者不能清偿到期债务的情形等硬性要求。

　　同时，对控股股东、实控人也作了细致的要求。股东以及股东的控股股东、实际控制人参股证券公司的数量不得超过2家，其中控制证券公司的数量不得超过1家。竞买人为非金融企业，需要符合单个非金融企业实际控制证券公司股权的比例原则上不得超过50%。

　　有业内人士认为，这种严苛的要求，符合者目前大概也只有国资了。而从近几年民生证券的动向来看，其与国资走得比较近，因此市场猜测买家大概率是国资。

　　在2020年5月份，上海市政府官网更新发布了一则人事任免决定，上海联合产权交易所总裁钱琎被免职，由周小全接任总裁。而后者曾在2017年加入民生证券任总裁。

　　9月份，民生证券股东席位迎来多位生面孔。根据当时公告，22家投资者收购泛海控股所持的民生证券股权，总计出资42.29亿元。其中有9家上海国资，包括东方国际、申能集团、华谊集团(行情600623,诊股)、上港集团(行情600018,诊股)、华建集团(行情600629,诊股)、久事集团、张江集团、张江高科、浦东投控等。

　　在签约仪式上，民生证券表示，下一步重点工作是对接培育和服务张江科学城的创新企业。

　　同时，民生证券从北京迁到上海，落户浦东陆家嘴(行情600663,诊股)金融城。

　　种种迹象说明，民生证券与上海国资走得很近，此次拍卖，民生证券的股权究竟会被谁摘得，尚未可知。